瘋長的文交所

2011年05月16日 19:43
來源：財經(jīng)國家周刊

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深陷爭議的藝術品份額產(chǎn)品交易，正從天津瘋長到全國各地。這場狂熱的藝術品投資游戲將如何收場？

文/《財經(jīng)國家周刊》記者曲瑞雪王春梅實習記者尹曉菲

“急迫，非常急迫”，“成立山東自己的文化產(chǎn)權交易所(下稱“文交所”)刻不容緩”。4月下旬，山東產(chǎn)權交易中心副總經(jīng)理、山東文化產(chǎn)權交易所總經(jīng)理杜冰在接受當?shù)孛襟w采訪時，這樣表達山東省對文交所平臺的需求。

和山東一樣“迫切”需要文交所的還有廈門、大連等地。4月2日，廈門政府部門宣布，廈門文交所的選址已經(jīng)初步確定，年內(nèi)有望正式掛牌營業(yè)；4月27日，大連市政府也在網(wǎng)站披露，其已開始著手進行文交所籌建前的調研和論證等工作。

據(jù)記者了解，目前北京、湖南、陜西等省市也正積極醞釀成立文交所，一個“國字頭”的文交所也將在年內(nèi)掛牌。

有媒體報道，在2011年初掛牌的國內(nèi)第一個文交所——天津文交所，因在其首創(chuàng)的藝術品份額產(chǎn)品交易中采取了存在漏洞的交易規(guī)則，營造出瘋狂投機的交易氛圍，受到市場廣泛批評。

而在天津之后，鄭州文交所也于4月22日掛牌。

鄭州“接棒”

作為國內(nèi)第二家采用份額交易模式的文化藝術品交易平臺，鄭州文交所于4月22日正式開張，首批份額產(chǎn)品《藍田泥塑》、《王鐸詩稿》和《全遼圖》同時啟動申購程序。

按照鄭州文交所的規(guī)則，以《全遼圖》為例，其定價為9000萬元，按估值被分為200等份后，除持有人自己保留40份外，其余160份提供給投資者申購，每份價格45萬元。同樣，《藍田泥塑》被估值3000萬元人民幣，每份價格15萬元；《王鐸詩稿》定價6000萬元，每份價格30萬元。

雖然價格不菲，但投資者熱情甚高。因為預約者甚眾，三件作品的中簽率分別只有7.4%，7.5%和12.5%和公布中簽結果后，鄭州文交所定于4月28日至4月30日由中簽者到指定銀行認購繳款。

與天津文交所高管對市場質疑三緘其口截然相反的是，鄭州文交所CEO張保盈主動擔任起新聞發(fā)言人的角色。

5月1日上午，記者在位于鄭州市紅專路78號的河南九鼎德盛投資顧問有限公司(下稱“九鼎德盛投)辦公地見到了張保盈。他的另一個身份，正是九鼎德盛的董事長。

根據(jù)《財經(jīng)國家周刊》記者調取到的工商資料，鄭州文交所的注冊資本為5000萬元，目前已經(jīng)到位1000萬元。而其發(fā)起人股東為張保盈和王迪兩名自然人。其中，王迪于2010年11月3日以現(xiàn)金出資550萬元，持股55%，為鄭州文交所控股股東。張保盈于同日現(xiàn)金出資450萬元，持股45%。

此前，天津文交所被曝出其股權構成為3家法人股東和5名自然人股東組成，除新金融投資公司為國企背景外，濟川投資和泰運天成合計持股超過63%，且皆為民企，因而受到市場的質疑。

相比之下，鄭州文交所股東為僅為兩名自然人。

對此，張保盈解釋說，鄭州文交所首期股東為自然人，“出于對自身創(chuàng)意的保護，鄭州文交所股東才選擇首期以自然人股東身份注冊。龍門博物館、九鼎德盛顧問機構、學苑出版社等機構，對鄭州文交所進行了實質性投資。

