壽險(xiǎn)雙胞胎上市競跑股本26億 新華或先行一步

2011年05月13日 09:36
來源：經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 作者：歐陽曉紅

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經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 歐陽曉紅 同年同月生，競爭了十余年、人稱保險(xiǎn)“第二梯隊(duì)”的“雙胞胎”--新華人壽保險(xiǎn)股份有限公司(下稱“新華人)與泰康人壽保險(xiǎn)股份有限公司 (下稱 “泰康人)與自2008年掛起休戰(zhàn)牌，分道揚(yáng)鑣之后，這對(duì)歡喜冤家又不期而遇。

雖然新華與泰康的上市進(jìn)程不盡相似，但前者剛獲保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)增資擴(kuò)股事項(xiàng)，意味著評(píng)估基準(zhǔn)日業(yè)已確定；一個(gè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓剛獲保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，兩件事令這對(duì)“冤家”的上市進(jìn)程提速。

據(jù)接近新華人壽高層人士稱，已向保監(jiān)會(huì)遞交上市申請(qǐng)，爭取年內(nèi)上市。談到泰康上市時(shí)，一位消息人士說“正常而言，泰康應(yīng)該比新華慢；因其還沒有做好上市準(zhǔn)備。

“如果新華今年真的上市了，不甘示弱的泰康也會(huì)加快IPO步伐?！?月4日，一位接近泰康高層人士說。

新華：擬估值30元/股

3月30日，期待已久的新華終于拿到保監(jiān)會(huì)《關(guān)于新華人壽變更注冊(cè)資本的批復(fù)》(保監(jiān)發(fā)改[2011]423號(hào))批文，注冊(cè)資本變更為26億元人民幣。

這顯示以上述財(cái)報(bào)時(shí)間窗口為評(píng)估基準(zhǔn)日的新華，股本已由此前12億增至26億。而其發(fā)行規(guī)模、可承受的發(fā)行比例，定價(jià)基礎(chǔ)等亦將相應(yīng)一一得以確定。

一位知情人士透露，新華的想法是每股發(fā)行價(jià)30元，募資規(guī)模約40億美元，因此，預(yù)計(jì)新華擬公開發(fā)行8.6億股。

此前，有業(yè)界人士認(rèn)為，新華人壽上市后的股價(jià)介于40-50元之間。而公開市場可供參考的數(shù)據(jù)是，去年11月17的新華人壽股權(quán)拍賣會(huì)，房地產(chǎn)企業(yè)世紀(jì)金源以42.75元每股的價(jià)格拍得新華3%股份，酒業(yè)公司華澤集團(tuán)則以高達(dá)43.09元的價(jià)格獲得新華2.7075%的股權(quán)?！斑@顯示市場愿意以高額溢價(jià)接受新華的股權(quán)。如果不含權(quán)，一般估值也應(yīng)在30元/股以上?！鄙鲜鲋槿耸空f。

但新華上市具體情況如何，目前存有不確定性。上述知情人士說，同類型公司有參考價(jià)值，但很難預(yù)測多少，30-40億美元的募資規(guī)模亦未必能達(dá)到，主要看上市時(shí)間窗口，以及主要戰(zhàn)略投資者的認(rèn)購情況?！盃幦∧陜?nèi)上市吧。”一位新華人壽高層接近人士說。

據(jù)另一位知情人士稱，隨著驗(yàn)資的到位，對(duì)新華上市來說，償付能力不是問題；如果各個(gè)環(huán)節(jié)溝通好，各方上市意見達(dá)成一致，年內(nèi)便能實(shí)現(xiàn)IPO；關(guān)鍵還在于各方面的協(xié)調(diào)以及市場時(shí)機(jī)。另據(jù)悉，瑞銀證券和中金公司具體為新華人壽做上市安排，財(cái)務(wù)審計(jì)機(jī)構(gòu)是普華永道中天會(huì)計(jì)師事務(wù)所。

事實(shí)上，就在3月31日拿到保監(jiān)會(huì)驗(yàn)資批文的新華隨即召開了2011年度第一次臨時(shí)股東大會(huì)；分別審議通過《關(guān)于首次公開發(fā)行股票并上市方案的議案》、《關(guān)于首次公開發(fā)行股票并上市相關(guān)授權(quán)事項(xiàng)的議案》、《關(guān)于首次公開發(fā)行股票并上市滾存利潤分配方案的議案》等議案。“我們還沒有向香港聯(lián)交所提交上市申請(qǐng)；但已向保監(jiān)會(huì)遞交了?！币晃恍氯A內(nèi)部人士說。不過，保監(jiān)會(huì)相關(guān)人士卻強(qiáng)調(diào)尚未收到新華人壽的上市申請(qǐng)報(bào)告?！罢６?，泰康應(yīng)該比新華慢；因其還沒有做好上市準(zhǔn)備?！币晃幌⑷耸空f。

