新一輪加息窗口開啟股市樓市忐忑應(yīng)對(duì)

2011年02月12日 06:03
來源：證券日?qǐng)?bào)

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- 本報(bào)記者閆立良

編者按：在四個(gè)月內(nèi)3次加息后，沒有人再懷疑中國(guó)新一輪的加息窗口已經(jīng)開啟。盡管加息的指向是通脹甚至也包括房地產(chǎn)調(diào)控，但對(duì)資金最為敏感的股市而言，加息絕對(duì)算不上好事情。從眾多機(jī)構(gòu)和專家的分析看，今年上半年股市和樓市在新一輪加息窗口開啟背景的影響下，忐忑應(yīng)對(duì)將是主旋律。

新一輪加息窗口開啟

貨幣政策組合拳上半年將頻出

在四個(gè)月內(nèi)3次加息后，沒有人再懷疑中國(guó)新一輪的加息窗口已經(jīng)開啟。盡管2月9日的加息已經(jīng)讓1年期基準(zhǔn)利率回復(fù)到了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)前的水平，但通脹預(yù)期、流動(dòng)性以及房?jī)r(jià)這三個(gè)互相糾結(jié)的因素決定了至少在上半年貨幣政策工具組合拳將頻頻出招，以應(yīng)對(duì)日益復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松在周五出版的中國(guó)《金融時(shí)報(bào)》專欄中表示，中國(guó)今年利率工具的使用會(huì)非常謹(jǐn)慎，即使加息，次數(shù)也會(huì)相對(duì)有限。但他強(qiáng)調(diào)，2011年第一季度可能將會(huì)是政策調(diào)整與出臺(tái)的密集時(shí)期，銀行存款準(zhǔn)備金率、利率及匯率都可能進(jìn)行調(diào)整。他預(yù)計(jì)，2011年第人民幣匯率調(diào)整的空間預(yù)計(jì)會(huì)高于2010年。

央行2010年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，2011年要更加積極穩(wěn)妥地處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、管理通脹預(yù)期的關(guān)系，把穩(wěn)定價(jià)格總水平放在更加突出的位置。

“下一階段貨幣政策要把控制物價(jià)較快上漲放在宏觀調(diào)控更加突出的位置，充分考慮前期貨幣存量增長(zhǎng)較快的潛在風(fēng)險(xiǎn)和逆周期調(diào)節(jié)需要，把好流動(dòng)性這個(gè)總閘門，保持合理適度的利率水平為穩(wěn)定價(jià)格總水平、管理通脹預(yù)期和房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控創(chuàng)造良好的貨幣環(huán)境?！毖胄斜硎?。

“隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、較快回升，我國(guó)出現(xiàn)了通脹預(yù)期加大、通脹壓力上升等問題。美國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體持續(xù)實(shí)施量化寬松的貨幣政策，又使國(guó)際流動(dòng)性溢出效應(yīng)更加明顯，進(jìn)一步加劇了輸入性通脹壓力。”央行行長(zhǎng)周小川日前表示。他強(qiáng)調(diào)，中國(guó)的貨幣政策已經(jīng)轉(zhuǎn)為穩(wěn)健，應(yīng)對(duì)通貨膨脹問題還有一些其他政策。央行將把通貨膨脹保持在可控范圍之內(nèi)，但這需要時(shí)間。央行不排除任何一種貨幣政策可能性。

經(jīng)濟(jì)學(xué)者馬光遠(yuǎn)表示，央行果斷加息，一方面顯示對(duì)未來物價(jià)形勢(shì)的重視，另一方面，通過選擇加息，向外界透露出兔年央行依舊會(huì)將信貸控制和物價(jià)放在更加突出的位置。本輪加息的力度選擇依然是0.25個(gè)百分點(diǎn)，幅度并不大，但選擇的時(shí)機(jī)非常果斷，表明央行今年抗通脹的底氣很足，通過本次加息，已經(jīng)在宣布，中國(guó)的貨幣政策將進(jìn)入從緊和加息的周期。他強(qiáng)調(diào)，央行在對(duì)抗物價(jià)過快上漲、收緊貨幣的同時(shí)，要更加注重信貸資源的配置和投放的領(lǐng)域，確保信貸流向中小企業(yè)和形勢(shì)不容樂觀的農(nóng)業(yè)領(lǐng)域。同時(shí)，在政策的選擇上要注意利用多種貨幣政策工具，但從目前來看，加息依然是最有效的選擇。

