IPO已成為A股特批交易的賭籌

2011年01月26日 07:22
來(lái)源：東方早報(bào) 作者：早報(bào)記者 忻尚倫

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記者觀察

早報(bào)記者 忻尚倫

新股發(fā)行市盈率(PE)沒(méi)有最高，只有更高。

與上周集體破發(fā)的5只新股相比，昨日上市的這5只新股的平均發(fā)行市盈率(PE)更高，發(fā)行PE最低也超過(guò)70倍。

即便A股歷史最慘烈的破發(fā)潮也不能有效降低新股發(fā)行的PE。于本周一進(jìn)行網(wǎng)上申購(gòu)的5家創(chuàng)業(yè)板公司，平均發(fā)行PE就達(dá)到了73倍，遠(yuǎn)高于當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板二級(jí)市場(chǎng)平均64.47倍的PE。

不少市場(chǎng)資深人士都感嘆，在海外市場(chǎng)化發(fā)行機(jī)制下，上述情況是不可想象的事情。因?yàn)槿绻欢?jí)市場(chǎng)沒(méi)有價(jià)差了，掏出真金白銀認(rèn)購(gòu)新股的投資者根本就無(wú)利可圖。試問(wèn)，在沒(méi)有盈利空間的情況下，新股如何發(fā)得出去？

但A股市場(chǎng)中，新股卻依然被踴躍認(rèn)購(gòu)。新股發(fā)行PE屢創(chuàng)新高的癥結(jié)在哪里？為何證監(jiān)會(huì)的兩次重拳改革卻反而助漲了新股“三高”？為何證監(jiān)會(huì)的

看看目前已上市的次新股海南橡膠(601118)的審核過(guò)程，投資者也許能找到方向。

海南橡膠是當(dāng)前市場(chǎng)上頗為搶眼的新上市公司，這家公司的IPO申請(qǐng)?jiān)?010年4月份首次沖關(guān)失敗，但很快又于去年12月10日通過(guò)了證監(jiān)會(huì)發(fā)審會(huì)的審核。

根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)披露的情況，去年4月份海南橡膠被否，主要是因?yàn)椤皥?bào)告期內(nèi)申請(qǐng)人存在凈利潤(rùn)、每股收益、凈資產(chǎn)收益率、主要產(chǎn)品毛利率等財(cái)務(wù)指標(biāo)持續(xù)下降的情形，對(duì)募投項(xiàng)目的可行性缺乏合理分析，其持續(xù)盈利能力存在不確定性。”所以證監(jiān)會(huì)認(rèn)定海南橡膠不符合《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》第三十七條、第四十一條的規(guī)定。

對(duì)照海南橡膠的招股書可見(jiàn)，2007年到2009年，該公司凈利潤(rùn)分別是58426.05萬(wàn)元、33727.55萬(wàn)元、28574.52萬(wàn)元；三年內(nèi)的綜合毛利率分別是26.81%、25.6%和19.98%，明顯逐年遞減。

而第二次上會(huì)時(shí)，由于主營(yíng)產(chǎn)品銷售價(jià)格回升，2010年1-9月份，海南橡膠的凈利潤(rùn)和毛利率都出現(xiàn)了回升，當(dāng)期凈利潤(rùn)和毛利率分別是38814.37萬(wàn)元和20.54%。而募投項(xiàng)目沒(méi)有任何變化。這一次，海南橡膠順利過(guò)會(huì)。

但相比前一次，海南橡膠二次上會(huì)的預(yù)計(jì)募資額悄然多了2832萬(wàn)元。

投資者目前尚無(wú)法揣測(cè)海南橡膠兩次上會(huì)的8個(gè)月期間，各方面環(huán)境發(fā)生了怎樣的變化。但掌握了審批權(quán)的證監(jiān)會(huì)，顯然掐住了擬上市公司的命脈，海南橡膠能否上市不是由盈虧自負(fù)的投資者說(shuō)了算，而是由掌握審批權(quán)的監(jiān)管部門說(shuō)了算。

援引上述業(yè)內(nèi)人士的評(píng)語(yǔ)，“IPO已經(jīng)成為了特批交易的賭籌，其中的差價(jià)就是審批權(quán)的價(jià)格?！?

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