劉忠：上海藍籌指數(shù)與上海藍籌股市場

2011年06月28日 15:21
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 6月28日，上海多層次藍籌市場建設論壇在北京國際會議中心舉行，證監(jiān)會領導、上交所領導和知名投資人齊聚一堂，本次論壇主題是企業(yè)融資、機構投資與上證指數(shù)，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)進行全程直播。

以下為中證指數(shù)公司副總經(jīng)理劉忠演講實錄：

主持人：謝謝楊總，下面有請中證指數(shù)公司劉忠劉總，劉總演講的題目是“上海藍籌股指數(shù)和上海藍籌股市場”，歡迎！

劉忠：各位來賓大家下午好！這個論壇進行了四次，我也講了第四場，但是沒有把這個題目講好，到目前為止上海指數(shù)2700多點，怎么樣把我們的只屬于市場的發(fā)展，今天主要的參會嘉賓，上市公司以及證券監(jiān)管部門的一些具體工作結合起來，這是相對而言的，有一點點難度的，我講這個題目我再次努力，希望把我們的只屬于各位的工作掛上鉤來。

盡管我們每天都能看得到指數(shù)，每天都看得到，但真正對我們指數(shù)有比較全面深入了解的，我做指數(shù)十多年，也有非常深的體會。為什么做指數(shù)非常重要呢？今天主要是給買方、賣方的，賣方就是擬上市公司，買方就是投資者，特別是我們的專業(yè)投資者、機構投資者，兩者之間的很好的橋梁，兩者之間的平臺就是指數(shù)。指數(shù)很大程度上承載這樣的功能，把買方、賣方結合起來的很好的平臺和工具。

三句話非常重要：1、市場絕大多數(shù)投資都是圍繞指數(shù)，依據(jù)指數(shù)衡量投資范圍，投資對象，投資目標；2、目前大部分的金融產(chǎn)品，無論ETF、指數(shù)基金等結構性產(chǎn)品或更高端的股指期貨、股指期權標準合約式的產(chǎn)品都是圍繞指數(shù)的；3、從金融產(chǎn)品發(fā)展歷程來看，大部分的金融創(chuàng)新都是從指數(shù)開始的。因為指數(shù)是個股票籃子，把非系統(tǒng)性風險分掉，剩下的是風險，丟棄了個股以及個別上市公司個性化的特征，而凝聚了市場整體特征，我們大部分金融產(chǎn)品創(chuàng)新都是圍繞指數(shù)而產(chǎn)生的，所以指數(shù)顯得很重要。

具體與今天主要的對象相關的，上市公司、證券部門講三個方面：

1、只屬于藍籌股市場相對應的，我們多層次藍籌股市場是通過指數(shù)刻劃或描述出來的，是通過指數(shù)分層次的。

2、藍籌指數(shù)屬于上市公司有什么關系，上市構思為什么關注藍籌指數(shù)，或者為什么進入藍籌指數(shù)，不進入指數(shù)有什么，不在這里面，在另外的指數(shù)可不可以，中間有什么區(qū)別？

3、圍繞新近推出的上證380，我想把它的特點和特征簡單地描述一下。

上交所的夢想是建立世界一流的交易所，尤其世界一流的藍籌股市場，前面二十年的發(fā)展從來沒有像今天這樣我們對藍籌股市場有這樣的定義，要建立一個多層次的藍籌股市場，換言之，市場里的藍籌股也是多種多樣的，具有各種特色的，而不是大家直覺感覺的又待又笨的，幾大銀行，“兩桶油”，上海交易所經(jīng)過多年的發(fā)展，希望建立多層次的藍籌股市場，多層次的藍籌股市場是通過指數(shù)來刻劃的。通過幾方面：

1、上證50指數(shù)，代表上海市場規(guī)模最大，流動性最大的大盤藍籌企業(yè)。

2、上證180指數(shù)，是整個上海市場最優(yōu)秀的上市公司群體，以前定義為“藍籌股的搖籃”，現(xiàn)在來看，里面絕大部分，尤其新近的上市公司很多，絕大部分都具備了藍籌股特征，所以，我們一直把上證180也定義為藍籌指數(shù)。

3、上證380指數(shù)，去年年底推出的，主要是為資本市場新近發(fā)展趨勢，就是我們隨著國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，特別是“十二五”規(guī)劃提出發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，一大批具有這樣一些成長型的，在細分行業(yè)里具有特色的龍頭企業(yè)區(qū)分出來，定義為新興藍籌。這就形成了區(qū)別和劃分，把多層次的藍籌股市場給刻劃出來了。

