聚焦陸家嘴論壇：現(xiàn)今高利率或是未來十年低點

2011年05月20日 10:18
來源：中國廣播網(wǎng) 作者：柴華 吳善陽

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據(jù)中國之聲《新聞縱橫》報道，2011陸家嘴論壇昨天晚上正式拉開序幕，圍繞貨幣政策、人民幣跨境流動等話題，各路資深專家齊聚一堂，“浦江夜話”的舉辦大廳里人頭攢動，十分熱鬧。全球經(jīng)濟復蘇未穩(wěn)，我國通脹勢頭卻已經(jīng)顯現(xiàn)。不僅美聯(lián)儲啟動印鈔機刺激經(jīng)濟，推高了大宗商品的價格；國內(nèi)抗危機刺激政策的負作用也日趨明顯。治理通脹需要“中藥”，但貨幣政策成為關(guān)鍵緩解。加息空間還有多大？未來中國的通脹形勢又將呈現(xiàn)怎樣的趨勢？

如果說歷年的陸家嘴論壇都會成為鎂光燈聚焦的一段時間，昨晚關(guān)于通脹與貨幣政策的大討論無疑讓媒體們最先找到了鏡頭方向。首場“夜話”引來了各方媒體的格外關(guān)注，而聚光燈前扇形圍坐的各位資深經(jīng)濟學家們顯然沒有令人失望。

中國通脹外因：美國零利率貨幣政策致大量熱錢流入

美國斯坦福大學威廉·依貝爾國際經(jīng)濟學教授羅納德·麥金農(nóng)首先認為，目前中國等國家之所以面臨非常大的通貨膨脹，根源在于美國采用了零利率的貨幣政策，導致大量熱錢流入新興國家。不過他表示，這并不是損人利己的政策，美國在這個問題上最終是雙輸?shù)摹?/p>

麥金農(nóng)：美國的金融中介體系已經(jīng)被破壞，已經(jīng)垮了。央行不得不出手去救助一些大銀行，但是，小銀行沒有交易的對手。在零利率的基礎(chǔ)上，很多大銀行不愿意承擔風險，小銀行都面臨困境，對中小企業(yè)的貸款不斷地在減少。

中國通脹內(nèi)因：經(jīng)濟結(jié)構(gòu)開始調(diào)整

當然，導致中國國內(nèi)通脹的原因是多種多樣的，摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家王慶認為，中國經(jīng)濟從現(xiàn)階段開始才走進真正意義上的結(jié)構(gòu)調(diào)整，而這個調(diào)結(jié)構(gòu)的過程必然產(chǎn)生比較高的通脹。

王慶：因為伴隨著總量上的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化，必然伴隨著在相對價格體系層面上，對價格調(diào)整一定通過有些價格漲得快，有些價格漲得慢來實現(xiàn)的。在相對價格體系上就有價格上漲，所以總體上價格水平要上行。

現(xiàn)今高利率或是未來十年低點

而無論是外因或者內(nèi)因，有一點成為與會專家的共識，國內(nèi)的通脹已經(jīng)日趨明顯并將持續(xù)一段時間，而對通脹的管理也將一路伴隨。于是，加息成為越來越熱的詞匯。王慶認為，今天看來的高利率很可能是未來十年的低點。

王慶：因為畢竟過去十年，平均通貨膨脹率只有1.9%，未來十年通貨膨脹率肯定不是這個水平。我們要準備好，經(jīng)過這次加息周期之后，形成的名義利率水平很可能是未來名義利率區(qū)間的低點。短期貨幣政策面臨的挑戰(zhàn)是如何管理好通脹從較低水平向較高水平過度的過程。

獨立經(jīng)濟學家謝國忠也認為，中國目前的利率水平并不高。

謝國忠：即使2020年中國貨幣供應(yīng)量增加10%，通脹還是5%，如果經(jīng)濟增長5%，剩下的5%就變成通脹了。所以，5%的通脹一年的存款利息就要7%了，所以今天我們的利率水平是相當?shù)偷摹?/p>

耶魯大學金融經(jīng)濟學教授陳志武還表示，繼續(xù)加息對于中小企業(yè)也許是一件好事。

陳志武：民營企業(yè)已經(jīng)在支付年利率25%到100%的水平，如果正規(guī)銀行放貸利率可以上調(diào)一些，會使那些低效的大央企獲得資金付出的成本更高，他們對于資金貨幣的需求會少一點。這樣，相對可以釋放一些貨幣支持給民營企業(yè)。

通脹或在年終觸底

不過，美國斯坦福大學教授羅納德·麥金農(nóng)指出，面對流動性調(diào)控，政府可能已經(jīng)陷入困境當中。

麥金農(nóng)：中國政府也陷于一個困境當中，像美元資產(chǎn)利息率接近零時，如果這邊利息太高，會有大量的資金流入，使中國的貨幣政策很難執(zhí)行。另外，也要看其他新興市場的狀況，這樣會使一些大宗商品、原材料價格大大上漲。其實這些年的商品指數(shù)上漲了45%，所以中國政府采取什么政策也要看整個全球的情況。

也許正如多數(shù)專家的觀點，工具的采用反映了經(jīng)濟中各方的博弈結(jié)果。而對于這個博弈將帶來怎樣的未來，則仁者見仁、智者見智了。摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家王慶認為，通脹在年終可能觸底。

王慶：從整體的貨幣環(huán)境、政策環(huán)境是偏緊，畢竟通脹在上行，我們不認為通脹觸底。我們比較有信心的認為，年終可能會觸底，但有前提條件，前提條件是現(xiàn)在的偏緊貨幣政策自始至終貫徹下去，這樣才可能有通脹觸底。所以我們判斷短期內(nèi)至少上半年這種偏緊的貨幣政策態(tài)勢會得以維持。

但“夜話”的主持人、交通銀行首席經(jīng)濟學家連平指出，階段低點出現(xiàn)之后，可能緊隨著新一輪的通脹，而這正契合了獨立經(jīng)濟學家謝國忠的話，中國的貨幣政策離到位還有很長的距離，經(jīng)濟放緩決不能作為政策放松的理由。

作者：柴華 吳善陽

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