再融資命懸增發(fā)破發(fā)潮

2011年01月12日 07:21
來源：中國證券報－中證網(wǎng) 作者：牛洪軍

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高市盈率引致的新股上市首日破發(fā)潮的連鎖反應(yīng)在再融資市場上演。據(jù)萬得資訊對2010年年初以來具有增發(fā)價格的上市公司進行統(tǒng)計，目前有23家上市公司的公開增發(fā)或非公開發(fā)行的價格低于市場價格，破發(fā)的上市公司再融資面臨困境。

對此，幾位專業(yè)投行人士向中國證券報記者表示，目前民生銀行、興業(yè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行等動輒百億的再融資讓市場聞之色變，在再融資洪峰沖擊下，將有更多的上市公司加入到破發(fā)大潮中。沒有過會的上市公司可以通過調(diào)整發(fā)行價格來順應(yīng)市場，而已過會或正處發(fā)行期的上市公司將面臨一定的發(fā)行困難。當然，對于定向增發(fā)而言，破發(fā)并不必然導(dǎo)致發(fā)行失敗，此前已有成功案例；但對于公開增發(fā)而言，由于股東分散、利益難以協(xié)調(diào)等原因，破發(fā)后成功發(fā)行的難度則相對較大。

23家上市公司再融資破發(fā)

據(jù)統(tǒng)計，自2010年以來，公布具體增發(fā)價格的上市公司，有23家增發(fā)價格已高于市場價格。

數(shù)據(jù)顯示，4家上市公司的增發(fā)剛剛通過公司的董事會提議，還沒有通過股東大會審議通過就出現(xiàn)了破發(fā)。如去年12月31日剛提出定向增發(fā)的昆百大A(000560)，公司擬向西南商業(yè)大廈股份有限公司發(fā)行股份購買其所持有的昆明新西南商貿(mào)有限公司100%的股權(quán)，發(fā)行價格為定價基準日前20個交易日公司股票的交易均價即10.47 元/ 股，但僅過了7個交易日，由于市場出現(xiàn)調(diào)整，公司股價相應(yīng)進行了回調(diào)，昨日收盤于9.63元，已低于定向增發(fā)價格多達0.84元。同樣，時代科技(000611)、九鼎新材(002201)等也是董事會提出定向增發(fā)方案還沒等股東大會通過，便陷入了破發(fā)泥潭。

此外，有15家上市公司的增發(fā)或非公開發(fā)行，在股東大會通過后股價出現(xiàn)破發(fā)，市價已相對于發(fā)行價格出現(xiàn)折扣。其中最引入關(guān)注的是2010年9月2日提出定向增發(fā)的深發(fā)展A(000001)，公司擬以人民幣17.75元/股的價格向中國平安定向增發(fā)收購其持有的平安銀行約90.75%的股份，而昨日公司的收盤價為16.19元，已低于增發(fā)價1.56元。

此外，還有四家公司已拿到證監(jiān)會的發(fā)行批文，如長安汽車(000625)正處于發(fā)行中。

從行業(yè)看，這23家公司較為分散，其中電力行業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)各有3家，化學制藥行業(yè)有2家，其它則分散在不同行業(yè)。

破發(fā)陡增再融資難度

據(jù)投行人士分析，剛提出增發(fā)方案的公司可以通過相應(yīng)調(diào)低發(fā)行價來迎合發(fā)行要求，已確定增發(fā)價實施增發(fā)的公司則將面臨發(fā)行困境。

不過，據(jù)投行人士介紹，破發(fā)后尚處發(fā)行期的上市公司會因定向增發(fā)、公開增發(fā)不同而發(fā)行難度各異。從實例看，對于定向增發(fā)而言，破發(fā)會使部分定向增發(fā)流產(chǎn)，如東北制藥2008年雖然拿到了證監(jiān)會批文但因破發(fā)原因并沒有最終成功發(fā)行。但破發(fā)也并不一定導(dǎo)致發(fā)行失敗。因定向增發(fā)的股東較少，易于重點溝通，且主承銷商有推薦權(quán)可有針對性的尋找投資方，一般又有上下游公司相助，因此也不泛成功案例。如中天城投2008年就以大大高于市場價格的發(fā)行價成功發(fā)行。但對于公開增發(fā)而言，由于股東分散、難以協(xié)調(diào)、利益鏈難統(tǒng)一等原因，破發(fā)后成功發(fā)行的難度則相對較大。

值得關(guān)注的是，目前正處于公開增發(fā)期的長安汽車，由于大盤調(diào)整、汽車行業(yè)相關(guān)鼓勵政策退潮及北京治堵等原因，目前9.74元的發(fā)行價已高于9.64元的市價。不過，分析人士表示，由于長安汽車大股東持股比例較高且參與增發(fā)、公司股東機構(gòu)云集且基本看好公司的發(fā)展前景，再有主承銷商中信建投所牽頭組建的承銷團以余額包銷的方式承銷,因此最終成功發(fā)行的懸念并不大。

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