中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行戰(zhàn)略管理部發(fā)布的最新研究報(bào)告指出，從加息的影響看，利率提高有利于降低通脹預(yù)期，也將抑制企業(yè)投資需求。由于整個(gè)上半年都面臨較大的通貨膨脹壓力，因此加息趨勢(shì)仍將持續(xù)，預(yù)計(jì)上半年仍將有兩次加息。該行判斷，下次加息窗口將在全國(guó)兩會(huì)結(jié)束且2月份CPI數(shù)據(jù)公布前后。

投資銀行高盛2月9日發(fā)布報(bào)告稱，中國(guó)央行特意選在春節(jié)長(zhǎng)假最后一天加息，反映出央行控制通脹預(yù)期的決心，實(shí)際上是新一輪加息窗口的開啟。報(bào)告稱，基準(zhǔn)利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)從緊縮力度上來說仍明顯不足，而更多是發(fā)揮緊縮的信號(hào)作用。預(yù)計(jì)政府將采取多種政策手段來控制通脹，包括進(jìn)一步加息以及可能略微加快人民幣升值速度等，并且仍將主要依賴于量化措施。

申萬首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李慧勇認(rèn)為，此次加息后短期內(nèi)再加息的可能性不大。但考慮到要抑制商業(yè)銀行的信貸沖動(dòng)、回籠春節(jié)前投放的流動(dòng)性，如果不能通過央票進(jìn)行調(diào)控的話，存款準(zhǔn)備金率再次上調(diào)或?qū)嵤┎顒e準(zhǔn)備金率的可能仍然很大。另外，年內(nèi)中國(guó)還將加息兩次。由于加息的時(shí)間點(diǎn)主要是控制通脹，根據(jù)申萬對(duì)通脹率前高后穩(wěn)的預(yù)測(cè)，加息時(shí)間窗口將主要在上半年。

央行貨幣政策委員李稻葵則認(rèn)為，2月9日的加息體現(xiàn)了央行漸進(jìn)式調(diào)節(jié)的步驟。他表示，央行此次加息主要是為了調(diào)整通脹預(yù)期，央行政策調(diào)整會(huì)對(duì)市場(chǎng)影響有所把握，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率將會(huì)和加息等政策根據(jù)市場(chǎng)情況靈活使用。

通脹形勢(shì)嚴(yán)峻但并非不可控

央行加息是對(duì)物價(jià)的重視

“穩(wěn)定發(fā)展糧食和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，是管理好通脹預(yù)期、穩(wěn)定消費(fèi)價(jià)格總水平的基礎(chǔ)，也是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展和社會(huì)和諧穩(wěn)定的基礎(chǔ)?！眹?guó)務(wù)院總理溫家寶10日在全國(guó)糧食生產(chǎn)電視電話會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，目前糧食供給形勢(shì)總體是好的，供求平衡，庫存充裕，加上國(guó)家財(cái)力物力顯著增強(qiáng)，我們有信心、有能力促進(jìn)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定發(fā)展，保障農(nóng)產(chǎn)品特別是糧食的有效供給，保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定。

中國(guó)北方冬麥區(qū)持續(xù)干旱已成為中國(guó)政府以及國(guó)際糧食市場(chǎng)關(guān)注的重要話題。農(nóng)業(yè)部最新數(shù)據(jù)顯示，截至2月9日，八個(gè)主產(chǎn)省冬麥?zhǔn)芎得娣e11595萬畝，嚴(yán)重受旱面積2536萬畝，受旱面積占八省冬麥面積42.4%，受旱面積繼續(xù)擴(kuò)大。

市場(chǎng)普遍擔(dān)心糧價(jià)如果大幅上漲會(huì)導(dǎo)致今年的通脹問題變得更加難以控制。去年中國(guó)12月CPI同比漲幅回落至4.6%，全年漲幅3.3%，略超年初目標(biāo)。種種跡象顯示，今年通脹形勢(shì)比去年要嚴(yán)峻得多。