“目前股東及各方投資已突破3000萬元，在今年7月31日前，5000萬元注冊資本將提前一年半全部到位。”張保盈表示。

相比股東結構，市場更為關注的是交易規(guī)則，這是交易所能夠持續(xù)運行的根本保證。

天津文交所把單個價值較貴的藝術品拆分成若干份，以相對較低的投資門檻，通過交易平臺進行交易，其采取的“T+0”模式以及每日15%的漲跌幅限制，直接導致爆炒。天津畫家白庚延的《黃河咆哮》圖估價600萬元，但從1月26日至3月17日，經(jīng)過投資者爆炒，累積漲幅已經(jīng)高達1700%。

在市場風險日增、質疑聲四起之后，天津文交所又在短期內(nèi)連續(xù)更改規(guī)則，數(shù)次改變開戶制度，四次推遲開戶公告，甚至暫停開戶業(yè)務……匆忙設置和不斷修改規(guī)則，導致了天津文交所交易品種在暴漲、暴跌和交投死寂之間跌宕起伏。

談及天津文交所教訓，張保盈表示，鄭州文交所在交易規(guī)則中已經(jīng)做到了盡量避免激進，防止“爆炒”。其中，鄭州文交所一方面在交易規(guī)則中抬高了投資者門檻，降低了交易參與者數(shù)量，同時也改天津的“T+0”為“T+1”，以防止高頻交易等過度投機。

但就在張保盈準備推出第二批份額產(chǎn)品時，一個更為致命的問題擺在了鄭州文交所面前。

4月26日，國家文物局致函河南省文物局，指出依據(jù)《文物保護法》及實施條例規(guī)定，鄭州文交所銷售的《王鐸詩稿》和《全遼圖》涉嫌違法從事文物經(jīng)營活動，要求河南省文物局予以調查核實，并及時反饋。

對此，近日張保盈通過微博做了多次解釋和澄清。但在文物局做出最終裁定之前，相關的質疑可能難以平息。

記者登錄鄭州文交所網(wǎng)站看到，原本緊鑼密鼓發(fā)布信息的網(wǎng)站，突然一切停滯。截至記者發(fā)稿前，鄭州文交所原定于5月4日公布的首批三個藝術品份額認購數(shù)據(jù)也仍不見蹤影。

一位中簽《王鐸詩稿》并已經(jīng)繳納認購款的投資者告訴記者，他是在4月30日，也就是三天認購繳款期的最后一天到鄭州認購繳款的。當天下午他從銀行工作人員處得知，《王鐸詩稿》160名中簽投資者中，約有100人繳款，其余的投資者或許已經(jīng)放棄了這筆投資。

文交所瘋長

據(jù)記者了解，目前，國內(nèi)文交所的設立正在從一省(區(qū)市)一家向更小的行政區(qū)域延伸。

山東推出文交所的急切溢于言表，但4月16日，山東省濰坊市文化產(chǎn)權交易所已經(jīng)揭牌。在廣東，也已經(jīng)有深圳和南方兩家文交所。

這些先后涌現(xiàn)的文化藝術品交易平臺總體上可以歸結為兩大類：一以上海文交所為代表的專業(yè)化綜合性服務平臺；二則是以天津文交所為代表，發(fā)行并上市交易拆分化的、非實物藝術品份額合約平臺。

在業(yè)內(nèi)人士看來，近兩年國內(nèi)金融資本觸角迅速延伸至文化藝術品交易領域，是國家相關政策支持和地方政府與投資方的利益驅動共同作用的結果。

2010年3月，文化部等九部門聯(lián)合簽發(fā)了《關于金融支持文化產(chǎn)業(yè)振興和發(fā)展繁榮的指導意見》文件。文件明確指出，“支持設立文化產(chǎn)業(yè)投資基金，由財政注資引導，鼓勵金融資本依法參與?！逼渲幸瓿傻囊粋€目標就是，“完善各類無形資產(chǎn)二級交易市場”

