朱玉辰：發(fā)展金融衍生品其實是發(fā)展避險工具

2011年05月21日 10:05
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 由上海市政府和中國一行三會共同主辦的2011陸家嘴金融論壇于5月19-21日在上海舉行，本次論壇的主題為“新時期的金融體系及其宏觀管理”，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)進(jìn)行全程直播。中國金融期貨交易所總裁朱玉辰在專題會場三：“利率市場化改革和金融衍生品市場發(fā)展”上表示，發(fā)展衍生品其實是發(fā)展避險工具。他指出，一些大的金融機(jī)構(gòu)沒有學(xué)會保值，沒有避險文化，沒有避險策略，這是難以為繼的，衍生品的本質(zhì)性作用就是給這些機(jī)構(gòu)提供一個避險工具。

以下為發(fā)言實錄：

謝謝主持人，在座各位老朋友、新朋友，還有各位同仁大家早上好！很高興來到這個論壇，參加一些交流，學(xué)習(xí)一些東西，剛才戈瑞瓊斯講到了LIFE的發(fā)展，他剛剛滔滔不絕，如數(shù)家珍講他的產(chǎn)品，講他這么多孩子在成長。

因為在LIFE的這個市場當(dāng)中，從產(chǎn)品來說是常態(tài)，是日常業(yè)務(wù)，幾乎每周每月都有產(chǎn)品在掛牌。很慚愧，我們交易所的產(chǎn)品周期是比較長的，現(xiàn)在我們只有一個獨(dú)生子，就是滬深三百指數(shù)期貨。為這個持續(xù)準(zhǔn)備了若干年，研究醞釀差不多有十年的時間，交易所成立之后為等這個產(chǎn)品出世又苦苦等了四年，這個產(chǎn)品在我們的環(huán)境下推出非常不易，也需要倍加珍惜，使它穩(wěn)定成長。只有這樣穩(wěn)定成長，才有下一個產(chǎn)品。股指期貨到目前為止上市一年多一點(diǎn)，去年四月份我們掛牌了滬深三百指數(shù)期貨，總體來說市場還比較平穩(wěn)、健康、理性，交易規(guī)模、市場流動性、市場質(zhì)量都比預(yù)期還要好一些，達(dá)到了監(jiān)管層高起點(diǎn)、穩(wěn)起步的要求。其實這個產(chǎn)品在出來之前有很多擔(dān)心，有很多人充滿著一些疑慮。出來之后一年的時間，大家所擔(dān)心的事情都沒有出現(xiàn)，市場整個運(yùn)行還是很健康、平穩(wěn)的，朝著應(yīng)該走的路子在往前發(fā)展。目前滬深三百指數(shù)期貨還是唯一一個場內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化的金融衍生品，還是第一個，在中國整個金融市場、資本市場來看，是第一個標(biāo)準(zhǔn)化的場內(nèi)金融衍生品的品種。

今天這個主題是講衍生品發(fā)展，通過我們這一年的實踐情況來看，這個產(chǎn)品對我們整個金融發(fā)展會起到什么樣的作用呢？我們是有些體會的。

第一，總體來講金融衍生品發(fā)展非常不足。這回以美國為代表的華爾街金融危機(jī)，檢討危機(jī)中重要一條是金融衍生品發(fā)展過度，確實是事實。金融衍生品在這次危機(jī)中在某些程度上起到了推波助瀾的作用，美國因此走向去杠桿化，加強(qiáng)衍生品管理，加強(qiáng)場內(nèi)衍生品的規(guī)范。但是美國的衍生品是一個胖子，吃的是減肥藥，中國發(fā)展的產(chǎn)品遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，我們還是個瘦子，我們是營養(yǎng)不良。國際金融危機(jī)所帶來的教訓(xùn)是吃減肥藥，但中國要按照目前發(fā)展的階段去設(shè)計我們的產(chǎn)品，去規(guī)劃我們的創(chuàng)新，總體來說我們是金融創(chuàng)新不足。我們這塊很欠缺，不能盲目的再吃減肥藥，再去去杠桿，不要因為金融危機(jī)而放慢或者斷送了中國發(fā)展金融衍生品方面的決心和策略，而應(yīng)該按照我們既定的路線有步驟的推進(jìn)這些產(chǎn)品。

第二個體會，衍生品出來之后最大的好處是能夠完成金融資產(chǎn)的定價。這么多金融資源，這么多產(chǎn)品，中國是一個經(jīng)濟(jì)大國，在一些重要資源和重要基礎(chǔ)商品上，這個定價是靠著場內(nèi)衍生品去完成的。如果有一個系列衍生品出來，有利于推動我們爭得國際定價權(quán)，我想衍生品在這方面，是無法用其他產(chǎn)品和其他方式去替代的。

第三，發(fā)展衍生品其實是發(fā)展避險工具。我在大連交易所工作十年，當(dāng)年大連交易所發(fā)展產(chǎn)品是玉米、大豆期貨，那個時候我們走到田間地頭到農(nóng)戶去，教農(nóng)民如何利用市場價格規(guī)避風(fēng)險，但是農(nóng)民聽不懂什么是套期保值，我跟農(nóng)民講：你們知道什么是先賣后種，看到市場好的先把幾個守定住，有了這個市場價格再生產(chǎn)。利用這樣很白話的道理來講解一些期貨的理念，讓農(nóng)民學(xué)會用期貨市場價格來保護(hù)自己。我們搞了千城萬戶市場工程，市場加定單，市場加農(nóng)戶的實驗。來到上海感覺到整個金融市場或者說我們的股票市場，我們的債券市場還有外匯市場，整個這么大的市場沒有避險工具，我們所有資產(chǎn)投資都是開口的。風(fēng)險都是敞口的。也就是說我們一方面是在教農(nóng)民學(xué)這些知識，而都市里的一些大的金融機(jī)構(gòu)卻沒有學(xué)會保值，沒有避險的文化，沒有避險的策略。這也是難以為繼的，衍生品的本質(zhì)性作用就是給這些機(jī)構(gòu)提供一個避險工具。

第四，發(fā)展衍生品還有一個戰(zhàn)略考慮，就是金融衍生品發(fā)展會帶來了一系列的產(chǎn)品創(chuàng)新和工具多元。有一種觀點(diǎn)是傳統(tǒng)基礎(chǔ)金融，股票、債券、銀行、外匯這些基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，從產(chǎn)生到運(yùn)行，走的路是十分穩(wěn)固的，全世界差不多是一個套路，基礎(chǔ)產(chǎn)品就提供一個基礎(chǔ)作用。后來所謂產(chǎn)品創(chuàng)新，產(chǎn)品多元，很多是在金融衍生品這個階段完成，沒有衍生品，某種意義上來說很難走出金融創(chuàng)新，沒有衍生品的產(chǎn)品，也很難推出系列產(chǎn)品。我們目前從國家的政策來看，就是要積極增加人民群眾的財產(chǎn)性收入，我們的市場產(chǎn)品非常匱乏，我們目前居民儲蓄是73萬億。我們的基金經(jīng)過若干年發(fā)展目前2萬5千億，還不到儲蓄的零頭，市場要找到一個象樣的保本產(chǎn)品都是比較困難的。所以我們急需要在目前的狀態(tài)下，有步驟的推廣一些產(chǎn)品出來，提供一些工具出來使我們產(chǎn)品多樣化，改變金融機(jī)構(gòu)的同質(zhì)化，使得金融市場的功能得以正常發(fā)揮。根據(jù)過去幾年的體驗我有這么幾種感覺。今天說出來給大家分享一下。謝謝！

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