但中國(guó)人民大學(xué)農(nóng)業(yè)與農(nóng)村發(fā)展學(xué)院副院長(zhǎng)鄭風(fēng)田教授認(rèn)為，干旱問題或已被夸大，中國(guó)政府不會(huì)放縱糧價(jià)大幅上漲。政府會(huì)用補(bǔ)貼的方式把不讓糧食上漲的部分給補(bǔ)回來。

國(guó)務(wù)院9日召開常務(wù)會(huì)議決定，將再出臺(tái)包括提高稻谷最低收購(gòu)價(jià)格等十項(xiàng)措施，進(jìn)一步加大對(duì)糧食生產(chǎn)的扶持力度。

農(nóng)業(yè)部有關(guān)負(fù)責(zé)人稱，隨著國(guó)務(wù)院再度出臺(tái)十大措施扶持糧食生產(chǎn)，預(yù)計(jì)今年夏糧豐收仍有希望，而夏糧豐收對(duì)減輕今年通脹壓力及穩(wěn)定全年糧食生產(chǎn)至關(guān)重要。

盡管如此，各路專家對(duì)即將公布的1月CPI數(shù)據(jù)并不樂觀，甚至對(duì)一季度的物價(jià)形勢(shì)也比較擔(dān)憂。

馬光遠(yuǎn)指出，綜觀1月份以來整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的態(tài)勢(shì)，物價(jià)走勢(shì)依然不容樂觀：其一，盡管1月份的CPI尚未公布，但考慮到春節(jié)等季節(jié)性因素和翹尾因素的影響，CPI很可能創(chuàng)金融危機(jī)以來的新高；其二，今年冬天以來，我國(guó)華北和黃淮等地遭遇數(shù)十年來的罕見旱情，全球食品價(jià)格指數(shù)也連續(xù)7個(gè)月上漲，今年1月全球食品價(jià)格指數(shù)達(dá)231點(diǎn)，創(chuàng)歷史新高。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9日發(fā)布的有關(guān)50個(gè)城市主要食品平均價(jià)格變動(dòng)的最新數(shù)據(jù)顯示，在今年1月下旬受監(jiān)測(cè)的29種食品價(jià)格中，絕大多數(shù)品種價(jià)格繼續(xù)上漲，其中蔬菜價(jià)格漲速加快。在央行日前調(diào)高利率的大背景下，此信息更加強(qiáng)烈預(yù)示1月的通貨膨脹將再次攀高。

另外，根據(jù)中國(guó)農(nóng)業(yè)部近期發(fā)布的“全國(guó)農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)”，1月份全國(guó)農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格總指數(shù)同比上漲10.0%，環(huán)比上漲6.2%；“菜籃子”產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)同比上漲9.%，環(huán)比上漲7.3%。食品價(jià)格在1月份漲幅明顯。

目前食品占CPI三分之一的比重。在食品占中國(guó)CPI顯著部分的情況下，其價(jià)格跟通脹關(guān)系密切，食品和與之相關(guān)的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走高意味著通脹直接面對(duì)升高的壓力。

2010年，中國(guó)CPI較上年同期增長(zhǎng)3.3%，超出官方設(shè)定的全年增長(zhǎng)3%的調(diào)控目標(biāo)，其中食品價(jià)格上漲7.2%，是漲幅最大的類別。

統(tǒng)計(jì)局將在下周發(fā)布1月CPI和PPI。鑒于春節(jié)傳統(tǒng)節(jié)日的季節(jié)性因素，加上北方部分地區(qū)干旱影響加大通脹壓力，專家普遍預(yù)計(jì)1月份CPI漲幅可能突破5%。

巴曙松指出，今年一、二月份很有可能是全年物價(jià)的高點(diǎn)，相應(yīng)的房地產(chǎn)政策和貨幣政策等的調(diào)控力度也將是全年最嚴(yán)厲的時(shí)期。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委也預(yù)計(jì)1月份的CPI數(shù)據(jù)可能創(chuàng)出新高，或達(dá)5.3%；中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇則預(yù)計(jì)二、三月份CPI將重回5%以上。

