李笑薇：量化投資與策略指數(shù)

2011年06月28日 17:14
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 6月28日，上海多層次藍籌市場建設(shè)論壇在北京國際會議中心舉行，證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)、上交所領(lǐng)導(dǎo)和知名投資人齊聚一堂，本次論壇主題是企業(yè)融資、機構(gòu)投資與上證指數(shù)，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)進行全程直播。

以下為富國基金另類投資部總經(jīng)理李笑薇演講實錄：

李笑薇：我對富國基金策略指數(shù)以及應(yīng)用與大家做一個分享：第一，介紹一下富國130/30指數(shù)，這個指數(shù)也是為將來發(fā)130/30ETF做一個前站。第二，策略指數(shù)的發(fā)展。第三，量化投資技術(shù)在指數(shù)產(chǎn)品的應(yīng)用。

130/30指數(shù)在下個月可以發(fā)布，目前已經(jīng)寨中證指數(shù)公司實運行一段時間，簡稱為300多空。這個投資采用量化投資策略，目標(biāo)是超越滬深300指數(shù)，基準(zhǔn)是滬深300，這個指數(shù)從今年到現(xiàn)在半年獲取超額基準(zhǔn)大約13%。2006年1月1日到現(xiàn)在，年化超額收益達到26%，這是沒有刨掉交易成本，綠線是刨掉交易成本，拿130/30ETF部分，紅線可以獲得戳額收益，也是比較穩(wěn)定的。30%是空頭組合，130%用于多頭組合，為什么不是150/50或120/20呢？這是經(jīng)驗值，大約20%—30%之間風(fēng)險比較可控。實際上我們130/30策略，我們發(fā)展方向是做130/30ETF是被動方向發(fā)展，但這是我們做產(chǎn)品的糾結(jié)，因為130/30是主動策略，在國外它主要是主動管理的基金出現(xiàn)，它收比較高的管理費和業(yè)績費，在戰(zhàn)勝指數(shù)策略里有比較多的含量，不是投資主題或固定不變的投資思想。在國外它的規(guī)模發(fā)展也是比較快的，但規(guī)模沒有很大，這是這個指數(shù)糾結(jié)的問題。

我理解的策略指數(shù)的概念、類別以及發(fā)展。

根據(jù)中證指數(shù)公司的定義，策略指數(shù)是指做多以外的市值加權(quán)以外的指數(shù)，范圍非常廣，我理解大約是這三個方向：

一是以不同的投資思想為核心進行加權(quán)和選股，首先是選股，其次是加權(quán)，選股是一些主題型投資，清潔能源、高端清潔、最小波動率等，如果它不屬于清能源或碳效率排放比較高就不會成為成分股；

二是加權(quán)，首先策略每個波動率的情況，然后測算他們本身西格瑪做最小波動率的組合，目前A股市場做得比較多的是基本面加權(quán)或等權(quán)重，它的基本想法是我認同某種投資思想?；炯訖?quán)是我認為以基本面的形式來選擇股票可能比以市值的方式選擇股票可能會取得更好的長期回報，這個基本面所選取的標(biāo)準(zhǔn)，包括較高的ROE或者較好的治理等等，這些投資的思想和理念是我所認同的。如果我認同這樣的投資思想理念可以獲得長期的、較好的治穩(wěn)定的回報就會買這個指數(shù)，這是相對被動的，你的投資理念在比較長期的階段是不變的。而130/30的理念是變化的，我這個指數(shù)多頭、空頭是一種形式，并不代表這個指數(shù)采用什么思想，這個形式不被投資者認同，思想無法很清楚向投資者表達，因為這個思想是不斷變化的，可能某些階段內(nèi)涵因子可能是價值，另外一個階段是現(xiàn)金流，這個指數(shù)投資最大的特點是透明性，130/30主動投資策略上不可能做到完全透明，如果完全透明，我就避免不了我的Bench Market，這里面有一個比較大的糾結(jié)，也是我們一直要關(guān)注的事情。只有在我們有業(yè)績的情況下才會做，一段時間業(yè)績不好就不做。我們對這個指數(shù)業(yè)績非常有信心，它是長期策略的指數(shù)，適用于某些階段和時期。指數(shù)的演進，它是從被動到主動，基準(zhǔn)到投資的發(fā)展，主動性投資已經(jīng)到頭了，再往前可能就很難指數(shù)化。量化投資產(chǎn)品在富國指數(shù)產(chǎn)品中的應(yīng)用，量化投資談的比較多，我們把一些產(chǎn)品情況向大家做一個回報。富國指數(shù)在2009年12月12日做的，目前超越基準(zhǔn)14%、15%左右，月升率17%、18%。

這只ETF講的主要是量化投資技術(shù)，上交所900多只股票要做ETF，要進行抽樣，相對分層和量化抽樣更精細，跟從誤差更好一些，從滿倉潮流到目前年化跟蹤誤差1.5%，我們預(yù)期到年底應(yīng)該基本上保持在這個水平。這只基金運作的時間并不是非常長，前期有各種各樣的資金波動，包括資金的回撤，一些大幅波動，在7月份屬于分紅比較高發(fā)的階段，跟蹤誤差也相對高一些。整個年化下來，我們大約預(yù)期在1.5%左右，跟蹤效果還是可以的。

這只ETF也非常向大家隆重推介，在所有ETF產(chǎn)品里，如果大家對指數(shù)有感覺，這應(yīng)該是最指數(shù)的指數(shù)，大家談到指數(shù)會談到市場，會談到每天多少多少點，談的都是上證綜指，假如你對這個點位有把握和感覺的話，無論你是做長期持有還是做短期選擇，這個ETF都應(yīng)該是一個非常不錯的產(chǎn)品。

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