兔年首加息：打得狠不如打得準(zhǔn)

2011年02月10日 01:51
來源：國際金融報(bào) 作者：宋璇

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兔年春節(jié)假期的最后一天，中國人民銀行宣布自2月9日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整。

一天之內(nèi)，針對加息的言論漫天飛舞，有專家表示，這是今年全年緊縮政策的開始，主要針對高昂的通脹預(yù)期，也有專家表示，通脹原因復(fù)雜，本次加息或難遏通脹。不過，在宏觀貨幣政策背后，新年的第一次加息，對微觀經(jīng)濟(jì)層面將產(chǎn)生怎樣的影響？本報(bào)記者深入金融市場、金融行業(yè)、房地產(chǎn)以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，通過多方采訪，得到了以下一手的鮮活觀點(diǎn)。

股市加息攪局兔年A股

雖說市場對通脹一直有所預(yù)期，但A股兔年首個(gè)交易日就遭遇加息令很多投資者手足無措。上證綜指昨日早盤低開高走，指數(shù)一度站上2800點(diǎn)，有復(fù)制以前“越加越漲”行情的趨勢，不過，在金融地產(chǎn)、有色金屬等權(quán)重板塊不給力的情況下，尾盤指數(shù)未能收漲。

兔年首個(gè)交易日，上證綜指下跌0.89%、深證成指下跌1.53%。

加息進(jìn)行時(shí)

“A股休市期間，歐美股市的表現(xiàn)都不錯(cuò)，本來想借著周邊股市造勢，兔年首個(gè)交易日能開門紅，小賺一把，結(jié)果都被加息攪黃了。”對于持股過年的股民馮宇來說，這個(gè)年過得相當(dāng)忐忑。

實(shí)際上，經(jīng)歷2010年10月以來的兩次加息和4次提高存款準(zhǔn)備金率之后，市場對于管理層進(jìn)一步收縮流動性的舉措已經(jīng)早有預(yù)期。在此之前，有多家研究機(jī)構(gòu)都預(yù)計(jì)，央行會在春節(jié)前后加息。

“這次加息時(shí)間和幅度完全符合我們的預(yù)期。申銀萬國宏觀分析師李慧勇表示，之所以選擇在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)加息，主要的理由有兩個(gè)方面：一是一季度通脹壓力很大，CPI漲幅坐五望六；二是負(fù)利率仍然嚴(yán)重。除此之外，通過加息來調(diào)節(jié)房地產(chǎn)需求，穩(wěn)定房地產(chǎn)價(jià)格也是可能的考慮之一。

而此次加息并未同從前一樣被市場解讀為利空出盡，相反更多的機(jī)構(gòu)認(rèn)為，央行后續(xù)仍然有再度提高存款準(zhǔn)備金率和加息的可能。

李慧勇認(rèn)為，年內(nèi)還將加息兩次，加息時(shí)間之窗主要在上半年。野村證券則預(yù)計(jì)，今年中國還有三次加息。

除了加息，去年被多次運(yùn)用的提高存款準(zhǔn)備金率還會出現(xiàn)。東方證券策略研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在1月份信貸數(shù)據(jù)正式披露前后，央行可能會再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。野村證券則預(yù)計(jì)，今年央行將進(jìn)一步上調(diào)存款準(zhǔn)備金率200個(gè)基點(diǎn)。

市場始布局

基于對未來流動性的謹(jǐn)慎預(yù)期，東方證券策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，目前推動A股市場中期趨勢性上漲的關(guān)鍵驅(qū)動因素依然缺失，該機(jī)構(gòu)維持對A股中期投資前景極其謹(jǐn)慎的看法。

但有樂觀機(jī)構(gòu)表示，在加息等利空逐漸被市場消化之后，A股春節(jié)前的反彈走勢將有望延續(xù)。

“市場反彈有望持續(xù)，但道路仍將曲折?！敝薪鸸咀钚卵芯繄?bào)告指出，2月9日再度加息已在市場預(yù)期之內(nèi)，而更重要的是，市場實(shí)際資金利率水平在春節(jié)前已經(jīng)大幅高企，隨著“搶貸”高峰度過，短期資金面緊張程度有望稍有緩解，而加息和房地產(chǎn)等利空政策已密集出臺，壓制市場預(yù)期的包袱有所減輕。

中登公司最新公布信息顯示，虎年的最后一個(gè)交易周，基金新增開戶數(shù)達(dá)61062戶，周基金新增開戶數(shù)連續(xù)第四次環(huán)比上漲。此外，去年11月以來，新基金成立總規(guī)模接近2000億元，市場認(rèn)為，近期次新基金將為股市輸血千億元左右，A股資金面將獲得改善。