社科院金融研究所研究員尹中立甚至認(rèn)為，因?yàn)槁N尾因素，1月份CPI會(huì)超過5%，甚至達(dá)到6%以上。

目前通脹形勢(shì)雖然嚴(yán)峻但并非到了失控的地步。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)馬建堂(央行貨幣政策委員會(huì)委員)認(rèn)為，要看到把今年的物價(jià)上漲控制在預(yù)期目標(biāo)范圍內(nèi)有利的條件。這包括糧食連續(xù)七年豐收，工業(yè)領(lǐng)域特別是制成品生產(chǎn)能力的相對(duì)過剩是防止物價(jià)過度上漲的一個(gè)非常重要的物質(zhì)基礎(chǔ)，2011年要實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策。貨幣政策實(shí)時(shí)調(diào)整有利于控制貨幣的流通量，有利于控制貨幣流動(dòng)性，這將為控制物價(jià)上漲創(chuàng)造一個(gè)非常好的條件。

馬建堂指出，如果說2010年我們的信心變成了貨幣、變成了黃金、變成了經(jīng)濟(jì)回升，2011年我們有能力、有條件，也有信心控制物價(jià)上漲，物價(jià)上漲就一定能控制在一個(gè)合理的、相對(duì)穩(wěn)定的水平。

“在這種情況下，央行于2月9日果斷加息，顯示出對(duì)未來物價(jià)形勢(shì)的重視?！瘪R光遠(yuǎn)同時(shí)稱，這也表明央行今年抗通脹的底氣很足。

房地產(chǎn)調(diào)控如火如荼

加息能成為最后一根稻草嗎

“目前中國(guó)的房地產(chǎn)調(diào)控進(jìn)入了關(guān)鍵時(shí)刻，但長(zhǎng)期的負(fù)利率對(duì)于抑制房?jī)r(jià)的過快上漲極為不利，而資產(chǎn)價(jià)格泡沫將成為中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)最不穩(wěn)定的根源?！?馬光遠(yuǎn)認(rèn)為，經(jīng)過本輪加息之后，5年期的存款利率達(dá)到5%，負(fù)利率的狀況大為改觀，這對(duì)一直具有強(qiáng)烈的通脹概念的房?jī)r(jià)而言，無疑具有很好的抑制作用。

李慧勇認(rèn)為，通過加息來調(diào)節(jié)房地產(chǎn)需求，穩(wěn)定房地產(chǎn)價(jià)格也是可能的考慮之一。

央行自9日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整。調(diào)整后，一年期存款利率達(dá)到3%，一年期貸款利率達(dá)到6.06%。

自2010年以來，這已是央行第三次上調(diào)人民幣存貸款利率，盡管每次的上調(diào)幅度都不大，但持續(xù)的加息舉措和強(qiáng)烈的加息預(yù)期還是令不少購(gòu)房者產(chǎn)生了觀望情緒。分析人士認(rèn)為，2011年的首次加息雖然劍指通脹，但對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)也存在一定影響?！翱梢哉f這次加息具有象征意義，中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入加息通道，一季度還有可能會(huì)再次加息，這無疑將繼續(xù)加重房地產(chǎn)市場(chǎng)的觀望情緒。

國(guó)家信息中心1月中旬發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，2011年房地產(chǎn)價(jià)格整體震蕩向下的概率較大。報(bào)告稱，在房?jī)r(jià)還沒有出現(xiàn)大幅下滑的情況下，政府沒有理由放松當(dāng)前的政策。同時(shí)不排除如果房?jī)r(jià)出現(xiàn)反彈，出臺(tái)更嚴(yán)厲的政策措施的可能。對(duì)于房地產(chǎn)調(diào)控方向，報(bào)告認(rèn)為，本輪房地產(chǎn)調(diào)控以手段多樣、密集嚴(yán)厲為特點(diǎn)，未來房地產(chǎn)宏觀調(diào)控應(yīng)轉(zhuǎn)向長(zhǎng)效機(jī)制的建設(shè)，主要依靠稅收、信貸等經(jīng)濟(jì)和法律的手段，盡量避免行政手段對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)短期造成過強(qiáng)的沖擊。

“對(duì)于普通市民而言，貸款購(gòu)買首套房，貸款100萬元分20年還清，在等額本息償還方式下，每月將多還117元。雖然這一次看起來并不多，但加上2010年的兩次加息，現(xiàn)在普通市民的購(gòu)房壓力已經(jīng)增大了不少。不少購(gòu)房者開始轉(zhuǎn)存還貸，樓市觀望情緒持續(xù)加重，加息疊加效應(yīng)已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)出來。”房地產(chǎn)專家程道平教授認(rèn)為，隨著加息疊加效應(yīng)的顯現(xiàn)，市場(chǎng)觀望情緒加重，在2011年房?jī)r(jià)或許會(huì)發(fā)生一些購(gòu)房者看來樂觀的變化。

