讓新股發(fā)行體制“彈”起來

2011年06月09日 01:34
來源：中國證券報(bào) 作者：申屠青南

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因提供有效申報(bào)的詢價(jià)對象不足20家，八菱科技成為A股市場首家中止發(fā)行的公司。此間觀察人士認(rèn)為，引入中止發(fā)行機(jī)制使新股發(fā)行制度更有彈性，表明除新股定價(jià)、配售范圍之外，發(fā)行窗口選擇也開始“彈性起來。

回顧新股發(fā)行體制改革兩年來的實(shí)踐，可以發(fā)現(xiàn)，新股發(fā)行體制正在逐步增加彈性，從新股定價(jià)到配售范圍，再到發(fā)行窗口，一步一步“彈性起來。

兩年前，證監(jiān)會啟動新股發(fā)行體制改革，取消了新股定價(jià)窗口指導(dǎo)，新股定價(jià)有了更多彈性，市場過熱時，市盈率可能超過百倍，市場低迷時，發(fā)行市盈率可能低至十幾倍。

在配售范圍上，雖然我國還沒有引入自主配售機(jī)制，但相比以前，也開始“彈”起來了。網(wǎng)下詢價(jià)和配售范圍，原先只限于“老六類”機(jī)構(gòu)，而從去年開始，證監(jiān)會適當(dāng)擴(kuò)大了參與詢價(jià)的機(jī)構(gòu)范圍，允許主承銷商推薦一定數(shù)量的具有較高定價(jià)能力、優(yōu)質(zhì)長期的機(jī)構(gòu)投資者參與網(wǎng)下詢價(jià)和配售。

(下轉(zhuǎn)A02版)

(上接A01版)此次八菱科技中止發(fā)行，意味著在發(fā)行窗口的選擇上也開始“彈”起來了。按照原來的發(fā)行流程，發(fā)行人領(lǐng)取批文后即啟動發(fā)行，何時領(lǐng)到批文何時發(fā)行。而引入中止發(fā)行程序，使新股發(fā)行有了更大彈性，發(fā)行人和承銷商可在批文6個月有效期內(nèi)自主選擇發(fā)行窗口，擁有更多選擇權(quán)。

對于A股市場來說，中止發(fā)行是個新鮮事，但并非新名詞。兩年前，證監(jiān)會就新股發(fā)行體制改革向社會公開征求意見時，有意見認(rèn)為，隨著定價(jià)市場化程度的提高，有必要相應(yīng)增加發(fā)行機(jī)制的彈性，給予券商在回?fù)?、中止發(fā)行等方面更多自主裁量選擇。證監(jiān)會吸納了這一意見，在改革基本內(nèi)容部分，增加了“完善回?fù)軝C(jī)制和中止發(fā)行機(jī)制”的原則思路。

去年10月，證監(jiān)會推出新股發(fā)行第二階段改革措施，進(jìn)一步明確了中止發(fā)行的情形。根據(jù)規(guī)定，網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者在既定的網(wǎng)下發(fā)售比例內(nèi)有效申購不足，不得向網(wǎng)上回?fù)?，可以中止發(fā)行；網(wǎng)下報(bào)價(jià)情況未及發(fā)行人和主承銷商預(yù)期、網(wǎng)上申購不足、網(wǎng)上申購不足向網(wǎng)下回?fù)芎笕匀簧曩彶蛔愕?，可以中止發(fā)行；中止發(fā)行的具體情形可以由發(fā)行人和承銷商約定，并予以披露。

八菱科技作為中止發(fā)行第一單，就是因?yàn)榫W(wǎng)下有效申購不足，提供有效報(bào)價(jià)的詢價(jià)對象不足監(jiān)管部門要求的20家底線。但是，“中止發(fā)行第不等于“終止發(fā)行”，并非意味著發(fā)行失敗。中止發(fā)行后，在核準(zhǔn)文件有效期內(nèi)，經(jīng)向證監(jiān)會備案，可重新啟動發(fā)行。

作為A股歷史上首個中止發(fā)行案例，八菱科技中止發(fā)行對當(dāng)前以及今后的資本市場改革發(fā)展具有重大意義。

對發(fā)行人和承銷商而言，發(fā)行人在面對投資者時，應(yīng)該坦誠相待，合理定價(jià)，充分考慮投資者利益；承銷商既要尊重發(fā)行人的意愿，也要考慮投資者的利益，只有平衡兩者的利益才能成功發(fā)行，任何偏頗一方的行為都有可能付出代價(jià)。

對于投資者而言，“新股不敗”神話不再，盲目打新并不一定能帶來收益，在新股發(fā)行市場化改革逐漸深入的今天，審慎、理性投資才能減小風(fēng)險(xiǎn)，獲取投資收益。

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