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日本地震災(zāi)后重建機(jī)遇挑戰(zhàn)何在

2011年03月24日 02:12
來(lái)源:中國(guó)證券網(wǎng)-上海證券報(bào) 作者:羅寧

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一、日本地震對(duì)日本經(jīng)濟(jì)金融的影響

2011年3月11日,日本發(fā)生里氏9.0級(jí)強(qiáng)震。地震及海嘯與核泄漏已成為日本當(dāng)前最大的風(fēng)險(xiǎn)。

雖然地震重災(zāi)區(qū)并非日本經(jīng)濟(jì)最繁華的區(qū)域,但卻是日本工業(yè)的集中地。制造業(yè)、核電工業(yè)、鋼鐵業(yè)、石化業(yè)等日本重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)和支柱行業(yè)的主要企業(yè)在這里設(shè)有大型工廠。

此外,地震及海嘯造成沿海道路和港口等設(shè)施的損害,直接影響運(yùn)輸、物流、物資調(diào)配等,致使企業(yè)出口能力下降,生產(chǎn)能力受損。

市場(chǎng)預(yù)計(jì)地震及海嘯造成的損失可能高達(dá)10萬(wàn)億日元,并導(dǎo)致日本今年的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增幅減少3個(gè)百分點(diǎn)。

同時(shí),地震災(zāi)害還導(dǎo)致日本金融市場(chǎng)恐慌情緒急速上升。為穩(wěn)定國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng),日本央行連續(xù)4天向市場(chǎng)注入緊急流動(dòng)性,截至3月17日總額已高達(dá)55.6萬(wàn)億日元。日本央行還將資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃規(guī)模從35萬(wàn)億日元擴(kuò)大至40萬(wàn)億日元。

與此同時(shí),為應(yīng)對(duì)股價(jià)暴跌,東京證交所推出了禁止券商賣(mài)出股票用于自身套利交易的暫時(shí)性限制規(guī)定。

雖然目前市場(chǎng)對(duì)日本經(jīng)濟(jì)受地震影響程度評(píng)價(jià)不一,甚至可能對(duì)災(zāi)后重建給日本經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的提振效應(yīng)還保持樂(lè)觀情緒,但日本政府高額的財(cái)政赤字始終是人們共同的憂慮。據(jù)日本財(cái)務(wù)省測(cè)算,2011財(cái)年末日本國(guó)家和地方的長(zhǎng)期債務(wù)總額將達(dá)891萬(wàn)億日元,公共債務(wù)相當(dāng)于GDP的184%,居發(fā)達(dá)國(guó)家之首。

2011年1月,標(biāo)普已將日本長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)從AA下調(diào)至AA-,隨后穆迪也對(duì)日本政府公共債務(wù)的負(fù)擔(dān)能力表示擔(dān)憂,調(diào)降了對(duì)日本主權(quán)債的評(píng)級(jí)。災(zāi)害救助導(dǎo)致的未來(lái)公共財(cái)政的惡化和貨幣政策的流動(dòng)性陷阱會(huì)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)造成較大的負(fù)面影響。

二、日本地震對(duì)全球經(jīng)濟(jì)金融的影響

1.全球貿(mào)易受到?jīng)_擊,大宗商品價(jià)格上漲

作為目前全球第三大經(jīng)濟(jì)體,日本地震災(zāi)難的余波必將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)造成較大的沖擊。鑒于日本在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的重要地位,地震導(dǎo)致的進(jìn)出口中斷將給產(chǎn)業(yè)鏈條上的其他經(jīng)濟(jì)體形成負(fù)面影響。

從出口來(lái)看,根據(jù)市場(chǎng)分析公司IHS iSuppli的調(diào)查,2010年日本供應(yīng)商在全球半導(dǎo)體、消費(fèi)電子設(shè)備以及世界液晶面板生產(chǎn)中所占份額大約為24%、16.5%和6.2%。此外,日本還在玻璃、彩色濾光片、發(fā)光二極管等液晶面板生產(chǎn)所使用的零部件供應(yīng)中占據(jù)較高份額。