興業(yè)證券認(rèn)為，在春節(jié)等因素造成的高CPI過去之后，2月份和3月份，經(jīng)濟(jì)增長環(huán)比平穩(wěn)，通脹失控的風(fēng)險(xiǎn)下降，貨幣政策調(diào)控趨于合理化，而A股流動性有望階段性改善，從而使春季攻勢有望延續(xù)。若股市因1月CPI高企震蕩調(diào)整，正是逢低買入的時(shí)機(jī)。

實(shí)體加息或沖擊民企

- 本報(bào)記者黃燁發(fā)自上海

加息始終是“雙刃劍”：在控制好國內(nèi)通脹預(yù)期、打壓樓市泡沫之時(shí)，又不可避免地對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。昨日，在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)，相關(guān)專家認(rèn)為，此次加息25個(gè)基點(diǎn)，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)和相關(guān)企業(yè)的總體影響有限，“但相對于大型央企和地方國企來說，民營企業(yè)或?qū)⑹艿讲恍〉臎_擊”

據(jù)了解，此次加息后，6個(gè)月貸款利率上升至5.60%，一年期貸款利率上升至6.06%，五年以上貸款利率上升至6.60%，這無疑將進(jìn)一步加大企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。長期以來，中國企業(yè)多以貸款融資為主，向銀行借款為主的融資大格局也未得到根本轉(zhuǎn)變，如早先曾有數(shù)據(jù)稱，從中國非金融部門外部資金來源結(jié)構(gòu)看，銀行貸款仍占據(jù)80%左右。

另一方面，作為中國企業(yè)中的最主要力量，很多資產(chǎn)負(fù)債率較高的央企將不得不承受生產(chǎn)成本加重、企業(yè)盈利不斷下降的風(fēng)險(xiǎn)。以鋼鐵行業(yè)為例，目前中國鋼企的利潤率僅為3.5%左右，遠(yuǎn)低于6.60%的貸款利率?！捌渲?，有比較大銀行貸款、新建項(xiàng)目較多或借款較多的企業(yè)，將有更為明顯的負(fù)擔(dān)。”昨日，中商流通生產(chǎn)力促進(jìn)中心分析師赫榮亮對《國際金融報(bào)》記者稱。

“央企往往會得到股份制銀行的青睞及國家相關(guān)部門的關(guān)照，其尚能渡過短期的難關(guān)。”中國價(jià)值指數(shù)首席研究員崔新生昨日則認(rèn)為，“但得到‘偏愛’較少的非公有企業(yè)，尤其是民營企業(yè)，將不得不承受比央企多得多的壓力。甚至，這可以解讀為變相遏制了民營企業(yè)的發(fā)展。而客觀來說，中國經(jīng)濟(jì)不能缺少充滿活力的民營企業(yè)。

“此外，表面來看，本次加息雖對實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響有限，但卻對流通領(lǐng)域和加工制造業(yè)產(chǎn)生較大沖擊?！贝扌律鷮Α秶H金融報(bào)》記者說，“一方面，這將通過相關(guān)傳導(dǎo)，致使相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)格繼續(xù)提高；另一方面，產(chǎn)品價(jià)格提高后，又將產(chǎn)生新一輪的通脹預(yù)期。

不過，有專家認(rèn)為，加息將抑制相關(guān)企業(yè)的盲目擴(kuò)張(有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，此為通貨膨脹的根源之一)，提高貸款的使用效率。赫榮亮對此表示認(rèn)同?！暗屠蕦⒋呱环N現(xiàn)象——國內(nèi)游資?！彼忉尫Q，有專排隊(duì)能力”的企業(yè)如果得到貸款，且企業(yè)所在行業(yè)本身的盈利水平低，那就會將超額資金投入到資產(chǎn)項(xiàng)目，“直接表象就是國企紛紛涉足房地產(chǎn)項(xiàng)目，或通過其他渠道進(jìn)入股市，這就造成了資金浪費(fèi)和新的資源分配不公”

南京大學(xué)商學(xué)院教授宋頌興則對《國際金融報(bào)》記者說，加息會加速熱錢的流入及人民幣的升值步伐，這將從另一個(gè)層面對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生沖擊。比如，外向型企業(yè)將繼續(xù)承受人民幣升值帶來的陣痛——許多出口企業(yè)去年在接受壓力測試時(shí)曾表示，“若人民幣短期內(nèi)升值3%，企業(yè)利潤將下降30%至50%。

樓市加息+調(diào)控=拐點(diǎn)

