基金從業(yè)人員炒股：如何避免內(nèi)幕交易

2011年02月28日 05:14
來源：證券時報 作者：杜志鑫

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官兵/圖

“如果基金從業(yè)人員不能買股票的話，是不是也意味著房地產(chǎn)從業(yè)人員不能買房呢？”有基金公司高管表示，基金業(yè)早期禁止從業(yè)人員投資股票，實際上并沒有走完正常的法律程序，嚴(yán)格地說并不能算法規(guī)，既然禁止從業(yè)人員投資股票不能算是嚴(yán)格意義上的法律法規(guī)，現(xiàn)在新基金法允許從業(yè)人員投資股票，與其說是“放開”，倒不如說是“規(guī)范”基金從業(yè)人員投資股票。

證券時報記者 付建利

因為不能自己投資股票而欲轉(zhuǎn)身私募的基金經(jīng)理們，也許不日就會沒有這個“少年維特之煩惱”了。業(yè)內(nèi)人士日前正熱議的《證券投資基金法(修訂草案)》征求意見稿第十七條規(guī)定：“基金管理人的董事、監(jiān)事、高級管理人員和其他從業(yè)人員，其本人、配偶、利害關(guān)系人買賣證券及其衍生品種的，基金管理人應(yīng)當(dāng)建立申報、登記、審查、處置等管理制度，避免與其管理的基金的基金份額持有人發(fā)生利益沖突?！边@也意味著，圍繞在基金從業(yè)人員頭上的禁止投資股票的緊箍咒，終于有望卸下。

新基金法草案為什么提出要給基金從業(yè)人員炒股松綁？而這一炒股禁令的“解禁”，對于基金業(yè)一向受人詬病的“老鼠倉”等內(nèi)幕交易和利益輸送行為，是釜底抽薪還是火上澆油？圍繞著這些問題，證券時報記者采訪了相關(guān)人士。

“解禁”溯源：

屢禁不止不如因勢利導(dǎo)

我國首部《基金法》肇始于2003年。當(dāng)年10月，《證券投資基金法》得以公布；并于2004年6月1日實施。從一開始，監(jiān)管層對基金從業(yè)人員可否投資股票便采取了國際上最嚴(yán)厲的限制：基金經(jīng)理個人不能投資股票，其直系親屬投資股票則需向基金公司相關(guān)部門報備。而在《基金法》之前的《證券法》，早已明確規(guī)定證券從業(yè)人員不得買賣股票。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，《基金法》的炒股禁令，實際上是沿襲了《證券法》的此類規(guī)定。

深圳一家基金公司的監(jiān)察稽核部總監(jiān)向證券時報記者表示，禁投股票是公司所有人員必須遵循的頭號“鐵律”，員工每個季度都需要填寫兩張表，即《員工持有開放式基金情況備案表》和《員工直系親屬證券投資情況備案表》

在國外市場，基金從業(yè)人員一般都是允許投資股票的，只不過大多需要進(jìn)行備案，同時對股票的持有期限具有一定的限制。為何中國基金業(yè)從一開始起就禁止從業(yè)人員投資股票呢？原全國人大財經(jīng)委《證券法》、《信托法》、《投資基金法》起草工作組組長王連洲表示，之所以當(dāng)初禁止基金從業(yè)人員投資股票，主要是為了避免利益輸送，擔(dān)心基金從業(yè)人員利用持有人資金為自己的股票“抬轎子”?！按送?，基金經(jīng)理必須專心專意為投資者理好財，而不能兼顧幾頭、三心二意。作為一個新生事物，誰都希望一出生就清清白白，樹立誠信的形象！”王連洲還回憶道，為了防止內(nèi)幕交易和維護(hù)國家機(jī)關(guān)工作人員的“形象！”曾一度規(guī)定政府機(jī)關(guān)處級以上人員不得炒股。

深圳一家基金公司的高管表示，基金業(yè)之所以早期就禁止從業(yè)人員投資股票，最根本的原因還是擔(dān)憂“老鼠倉”等內(nèi)幕交易的發(fā)生，“既然允許基金從業(yè)人員投資股票有可能帶來諸如‘老鼠倉’等問題，而當(dāng)時在政策法規(guī)上又沒有很好的制度設(shè)定可以有效防止‘老鼠倉’等內(nèi)幕交易和利益輸送的發(fā)生，索性禁止全行業(yè)的從業(yè)人員投資股票。管不好的東西干脆一刀砍下去，這是早期證券市場監(jiān)管的一大特色！”