隨著日本電子產(chǎn)品制造商關(guān)閉災(zāi)區(qū)工廠,以上產(chǎn)品的供應(yīng)可能將出現(xiàn)暫時(shí)性短缺,產(chǎn)業(yè)鏈上其他經(jīng)濟(jì)體制造商將面臨核心部件供應(yīng)不足的風(fēng)險(xiǎn),相關(guān)電子產(chǎn)品及零部件的價(jià)格或?qū)⒚黠@上揚(yáng)。此外,日本電子產(chǎn)品汽車(chē)、化工企業(yè)的停產(chǎn)也將對(duì)全球汽車(chē)、化工品等市場(chǎng)造成沖擊,引發(fā)部分產(chǎn)品價(jià)格上漲。

在進(jìn)口方面,日本煉油、煉鋼等原材料加工企業(yè)的關(guān)閉,其對(duì)原油、鐵礦石等生產(chǎn)型原材料需求大幅下降,相關(guān)大宗商品價(jià)格面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。

而由于日本部分煉油廠和其他石油行業(yè)相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施被地震和海嘯破壞,對(duì)于原油進(jìn)口需求預(yù)期的下降對(duì)國(guó)際原油價(jià)格沖擊較為明顯。與此同時(shí),日本也是鐵礦石需求大國(guó),鋼鐵產(chǎn)量占全球第二,2010年粗鋼產(chǎn)量達(dá)1.1億噸,約占全球的7.8%。在地震與海嘯中日本鋼廠停產(chǎn),其短期內(nèi)對(duì)鐵礦石的需求量將大幅減少,國(guó)際鐵礦石價(jià)格面臨短期下行壓力。

2.地震波及金融市場(chǎng),避險(xiǎn)情緒迅速高漲

日本地震發(fā)生后,全球金融市場(chǎng)迅速受到?jīng)_擊。截至3月16日,美國(guó)納斯達(dá)克綜合指數(shù)收于2616.8點(diǎn),較3月10日下跌了3.2%。同期道瓊斯歐洲50價(jià)格指數(shù)收于2466.5點(diǎn)較3月10日下跌了5.6%。

日本地震引發(fā)市場(chǎng)避險(xiǎn)需求迅速攀升。地震發(fā)生后兩日,國(guó)際現(xiàn)貨黃金價(jià)格連續(xù)上漲,漲幅為1%。3月10-16日,美國(guó)2年期國(guó)債收益上升97個(gè)基點(diǎn)至0.548%。

此外,日本地震對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)造成的影響也較為明顯。日本企業(yè)及其他投資者為彌補(bǔ)停產(chǎn)或其他災(zāi)害損失而將外匯敞口拆回國(guó)內(nèi),而面對(duì)巨額保險(xiǎn)賠付,日本保險(xiǎn)商只得拋售海外資產(chǎn),大規(guī)?;刭?gòu)日元,導(dǎo)致日元匯率迅速抬升。

三、災(zāi)后重建的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

1.日本:“破而后立”還是“深陷泥潭”?

雖然目前市場(chǎng)對(duì)日本經(jīng)濟(jì)受本次地震影響程度評(píng)價(jià)不一,但對(duì)未來(lái)災(zāi)后重建給日本經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的提振效應(yīng)保持樂(lè)觀情緒的金融機(jī)構(gòu)與投資者不在少數(shù)。

野村證券指出,來(lái)自政府、保險(xiǎn)、私企、個(gè)人等多領(lǐng)域的資金將投入到重建過(guò)程中,這將創(chuàng)造就業(yè),地震中受到重創(chuàng)的能源、建筑領(lǐng)域會(huì)得到極大提振。近期,摩根大通下調(diào)對(duì)日本2011年第1季度和第2季度GDP增幅的預(yù)期值至1.7%和0.5%后,將第3季度和第4季度GDP增幅分別從2.5%和2.0%上調(diào)至4.0%和2.5%后,

