擋不住的IPO經(jīng)濟(jì)：破發(fā)不變?nèi)谫Y節(jié)奏 真正買點(diǎn)還未到

2011年01月22日 01:12
來(lái)源：華夏時(shí)報(bào)

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本報(bào)記者 付剛 北京報(bào)道

通脹高企，政策緊縮，新股破發(fā)不斷，股指迭創(chuàng)新低。

當(dāng)前的股票市場(chǎng)，似乎正處于最黑暗的時(shí)期。

繼1月7日上市的安居寶拉開(kāi)新年上市首日即破發(fā)的帷幕，此后IPO的“猛料”便接連被拋出。

10日上市的海立美，13日上市的華銳風(fēng)電、秀強(qiáng)股份，18日上市的5只新股更是集體告破，其中風(fēng)范股份首日跌幅達(dá)14.4%，奪得2009年A股市場(chǎng)恢復(fù)IPO以來(lái)首日上市新股的跌幅“冠軍”

《華夏時(shí)報(bào)》記者綜合各項(xiàng)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至1月18日，2011年新上市的股票一共有21只，其中13只破發(fā)，破發(fā)率高達(dá)62%，這在A股歷史上從未有過(guò)。

相伴而隨的是，新年以來(lái)至1月21日，上證指數(shù)跌幅達(dá)到3.3%，中小板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板更是重災(zāi)區(qū)，跌幅分別達(dá)到10.66%、9.95%。

市場(chǎng)短期的低迷正在到處蔓延，網(wǎng)絡(luò)上更盛傳1月20日有三位不同地域的投資人因資金鏈斷裂“跳樓”。如何認(rèn)識(shí)當(dāng)前的市場(chǎng)特征？未來(lái)一段行情會(huì)如何演繹？《華夏時(shí)報(bào)》綜合采訪的結(jié)果顯示，當(dāng)前的下跌已然不容樂(lè)觀，接連破發(fā)并不意味股指見(jiàn)底。

破發(fā)不變IPO節(jié)奏

2011年的這輪新股破發(fā)潮是自IPO重啟以來(lái)的第三輪新股破發(fā)潮。

前兩次發(fā)生在2010年，相對(duì)較近的一次是5月到7月，前一次是1月底到2月上旬，以主板公司為主。

記者注意到，除去當(dāng)時(shí)市場(chǎng)正處于下跌調(diào)整期外，去年2月的破發(fā)潮與1月新股掛牌數(shù)多達(dá)37家——?jiǎng)?chuàng)下A股歷史上新股上市最多的1月份紀(jì)錄有關(guān)，這一趨勢(shì)的延續(xù)，也造就了2010年IPO數(shù)量和募集資金創(chuàng)歷史新高。

根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年共發(fā)行新股347只，其中主板26只、中小板204只、創(chuàng)業(yè)板117只；募集資金總額達(dá)4921.30億元，平均每只新股募集資金14.18億元。就發(fā)行市盈率而言，創(chuàng)業(yè)板達(dá)到71.08倍，主板亦達(dá)到40.73倍。就上市首日漲幅而言，主板新股最低，平均為26.65%，最高是中小板，平均漲幅43.37%。

進(jìn)入2011年，新股發(fā)行再次加速，元旦后第一周僅4個(gè)交易日就發(fā)行了11只新股，募集資金203億元。而據(jù)滬深交易所公開(kāi)信息顯示，1月24日至28日這周，IPO更將達(dá)到14只。

難怪記者在采訪中不斷聽(tīng)到機(jī)構(gòu)投資者嘆氣稱，此種發(fā)行安排，可謂“密不透風(fēng)”。他們同時(shí)向記者反問(wèn)，新股上市不斷破發(fā)，監(jiān)管層會(huì)否選擇暫停發(fā)行？

1月20日下午，記者就此詢問(wèn)證監(jiān)會(huì)一位官員，他透露，今年的IPO節(jié)奏不會(huì)因?yàn)榻鼇?lái)破發(fā)而發(fā)生變化，“就像2010年初也出現(xiàn)了破發(fā)潮，而IPO并未停步而是加快了。

此前，清華大學(xué)金融系教授、央行貨幣委員會(huì)委員李稻葵曾向記者明確指出，2011年的資本市場(chǎng)發(fā)展將不僅體現(xiàn)在價(jià)格的水平上，也會(huì)體現(xiàn)在擴(kuò)張的步伐上。在他看來(lái)，資本市場(chǎng)需要擴(kuò)張，需要用這個(gè)辦法來(lái)逐步化解貨幣存量奇高的難題。

