央行逐月“提準” 未來仍有上調(diào)空間

2011年05月13日 07:35
來源：證券時報 作者：賈壯

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盡管信貸投放速度得到有效控制，貨幣供應(yīng)增速也明顯回落，但是中國人民銀行每月調(diào)高一次存款準備金率的規(guī)律仍未打破。中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生認為，此次提高準備金率顯示控通脹仍是當前首要政策目標。

彭文生說，4月份居民消費價格指數(shù)(CPI)保持高位，非食品價格環(huán)比上漲較快，顯示控通脹任務(wù)仍然艱巨。雖然4月份的工業(yè)增加值同比增長出現(xiàn)顯著放緩，但是總需求增長仍然旺盛。同時，雖然4月份廣義貨幣(M2) 同比增速回落，顯示貨幣條件趨緊，但是信貸擴張受投資拉動超出預(yù)期。在此背景下，此次提高準備金率反映了央行當前的首要政策目標仍然是控通脹，以控制貨幣和信貸增長速度、繼續(xù)收緊貨幣條件，實現(xiàn)對通脹預(yù)期的管理。

興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委也表示，不能因為銀行貨幣供應(yīng)增速短期回落而放松緊縮力度。他分析說，4月份M2低于16%的目標水平，且大幅低于市場預(yù)期，但表外融資發(fā)展較快、外匯占款可能因人民幣升值預(yù)期較強而增加較多、通脹預(yù)期仍未消退等因素說明，流動性仍略顯寬松，因此需要繼續(xù)加強流動性管理和社會融資總量的控制。

央行在此前公布的2011年一季度貨幣政策執(zhí)行報告中表達了對通脹走勢的擔憂，報告在分析當前宏觀經(jīng)濟運行時指出，當前宏物價上漲壓力仍然較大。具體來說，全球?qū)捤烧邔?dǎo)致全球通脹預(yù)期明顯上升，國內(nèi)輸入型通脹壓力進一步加大；我國國內(nèi)價格則同時面臨結(jié)構(gòu)性和趨勢性的價格上漲與通脹預(yù)期交織影響的挑戰(zhàn)。經(jīng)過前期調(diào)控，雖然第一季度調(diào)查顯示居民對未來物價上漲預(yù)期有所減弱，但總體看通脹預(yù)期仍處于較高水平。

4月份CPI數(shù)據(jù)較3月份略有回落，PPI數(shù)據(jù)則明顯低于市場預(yù)期，有分析認為物價走勢可能出現(xiàn)拐點。瑞穗證券首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光稱，判斷“通脹拐點”可能為時過早。一是因為行政干預(yù)可能推遲了通脹壓力，當前通脹出現(xiàn)短暫回落一方面得益于緊縮政策，另一方面也與價格干預(yù)政策密切相關(guān)；二是本輪通脹的長期性特征明顯，國內(nèi)工資上漲對物價有長期和持久的推動力，國際上的輸入型通脹壓力也比較大。

基于對通脹形勢的判斷，沈建光推測貨幣收緊政策仍會持續(xù)，預(yù)計今年年底之前央行至少加息兩次，準備金工具對于管理流動性的作用也十分關(guān)鍵，由于央行重申其運用力度和調(diào)整空間取決于多個可變的條件，所以調(diào)整不存在絕對上限。

彭文生指出，在當前通脹壓力仍然處于高位、總需求擴張仍然較快的情況下，預(yù)計控制通脹壓力仍將是短期內(nèi)政策首要任務(wù)，未來幾個月政策繼續(xù)維持從緊態(tài)勢，二季度再加息一次的概率較大，準備金率仍然存在未來繼續(xù)上調(diào)的空間，人民幣匯率升值會保持較快速度。

央行近十次上調(diào)存款準備金率一覽

公布時間 生效日期 大型金融機構(gòu) 中小金融機構(gòu) 消息公布次日指數(shù)漲跌

調(diào)整前 調(diào)整后 調(diào)整幅度 調(diào)整前 調(diào)整后 調(diào)整幅度 上證 深成

2011年05月12日 2011年05月18日 20.50% 21.00% 0.50% 17.00% 17.50% 0.50% -- --

2011年04月17日 2011年04月21日 20.00% 20.50% 0.50% 16.50% 17.00% 0.50% 0.22% 0.27%

2011年03月18日 2011年03月25日 19.50% 20.00% 0.50% 16.00% 16.50% 0.50% 0.08% -0.62%

2011年02月18日 2011年02月24日 19.00% 19.50% 0.50% 15.50% 16.00% 0.50% 1512% 2.06%

2011年01月14日 2011年01月20日 18.50% 19.00% 0.50% 15.00% 15.50% 0.50% -3.03% -4.55%

2010年12月10日 2010年12月20日 18.00% 18.50% 0.50% 14.50% 15.00% 0.50% 2.88% 3.57%

2010年11月19日 2010年11月29日 17.50% 18.00% 0.50% 14.00% 14.50% 0.50% -0.15% 0.06%

2010年11月09日 2010年11月16日 17.00% 17.50% 0.50% 13.50% 14.00% 0.50% 1304% -0.15%

2010年05月02日 2010年05月10日 16.50% 17.00% 0.50% 13.50% 13.50% 0.00% -1.23% -1.81%

2010年02月12日 2010年02月25日 16.00% 16.50% 0.50% 13.50% 13.50% 0.00% -0.49% -0.74%

王昭丞/制表

·觀 點· 國泰君安首席經(jīng)濟學(xué)家 李迅雷：此次上調(diào)存款準備金率是針對4月份繼續(xù)高企的外匯占款?！皫缀蹩梢源_定與其他因素沒有關(guān)系，外匯占款暫時還沒有公布，但我猜測數(shù)據(jù)可能會偏高，熱錢流入仍然較多。

此次上調(diào)之后，6月份再次上調(diào)存款準備金率的概率已大大降低，未來或?qū)⒂瓉硪欢呜泿耪叩挠^察期。通脹可能已于3月份見頂，年內(nèi)最多還會有一次加息。

至于A股近期大幅下跌的行情，可能與經(jīng)濟增速下降，市場預(yù)期上市公司盈利在二三季度可能會出現(xiàn)下滑的因素有關(guān)，“未來走勢還不好說”

申銀萬國首席經(jīng)濟學(xué)家 李慧勇：此次央行上調(diào)存款準備金率原因有三：其一，為對沖流動性，5月份到期央票達5000億之多；其二，因為順差、外匯占款壓力很大；其三，平抑通脹，國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示4月份居民消費價格指數(shù)(CPI)同比漲幅5.3%，通脹仍面臨上升的壓力。預(yù)計5月份還會提一次存款準備金率。 李慧勇

銀河證券董事總經(jīng)理 左小蕾：目前流動性太多，除了外貿(mào)順差回升和熱錢的進入，社會融資也直接影響著流動性的加劇。因此，央行多次上調(diào)存款準備金率是為了使全年的流動性維持合理的水平，但由于近期流動性狀態(tài)不會有太多改變，央行近期再次上調(diào)存款準備金率的可能性很大。

中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任 郭田勇:此次上調(diào)存款準備金率是央行管理貨幣流動性的需要。近期外貿(mào)順差開始回升，公開市場資金量比較大，總的通脹水平依然比較高，盡管有趨穩(wěn)的跡象，但通脹的內(nèi)生因素并沒有消除，央行需要再次上調(diào)存款準備金率以保持貨幣環(huán)境的穩(wěn)定。(王昭丞 整理)

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