繼年前新國(guó)八條、房產(chǎn)稅房地產(chǎn)政策調(diào)控組合拳集中出擊之后，經(jīng)過短暫的春節(jié)假期，央行2011年首輪加息政策的出臺(tái)，選在春節(jié)假期的最后一天發(fā)布，并在緊隨的新年第一個(gè)工作日開始生效，其來可謂勢(shì)迅猛。經(jīng)過幾次加息及優(yōu)惠取消，轉(zhuǎn)眼間第一套房大部分貸款20年的利息總支出已經(jīng)達(dá)到了77.5萬，相比加息及調(diào)控前增加了超過30萬。

1月26日，國(guó)務(wù)院召開常務(wù)會(huì)議，研究部署進(jìn)一步做好房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控工作，確定了八條政策措施?！皣?guó)八條”對(duì)投資投機(jī)性購(gòu)房、高房?jī)r(jià)的指向十分明確，既是一系列調(diào)控政策延續(xù)，又是進(jìn)一步的“加碼”。典型的是：強(qiáng)化差別化住房信貸政策，“對(duì)貸款購(gòu)買第二套住房的家庭，首付款比例不低于60%，貸款利率不低于基準(zhǔn)利率的1.1倍”。去年9月底的“國(guó)五條”曾強(qiáng)調(diào)，“對(duì)貸款購(gòu)買第二套住房的家庭，嚴(yán)格執(zhí)行首付比例不低于50%、貸款利率不低于基準(zhǔn)利率1.1倍”。3個(gè)多月后，首付在高位之上再提一成，力度罕見。

值得關(guān)注的是，此次“國(guó)八條”還對(duì)樓市調(diào)控中地方政府的責(zé)任作了更明確的規(guī)定：地方政府要切實(shí)承擔(dān)起促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展的責(zé)任。2011年各城市人民政府要根據(jù)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)、人均可支配收入增長(zhǎng)速度和居民住房支付能力，合理確定本地區(qū)年度新建住房?jī)r(jià)格控制目標(biāo)，并于一季度向社會(huì)公布。

北京中原分析，加息疊加效應(yīng)逐漸明顯，特別是貸款優(yōu)惠利率的取消，給市場(chǎng)的影響將逐漸由量變到質(zhì)變。利率的上調(diào)效果逐漸顯現(xiàn)。另外，相比嚴(yán)格的限購(gòu)措施，目前支持購(gòu)房者依然入市的主要原因是通貨膨脹及貨幣流動(dòng)性強(qiáng)，缺少更好的投資渠道。第三輪調(diào)控嚴(yán)厲地打擊了投資需求，對(duì)于投資者來說，與限購(gòu)相比較加息將使得投資成本明顯上漲。而且2月15日前后，各地將執(zhí)行三輪調(diào)控細(xì)則，樓市的調(diào)控力度將前所未有。

21世紀(jì)不動(dòng)產(chǎn)認(rèn)為，房地產(chǎn)信貸政策是決定房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行最重要的因素，此輪加息不僅增加了需求方的按揭貸款成本，也給房地產(chǎn)開發(fā)商及整個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)以“緊縮”的信號(hào)，將進(jìn)一步增加房地產(chǎn)企業(yè)的負(fù)擔(dān)。信貸政策延續(xù)上一年度不斷收緊的趨勢(shì)，加之這些信貸政策將與此前的其他所有調(diào)控政策一起，構(gòu)成房地產(chǎn)調(diào)控的“政策疊加效應(yīng)”，從而產(chǎn)生“1+1>2”的效果。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，房地產(chǎn)市場(chǎng)“質(zhì)變”已成大勢(shì)。連續(xù)多次加息會(huì)改變市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的預(yù)期，進(jìn)而起到抑制房?jī)r(jià)過快上漲的作用。

