通脹當(dāng)頭 央行加息回?fù)艚?jīng)濟(jì)“唱衰論”

2011年07月07日 01:25
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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平臺(tái)貸承壓，年內(nèi)會(huì)否再出手現(xiàn)分歧

聶偉柱 黃詩(shī)欣

就在吹風(fēng)貨幣政策保持“穩(wěn)定性”兩天后，央行昨日宣布今起加息。

這是央行今年以來(lái)第三次加息，也是金融危機(jī)之后第五次加息。上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)后，一年期存款利率達(dá)3.5%，一年期貸款利率達(dá)6.56%。

在經(jīng)濟(jì)增速趨緩的背景下，此舉凸顯出堅(jiān)決抑制通脹的決心。

事實(shí)上，“超調(diào)”是近期圍繞在貨幣政策周圍一個(gè)揮之不去的爭(zhēng)議詞。

分析人士指出，在抑通脹和穩(wěn)增長(zhǎng)之間，側(cè)重點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)微妙的變化。

“第一財(cái)經(jīng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)研”顯示，來(lái)自國(guó)內(nèi)外20家金融機(jī)構(gòu)的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，6月CPI將再創(chuàng)新高，預(yù)測(cè)均值為6.3%。二季度GDP增速預(yù)測(cè)均值為9.4%。

這雖然低于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的一季度增速水平(9.7%)，但依然遠(yuǎn)高于“保8”的目標(biāo)。

中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)劉元春認(rèn)為，央行選擇此一時(shí)點(diǎn)加息，透露出兩個(gè)信號(hào)：一方面說(shuō)明貨幣政策持續(xù)收緊的方向不變；另一方面也是表明對(duì)“唱衰經(jīng)濟(jì)”說(shuō)法并不認(rèn)同。

然而，硬幣的另一面卻不能避而不見(jiàn)。比如，地方政府融資平臺(tái)的還貸進(jìn)一步承壓。

未來(lái)加息空間幾何？這將由物價(jià)、經(jīng)濟(jì)基本面等復(fù)合因素決定。對(duì)此業(yè)內(nèi)尚存爭(zhēng)議。

加息信號(hào)早已釋放

昨日，央行宣布，自7月7日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)。

具體來(lái)看，此次活期存款利率未作調(diào)整；五年期以上個(gè)人住房公積金貸款利率上調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)，除此之外，其他檔次利率均上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)。

“加息的主要目的是緩解負(fù)實(shí)際利率和管理通脹預(yù)期。此前一年期央票發(fā)行利率持續(xù)高于同期存款基準(zhǔn)利率，也對(duì)加息構(gòu)成壓力。交通銀行金融研究中心研究員鄂永健在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)，6月物價(jià)漲幅再創(chuàng)階段新高幾無(wú)懸念。

事實(shí)上，作為基準(zhǔn)利率的風(fēng)向標(biāo)，公開(kāi)市場(chǎng)已經(jīng)提前兩周釋放了加息信號(hào)。央行在過(guò)去的兩周連續(xù)提高了央票的發(fā)行利率。6月16日央行在時(shí)隔9周之后，上調(diào)了3月期央票發(fā)行利率8.17個(gè)基點(diǎn)，引發(fā)市場(chǎng)熱議，而此后一年期央票發(fā)行利率連續(xù)兩次上調(diào)至3.4982%，超出此前一年期定存利率接近25個(gè)基點(diǎn)，更是引發(fā)強(qiáng)烈加息預(yù)期。

中國(guó)建設(shè)銀行高級(jí)研究員趙慶明認(rèn)為，央行此次加息更多的是對(duì)貨幣市場(chǎng)利率的一種“追認(rèn)”，從利率環(huán)境來(lái)看，當(dāng)前官方利率水平已經(jīng)不低，而貨幣市場(chǎng)利率則更加高漲。加息會(huì)緩解居民對(duì)于價(jià)格預(yù)期的心理作用。

“央行選擇在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)加息主要是出于控制物價(jià)指數(shù)繼續(xù)上漲，以及應(yīng)對(duì)通貨膨脹壓力的考慮，它反映了中央宏觀調(diào)控以及貨幣政策的方向基本沒(méi)變?！敝袊?guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)譚雅玲表示。

進(jìn)入2011年以來(lái)，央行已經(jīng)累計(jì)6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率共3個(gè)百分點(diǎn)，這一數(shù)量型工具保持一月一調(diào)的頻率。