- 本報(bào)見習(xí)記者史燕君

發(fā)自上海

距1月26日出臺“國八條”不到半個(gè)月，樓市再度迎來當(dāng)頭一棒。2月9日央行分別上調(diào)金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)后，同日，住建部隨即發(fā)布了上調(diào)住房公積金存貸款利率的通知。

兔年新春工作日伊始，加息、住房公積金利率上調(diào)便紛至沓來，這會對樓市產(chǎn)生怎樣的影響？昨日，多位房產(chǎn)專家在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，此次加息雖然幅度不大，但在頻頻加息之后，樓市降溫已成定局。

記者粗略估算，以首套房貸款100萬元20年期限為列，在此次加息前月供為7396.98元，此次加息后為7514.72元，相差117元，貸款總利息由775275元增加至803533元，增加了28258元。對此，市場分析普遍認(rèn)為，此次加息將會導(dǎo)致短期內(nèi)購房者產(chǎn)生暫緩購房的觀望態(tài)勢。

“這是去年10月以來第三次加息，可以說目前已經(jīng)進(jìn)入了加息周期的前半段，如果單從加息層面來說，這次的加息也許只是和前幾次一樣，無非是通過加大開發(fā)商與購房者的融資成本來抑制房價(jià)上漲，但一般來說，在加息周期中，只有進(jìn)程過半后，加息的效果才會逐漸顯現(xiàn)?！鄙虾Ｒ拙臃康禺a(chǎn)研究院綜合研究部部長楊紅旭對記者說，“但值得注意是，這次加息的背景是‘新國八條’和房產(chǎn)稅疊加出臺，即國家房產(chǎn)調(diào)控非常嚴(yán)厲的時(shí)候，即便不加息，市場也會作出調(diào)整，選擇現(xiàn)在加息，使得加息本身的效率與房地產(chǎn)政策的效果疊加，將可能出現(xiàn)‘1+1＞2’的效果。

復(fù)旦大學(xué)房地產(chǎn)研究中心主任尹伯成對此表示認(rèn)同，加息、限購令以及房產(chǎn)稅試點(diǎn)等多重因素影響，將使開發(fā)商資金鏈緊繃。一方面需求受到壓制，成交量減少將影響開發(fā)商回籠資金的進(jìn)程，另一方面受政策影響，一些投資客的資金將會謹(jǐn)慎入市，使房價(jià)失去上漲的動力，因此在資金鏈緊張的情況下，開發(fā)商將會選擇打折促銷等手段，在接下來的幾個(gè)月中房價(jià)將出現(xiàn)下跌拐點(diǎn)。

“但要注意的是，房價(jià)上漲的根本原因還在于供需矛盾，從中長期看，調(diào)控政策不可能永遠(yuǎn)持續(xù)下去，需求不可能長期被抑制，終有釋放的一天?！睏罴t旭表示，今年的樓市走向還取決于政策，他預(yù)計(jì)，今年上半年房價(jià)可能會相對下降，但下半年的市場可能會出現(xiàn)復(fù)蘇。“房地產(chǎn)是政府收入的主要來源之一，不排除下半年地方政府會放松房產(chǎn)調(diào)控執(zhí)行力度的可能性。

銀行利弊對半不影響盈利

- 本報(bào)記者馬繼鵬發(fā)自北京

2月9日的加息并未使A股銀行業(yè)板塊出現(xiàn)大漲局面。

受央行加息影響，滬深股市震蕩走低，上證綜指收于2774.07點(diǎn)，跌幅0.89%；深證成指收于11807.93點(diǎn)，跌幅為1.53%。銀行股也隨著大盤集體走低。

其中，工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行與中國銀行等四大行A股股價(jià)在央行宣布加息后的首個(gè)交易日全部收跌。截至昨天收盤，上述四大行分別下跌0.02%、0.01%、0.02%和0.02%、

業(yè)內(nèi)人士對記者表示，雖然A股中的“巨無霸”銀行板塊讓市場承壓不少，但此次加息對于銀行的影響整體呈中性，加息并不會對銀行業(yè)績產(chǎn)生巨大影響。

交通銀行金融研究中心研究員許文兵認(rèn)為，此次加息正面影響在于，調(diào)整中活期存款加息幅度較小，而負(fù)面作用在于非對稱加息。由于存貸比的限制，加息對于銀行業(yè)盈利不會產(chǎn)生太大的影響。

國信證券銀行業(yè)首席分析師邱志承表示，目前銀行板塊以2011年預(yù)測業(yè)績對應(yīng)的平均市盈率水平只有7倍左右，而事實(shí)上這其中還已經(jīng)包含了對未來利潤相當(dāng)謹(jǐn)慎的預(yù)期，非對稱加息的影響并沒有超出估值所包含的預(yù)期。

