靚麗業(yè)績背后的陰影：財(cái)政補(bǔ)貼成利潤支柱

2011年01月16日 11:22
來源：證券市場紅周刊

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《紅周刊》記者 張銳睿

新年到，紅包至。雖然距離兔年的春節(jié)還有兩周，但一些地方政府已經(jīng)迫不及待地向當(dāng)?shù)氐纳鲜泄旧l(fā)紅包，少到幾百萬多至上億元。多家上市公司借機(jī)扮靚年報(bào)業(yè)績，而急需扭虧的公司更是拿到了一筆救命錢。

政府補(bǔ)貼扮靚業(yè)績

1月5日，LED行業(yè)的龍頭、多家基金重倉持有的三安光電發(fā)布公告稱，預(yù)計(jì)公司2010年度凈利潤同比增長130%以上，但就在這良好的業(yè)績預(yù)期下卻隱藏著三安光電是A股市場獲得政府補(bǔ)貼最多的秘密。

根據(jù)《紅周刊》統(tǒng)計(jì)，公司在2010年總共獲得了12次政府補(bǔ)貼，總計(jì)獲得7.52億元的補(bǔ)貼款。這些補(bǔ)貼主要為兩部分，一部分是蕪湖經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)財(cái)政局撥付安徽三安的2010年“科技三項(xiàng)”財(cái)政補(bǔ)貼資金，共計(jì)2.05億元，這筆錢將全部計(jì)入公司2010年度利潤；另一部分是蕪湖市政府按照安徽三光購買MOCVD設(shè)備進(jìn)度給予的相應(yīng)比例補(bǔ)貼，共計(jì)5.25億元，按照新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，這些補(bǔ)貼款項(xiàng)于收到時(shí)確認(rèn)為遞延收益，并在相關(guān)資產(chǎn)使用壽命內(nèi)平均分配計(jì)入損益。此外，廈門三光也獲得了2230萬政府補(bǔ)貼。

從常理說,像三安光電這類高科技企業(yè)獲得地方政府財(cái)政補(bǔ)貼的優(yōu)惠本身無可厚非，但如考慮巨額補(bǔ)貼對公司當(dāng)期財(cái)報(bào)的影響看，公司自我創(chuàng)造利潤能力就顯得偏弱，剔除2.05億“科技三項(xiàng)”補(bǔ)貼后，2010年凈利潤將下降一半，但券商分析師們卻出現(xiàn)了一致看好，在今年關(guān)于三安光電的研報(bào)評級(jí)中基本都是推薦或者增持，甚至有分析師樂觀預(yù)測三安光電2011年的營業(yè)收入將達(dá)到32億元，較2010年增長200%左右。對于這種現(xiàn)象，國信證券分析師李筱筠認(rèn)為看好的原因是大家都認(rèn)為LED行業(yè)具有很強(qiáng)的成長潛力，隨著技術(shù)進(jìn)步和成本不斷降低，未來兩年LED背光源滲透率有望從10%提升至30%。

作為機(jī)床行業(yè)的龍頭，沈陽機(jī)床2010年漂亮的業(yè)績同樣離不開財(cái)政補(bǔ)貼的支持。根據(jù)公司三季報(bào)披露，預(yù)計(jì)公司2010年凈利潤為18500萬元，同比增長584%，但據(jù)《紅周刊》統(tǒng)計(jì)，沈陽機(jī)床及其子公司在2010年也獲得過7次政府補(bǔ)貼，其中有1.37億元以營業(yè)外收入計(jì)入公司2010年度利潤，如扣除這些非經(jīng)常性損益之后，沈陽機(jī)床2010年凈利不過5000多萬元，每股收益僅0.1元。國泰君安分析師分析后認(rèn)為公司數(shù)控化率較低、三項(xiàng)費(fèi)用較高的情況在短期內(nèi)仍無法改善，今年補(bǔ)貼力度減少的可能性較大。

ST公司的救命稻草

對于盈利尚可的公司，地方政府都如此大方，那對連年虧損甚至瀕臨退市的企業(yè)，地方政府更是“該出手時(shí)就出手”。2010年12月底，很多前三季度虧損的企業(yè)都獲得了政府財(cái)政補(bǔ)貼，避免了全年虧損的窘境。

有退市之危的*ST德棉在去年12月連續(xù)收到了政府的三個(gè)大紅包，其中，12月6日，公司獲得社會(huì)保險(xiǎn)補(bǔ)貼1061.63萬元；12月15日，德州市政府給予公司一次性財(cái)政補(bǔ)助資金4300萬元；12月23日，德州運(yùn)河經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管委會(huì)給予公司一次性財(cái)政補(bǔ)助資金2480萬元。公司原本預(yù)計(jì)2010年將虧損2500萬~3000萬元，如此一來，*ST德棉實(shí)現(xiàn)全年盈利已經(jīng)基本沒有問題了。

受益于財(cái)政補(bǔ)貼的ST公司自然不止*ST德棉，ST宜紙、*ST大水、*ST大水、ST金化、\*ST石峴等公司在2010年的最后關(guān)頭都收到了政府給予的補(bǔ)貼，完全彌補(bǔ)了公司經(jīng)營出現(xiàn)的虧損。

深南電A的前車之鑒

由于發(fā)電成本高，收入規(guī)模又容易受市場波動(dòng)影響，深南電A從2005年開始連續(xù)4年?duì)I業(yè)利潤全面虧損，但受益于當(dāng)?shù)卣畬ζ鋵?shí)施的燃料成本補(bǔ)貼，公司每年年報(bào)都能保持盈利。

但好日子從2010年開始到頭了。隨著公司營業(yè)虧損額越來越大，獲得的補(bǔ)貼正在大幅減少。據(jù)公司公告，僅有下屬的南山熱電廠在2010年1~6月獲得政府補(bǔ)貼資金約1.43億元，而截至2010年9月30日，深南電A的虧損額已高達(dá)1.56億元。

對此，中國能源網(wǎng)首席信息官韓曉平認(rèn)為，深南電作為深圳當(dāng)?shù)貙ｉT的調(diào)峰供電單位，以前盡管發(fā)電量不大，但是上網(wǎng)電價(jià)比普通火電高，公司盈利性顯得挺好。但隨著南方電網(wǎng)可以統(tǒng)一調(diào)控用電高峰的電力需求后，公司的作用逐漸變小，盈利也就自然下降了，同時(shí)，深南電A使用的燃料一直是燃油，未做過調(diào)整，隨著燃油價(jià)格的不斷走高，公司成本居高不下，陷入虧損的境地也就不足為奇了。

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