就在該指導文件出臺后不久，資本大量涌入文化產(chǎn)業(yè)領域進行投資，而各地文化藝術品交易平臺也應運而生。

記者在采訪中也了解到，投資方和地方政府之所以如此踴躍，更關鍵的原因是巨大經(jīng)濟利益的驅動。

天津文交所以極低的交易門檻和鼓勵投機的規(guī)則導致交易亂象頻生。據(jù)雅昌藝術網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2011年春拍至今，國畫大師齊白石的71幅作品成功拍賣，總市值約9659萬元。估算下來，經(jīng)過天津文交所爆炒之后，白庚延《黃河咆哮》、《燕塞秋》兩幅畫作價值，曾經(jīng)被炒至相當于齊白石142幅作品的價值總和。

市場人士估算，由于交投火爆，天津文交所一天的傭金收入就達80萬元。這些收入會流進誰的腰包，仍是個謎。

對于地方政府而言，建立文交所平臺，既是政績工程，又能夠吸引大量資金匯集和沉淀在當?shù)?。資料顯示，2009年11月正式掛牌的深圳文交所，僅半年時間就實現(xiàn)交易登記、交易簽約項目471宗，金額達85億元。而去年年中成立的沈陽文交所，至今已有50多個進場掛牌轉讓或招商項目簽約，項目涉及八個門類，總投資190億元。

面對國內(nèi)這場在文化產(chǎn)業(yè)領域刮起的資本旋風，中央財經(jīng)大學文化創(chuàng)意研究院執(zhí)行院長魏鵬舉表示了憂慮。

他指出，當前國內(nèi)文化產(chǎn)業(yè)其實還是一個很弱小的領域。要讓資本真正起到推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用，而不是過度榨取這個產(chǎn)業(yè)的價值，“玩弄”這個產(chǎn)業(yè)的價值，

投機與炒作?

“價格能夠爆炒的唯一原因，就是因為流通中大家擊鼓傳花，完全的投機炒作?！敝袊ù髮W資本研究中心主任劉紀鵬形象地比喻：“比如地上有一塊石頭，說它值多少錢，大家可以拍賣，我考慮的是只要后面有人買，我今天就可以買。已經(jīng)不再考慮它本身的證券屬性和價值問題了。只要有人比我更傻，我就可以當這個傻子。

博傻的代價就是最后接盤的人將血本無歸。這也是天津文交所在推出兩幅畫作交易還不到兩個月的時間后就緊急停盤的原因。

雖然為吸取教訓，鄭州文交所在規(guī)則上與天津文交所有顯著差異，與后者T+0的模式所不同，其仿照A股交易采取T+1交割制度，交易資金和份額日終劃撥，避免當日買賣造成市場波動過大，同時引入做市商模式，其網(wǎng)站中寫道“將選擇具備一定實力和信譽的做市商會員作為特許交易商”

在本刊記者的采訪中，有投資者表示了這樣的擔憂：這三件藝術品的持有人信息并不公開，因此，持有人保留的20%的交易份額(即40份)到底是在誰手中，很難判定。而按照交易規(guī)則，散戶僅能人手一份。如果莊家一家獨大，可以隨意操縱價格，與散戶對賭，那么散戶的利益該從何談起。

劉紀鵬直言：“他們的本質都是一樣的，兩個交易所的問題不在于他們之間有什么差異，鄭州文交所做的無非是限制單個藝術品投資者個數(shù)，從無數(shù)多個限制到200個，從T+0限制到T+1，好像表面上就是限制一點兒投機性，但是基本上換湯不換藥。

