券商熱推“溶解漿”替棉造紙板塊反彈有望持續(xù)

2011年03月09日 04:04
來源：上海證券報(bào) 作者：時娜

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受棉花價格持續(xù)上漲影響，生產(chǎn)替代產(chǎn)品溶解漿的造紙板塊近期表現(xiàn)突出。券商研報(bào)認(rèn)為，溶解漿概念、升值預(yù)期、低估值將會繼續(xù)催生造紙板塊的反彈行情。

由于當(dāng)前棉花價格高位持續(xù)，下游紡織行業(yè)成本壓力驟增，迫使不少廠商提高棉花替代品使用比例來降低成本壓力，可以生產(chǎn)粘膠纖維的溶解漿需求猛增。造紙用化學(xué)木漿和溶解漿生產(chǎn)工藝基本相似，目前部分造紙公司將化學(xué)漿生產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)溶解木漿，盈利能力有望大幅提升，從而受到市場的熱烈追捧。

長城證券指出，溶解漿作為粘膠纖維的原材料之一，80%以上依賴進(jìn)口，目前我國進(jìn)口溶解漿價格已上漲至2600美元/噸，半年漲幅達(dá)57.6%。國內(nèi)溶解漿生產(chǎn)廠家主要有福建南紙、石峴紙業(yè)以及晨鳴延邊，總產(chǎn)能12萬噸左右，價格17000-18000萬/噸，噸漿凈利潤在4000元以上，盈利可觀。興業(yè)證券則表示，當(dāng)前融溶解漿價格高企，毛利率接近50%，凈利率高達(dá)30%。

據(jù)興業(yè)證券測算，未來三年國內(nèi)溶解漿需求將達(dá)到228 萬噸，而當(dāng)前國內(nèi)溶解漿產(chǎn)能不足30萬噸，缺口將近200萬噸。而加總國內(nèi)現(xiàn)有產(chǎn)能及新建和擬建產(chǎn)能，在2013年之前仍難以彌補(bǔ)供給缺口，且預(yù)測棉花未來2年將仍呈現(xiàn)短缺狀況，因此預(yù)計(jì)本輪溶解漿景氣有望持續(xù)1-2年。

齊魯證券認(rèn)為，溶解漿高盈利的現(xiàn)狀將持續(xù)較長的時間，因此溶解漿的故事并非是短期事件，而將可能成為一個長期促進(jìn)板塊估值提升的重要因素。

在高盈利預(yù)期的推動下，近期多個造紙公司宣布進(jìn)入溶解漿領(lǐng)域，如福建南紙擬新建9.6萬噸竹纖漿；青山紙業(yè)計(jì)劃新上10萬噸溶解漿生產(chǎn)線，太陽紙業(yè)計(jì)劃建設(shè)20萬噸溶解漿生產(chǎn)線，岳陽紙業(yè)也將技改公司木漿生產(chǎn)線。

興業(yè)證券認(rèn)為，長期來看，溶解漿盈利能力將伴隨產(chǎn)能的不斷擴(kuò)張而呈下滑趨勢，因此先進(jìn)入者先得利，競爭優(yōu)勢將主要體現(xiàn)為項(xiàng)目建設(shè)速度和運(yùn)營效率。該機(jī)構(gòu)看好太陽紙業(yè)，認(rèn)為太陽紙業(yè)20萬噸溶解漿線預(yù)計(jì)將于2011年9月中旬搶先投放市場，從而充分享受行業(yè)“暴利”時代的盛宴。中信證券也重點(diǎn)推薦溶解漿投資較快，力度較大的太陽紙業(yè)，同時建議投資者重點(diǎn)關(guān)注青山紙業(yè)、福建南紙和岳陽紙業(yè)。

除了溶解漿概念，券商研報(bào)還認(rèn)為，造紙類上市公司1、2 季度盈利處于上升通道，從人民幣升值預(yù)期、估值修復(fù)的角度看，造紙類上市公司也值得投資。

長城證券指出，因?yàn)?011年紙品有一定的供需缺口，這使得造紙企業(yè)在成本抬升階段能順利轉(zhuǎn)嫁自身成本，紙價逐月調(diào)漲背景下，造紙類上市公司1、2 季度盈利處于上升通道。同時，2011 年人民幣升值已成趨勢，本幣升值將從降低成本角度提升企業(yè)毛利率和盈利水平，靜態(tài)情況下，升值3%能改善企業(yè)毛利率1.8%～2.1%。建議關(guān)注業(yè)績確定性成長，且具有估值優(yōu)勢的太陽紙業(yè)、岳陽紙業(yè)和晨鳴紙業(yè)。

中信證券也認(rèn)為造紙木漿的價格可能繼續(xù)上漲，自制漿比例較高的紙企受益，重點(diǎn)推薦晨鳴紙業(yè)。東方證券首推行業(yè)中充分受益成本上漲的公司岳陽紙業(yè)，同時看好2011年約有250萬噸新建產(chǎn)能投產(chǎn)的晨鳴紙業(yè)。

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