總而言之，上證50、上證180、上證380通過指數(shù)工具和載體，把上海多層次的藍籌股市場描述、描繪和體現(xiàn)出來。

簡單介紹一下上證380指數(shù)。

我們一直在講藍籌股，今天的標題也是藍籌股市場。什么叫藍籌股？確確實實沒有完全標準或絕對的定義，但有幾個特征：

1、具備相關的規(guī)模。

2、在行業(yè)里處于龍頭地位。

3、具有比較好，比較穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績。

4、比較持續(xù)穩(wěn)定的投資回報。

這是我們以往各種各樣研究文章，都是這樣對藍籌股描述的，最近兩年結合國民經(jīng)濟發(fā)展方向，我們市場很多專家以及學者提出了新興藍籌的概念，這樣的概念除了具備傳統(tǒng)藍籌的基本特征之外，還具備另外兩個特征，一是它的成長性要好，因為有的企業(yè)不是大的不得了，但像人已經(jīng)過了少年時代，正在開始進入青年時代，還沒有壯年時代，這個階段我們定義為新興藍籌，它具備比較好的成長性。盈利能力的推出，它代表了經(jīng)濟發(fā)展方向，代表了行業(yè)升級換代的方向，具備比較強的盈利能力，傳統(tǒng)大部分藍籌企業(yè)集中在金融、能源、材料、工業(yè)等等，新興藍籌股行業(yè)主要集中在國家所提倡的發(fā)展的節(jié)能環(huán)保、新一代信息技術以及經(jīng)濟結構轉(zhuǎn)型方向—消費，前期我們依靠的是出口、投資，接下來我們要大力振興消費，消費也代表著我們未來經(jīng)濟的方向，也是企業(yè)經(jīng)濟發(fā)展的方向。

我們一般把上海市場定義為大型主板市場，如果上海市場僅僅是這類公司的話，第一上市資源很少，進入全球500強的企業(yè)42家，現(xiàn)在33家已經(jīng)上市，還剩下9家，經(jīng)濟結構發(fā)展和經(jīng)濟調(diào)向的話，我們市場要提供這樣的服務，我們資本市場就應該吸引代表這樣方向的上市公司，新興藍籌是上海藍籌股市場的增長極或最重要的增長極，或者是上海市場新的坐標。

結合發(fā)展方向和發(fā)展要求我們推出了上證380指數(shù)，具有幾個特點：

1、具有適度的規(guī)模，沒有傳統(tǒng)的藍籌那么大，也過了脆弱的成長期，進入穩(wěn)定的成長期，具有相當規(guī)模。

2、具有很高的成長性。

3、具有很強的盈利能力。一些細分行業(yè)，細小的龍頭，金融企業(yè)很多行業(yè)是銀行，再細分下去，金融又包括銀行、信托、證券、保險、投資各個方面，主要是細分行業(yè)的龍頭，也代表經(jīng)濟的戰(zhàn)略方向和經(jīng)濟結構的調(diào)整方向。

總而言之，上證380指數(shù)很好地體現(xiàn)了它說代表企業(yè)成長性的特征。

作為今天的重點，我講講藍籌股指數(shù)對已上市公司或擬上市公司的意義。

藍籌股公司是名牌的標簽，有有一些名牌企業(yè)，商標局經(jīng)常搞一些名牌商標，股票里也有一些名牌標簽，就是“指數(shù)”，尤其是著名的“藍籌股指數(shù)”，貼上這些表片對這些上市公司是非常有意義的，貼上這些標簽能夠提升這個公司的品牌形象，很多公司在做宣傳的時候就講我是某某指數(shù)成分股，比如在美國公司，如果里是標準普爾500指數(shù)的成分股，說比評大獎還管用。

第二，能提高公司吸引市場的價值，研究表明，股票進入標準普爾500指數(shù)，帶來價格的溢價幅度會達到8.49%，對我們這個市場也有一定的指數(shù)效應，進入180之后，超額收益水平1.8%—1.9%，還不夠顯著，但會逐漸體現(xiàn)出來。