但值得注意的是,日本政府高額的財(cái)政赤字始終是人們共同的憂慮。據(jù)日本財(cái)務(wù)省2月10日發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),截至2010年12月底,日本政府債務(wù)余額已高達(dá)919萬(wàn)億日元,人均債務(wù)負(fù)擔(dān)已增至721萬(wàn)日元;同時(shí)預(yù)計(jì)在今年4月1日開(kāi)始的財(cái)年中,政府債務(wù)還將增長(zhǎng)5.8%,達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的997.7萬(wàn)億日元,占GDP的比例達(dá)到230%。

2011年1月,標(biāo)普已將日本長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)從AA下調(diào)至AA-,隨后穆迪也對(duì)日本政府公共債務(wù)的負(fù)擔(dān)能力表示擔(dān)憂,調(diào)降了對(duì)日本主權(quán)債的評(píng)級(jí)。災(zāi)害救助導(dǎo)致的未來(lái)公共財(cái)政的惡化和貨幣政策的流動(dòng)性陷阱會(huì)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)造成較大的負(fù)面影響。

2.全球:“救災(zāi)提振”還是“余震波及”?

雖然日本地震波及全球貿(mào)易、沖擊金融市場(chǎng),但日本災(zāi)后重建對(duì)水泥、工程機(jī)械以及農(nóng)產(chǎn)品的龐大需求將對(duì)相關(guān)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生一定的提振效應(yīng),全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)未受地震沖擊而扭轉(zhuǎn)。

本次地震發(fā)生后,美國(guó)、中國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體都向日本捐贈(zèng)了大量的救援物質(zhì),但仍需日本進(jìn)一步增加進(jìn)口相關(guān)產(chǎn)品,以保障救援及災(zāi)后重建的需要。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì),2010年日本核電站在全部發(fā)電總量中占比31%左右,在本次地震中日本核電站關(guān)閉以及核泄漏威脅影響下,未來(lái)短期內(nèi)日本發(fā)電可能將使用更多其他燃料,國(guó)際煤炭、天然氣等能源價(jià)格會(huì)有較大上升,相關(guān)能源產(chǎn)品出口經(jīng)濟(jì)體將因此受益。

在日本災(zāi)后重建過(guò)程中,將對(duì)資金產(chǎn)生大量需求,可能導(dǎo)致日本拋售海外資產(chǎn),沖擊全球金融市場(chǎng)。日本是全球第二大美國(guó)國(guó)債持有國(guó),僅次于中國(guó)。截至2010年底,日本持有美國(guó)國(guó)債8823億美元,在美國(guó)外債中占比近20%。

如若日本因?yàn)?zāi)后重建而成為美國(guó)國(guó)債的拋售國(guó),其可能會(huì)加重美國(guó)國(guó)債的承受壓力,推高美國(guó)國(guó)債的收益率,使美國(guó)融資成本被動(dòng)提升。日本境外資金大幅回流也將進(jìn)一步加劇全球外匯市場(chǎng)波動(dòng),同時(shí)可能引發(fā)投資者押注日元升值,導(dǎo)致外匯市場(chǎng)不確定性攀升。

四、日本地震對(duì)中國(guó)的影響

1.中日進(jìn)出口受損,影響正負(fù)參半

2010年中日進(jìn)出口貿(mào)易達(dá)2977.7億美元,在中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易總額中占比約10%,日本地震災(zāi)害將對(duì)中日貿(mào)易形成一定的負(fù)面影響。中國(guó)生產(chǎn)的汽車(chē)、船舶等運(yùn)輸工具以及手機(jī)、液晶電視機(jī)、電腦、顯示器等電子產(chǎn)品的部分關(guān)鍵原材料和零組件主要從日本進(jìn)口。

