海普瑞：“肝素鈉”神話破滅

2011年05月24日 03:08
來源：金融投資報(bào)

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曾經(jīng)最高價(jià)：188.88元 昨日收盤價(jià)：31.55元(除權(quán)價(jià))

本報(bào)記者 饒媛媛

如果說資本市場(chǎng)本是一個(gè)造富工廠，那么，海普瑞上市所造就的財(cái)富神話就讓所有人都望塵莫及。

2010年5月6日，海普瑞以148元的發(fā)行價(jià)創(chuàng)造了A股IPO的歷史新高，更是讓創(chuàng)立海普瑞的李鋰、李坦夫婦，榮登中國(guó)內(nèi)地新首富。二者合計(jì)持有公司68.8%股權(quán)，以當(dāng)天收盤價(jià)175.17元計(jì)算，其身家為504.55億元，超過當(dāng)時(shí)身家396億元的比亞迪掌門人王傳福。

當(dāng)人們還在盡情傳誦著中國(guó)內(nèi)地新首富是一對(duì)叫李鋰、李坦的夫婦時(shí)，海普瑞的股價(jià)卻在第三個(gè)交易日出現(xiàn)了跌停的慘狀，隨后兩天的跌幅分別為9.84%、8434%。當(dāng)時(shí)，人們并沒有驚慌，因?yàn)樵诤芏嗳丝磥?，那么高的發(fā)行價(jià)和市盈率，跌一下也是很正常的。

那么，海普瑞到底是何方神圣，能承擔(dān)如此高的股價(jià)？

“肝素鈉原料藥全球龍頭”，是海普瑞上市時(shí)眾多券商報(bào)告里出現(xiàn)頻率最高的詞匯。而“質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)是核心競(jìng)爭(zhēng)力”也被眾機(jī)構(gòu)津津樂道。所謂“優(yōu)勢(shì)來源于質(zhì)量而非成本，公司具有能夠廣泛適應(yīng)的提純工藝，擁有領(lǐng)先的雜質(zhì)與組分分離技術(shù)、病菌與細(xì)菌滅火技術(shù)等核心技術(shù)，從而使公司保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，客戶覆蓋主要肝素制品生產(chǎn)企業(yè)”，更是將海普瑞的優(yōu)勢(shì)和未來描繪得異常燦爛。

券商集體看好的背后是機(jī)構(gòu)的大量入駐。海普瑞上市不久后發(fā)布的2010年中報(bào)顯示，其前十大無(wú)限售股東有8家均為機(jī)構(gòu)，易方達(dá)旗下的基金更是對(duì)海普瑞情有獨(dú)鐘，占據(jù)了第一、二、三、五、六、十位股東的位置。

從2010年5月初上市到今年一季度，海普瑞的業(yè)績(jī)可圈可點(diǎn)，財(cái)務(wù)報(bào)表中的機(jī)構(gòu)也是有進(jìn)有出，而股價(jià)也漲跌互現(xiàn)，圍繞130元上下小幅波動(dòng)?；蛟S，這正是所謂的暴風(fēng)雨來臨前的“平靜”

海普瑞的“暴風(fēng)雨”降臨于今年4月15日，海普瑞公布一季報(bào)的日子。其一季報(bào)顯示，海普瑞今年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.52億元，比上年同期減少39.11%，同時(shí)公司還預(yù)計(jì)，2011年上半年凈利潤(rùn)比上年同期下降幅度為30%-50%。產(chǎn)品銷售價(jià)格的下跌，成為公司業(yè)績(jī)下降的主要原因。

市場(chǎng)似乎終于找到一個(gè)對(duì)海普瑞“拳腳相向”的理由，開始集體拋售海普瑞。4月19日，海普瑞跌停；20日，跌停；21日，跌幅7.07%；25日，跌幅7.58%。直至海普瑞除權(quán)前一天即4月28日，其股價(jià)報(bào)收87.63元，相比4月15日的收盤價(jià)128.35元，跌去31%，而這僅僅用了8個(gè)交易日的時(shí)間。

除權(quán)后的海普瑞終于學(xué)會(huì)了“低調(diào)”，甚至與大盤保持著共進(jìn)退的姿態(tài)。大盤跌時(shí)，它跌；大盤漲時(shí)，它漲。昨日，大盤大跌2.93%，海普瑞下跌6.27%，并創(chuàng)出31.51元新低。

申銀萬(wàn)國(guó)蔡華偉告訴記者：“事實(shí)上，海普瑞一季報(bào)中的利潤(rùn)下降只是其估值回歸的導(dǎo)火索，市場(chǎng)只是借此機(jī)會(huì)讓海普瑞回到它應(yīng)該的位置。因?yàn)橹胺e累的泡沫太大，所以這次下跌才會(huì)如此厲害。

同時(shí)，“樹倒猢猻散”的故事也正在海普瑞身上上演著。上市初，9家基金占據(jù)前十大無(wú)限售股東位置，而今年一季報(bào)顯示，只有5家基金鎮(zhèn)守在前十大無(wú)限售股東中。然而，當(dāng)時(shí)對(duì)海普瑞大力唱多的機(jī)構(gòu)早已棄之而去。易方達(dá)從去年三季報(bào)就開始減持海普瑞，而高盛全資子公司GS Pharma 所持有的9000萬(wàn)股也在5月6日解禁。市場(chǎng)人士認(rèn)為，按照高盛過去的投資風(fēng)格，限售股解禁后高盛往往會(huì)選擇減持，而一旦高盛選擇離場(chǎng)，海普瑞股價(jià)將面臨進(jìn)一步考驗(yàn)。

“無(wú)論高盛是否選擇離場(chǎng)，海普瑞的百元股之夢(mèng)肯定是暫時(shí)告一段落了。當(dāng)初上市被包裝和炒作得太厲害，一旦跌下來也是最徹底的。”蔡華偉說，現(xiàn)在看來海普瑞不過是普通的化工股，50倍的估值仍然太高，10倍左右才是合理估值。當(dāng)初148元的發(fā)行價(jià)，對(duì)應(yīng)73.27倍的發(fā)行市盈率，昨日31.55的收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)市盈率為20倍左右。

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