黃?。浩髽I(yè)估值要看基本面 整體上市空間大

2011年06月28日 12:58
來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 6月28日，上海多層次藍(lán)籌市場(chǎng)建設(shè)論壇在北京國(guó)際會(huì)議中心舉行，證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)、上交所領(lǐng)導(dǎo)和知名投資人齊聚一堂，本次論壇主題是企業(yè)融資、機(jī)構(gòu)投資與上證指數(shù)，鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)進(jìn)行全程直播。

以下為銀河證券投行部總經(jīng)理黃健演講實(shí)錄：

主持人：下面演講的是銀河證券投行部總經(jīng)理黃健先生，他演講的題目是“企業(yè)上市融資與估值”。歡迎！

黃健：大家好！上交所舉辦這個(gè)活動(dòng)核心是推出藍(lán)籌市場(chǎng)，藍(lán)籌市場(chǎng)隨著資本市場(chǎng)逐步向成熟化階段發(fā)展，藍(lán)籌市場(chǎng)需要和以前大家心目中傳統(tǒng)的大藍(lán)籌股還是有一個(gè)提升作用，在形式上更加分離，同時(shí)把整個(gè)市場(chǎng)藍(lán)籌化作為推出的一個(gè)核心理念。

今天會(huì)議副標(biāo)題“企業(yè)融資、機(jī)構(gòu)投資與上證指數(shù)”，整個(gè)藍(lán)籌市場(chǎng)的打造不僅要依托交易所需要中介機(jī)構(gòu)、交易所需上市公司和投資者的對(duì)比，幾個(gè)方面來(lái)綜合給力打造藍(lán)籌市場(chǎng)，包括以后上市公司藍(lán)籌化的培育，交易所在藍(lán)籌市場(chǎng)的逐步布局，產(chǎn)品推出和基金公司在市場(chǎng)上理財(cái)產(chǎn)品的推介和持續(xù)經(jīng)營(yíng)。表明藍(lán)籌市場(chǎng)在資本市場(chǎng)發(fā)展當(dāng)中越來(lái)越凸顯的作用。

今天我講的是“企業(yè)上市融資與估值”，企業(yè)估值主要看企業(yè)的基本面和持續(xù)增長(zhǎng)，企業(yè)定價(jià)由多方面工作構(gòu)成，從基本面出發(fā)，由保薦機(jī)構(gòu)出具的投向報(bào)告和各個(gè)專業(yè)機(jī)構(gòu)給出的詢價(jià)空間，最后再慢慢縮小為跟市場(chǎng)對(duì)接的價(jià)值。現(xiàn)在市場(chǎng)化發(fā)行，市盈率在從原來(lái)有條件監(jiān)管市場(chǎng)化發(fā)行的松動(dòng)，需要在市場(chǎng)上重新找到定位的過(guò)程，雖然去年下半年到今年上半年是重新找到定位的過(guò)程，但我們可以最后發(fā)現(xiàn)，新找到定位的上證380上市的企業(yè)整體發(fā)行規(guī)模在今年上半年穩(wěn)步上升。

整個(gè)證券市場(chǎng)發(fā)展來(lái)講，股改全流通以后，上市企業(yè)的積極性明顯提升，整個(gè)子規(guī)模已經(jīng)達(dá)到三萬(wàn)多億，與首發(fā)規(guī)模也基本匹配，平分秋色，894家企業(yè)上市，融資規(guī)模1.5萬(wàn)億，再融資的達(dá)到1.89萬(wàn)億，從市場(chǎng)平均來(lái)看，應(yīng)該說(shuō)整體上市家數(shù)呈現(xiàn)積極向上的拓展空間。這個(gè)空間可以預(yù)計(jì)今后五年增長(zhǎng)會(huì)越來(lái)越明顯，直接融資的規(guī)模會(huì)更加凸顯它的價(jià)值。全流通以來(lái)，主板融資額占到整體市場(chǎng)融資額的64%，雖然家數(shù)上還是以中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板為主，但今年到目前為止，上海整個(gè)上市家數(shù)到這周也已經(jīng)有23家。

(圖表)2006年以來(lái)IPO定價(jià)的總體市盈率情況，在此之前，因?yàn)樗麄€(gè)反映的趨勢(shì)有這么幾點(diǎn)：

1、總體發(fā)行市盈率在逐步抬升，這表明中國(guó)市場(chǎng)環(huán)境比較好，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)化還是積極起到積極推動(dòng)作用，企業(yè)上市基本面和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力在持續(xù)向好。

2、板塊來(lái)看，估值水平在逐步接近。2011年上半年，整體主板發(fā)行市盈率穩(wěn)中有升，從投資者偏好來(lái)講，前幾年大家更為關(guān)注的是成長(zhǎng)性。所以給了很大的成長(zhǎng)性溢價(jià)。藍(lán)籌市場(chǎng)或新藍(lán)籌上證380市場(chǎng)，一是凸顯出它的行業(yè)龍頭，二是持續(xù)性、可預(yù)見(jiàn)的、穩(wěn)健的收益預(yù)期，三是風(fēng)險(xiǎn)可控。高風(fēng)險(xiǎn)、高收益，收益可控，風(fēng)險(xiǎn)程度可控，其實(shí)在這方面，市場(chǎng)也會(huì)慢慢地給予定價(jià)上的溢價(jià)。我認(rèn)為，三個(gè)市場(chǎng)定價(jià)水平會(huì)接近，通過(guò)五方面，包括機(jī)構(gòu)和投資者的合力，新藍(lán)籌市場(chǎng)也會(huì)慢慢在投資者心目中樹(shù)立自身的形象。

從發(fā)行的具體情況來(lái)看，我們現(xiàn)在剔除了一億股發(fā)行的規(guī)模，去年A股發(fā)行市盈率水平達(dá)到59.99倍，最低43.27倍，今年1—6月份(6月份還沒(méi)有結(jié)束，沒(méi)有統(tǒng)計(jì)完整)，截至到目前為止，上海平均發(fā)行市盈率43.42倍，最低是25倍。未來(lái)市場(chǎng)投資信心很足的時(shí)候，市場(chǎng)發(fā)行定價(jià)也會(huì)水漲船高，所以更有穩(wěn)定預(yù)期的，更有成長(zhǎng)性，比較清晰，在行業(yè)中抗風(fēng)險(xiǎn)能力又比較強(qiáng)的企業(yè)，市場(chǎng)目前還是給予了一定的肯定的傾向性意見(jiàn)。上證380指數(shù)總體市場(chǎng)表現(xiàn)水平應(yīng)該說(shuō)整體上市優(yōu)于傳統(tǒng)大藍(lán)籌上證50和上證180，上證380整體估值水平還是有它的優(yōu)勢(shì)，也反映從去年推出以后，整個(gè)市場(chǎng)上給予它一定的認(rèn)可。

主持人：感謝黃總！今天上午的會(huì)議到這里就結(jié)束了，下午會(huì)議兩點(diǎn)正式開(kāi)始！

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