一季報(bào)大戲?qū)㈤_(kāi)鑼 產(chǎn)品漲價(jià)成業(yè)績(jī)催化劑(2)

2011年03月27日 09:57
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銀行

凈息差環(huán)比上升一季報(bào)或超預(yù)期

每經(jīng)記者 王硯丹

銀行板塊可謂近兩年A股市場(chǎng)最為沉默的板塊之一。雖然國(guó)有四大行每年利潤(rùn)動(dòng)輒數(shù)百億元，但是股價(jià)卻一直不給力，即使偶有反彈，也總是曇花一現(xiàn)，終究歸于沉寂。2010年，除8月上市的光大銀行外，其余15只銀行A股年線全部收陰，建行、中行等年跌幅均達(dá)到20%左右。

不過(guò)，股價(jià)走勢(shì)不佳依然不能掩蓋銀行超強(qiáng)的盈利能力。近期許多券商分析師在研究報(bào)告中都表示，在進(jìn)入加息周期以后，銀行凈息差環(huán)比上升，一季報(bào)很有可能超出預(yù)期。

凈息差環(huán)比有望大幅上升

早在2月10日，東方證券就發(fā)布了研究報(bào)告，指出近期貨幣市場(chǎng)利率的快速反彈、銀行議價(jià)能力的顯著提升以及2010年下半年兩次加息的影響下，意味著銀行業(yè)凈息差有可能在2007年四季度至2008年一季度以來(lái)首次出現(xiàn)急速反彈，因此銀行一季報(bào)有可能超出預(yù)期。3月2日，東方證券再次發(fā)表研究報(bào)告，指出銀行一季報(bào)超預(yù)期的確定性正在增大。

根據(jù)東方證券的測(cè)算，一季度凈息差環(huán)比升幅可能達(dá)到15BP，同比可能擴(kuò)大22BP。而極端情況下，貨幣市場(chǎng)利率的上升最大可能提升凈息差20BP，議價(jià)能力對(duì)息差的作用接近4BP，而2010年兩次加息對(duì)一季度息差的影響將達(dá)到5.8BP，合計(jì)凈息差環(huán)比上升上限將接近30BP。即使考慮到到1月份后貨幣市場(chǎng)利率的適度回落以及銀行資產(chǎn)負(fù)債重定價(jià)的過(guò)程，15BP的環(huán)比增速估計(jì)是比較恰當(dāng)?shù)?。這意味著一季度銀行凈利潤(rùn)增速可能達(dá)到28%。其中，中小銀行的息差彈性更大，反彈幅度可能超出預(yù)期。如招行、中信、浦發(fā)、南京銀行、寧波銀行等負(fù)債成本更具穩(wěn)定性，因此在息差反彈方面會(huì)有更好的表現(xiàn)。

東方證券同時(shí)指出，銀監(jiān)會(huì)110號(hào)文所要求的對(duì)平臺(tái)貸款中不良貸款的認(rèn)定等因素令市場(chǎng)擔(dān)心銀行的信用成本率有大幅上升，但考慮到銀監(jiān)會(huì)還需要就超額計(jì)提的稅前抵扣問(wèn)題與財(cái)稅條線的相關(guān)部門(mén)進(jìn)行磋商，在超額撥備能夠確認(rèn)進(jìn)行稅前抵扣之前，銀行在提高信用成本率問(wèn)題上都會(huì)保持謹(jǐn)慎態(tài)度，因此撥備尚不會(huì)成為一季報(bào)的擾動(dòng)因素。

一季報(bào)預(yù)期向好有助板塊表現(xiàn)

值得一提的是，隨著市場(chǎng)對(duì)銀行業(yè)一季報(bào)業(yè)績(jī)期望值的提高、年報(bào)一季報(bào)披露漸進(jìn)高潮，本周以來(lái)銀行板塊已經(jīng)出現(xiàn)溫和上漲，16只銀行A股周K線全部收陽(yáng)。

其中，中小銀行走勢(shì)相對(duì)強(qiáng)勁。華夏銀行、興業(yè)銀行、南京銀行周漲幅超過(guò)5%，建行、中行漲幅近4%，而舉世矚目的農(nóng)業(yè)銀行則在幾經(jīng)周折后再次站上發(fā)行價(jià)，周五收于2.70元。

國(guó)信證券分析師邱志承認(rèn)為，銀行板塊上漲的原因一方面是對(duì)于2010年大幅落后大盤(pán)走勢(shì)后的回補(bǔ)，另一方面是因?yàn)橐患径认⒉畲蠓仙赡軒?lái)全年業(yè)績(jī)上調(diào)?！霸谳^大的概率上，凈息差全年還將持續(xù)上升，這與2007年的息差上升不同，加息已經(jīng)不是息差擴(kuò)大的主要驅(qū)動(dòng)因素，不加息反而會(huì)對(duì)儲(chǔ)戶利益有更多的剝奪，這將有助于提高銀行的息差。由于一季報(bào)普遍業(yè)績(jī)較好，未來(lái)銀行板塊股價(jià)會(huì)有所表現(xiàn)，但短期內(nèi)出現(xiàn)持續(xù)上漲的概率不大?！?

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