年內(nèi)還會加息

2011年02月09日 03:59
來源：中國證券報－中證網(wǎng) 作者：任曉

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央行兔年首次加息在市場預(yù)料之中。業(yè)內(nèi)人士認為，以抑制通脹、消除實際負利率局面為指向的政策調(diào)控意圖明顯，年內(nèi)加息步伐不會停歇。

此次加息的首要目的是抑制通脹。受翹尾和春節(jié)因素影響，1月CPI漲幅繼續(xù)走高已無懸念，多家機構(gòu)預(yù)測其可能“破五”。國際方面，全球食品價格指數(shù)已連續(xù)7個月上漲，1月全球食品價格創(chuàng)歷史新高。當前，食品價格上漲已開始蔓延到其他非食品商品。國際石油價格也在國際金融危機之后一度突破每桶100美元大關(guān)。

近期物價上漲主要表現(xiàn)為食品價格上漲尤其是蔬菜價格上漲，靠加息難以有效抑制。由于居民消費和企業(yè)投資對利率都不敏感，加息對減少總需求也無明顯效果。但央行連續(xù)三次加息，其消除實際負利率局面的意圖明顯。通過加息緩解居民儲蓄實際負利率，可以有效穩(wěn)定居民通脹預(yù)期。

鑒于中國在全球大宗商品消費中舉足輕重的地位，加息及其后續(xù)行動的預(yù)期對大宗商品行情也應(yīng)該是一瓢冷水。

其次，加息也是深化房地產(chǎn)調(diào)控的一項舉措。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，去年12月全國70個大中城市房價同比上漲6.4%，而1-12月累計同比上漲10%。

當前的高房價無疑受到多重因素影響，但不容忽視的是低利率扮演了重要角色。

持續(xù)的利率偏低導致預(yù)期的未來長期利率偏低，在此基礎(chǔ)上形成的“均衡”房價也是扭曲的。加息的意義在于改變?nèi)藗冋J為低利率將長期化這一預(yù)期，增加資金的使用成本，抑制樓市中的投機因素。因此，基于“防范資產(chǎn)價格泡沫”的需要，加息合情合理。

此外，提高央票工具有效性已成為央行的迫切需求。央票發(fā)行一向是央行進行貨幣投放和回籠、提供市場基準利率的重要手段。由于央票一、二級市場利率持續(xù)出現(xiàn)倒掛，相對高企的發(fā)行價格、低位的收益率回報，使得機構(gòu)在一級市場認購央票的熱情持續(xù)下降，各期限央票的發(fā)行量隨之不斷下滑。在央票幾近喪失回籠功能之時，央行通過加息引導央票收益率上行成為必然之舉。

此次基準利率上調(diào)幅度仍為0.25個百分點，但對市場的影響或遠甚于前。分析人士指出，央行連續(xù)加息，不斷地打破市場關(guān)于“央行不敢加息”的揣測。當加息成為一種常態(tài)預(yù)期以后，將有效引導市場，防止第二波通脹。未來央行加息還會繼續(xù)，而且時機應(yīng)在上半年。

當然,是否繼續(xù)加息除了要觀察物價形勢外，還要看國際大宗商品的走勢以及美國經(jīng)濟復(fù)蘇的勢頭。如果美國經(jīng)濟態(tài)勢良好，美聯(lián)儲加息預(yù)期將逐步增強，美元將形成可持續(xù)的反彈甚至反轉(zhuǎn)，屆時中國央行加息與否將視情況而定。

同時，加息無法代替準備金率的調(diào)整。盡管央行去年10月份以來四次提高準備金率，但依然沒有完全對沖外匯占款渠道投放的流動性。此外，今年一季度央票到期量很大，尤其是今年3月份央票到期量在6000億元以上，如果央行不提高央票發(fā)行量將很難抵消央票到期量。因此，預(yù)計2月存款準備金率仍有上調(diào)可能。

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