百勝溢價(jià)三成欲私有化小肥羊 通過審批或已無懸念

2011年05月16日 02:27
來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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崔丹 惠正一

一旦通過政府審批，“中華火鍋第一股”小肥羊馬上就要改姓“百勝”

日前，美國洋快餐巨頭百勝餐飲集團(tuán)和小肥羊集團(tuán)有限公司(00968.HK)聯(lián)合宣布，百勝集團(tuán)將以現(xiàn)金收購價(jià)每股6.50港元，較其4月21日最后收市價(jià)每股5港元溢價(jià)約30%收購小肥羊。

收購?fù)瓿珊?，百勝集團(tuán)預(yù)計(jì)持有小肥羊已發(fā)行股本約93.2%，同時(shí)小肥羊?qū)南愀勐?lián)交所退市。百勝餐飲中國公司掌門人蘇敬軾稱，目前已向商務(wù)部提交了申請(qǐng)和備案，該收購有待于中國商務(wù)部和相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。

審批不是問題？

2008年9月，可口可樂提出以約179.2億港元，全資收購匯源果汁，但次年3月，由于未通過商務(wù)部的反壟斷審查，并購宣告失敗。百勝收購小肥羊消息一出，外界就質(zhì)疑其是否像可口可樂收購匯源案一樣被商務(wù)部否決。

小肥羊創(chuàng)始人張鋼稱，目前并未受到來自政府的壓力。蘇敬軾稱，將積極配合來自政府監(jiān)管部門的審批。

對(duì)于這筆交易是否會(huì)在反壟斷審查中受阻，中國連鎖經(jīng)營協(xié)會(huì)秘書長裴亮認(rèn)為，其不涉及壟斷問題。目前，中國餐飲市場非常分散，集約化程度還很低，應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)行業(yè)進(jìn)一步集約化，做強(qiáng)做大。

北大縱橫管理咨詢集團(tuán)合伙人崔凱也認(rèn)為，餐飲是一個(gè)高度市場化的領(lǐng)域，談不上集中度。對(duì)比當(dāng)年可口可樂收購匯源一案，可口可樂是美國文化的標(biāo)志，而肯德基身上并沒帶有這么強(qiáng)烈的政治和文化符號(hào)，因此他認(rèn)為百勝收購小肥羊不會(huì)重蹈可口可樂并購匯源的覆轍。

小肥羊能否最終變身“肯德羊”、“必勝羊”？商務(wù)部跨國公司研究中心主任王志樂接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)稱，“應(yīng)該尊重企業(yè)家的決定，以可口可樂并購匯源被否為例，那是個(gè)很失敗的做法，現(xiàn)在看問題應(yīng)該更理性，這是企業(yè)行為，不應(yīng)從政治角度、民族角度等狹隘的眼光來看問題。

王志樂認(rèn)為，現(xiàn)在，政府已明確提出鼓勵(lì)外資并購，百勝收購小肥羊面對(duì)的外部政策因素更開放。

除了政府審查，價(jià)格也成為此并購案能否達(dá)成的另一主要因素。目前，百勝以每股6.5港元收購小肥羊，估計(jì)私有化涉及總金額45.57億元。“2010年小肥羊全年?duì)I業(yè)額為19.25億元，凈利潤為2億元，歸屬上市公司股東的凈利潤為1.88億元，而從歷史市盈率及未來市盈率來看，小肥羊20倍的市盈率仍處于行業(yè)平均水平，這意味著小肥羊價(jià)值為40億元左右，因此這個(gè)價(jià)格屬于合理范疇中?！敝型额檰柺称沸袠I(yè)首席研究員陳晨認(rèn)為。

而張鋼接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示：“此次私有化的價(jià)格安排公平合理，不會(huì)影響整體股東的利益，并且此次建議將為股東提供有保障的及時(shí)的投資回報(bào)。

百勝整合小肥羊有難度

蘇敬軾在接受本報(bào)采訪時(shí)特別提到，百勝入駐小肥羊，將借助百勝全球的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)及管理經(jīng)驗(yàn)，幫助小肥羊拓展海外市場。

小肥羊現(xiàn)有高管團(tuán)隊(duì)去留備受關(guān)注。創(chuàng)始人張鋼表示，收購后現(xiàn)任高管團(tuán)隊(duì)將繼續(xù)小肥羊的工作，與另一創(chuàng)辦人陳洪凱將繼續(xù)參與經(jīng)營管理小肥羊工作。對(duì)于出售原因，他表示，“小肥羊一開始只是一家家族企業(yè)，這次創(chuàng)新和改革欲在借助百勝成為百年老店。

一位餐飲資深人士表示：從2009年百勝開始入股小肥羊開始，就注定了今天的結(jié)局，盡管當(dāng)初百勝信誓旦旦不再增持。“這也是百勝的最終目的，一切都在百勝的布局中。

事實(shí)上，小肥羊在餐飲市場上已經(jīng)過了黃金時(shí)期，市場評(píng)價(jià)有下降趨勢(shì)。上述餐飲界資深人士稱，小肥羊已經(jīng)難以有更大的發(fā)展，然而對(duì)于百勝來說，是一個(gè)非常不錯(cuò)的市場切入點(diǎn)。小肥羊的定位非常符合百勝的胃口，這包括產(chǎn)品、顧客、價(jià)格和市場的定位，而小肥羊的管理團(tuán)隊(duì)和采購體系等均不是百勝最關(guān)心的。百勝找到這樣一個(gè)定位的產(chǎn)品后，可以將自己成熟的管理體系植入。

不過，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，百勝收購小肥羊之后，整合仍然面臨諸多問題。陳晨認(rèn)為，百勝收購小肥羊后，將會(huì)調(diào)整內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，選擇高層管理人員，安排精英人士及一般員工，協(xié)調(diào)企業(yè)文化差異性等，而在戰(zhàn)略、管理人人力資源及企業(yè)文化等方面的整合效率將直接影響兩者未來的發(fā)展。此外，由于雙方在財(cái)務(wù)制度等方面存在差異，將會(huì)導(dǎo)致雙方并購后將面臨一些財(cái)務(wù)管理問題。而在日趨激烈的中式快餐市場中，百勝還將面臨著如何發(fā)展小肥羊、改善其在中餐市場發(fā)展不理想等種種問題。

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