劉曾任中國證券市場研究設計中心高級顧問，他提到，藝術品的證券化是中國獨創(chuàng)，國外藝術品交易的二級市場只有拍賣，沒有文交所。在世界資本市場上，能證券化的品種都是一個法人，具有制造利潤來償還證券基本收益的能力。文化交易所的問題根源在于，藝術品本身不像上市公司法人那樣具有持續(xù)產(chǎn)生利潤和抵御承擔風險的能力，他們自身不具備有穩(wěn)定的升值功能，這樣的產(chǎn)品本身是不能證券化的。

“在股票和債權這兩個主要的證券產(chǎn)品中，我們找不到一幅畫的藏身之地?！眲⒄J為，這種被證券化的藝術品不能創(chuàng)造利潤，但是確有股票投機的表象，除實物持有者以外，任何參與投資的個體都不會實際地擁有該藝術品，哪怕是他所應占有的部分，因此文交所交易的產(chǎn)品從本質上是一種永遠無法兌現(xiàn)的權證。監(jiān)管部門應就所謂藝術品本身進行證券化、上市交易的問題，盡快做出制止性的文件規(guī)定。

自2009年6月國內(nèi)首個文化產(chǎn)權交易平臺上海文化產(chǎn)權交易所揭牌以來，包括深圳、成都、沈陽等全國各地已經(jīng)相繼成立了十多家文化產(chǎn)權交易所，而其中做藝術品份額交易的也并不只天津和鄭州兩家。

風險暗涌

記者在鄭州采訪中了解到，許多參與藝術品份額投資的人都根本不懂藝術品，多數(shù)都是看到了天津文交所份額產(chǎn)品的暴利后，選擇來鄭州投資。

一位從福建趕來鄭州繳款的投資者告訴記者，他之前沒有接觸過藝術品投資，也一直覺得這種炒作的東西不靠譜，心里沒底。但他的朋友有“渠道”了解內(nèi)部情況，說這個投資比較靠譜，利潤更是“非?？捎^”，所以才決定一試運氣。

至于投資風險，該投資者表示他“當然擔心”。但因為文交所是政府批準成立的，所以還算踏實。

“現(xiàn)在如果有投資者來找我們對此類案件提起訴訟，我們會很為難。因為這個市場并沒有明確的法律法規(guī)，所以如何判斷其違法性，或界定合法權益都比較困難。”北京大成律師事務所律師陶雨生在接受本刊記者采訪時，建議投資者謹慎投資藝術品證券化產(chǎn)品。

據(jù)記者了解，國內(nèi)文交所市場面臨的更大問題，是這個市場非常分散，而且缺乏統(tǒng)一的設立標準和監(jiān)管主體，都是各地方交易所各自為政，主要由當?shù)亟鹑谥鞴懿块T批準設立，并實施監(jiān)管。

河南省金融辦的豫政金【2011】71號文就規(guī)定，“在鄭州文交所正式營運后，應將當日交易所整體運營情況分別以書面和電子文檔方式報送?！碧旖蛭慕凰鹑谥鞴懿块T也做出了同樣的規(guī)定。

但在一些業(yè)內(nèi)人士看來，由于這種證券化的交易非常復雜，地方政府不具備證券監(jiān)管水平和監(jiān)管手段。同時，由于地方政府自身就是開設文交所平臺的利益方，因此，想靠當?shù)卣芎眠@類平臺是非常困難的。

一些投資者和市場人士在接受本刊記者采訪時，都認為既然是“證券化”的藝術品，其交易所和交易行為應該歸口中國證監(jiān)會監(jiān)管。

針對該問題，證監(jiān)會新聞處相關人士向本刊記者表示，他們也已經(jīng)關注到了各地文交所的相關信息。但在文交所問題上，證監(jiān)會目前沒有信息供發(fā)布。

此外，由于藝術品定價主觀性比較強，不受基本面的約束，因此其份額交易容易被利益群體“做局”。不少文交所借用了國際拍賣制度慣例，不公開藝術品持有者和價格評估者的身份，所以極易帶來利益輸送和洗錢等問題。