而在價(jià)格型工具方面，今年已經(jīng)分別在2月份、4月份和7月份加息。

這種頻度的調(diào)控之下，效果可謂立竿見(jiàn)影，5月M2增速由去年12月的19.7%下降到15.1%，低于全年16%的目標(biāo)值。

但包括PMI在內(nèi)的其他經(jīng)濟(jì)基本數(shù)據(jù)也出現(xiàn)不同程度的下降。

一時(shí)間擔(dān)心貨幣政策過(guò)緊，超調(diào)的言論頗有市場(chǎng)。對(duì)此，央行一直未有公開(kāi)回應(yīng)。而在三天前，央行貨幣政策委員會(huì)召開(kāi)例會(huì)，增加了保持貨幣政策“穩(wěn)定性”的提法。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，此舉是央行針對(duì)“超調(diào)的言論的回應(yīng)。

顯然，本次加息顯示，監(jiān)管層對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面依然信心滿滿。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速放緩相對(duì)溫和，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭依然強(qiáng)勁，而且通脹處于高位，加息成為必然選擇。

平臺(tái)貸壓力上升

此次加息后，活期存款利率依然保持在0.5%的水平。

“商業(yè)銀行中有超過(guò)50%的存款為活期存款，若活期利率上調(diào)的話對(duì)銀行造成的沖擊太大。”農(nóng)行戰(zhàn)略規(guī)劃部相關(guān)人士表示。

一位不愿透露姓名的銀行業(yè)分析師則表示，活期存款利率并未調(diào)整主要是出于保護(hù)銀行業(yè)的需要。

其他檔次的利率方面，除了五年期以上的個(gè)人住房公積金貸款利率上調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)之外，其他均上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)。

其中，一年期貸款基準(zhǔn)利率達(dá)到6.56%。

鄂永健認(rèn)為，加息將進(jìn)一步提升企業(yè)，特別是中小企業(yè)資金成本。

而對(duì)于近期廣受關(guān)注的平臺(tái)貸而言，壓力更是加大。

中金公司上月發(fā)布的研究報(bào)告即表示，央行加息的主要顧慮仍然是2009~2010年大量投放的地方投融資平臺(tái)貸款能否承受較高的貸款利率?！叭绻岣哔J款名義利率，那么會(huì)直接影響存量貸款的融資成本，從而加重地方投融資平臺(tái)的償債壓力，進(jìn)一步危及銀行的信貸質(zhì)量。

收緊空間幾何

“這次加息和上次情況有點(diǎn)類似，再過(guò)幾天就要公布6月經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)了。此時(shí)加息顯示，可能6月CPI不是很理想?！敝袊?guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍表示。

中信證券預(yù)測(cè)，6月CPI繼續(xù)創(chuàng)出新高，但是通脹的大環(huán)境在改變，預(yù)計(jì)年底將回落至3%~4%，全年CPI增速則為4.7%。

對(duì)于本輪加息周期是否結(jié)束、后市的加息空間，市場(chǎng)出現(xiàn)一定分歧。

鄂永健認(rèn)為，考慮到目前利率已經(jīng)達(dá)到歷史中性偏高水平，過(guò)去十年一年期存貸款利率的中間值分別為3.06%和6.39%，在下半年物價(jià)漲幅回落企穩(wěn)、經(jīng)濟(jì)增速有放緩跡象以及中外利差擴(kuò)大加劇資本流入情況下，年內(nèi)利率再度調(diào)升的可能性很小。

趙慶明則認(rèn)為，未來(lái)加息仍存有空間，未來(lái)央行對(duì)于利率工具的使用也將超過(guò)存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整。他認(rèn)為，當(dāng)前從國(guó)際環(huán)境來(lái)看，仍處在加息通道之中，尤其是主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體美國(guó)的加息還未開(kāi)始，但市場(chǎng)預(yù)期在四季度或明年一季度可能會(huì)開(kāi)始加息，這樣可以進(jìn)一步給我國(guó)的利率政策釋放出空間。

“下半年，仍然有加息的空間和加息的必要性。從目前處于高位的民間借貸利率來(lái)看，加息只是防止了官方利率和民間利率背離的擴(kuò)大?！眲⒃罕硎?。此外，他表示，下半年是否再次加息也要取決于政策的效果。從7月份來(lái)看，應(yīng)該是一個(gè)觀察期，要觀察國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況，也要觀察世界其他國(guó)家的加息節(jié)奏。

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