交銀國際在昨天發(fā)布的報(bào)告中表示，本次加息在市場預(yù)期中，旨在抑制通脹和信貸過快增長。與前兩次加息相同，長期存款利率提升幅度最大，體現(xiàn)央行仍希望引導(dǎo)存款向長期轉(zhuǎn)移，以抑制通脹。

交銀國際在報(bào)告中說，本次加息對上市銀行年化息差貢獻(xiàn)在2-5個(gè)基點(diǎn)，對盈利年化貢獻(xiàn)僅有1%-3%。由于上市銀行活期存款占比高達(dá)50%左右，預(yù)計(jì)銀行息差仍將小幅擴(kuò)大，不過這不會對銀行盈利產(chǎn)生明顯影響。

此外，高盛相關(guān)人士昨天對《國際金融報(bào)》記者表示，此次加息對銀行凈息差及每股盈利的影響應(yīng)該為中立，對招行等小型銀行影響偏正面，對工行等大型銀行的影響稍微偏負(fù)面。

摩根大通中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王黔則對《國際金融報(bào)》記者表示，央行此次加息在意料之中，加息的主要動力來源于對未來通脹的擔(dān)憂。

保險(xiǎn)產(chǎn)品收益增長帶來利好

- 本報(bào)記者黃晶華發(fā)自北京

保險(xiǎn)業(yè)對于央行加息的關(guān)注并不亞于銀行、證券、地產(chǎn)等行業(yè)，一方面與自身產(chǎn)品的銷售密切相關(guān)，另一方面，利率的變化也將直接影響到保險(xiǎn)公司固定收益類投資資產(chǎn)的收益情況。

對于利率的變化，對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院教授王國軍昨日在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)分析認(rèn)為，一兩次的加息，影響可能不會很大，但如果連續(xù)加息，將會對保險(xiǎn)銷售產(chǎn)生影響，尤其是一些對利率不敏感的產(chǎn)品，比如純保障型產(chǎn)品。他認(rèn)為，分紅型產(chǎn)品的回報(bào)率會隨著加息而有所提升，這對消費(fèi)者很有利。

另有分析指出，目前保險(xiǎn)產(chǎn)品的分紅水平和萬能險(xiǎn)結(jié)算利率遠(yuǎn)高于3%，基本在4%左右。因此，存款利率的小幅提升不會對保險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。且通脹期間保險(xiǎn)資金投資收益率提高，保險(xiǎn)產(chǎn)品吸引力增強(qiáng)，將刺激保險(xiǎn)需求。

一家中資壽險(xiǎn)公司的總精算師在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)指出，加息對于保險(xiǎn)公司會產(chǎn)生壓力，但最終效果還是正面的。

“在產(chǎn)品方面，目前主要受影響的就是分紅險(xiǎn)和萬能險(xiǎn)，未來2-3個(gè)月，萬能險(xiǎn)的結(jié)算利率可能至少就要跟上市場的步伐，因此，保險(xiǎn)公司的資金成本會增加，需要通過增加投資收益來彌補(bǔ)?！彼J(rèn)為，產(chǎn)品上會形成一定壓力，但從歷史經(jīng)驗(yàn)看，進(jìn)入加息周期，特別是加息剛開始之時(shí)，保險(xiǎn)公司的估值水平較低，而伴隨進(jìn)一步加息，估值水平也會提升。

該精算師認(rèn)為，加息對于保險(xiǎn)公司投資的影響有兩方面。即對于固定收益類投資有益，因?yàn)樾碌馁Y金會獲得更高的利息回報(bào)，同時(shí)，存量市值也不會發(fā)生變化。而對于權(quán)益類投資而言，影響則有可能會是負(fù)面的。

此外，在利差方面，有分析指出，2011年保險(xiǎn)公司的利差將明顯擴(kuò)大。從靜態(tài)的角度看，保險(xiǎn)公司受益于加息及加息預(yù)期，固定收益類投資收益率有所提升。而從經(jīng)驗(yàn)看，保險(xiǎn)公司的負(fù)債成本的調(diào)整滯后于基準(zhǔn)利率調(diào)整，且調(diào)整缺乏彈性而具有相對剛性，因此加息周期中保險(xiǎn)公司的利差將會擴(kuò)大，預(yù)計(jì)2011年保險(xiǎn)公司的利差將由2010年的0.7%-1.2%提升至1.5%-1.8%。此外，通脹和持續(xù)加息預(yù)期將帶來對保險(xiǎn)公司長期投資收益率提升的預(yù)期，市場對于壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)內(nèi)含價(jià)值、新業(yè)務(wù)價(jià)值的認(rèn)可度提高。