泰康：尚未啟動(dòng)上市程序

“泰康尚未啟動(dòng)上市程序，但也快了。目前正在調(diào)整架構(gòu)，也在為上市做準(zhǔn)備。”一位接近泰康高層的人士說。他透露，估計(jì)泰康明年才可能上市。但若新華新年上市的話，勢必也會(huì)“刺激”泰康尚令其加快IPO步伐，特別是高盛進(jìn)入后，會(huì)加快這種訴求。

據(jù)悉，泰康正在做相關(guān)基礎(chǔ)性準(zhǔn)備工作，比如搭建上市架構(gòu)，設(shè)立投資關(guān)系部、信息披露部等，完善功能設(shè)置，并開始準(zhǔn)備上市的財(cái)務(wù)審計(jì)。

上述人士說，高盛入股后，公司變化并不大，但高盛的投資者關(guān)系、全球關(guān)系，宏觀經(jīng)濟(jì)聯(lián)動(dòng)對(duì)泰康有借鑒意義。據(jù)悉，泰康的初步想法是募資300億人民幣，而目前泰康的股本僅為8.52億，考慮去年泰康凈資產(chǎn)約為138億，其每股凈資產(chǎn)則達(dá)16.1元。而新華如果按照26億的股本，205億凈資產(chǎn)(股東權(quán)益65.6億+增資140億)計(jì)算，每股凈資產(chǎn)則為7.9元。

去年9月，針對(duì)市場“泰康人壽已交A股上市申請(qǐng)、定價(jià)百元、融資額或達(dá)百億”的傳聞，一位消息人士對(duì)此表示沒有感到奇怪?！鞍僭▋r(jià)不高但也不低了?！鄙鲜鋈耸空f。2010年泰康實(shí)現(xiàn)凈利潤20.95億元，目前泰康總股本8.52億股計(jì)算，每股收益達(dá)2.45元，那么，100元/股的市盈率約為40倍。但依據(jù)泰康2009的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)凈利潤33億元計(jì)，市盈率約25倍。

而據(jù)新華2010年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，總股本為12億股，凈利潤為22.51億元，每股收益約為1.88元。如果新華擬定發(fā)行價(jià)30元/股，則市盈率約為16倍。

一位保險(xiǎn)公司高管說，基于保險(xiǎn)業(yè)的特殊性，絕對(duì)估值法即某個(gè)時(shí)點(diǎn)將保險(xiǎn)公司未來一段時(shí)間預(yù)測的現(xiàn)金流和公司評(píng)估基準(zhǔn)日的資產(chǎn)現(xiàn)值來估算公司價(jià)值是目前保險(xiǎn)公司常用的估值方法。他說，保險(xiǎn)公司自身的規(guī)模與業(yè)績成長性如何，才是股價(jià)高估與否的關(guān)鍵因素。

有意思的是，業(yè)內(nèi)人士評(píng)論這對(duì)曾經(jīng)競爭了十多年的“雙胞胎”公司，新華勝在做保險(xiǎn)主業(yè)，投資能力不及泰康；與之相反，泰康投資業(yè)績優(yōu)于新華，但保險(xiǎn)業(yè)務(wù)表現(xiàn)遜色于新華。

不過，新華年報(bào)披露，投資收益為106.84億元，公允價(jià)值變動(dòng)損益為虧損1.58億元。截至去年末，新華當(dāng)年已經(jīng)賺取的保費(fèi)收入915.8億元。業(yè)內(nèi)排名第三。而泰康同期的投資收益為119.4億元，公允價(jià)值變動(dòng)損益為虧損3.13億元。已賺取保費(fèi)649.5億元。

一位泰康人士坦言，來自保險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面的利潤不及新華；去年投資表現(xiàn)亦較為一般。

中國社科院金融研究所保險(xiǎn)研究室主任郭金龍說，自中央?yún)R金入股之后，新華的表現(xiàn)較為強(qiáng)勢；誰成為保險(xiǎn)第四股并不重要，關(guān)鍵是越多險(xiǎn)企上市就越利于行業(yè)的健康發(fā)展。

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