航母編隊專題分析報告：航母之夢強國之路

2011年06月02日 15:48
來源：國金證券研究所作者：趙乾明

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我們根據(jù)媒體報道判斷：“瓦良格”號改建工程進入收尾階段，它將成為中國首艘航母，不排除今年內下水試航的可能性；而航母編隊是發(fā)揮航母作戰(zhàn)實力的唯一形式；因此我國勢必在研制航母的同時，打造航母編隊。.航母編隊作為一項龐大的系統(tǒng)工程，涉及到包括航母、艦載機、輔助艦艇等作戰(zhàn)單元，這意味著航母編隊市場蛋糕巨大，保守測算建設一支完整的航母編隊約需百億美元；考慮到中國保護東海和南海海權的需要，若各布置一支航母編隊，則總投資將達到約200億美元，約合1300億元人民幣。

從國外歷史看，航母是工業(yè)發(fā)展的催化劑，建造航母對中國整個產(chǎn)業(yè)升級起著極為重要的拉動作用；同樣的，航母編隊投資的千億盛宴里包含了諸多的投資機會，我們將整個航母編隊產(chǎn)業(yè)鏈按照裝備制造、動力系統(tǒng)、高端材料、信息系統(tǒng)四個大方向分析了相關的受益細分子行業(yè)和公司。

裝備制造業(yè)是打造航母編隊的基礎工業(yè)，也是航母編隊投資的直接受益者；艦體、艦載機和武器裝備的制造都將直接受益于航母編隊建設。

動力系統(tǒng)是航母編隊的心臟，也是我國軍工科技領域亟待突破的難點；在當前航母編隊建造的特殊時點上，基于國家發(fā)展航母的堅定決心及動力之于航母的關鍵作用，我們重點看好該領域的發(fā)展前景，資金的大規(guī)模投入和應用領域的迫切需要將促進行業(yè)步入高速發(fā)展階段；其中艦載機發(fā)動機及以其為基礎的艦艇燃汽輪機是重點。

高端材料是建造航母編隊的基石；航母編隊的建造為實現(xiàn)高端材料的技術升級和進口替代提供了難得的歷史契機，合金鋼、鈦合金、復合材料等有望借著航母建設的軍品訂單實現(xiàn)技術升級繼而轉民用。

信息系統(tǒng)作為航母編隊的大腦和神經(jīng)中樞，整合各作戰(zhàn)單元并使之成為一個規(guī)模龐大的有機整體；航母編隊的建成將為電子信息系統(tǒng)的改進升級提供最佳的實戰(zhàn)平臺，并與北斗導航體系結為一體。

我們整理出四大方向上相關的上市公司，綜合各公司業(yè)務受益于未來航母編隊訂單的彈性和目前估值水平，推薦中國重工、航空動力和寶鈦股份。

中國重工：公司憑借修整“瓦良格”號的機遇進入航母建造基地備選前列；同時通過非公開發(fā)行收購武船重工、河柴重工、平陽重工、中南裝備等海軍裝備核心供應商，令中船重工集團的軍用艦艇總裝企業(yè)業(yè)務悉數(shù)進入上市公司，并且充實了艦艇配套的業(yè)務規(guī)模和競爭力，完善了產(chǎn)業(yè)鏈。

航空動力：公司是國內大型航空發(fā)動機制造基地企業(yè)，未來中航工業(yè)唯一的航空發(fā)動機整合平臺，目前正在進行對南方和黎陽發(fā)動機資產(chǎn)的整合；未來航母若下水，公司將成為艦載機發(fā)動機和護航艦艇燃汽輪機供應商。

寶鈦股份：公司是中國鈦工業(yè)龍頭企業(yè)，是目前國內唯一具有鑄－鍛－鈦材加工完整產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)；高端航空鈦材的高景氣將對公司產(chǎn)生積極影響；同時作為國內最大的航空鈦材供應商，建造航母帶來的艦載機需求將提升公司軍品銷售。

（具體內容請見附件）