記者注意到，1月13日-14日，證監(jiān)會(huì)在北京召開(kāi)了“2011年全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議”。此次會(huì)議對(duì)2011年重點(diǎn)工作做了八大方面的部署，其中第一項(xiàng)就是“加快建設(shè)多層次資本市場(chǎng)體系，擴(kuò)大直接融資”。此外，會(huì)議還提出推進(jìn)國(guó)際板建設(shè)。

曾為發(fā)審委委員的普華永道會(huì)計(jì)師事務(wù)所北京主管合伙人封和平向記者預(yù)計(jì)，2011年滬深股市IPO整體融資金額仍可超過(guò)4000億元，全年新股發(fā)行將達(dá)到320宗，其中30宗在上海發(fā)行，其他290宗將在深圳中小企業(yè)板及創(chuàng)業(yè)板發(fā)行。

基金申購(gòu)熱情大降

值得注意的是，監(jiān)管部門對(duì)于破發(fā)并非無(wú)動(dòng)于衷，甚至可謂“樂(lè)見(jiàn)于此”

1月18日，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站將最近核準(zhǔn)IPO的31家創(chuàng)業(yè)板公司批文一次性集中掛出來(lái)。這31份批文早在2010年11月16日到12月23日就已審核通過(guò)且已陸續(xù)安排發(fā)行，至今還未發(fā)行的不超過(guò)10家。

“在歲末突擊發(fā)行的31家公司都集中在創(chuàng)業(yè)板，用意或許是通過(guò)集中發(fā)行改變供求關(guān)系，用高破發(fā)間接地為創(chuàng)業(yè)板的‘三高’降溫，并倒逼發(fā)行人和詢價(jià)機(jī)構(gòu)今后更為謹(jǐn)慎地定價(jià)?！北本┮晃凰侥蓟鸾?jīng)理向記者分析說(shuō)。

據(jù)證券之星網(wǎng)上調(diào)查顯示，超過(guò)78%的散戶投資者認(rèn)為18日5只新股盡數(shù)破發(fā)的現(xiàn)象“合理”；超過(guò)85%認(rèn)為“機(jī)構(gòu)定價(jià)太高”是破發(fā)的主要原因。

南方基金首席策略師楊德龍向記者指出，新年以來(lái)，破發(fā)頻繁，一方面是因?yàn)槭袌?chǎng)走勢(shì)太差，新股上市之后投資者認(rèn)購(gòu)熱情不高，另一方面是新股發(fā)行價(jià)過(guò)高，上市后有回歸理性的要求。

他進(jìn)一步分析指出，新股詢價(jià)機(jī)制改革后，機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)和申購(gòu)結(jié)果掛鉤后，新股高發(fā)行價(jià)代替首日爆炒成為新的癥結(jié)。新股破發(fā)是對(duì)這種機(jī)制的反應(yīng)，將對(duì)詢價(jià)機(jī)構(gòu)形成反作用，當(dāng)出現(xiàn)新股發(fā)行失敗時(shí)，新一輪改革將不得不進(jìn)行。

在他看來(lái)，新股發(fā)行機(jī)制改革之后，首日爆炒的現(xiàn)象消失了，但是發(fā)行價(jià)過(guò)高的問(wèn)題隨之而來(lái)，這相當(dāng)于將二級(jí)市場(chǎng)的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移給了一級(jí)市場(chǎng)，對(duì)投資者不利，而對(duì)上市公司和承銷商有利。

“但是，隨著新股破發(fā)的加劇，最終會(huì)出現(xiàn)新股發(fā)行失敗，如果是代銷發(fā)行，那么發(fā)行失敗的風(fēng)險(xiǎn)主要由上市公司承擔(dān)，而如果是包銷發(fā)行，那么發(fā)行失敗就要讓承銷商吞下剩余的股份，進(jìn)而造成巨大的損失。

楊德龍表示，新股發(fā)行價(jià)過(guò)高，其實(shí)就是個(gè)典型的博弈論問(wèn)題，即個(gè)體理性導(dǎo)致集體非理性，對(duì)于單個(gè)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，報(bào)高價(jià)是理性選擇，但是所有機(jī)構(gòu)都這么做，會(huì)導(dǎo)致發(fā)行價(jià)過(guò)高，那么，打新股的風(fēng)險(xiǎn)就大大增加了。

他還向記者透露，由于近期新股破發(fā)的狀況愈演愈烈，基金參與新股申購(gòu)的熱情大幅下降，現(xiàn)在大部分基金只選擇參與估值合理、增長(zhǎng)確定的新股，報(bào)價(jià)方面寧愿認(rèn)購(gòu)不到新股，也不愿報(bào)高價(jià)。

“這樣下去，新股發(fā)行失敗的可能性很大，但在新股詢價(jià)的各方博弈和改革之后，新股發(fā)行價(jià)過(guò)高的問(wèn)題有望最終得到解決?！?

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