遺憾的是，盡管管理層用心良苦，無奈基金業(yè)的“老鼠倉”仍然是層出不窮。2000年10月初，財經(jīng)雜志的《基金黑幕》一文激起了軒然大波，基金業(yè)坐莊等內(nèi)幕交易和利益輸送事件大白于天下，給正處于嬰幼兒時期的中國基金業(yè)帶來了形象上的近乎毀滅性打擊。2006年以來，唐建、王黎敏、張野、涂強(qiáng)、劉海、韓剛等基金經(jīng)理的“老鼠倉”被監(jiān)管層和媒體披露，屢禁不止的“老鼠倉”行為，成為前進(jìn)中的基金業(yè)一顆拔不掉的毒瘤。

世易法移：

從業(yè)人員炒股是“權(quán)利回歸”

對于新基金法修改草案征求意見稿中放開基金從業(yè)人員投資股票，王連洲持贊同的態(tài)度，他表示，時至今日，之所以要放開基金從業(yè)人員投資股票，主要是基于三個方面的原因：一是隨著私募基金的發(fā)展，不少公募基金經(jīng)理跳槽到私募基金，私募基金不僅有激勵制度，而且還可以炒股，有鑒于此，公募基金從業(yè)人員要求投資股票的呼聲越來越強(qiáng)烈；其次，從現(xiàn)實來看，要徹底防止基金從業(yè)人員投資股票不太現(xiàn)實，與其把基金從業(yè)人員投資股票的這條路堵死，倒不如放開這一限制，通過加強(qiáng)信息披露和違規(guī)成本來避免各種形式的利益輸送和內(nèi)幕交易；第三，從法律上來說，基金從業(yè)人員也有投資的權(quán)利，不應(yīng)該被剝奪。

深圳一家基金公司的高管認(rèn)為，允許基金從業(yè)人員投資股票是國際慣例，只不過國外有信息披露機(jī)制。陽光是最好的消毒劑，允許從業(yè)人員投資股票實際上是向國際慣例靠攏、“開正道”，從而讓走歪門邪道的人越來越少。俗話說，不熟不做，如果不讓基金經(jīng)理投資股票，又如何讓持有人相信這些基金經(jīng)理有能力為自己理好財呢？“如果基金從業(yè)人員都不能買股票的話，是不是也意味著房地產(chǎn)從業(yè)人員不能買房呢？”上述高管人士表示，基金業(yè)早期禁止從業(yè)人員投資股票，實際上也并沒有走完正常的法律程序，嚴(yán)格地說并不能算法規(guī)，法無禁止即可行，既然禁止從業(yè)人員投資股票不能算是嚴(yán)格意義上的法律法規(guī)，現(xiàn)在新基金法允許從業(yè)人員投資股票，與其說是“放開”，倒不如說是“規(guī)范”基金從業(yè)人員投資股票是規(guī)范化即國際化，這是向人的權(quán)利的自然回歸。按照這位人士的說法，對于不守規(guī)矩的人來說，允不允許投資股票其結(jié)果都是一樣的，而規(guī)范從業(yè)人員投資股票后，可以“讓好人有好報，讓模棱兩可的人走正道，讓壞人加倍受罰”

一位不愿意透露姓名的基金公司從業(yè)人員向證券時報記者透露，在基金公司，從業(yè)人員通過他人賬戶炒股，早已不是什么新鮮事?！安蛔層米约汉椭毕涤H屬的賬戶炒，七大姑八大姨的賬戶我總可以炒吧，再不成搞個小學(xué)同學(xué)的賬戶，誰又能發(fā)現(xiàn)呢？”在這位人士看來，此番新基金法修改若真允許基金從業(yè)人員炒股，也不過是“將潛規(guī)則透明化”。監(jiān)管層在基金業(yè)從業(yè)人員能否炒股這一問題上，近年來也明顯透露出“堵不如疏”的思路。在這位人士看來，禁止基金從業(yè)人員炒股，投資者能夠獲得的僅僅是“基金經(jīng)理是誠信的”這樣一種心理安慰，實際上面對眾多誘惑，基金經(jīng)理的道德水平無法在整體上達(dá)到監(jiān)管層所期待的標(biāo)準(zhǔn)。相反“疏通”之后，內(nèi)幕交易肯定會大大下降。這位人士舉例說：“當(dāng)初在基金從業(yè)人員能否投資開放式基金這一問題上，也存在極大的爭議，可是這幾年來，又有誰聽說過基金從業(yè)人員通過購買基金進(jìn)行內(nèi)幕交易和利益輸送？”

