小金屬價格仍有較大上漲空間

2011年03月22日 03:30
來源：證券時報

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國信證券

基于下述分析，我們維持對中國優(yōu)勢小金屬價格走勢的判斷：連續(xù)暴漲之后，以稀土、銻和鎢為代表的小金屬價格未來仍有較大的上漲空間。

1.黃金跟隨油價波動，上漲態(tài)勢依舊值得看好

上周金價跟隨油價波動明顯。3月15日布倫特原油受到中東局勢略有緩和(政府軍收復石油重鎮(zhèn))以及日本核危機惡化的影響，出現(xiàn)了4.59%的大幅下滑。當日金價亦與其他金屬品種一起出現(xiàn)了大幅急挫，下跌幅度達到2.22%。而后隨著油價的走高，以及日本注資的進行出現(xiàn)了反彈。

我們從15日SPDR黃金ETF(Exchange Traded Fund交易所交易基金)持倉量可以明顯看到市場在當天對黃金的拋售情況。這表明市場對于黃金價格的走勢存在不小的分歧，在高風險下有部分投資者傾向于持有現(xiàn)金等其他投資品。但是，我們對于黃金的走勢并不悲觀。原因是通脹壓力引發(fā)的保值需求(日本注資達到美國第二次量化寬松規(guī)模，但所引發(fā)的通脹情況尚需觀察)以及中東北非等地戰(zhàn)亂帶來的避險需求，還有歐債危機等都支撐金價的走高。特別是從歷史來看，美國低利率政策是支撐金價的關鍵因素之一。而近期美國通脹保值證券(Treasury Inflation-Protected Securities，TIPS)收益率出現(xiàn)明顯的下滑態(tài)勢。基于對美國將維持低利率的一個判斷，我們看好黃金的中短期上漲態(tài)勢。

2.稀土和銻價繼續(xù)保持大幅上漲態(tài)勢

上周稀土和銻延續(xù)強勢上漲走勢，鎢價則表現(xiàn)平穩(wěn)。其中，氧化鐠釹價格環(huán)比漲幅為2%左右，每噸價格已近45萬元/噸，再次創(chuàng)出歷史新高。特別是，北方輕稀土中鑭和鈰含量占比達到80%以上，因此，氧化鑭和氧化鈰出現(xiàn)大幅上漲將使得輕稀土企業(yè)利潤受到更為明顯的影響。而其他小金屬如鋯英砂、金屬鍺等都錄得不錯的漲幅。

后市影響金屬走勢的主要有三大因素，分別是1、中國因素；2、歐元區(qū)因素，主要是歐債危機擔憂上升卻也依舊面臨不減的通脹壓力；3、美國經濟與美元指數(shù)，主要是美元是否具備再次大幅下跌的可能性。

而在以上三因素之外，還需考慮日本核危機與中東北非戰(zhàn)局的因素，這在近期依舊是影響金屬市場的關鍵因素。

流動性是有色行業(yè)獲得趨勢性投資機會(超額收益)的關鍵變量，而中國流動性收緊預期的減弱(加息中后期)使得我們對有色金屬股價的表現(xiàn)較前期相對樂觀一些。但我們更關注的是否有“超預期”的存在。從目前來看，我們需要關注的便是美國經濟以及日本災后重建的情況。

我們認為，日本注資所引發(fā)的流動性充裕進而推動金屬價格上漲尚不能判斷。若上述情況成立，金屬價格推升或使得通脹壓力再次加大，這又會導致中國加息周期延長。同時令人遺憾的是，有色金屬這次并未出現(xiàn)像美國第二次量化寬松之前的大幅調整，這也就意味著市場若出現(xiàn)反彈，其空間也將受到限制。同時令中國不斷高企的庫存壓力也成為市場表現(xiàn)的負面因素。因而，有色行業(yè)呈現(xiàn)的依舊將是結構性的投資機會。具體投資品種方面，我們繼續(xù)看好中國的小金屬行業(yè)，并維持包鋼稀土和辰州礦業(yè)“推薦”的投資級別。同時令我們提示關注日本地震對鋁電解電容器產業(yè)鏈可能產生的深刻影響。我們認為，對于鋁電解電容器產業(yè)鏈來說，短期利空難掩中長期利好，維持對東陽光鋁和新疆眾和的“推薦”評級。另外，我們看好博威合金未來的穩(wěn)健成長性，較好的業(yè)績支撐公司估值修復行情的延續(xù)，維持公司“推薦”評級。