第三，能帶來直接、間接交易，帶來流動性，比如進入指數(shù)股票池，衍生產(chǎn)品標的，對沖工具，主指數(shù)也以藍籌股為標的，還可以獲得更高的抵押。上證180成分股折算率70%，其它股票最多不超過65恩%，另外，可能接下來會在信息披露產(chǎn)生影響。上市公司上市融資是當然的，但眼光不能僅僅局限于融資拿到錢或拿到更多的錢。就像做企業(yè)一樣，很多企業(yè)家成為知名企業(yè)，世界五百強企業(yè)，不僅僅是掙錢，希望把企業(yè)做成知名的企業(yè)，做成相當有影響力的企業(yè)。企業(yè)上市融資是天經(jīng)地義的，但不單單是為了上市融資，在上市融資的同時要想著更多更寬更廣一點，希望借助資本市場平臺，把自己做大做強，通過我們資本市場各項功能，包括指數(shù)功能使公司品牌形象以及投資者以至于公司經(jīng)營管理規(guī)范都能得到進一步提升，所以我們的指數(shù)對上市公司也是非常有意義的。

這幾年市場分化得相對比較明顯一點，主要明顯是中小規(guī)模股票走勢相當?shù)幕钴S，甚至走勢非常得突出，大型股票表現(xiàn)比較帶班一點，投資者更傾向中小市值的股票，也傾向在中小市值股票群體里獲得發(fā)行價水平和更多投資者青睞，全面客觀分析這個問題的話，不一定正入她表面所展現(xiàn)的一樣。做投資的人知道，風險和收益是一對“雙胞胎兄弟”，有多大的收益肯定承擔多大的風險，如果風險和收益辯證地來看，或者把它同時來考慮的話，就可以看得到，剛才哪些現(xiàn)象是不一定的。美國標普500和標普1000是，標普500是大型藍籌股，標普1000是中小姑表為主。歷史上兩條線基本重合，風險和收益這對“雙胞胎兄弟”，上帝不會特別青睞誰，有多大收益肯定承擔著多大的風險，對藍籌股市場來講，不能單純地用絕對收益水平來衡量。因為它的風險水平是不一樣的。所以，藍籌股股票和其它風險股票是一樣的，只要是好公司，一定能給投資者帶來回報，而且是帶來穩(wěn)定的回報，甚至在風險水平合理的基礎上的回報。不管你在哪里上稅，在什么樣的情況之下都是一樣的。

對市場的關注度，研究員對我們指數(shù)成分股的關注情況，很明顯，藍籌股指數(shù)比中小規(guī)模股票更加引起機構的關注。上證180指數(shù)成分股對機構持倉市值每只股票449億，接近450億，中小板指數(shù)成分股，平均每只股票被機構持有市值52.9億，接近53億，兩者相差8倍差距，市場并沒有相差8倍的水平。不管怎么樣，大型藍籌股或中小型藍籌股永遠是機構重點的投資對象。

成分股的融資能力，上證180指數(shù)的成分股，每只股票的平均再融資的規(guī)模大概79億，而中小板指數(shù)成分股平均每只股票再融資額11.6億，接近六七倍的差距。前面是相對比較間接的一些指數(shù)給我們上市公司帶來的意義，直接的意義是接下來下午很多專家會繼續(xù)講的，我們的指數(shù)在在此基礎上建立的投資產(chǎn)品，以及指數(shù)基金、ETF指數(shù)產(chǎn)品，這樣的產(chǎn)品會直接投資于指數(shù)成分股，很大程度上會增加我們成分股的價值提升，增加它的流動性等等。

藍籌股培育和發(fā)展藍籌股市場是我們證券市場持續(xù)健康發(fā)展的必要基礎，對我們上市公司來講，還是那句話，不要只看著錢，要爭做藍籌股，對于投資者來說，要合理地配置資產(chǎn)，不是看到投融資漲了多高，風險和收益是一對雙胞胎兄弟，上帝不會偏向于任何一個人。藍籌股公司管理規(guī)則要多樣化，多層次資本市場是建立了，但多層次資本市場還有很多的事情可以去做，現(xiàn)在我們只是在人為上把股票規(guī)模分為幾塊，但不同的塊應該具備不同的游戲規(guī)則，現(xiàn)在市場游戲規(guī)則完全一樣，所以多層次資本市場需要多層次游戲規(guī)則，同樣多層次的藍籌股市場也需要具備多層次的游戲規(guī)則，不管信息披露、發(fā)審都應該是多層次的，不應該是完全一樣的。中介機構來講會培育、支持、發(fā)展藍籌股市藍籌股是市場的基石，藍籌股市場不好，證券市場就會發(fā)展不好。研究機構應該更多關注藍籌股、研究藍籌股。這是我們的報告，謝謝大家！