銀河證券基金研究總監(jiān)王群航認(rèn)為，放開對公募基金經(jīng)理投資炒股的限制是很人性化的舉措，畢竟基金經(jīng)理是收入很高的一個群體，是最會使用投資炒股這種方式進(jìn)行理財?shù)囊粋€群體，他們及直系親屬的資產(chǎn)也都有保值與增值的渴望。根據(jù)王群航的調(diào)研反饋，很多基金經(jīng)理實際上愿意持有股票甚至超過一年，這說明了這批人的投資愿望十分強(qiáng)烈，也對自己的投資能力很有信心；其次，公募和私募的一大區(qū)別就是是否能夠投資股票，如果放開對于公募基金經(jīng)理的投資炒股限制，實際上為未來把私募基金納入統(tǒng)一的監(jiān)管體系做了鋪墊。

激辯焦點：

能否避免內(nèi)幕交易利益輸送

對于新基金法修改草案征求意見稿放開基金從業(yè)人員投資股票，贊同者有之，反對者亦有之。雙方爭論的最核心焦點，即放開從業(yè)人員投資股票后能否有效防范內(nèi)幕交易和利益輸送。

王連洲表示，能否有效防范內(nèi)幕交易和利益輸送，關(guān)鍵在于信息披露：基金經(jīng)理個人購買的股票和掌管的基金購買的股票是否存在相同之處？個人的股票何時買、何時賣的？基金經(jīng)理持股期限該如何規(guī)定？這些都必須做出充分的信息披露，通過備案制予以有效限制，所有限制措施都必須以切實維護(hù)持有人利益為前提。不過，王連洲也承認(rèn)，無論信息披露和各種限制措施如何細(xì)化，也無法做到徹底杜絕內(nèi)幕交易，因此，要有效防范各種違規(guī)行為，還必須通過加大違規(guī)處罰的力度、職業(yè)道德教育、堵塞漏洞等多管齊下來實現(xiàn)。

前述基金公司高管人士則表示，國外基金業(yè)采用的是申報制和備案制，法律上允許從業(yè)人員投資股票，并且對持股期限提出一定的要求，比如半年之內(nèi)不得賣出等。中國基金業(yè)也完全可以學(xué)習(xí)國外的這些經(jīng)驗，將基金從業(yè)人員股票交易的過程透明化，就可以有效防范內(nèi)幕交易。不過，如何進(jìn)行申報、登記、審查、處置等，每一個環(huán)節(jié)都需要細(xì)化的配套措施出臺，基金公司的風(fēng)控也要求達(dá)到更高水平。“現(xiàn)在市場的主體越來越多元化，基金的話語權(quán)降低，內(nèi)幕交易和利益輸送也越來越難了！”這位高管表示，任何一個制度都不能做到徹底杜絕“老鼠倉”，但一個不合理的制度會誘惑好人慢慢變成壞人，而一個合理的制度卻能減少好人變成壞人的幾率。

王群航認(rèn)為，放開基金從業(yè)人員投資炒股，實際上是將投資者的資金和基金經(jīng)理的資金互相綁定的行為，而不是基金經(jīng)理進(jìn)行利益輸送的工具，關(guān)鍵是未來要做好信息披露，監(jiān)管到位。

不過，有市場人士表示，投資股票是基金業(yè)內(nèi)人士的潛規(guī)則，允許從業(yè)人員投資股票只不過是將潛規(guī)則明顯化，這種“棄暗投明”不能從根本上杜絕“老鼠倉”，只有加大對這些違規(guī)行為的處罰力度，進(jìn)行更加充分的信息披露，才能有效震懾“老鼠倉”，更有基民認(rèn)為，向基金從業(yè)人員放開股票賬戶，只會讓“老鼠倉”更加明目張膽，如果申報程序過于繁瑣，不排除有些基金經(jīng)理干脆借用他人賬戶進(jìn)行“自由操作”