巴曙松說，利率調(diào)整很大程度是指向資產(chǎn)、指向房地產(chǎn)。

更多的專家認(rèn)為，從國(guó)家來看，連續(xù)出臺(tái)的房地產(chǎn)調(diào)控政策已經(jīng)非常多了。雖然加息是全面性的政策，但也可以認(rèn)為是又一次對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控，作用肯定會(huì)有的。利率發(fā)揮作用需要累計(jì)效果，量變形成質(zhì)變，現(xiàn)在已經(jīng)是連續(xù)三次加息，利率水平也恢復(fù)到了應(yīng)對(duì)危機(jī)前的水平，從目前的市場(chǎng)反應(yīng)看，加息的累積效應(yīng)已在房地產(chǎn)調(diào)控中顯現(xiàn)出來。如果今后再來兩次加息，那么加息就有可能成為抑制房?jī)r(jià)過快上漲的最后一根稻草。

兔年迎來加息周期

忐忑或成上半年股市主旋律

兔年首個(gè)交易日，股市迎來了意料之中的年內(nèi)首度加息，讓市場(chǎng)走勢(shì)增添了幾分撲朔。大多數(shù)分析人士都認(rèn)為，流動(dòng)性持續(xù)緊縮給資金面帶來壓力，抵御通脹、房地產(chǎn)調(diào)控將成為影響兔年股市走勢(shì)的兩大關(guān)鍵因素，預(yù)計(jì)上半年股市的主旋律將是忐忑，投資機(jī)會(huì)將蘊(yùn)含在政策節(jié)拍中。

2月9日，在加息消息的影響下，滬深股指未能實(shí)現(xiàn)“開門紅”。市場(chǎng)在圍繞2800點(diǎn)反復(fù)震蕩后，午后一波跳水打破僵局，使得兔年開門紅的預(yù)期落空，兩市股指均留下一根長(zhǎng)長(zhǎng)的上影線。

對(duì)于剛剛開局的兔年股市而言，源自于通脹壓力的緊縮，或許是其將要面對(duì)的最大困擾：儲(chǔ)蓄利率的提高可能會(huì)引發(fā)資金的轉(zhuǎn)移，從而給股市資金面帶來較大壓力；貸款利率的提高會(huì)加重上市公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，對(duì)其盈利能力形成負(fù)面影響。

天相投資顧問有限公司首席分析師仇彥英認(rèn)為，在對(duì)資金面形成壓力的同時(shí)，加息也會(huì)給股市帶來結(jié)構(gòu)性沖擊，房地產(chǎn)等高負(fù)債行業(yè)以及資源等強(qiáng)周期行業(yè)首當(dāng)其沖。

而更重要的影響，恐怕會(huì)以“累積效應(yīng)”的方式反映在投資者心態(tài)上。來自澳新銀行的觀點(diǎn)認(rèn)為，由于市場(chǎng)利率的上升，股票市場(chǎng)的表現(xiàn)將較為悲觀。而基于政策緊縮趨勢(shì)明顯，投資者很難期待股市出現(xiàn)超預(yù)期的表現(xiàn)。

數(shù)據(jù)顯示，3個(gè)月來，滬深300的估值一直在14倍左右，而相對(duì)2011年的估值則只有12倍。根據(jù)第一創(chuàng)業(yè)證券的分析，目前上證綜指的市盈率僅為20.69倍，若考慮到2010年上市公司整體大約30%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，實(shí)際靜態(tài)市盈率可能已達(dá)15.91倍，這已經(jīng)低于2005年出現(xiàn)的第一個(gè)底部。

中信證券策略研究組發(fā)布的報(bào)告稱，A股價(jià)值底已現(xiàn)。當(dāng)前的市場(chǎng)估值水平已與2008年階段低點(diǎn)1664點(diǎn)附近及2010年階段低點(diǎn)2319點(diǎn)附近相當(dāng)，而當(dāng)前處在經(jīng)濟(jì)周期的復(fù)蘇中期，不具備業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)大規(guī)模下調(diào)的可能，加上政策利空短期出盡，流動(dòng)性會(huì)在節(jié)后好轉(zhuǎn)，通脹同比數(shù)據(jù)會(huì)在節(jié)后回落，3月初將迎來兩會(huì)召開，眾多產(chǎn)業(yè)政策會(huì)密集曝光，“十二五”開局之年的諸多大項(xiàng)目也會(huì)陸續(xù)開工，預(yù)計(jì)二三月份A股市場(chǎng)會(huì)有較為理想的表現(xiàn)。