在地震、海嘯及核泄漏威脅影響下,相關(guān)產(chǎn)品供給將出現(xiàn)大幅下降,國(guó)內(nèi)制造商只能被迫尋找替代品或減產(chǎn)。值得注意的是,近年來(lái)日本在中國(guó)進(jìn)出口中的比重持續(xù)下降,且日本主要是中國(guó)的貿(mào)易逆差國(guó),2010年中國(guó)對(duì)日貿(mào)易逆差達(dá)556.5億美元,較2009年上升了68.5%。中國(guó)進(jìn)出口最大的經(jīng)濟(jì)體仍然是美國(guó)和歐洲。因此,雖然日本地震對(duì)中日貿(mào)易的負(fù)面影響不可忽視,但總體來(lái)看對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響有限,反而可能一定程度上扭轉(zhuǎn)中國(guó)對(duì)日貿(mào)易持續(xù)逆差的格局。

2.大宗商品迅速下跌,輸入性通脹短暫緩解

2010年,在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)和供求關(guān)系相對(duì)緊張的推動(dòng)下,國(guó)際原油價(jià)格震蕩上行。日本地震對(duì)原油、鐵礦石等大宗商品市場(chǎng)的沖擊,在一定程度上會(huì)緩解中國(guó)輸入性通脹壓力,在短期內(nèi)有利于降低通脹風(fēng)險(xiǎn)。

但值得注意的是,未來(lái)災(zāi)情穩(wěn)定之后,日本災(zāi)后重建以及煉油、煉油鋼企業(yè)逐步恢復(fù)生產(chǎn),其對(duì)原油、鐵礦石等能源及工業(yè)原材料的需求將迅速增大,國(guó)際大宗商品市場(chǎng)或?qū)⒁齺?lái)一波上漲行情,中國(guó)輸入性通脹壓力又會(huì)再次增強(qiáng)。

因此,在大宗商品受日本地震沖擊影響階段,中國(guó)適量增加原油等相關(guān)商品的儲(chǔ)存量,有利于控制未來(lái)通脹風(fēng)險(xiǎn)的上行壓力。

3.救災(zāi)重建與產(chǎn)業(yè)鏈替代為中國(guó)企業(yè)帶來(lái)機(jī)遇

日本對(duì)地震災(zāi)害的救援以及未來(lái)的災(zāi)后重建需要大量的醫(yī)療、電氣、機(jī)械等設(shè)備以及大量的食品和服裝,這將會(huì)給中國(guó)相關(guān)行業(yè)的發(fā)展帶來(lái)一定的刺激效應(yīng)。

2010年中國(guó)對(duì)日本出口藥品、橡膠制品、機(jī)械器具分別為2.2億美元、4.6億美元和203.8億美元,較2009年分別增長(zhǎng)了6%、31%和21%,在日本救災(zāi)重建因素刺激下,中國(guó)上述行業(yè)對(duì)日出口將有進(jìn)一步提升。

中國(guó)近年來(lái)對(duì)日鋼材出口增幅較大,2010年出口鋼材近17.3億美元,較2009年增長(zhǎng)了118%,考慮到日本災(zāi)后重建對(duì)鋼材的巨大需求,預(yù)計(jì)2011年中國(guó)鋼材出口將有更快增長(zhǎng)。

此外,日本包括鋼鐵行業(yè)在內(nèi)的眾多大型企業(yè)閉廠停產(chǎn),在一定程度上為中國(guó)的相關(guān)行業(yè)提供了發(fā)展機(jī)遇,全球高端鋼材市場(chǎng)以及其他市場(chǎng)在暫時(shí)失去日本供貨商后可能將尋找新的產(chǎn)品來(lái)源。

(作者系經(jīng)濟(jì)學(xué)博士,中國(guó)工商銀行城市金融研究所宏觀經(jīng)濟(jì)分析師)

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