也有業(yè)內(nèi)人士提出疑問，如果基金經(jīng)理掌管的基金購買了股票A，他自己購買了股票B，而如果股票A和股票B同屬于一個板塊，基金經(jīng)理用掌管的基金資產(chǎn)購買龍頭股A上揚(yáng)，從而帶動股票B股價上沖，最終為自己謀取利益，這該如何監(jiān)控和定性呢？其次，如果兩個基金經(jīng)理之間關(guān)系很好，基金經(jīng)理A提前購買基金經(jīng)理B重倉的股票，基金經(jīng)理B反過來如法炮制，又該如何監(jiān)管呢？因此，要杜絕“老鼠倉”，還需要大量細(xì)化的配套政策出臺，僅僅靠放開基金從業(yè)人員炒股避免內(nèi)幕交易，只能是一廂情愿的設(shè)想而已。

此外，也有法律界人士提出，如果新基金法允許基金從業(yè)人員投資炒股的話，是否意味著同屬金融機(jī)構(gòu)的證券公司員工可以投資股票呢？證券業(yè)是不是也應(yīng)該放開？又該如何防范內(nèi)幕交易和利益輸送？果真如此的話，現(xiàn)有的《證券法》也需要作相應(yīng)修改。

·記者觀察· 加大對違法違規(guī)交易的懲治力度

日前，證券時報記者就《證券投資基金法(修訂草案)》允許基金從業(yè)人員炒股采訪了多位業(yè)內(nèi)人士，業(yè)內(nèi)人士對于基金法給基金從業(yè)人員炒股松綁表示認(rèn)可，但是他們認(rèn)為關(guān)鍵在于打擊違法違規(guī)交易，加大對違法違規(guī)交易的懲治力度。

深圳一家基金公司高管對記者表示，他非常贊同為基金從業(yè)人員炒股松綁，“基金經(jīng)理買中國人壽、工商銀行這些股票，不會有什么問題。

他還表示，從過往經(jīng)驗看，在法規(guī)沒有松開基金從業(yè)人員炒股的情況下，過去兩三年不少資深、有經(jīng)驗的投資管理人員進(jìn)行了逆向選擇，從公募投奔到私募基金，轉(zhuǎn)而為百萬富翁以上的富人打理財富，這對于普通老百姓來說是一個巨大損失。在基金行業(yè)，人才是最重要的資源，一個優(yōu)秀的、有經(jīng)驗的基金經(jīng)理相比一個新入行的基金經(jīng)理有較大優(yōu)勢。

另外一家基金公司的基金經(jīng)理則表示，允許基金從業(yè)人員炒股是好事，在法規(guī)放開后，他自己一定會申報。他說：“對于我來說，買一些價值型股票，一年賺5%至10%的收益率就是一個很不錯的收益率了，我很樂意申報炒股。

不過，上述基金經(jīng)理認(rèn)為，雖然法規(guī)為從業(yè)人員炒股松綁了，但是最重要的是加大對違法違規(guī)交易的打擊力度、執(zhí)行力度。

他表示，“如果你現(xiàn)在用別人的賬戶進(jìn)行違法違規(guī)交易，在很短的時間內(nèi)，可以賺上百萬的錢，但懲罰力度卻不大，可能你仍會進(jìn)行違法違規(guī)交易；如果你進(jìn)行違法違規(guī)交易，對你的懲罰力度很大，甚至要坐牢，那這個時候你就會比較是賺幾百萬的利益大還是坐牢劃算，可能就不會進(jìn)行內(nèi)幕交易了。

中信證券董事總經(jīng)理徐剛則在微博上表示，他已經(jīng)向民建中央提交了建議修改《證券法》關(guān)于“禁止證券從業(yè)人員買賣股票”規(guī)定的提案，徐剛建議：參照國際慣例，制定個人持股報告制度和定期信息披露制度，允許從業(yè)人員進(jìn)行正常合理的股票買賣，并對違法違規(guī)的交易行為加大懲治力度。

不過也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，根據(jù)相關(guān)法規(guī)和《基金從業(yè)人員親屬股票投資報備管理的指導(dǎo)意見》，只要在履行報備程序后，基金從業(yè)人員的親屬也可以進(jìn)行股票操作，新修訂的基金法只是更進(jìn)一步，完善基金從業(yè)人員的炒股報備程序。在本質(zhì)上，二者并沒有太大差別。　(杜志鑫)

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