博時(shí)主題行業(yè)股票基金經(jīng)理鄧曉峰認(rèn)為，對(duì)股票市場(chǎng)而言，宏觀環(huán)境并不差。今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力依然強(qiáng)勁，而海外發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的跡象也有所加強(qiáng)。通脹和經(jīng)濟(jì)過熱是主要風(fēng)險(xiǎn)，但從緊的政策主導(dǎo)之下，發(fā)生惡性通脹是小概率事件。他認(rèn)為，市場(chǎng)本身的結(jié)構(gòu)性問題是主要矛盾，看好銀行、保險(xiǎn)、地產(chǎn)、汽車、家電、鐵路等藍(lán)籌公司未來的表現(xiàn)，不看好高估值的中小盤、創(chuàng)業(yè)板公司。

國(guó)海富蘭克林基金公司認(rèn)為，2011年的股票市場(chǎng)走勢(shì)，在宏觀經(jīng)濟(jì)從復(fù)蘇走向擴(kuò)張、流動(dòng)性收縮的大背景下，將可能維持震蕩走勢(shì)。居民消費(fèi)平穩(wěn)、政府投資擴(kuò)張和外需恢復(fù)相結(jié)合，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)計(jì)保持在9%之上。包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家，流動(dòng)性繼續(xù)保持較為寬裕的狀態(tài)，但日益增長(zhǎng)的通脹壓力和經(jīng)濟(jì)過熱風(fēng)險(xiǎn)將可能迫使政府采取進(jìn)一步的緊縮措施。經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與流動(dòng)性收縮的矛盾將貫穿明年始終，股指可能較難有趨勢(shì)性的方向，上半年重在行業(yè)配置，下半年重在個(gè)股選擇。

海通證券張琦表示，兔年的政策面始終是影響股市走勢(shì)的重要因素，而其核心是對(duì)通貨膨脹的控制，“緊縮政策首先會(huì)收緊流動(dòng)性，儲(chǔ)蓄利率的提高可能會(huì)引發(fā)資金轉(zhuǎn)移，從而在資金面上影響股市。而一旦通脹形勢(shì)嚴(yán)峻，緊縮大于市場(chǎng)預(yù)期，更會(huì)加劇股市震蕩。

事實(shí)上，受緊縮預(yù)期壓制，A股市場(chǎng)在節(jié)前就一度非常兇險(xiǎn)，還創(chuàng)下近期調(diào)整階段低點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士指出，從國(guó)際范圍上來看，控制通脹壓力正成為全球各國(guó)的經(jīng)濟(jì)主題。無論是加息或按兵不動(dòng)，各國(guó)央行無一不把目光聚焦在本國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通貨膨脹壓力上。而對(duì)于剛剛開局的國(guó)內(nèi)股市而言，通脹壓力帶來緊縮環(huán)境，其累積后產(chǎn)生的利空效應(yīng)，或?qū)⒊蔀閴褐粕蠐P(yáng)的最大阻力。

除了揮之不去的緊縮壓力外，樓市的宏觀調(diào)控也給兔年股市注入了一大不確定性。隨著新“國(guó)八條”等樓市調(diào)控措施的出臺(tái)，以及房產(chǎn)稅試點(diǎn)的推行，市場(chǎng)一方面憧憬過去幾年大量分流至樓市的資金有望重新回流股市，但緊縮的環(huán)境也會(huì)給股市帶來結(jié)構(gòu)性沖擊。

對(duì)未來占市場(chǎng)權(quán)重較大的地產(chǎn)乃至銀行板塊，不少券商表示了謹(jǐn)慎的預(yù)期。中信證券、中原證券、申銀萬國(guó)等地產(chǎn)行業(yè)研究員的主要觀點(diǎn)都認(rèn)為，房?jī)r(jià)過快上漲的勢(shì)頭將得到抑制，宏觀調(diào)控政策效果日漸顯現(xiàn)，雖然地產(chǎn)股估值已經(jīng)很低，但這次史無前例超預(yù)期的調(diào)控，對(duì)于地產(chǎn)股是一個(gè)打擊。與此同時(shí)，銀行板塊也會(huì)承受不小的壓力，再融資以及流動(dòng)性控制對(duì)銀行股構(gòu)成直接利空。

總之，A股市場(chǎng)在今年上半年將呈現(xiàn)震蕩整理的態(tài)勢(shì)，這是大部分機(jī)構(gòu)的看法。