方大炭素：打造特種石墨航母

2011年01月07日 02:17
來(lái)源：證券時(shí)報(bào) 作者：周思立 潘喜峰

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●公司目前具備了9000噸特種石墨的生產(chǎn)能力，特種石墨成為未來(lái)最大的看點(diǎn)。

●子公司萊河礦業(yè)為公司業(yè)績(jī)繼續(xù)提供穩(wěn)定支持。

●調(diào)高公司2010年~2012年每股收益預(yù)測(cè)值至0.33元、0160元、0172元，維持“推薦”投資評(píng)級(jí)。

●風(fēng)險(xiǎn)：高科技產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目進(jìn)程不確定性較大；公司股價(jià)累計(jì)漲幅較大，短期或有調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

方大炭素(600516)目前炭素制品綜合生產(chǎn)能力高達(dá)26萬(wàn)噸，主導(dǎo)產(chǎn)品有電極、碳磚、特種石墨制品、生物炭制品、炭氈和炭/炭復(fù)合材料等眾多炭素產(chǎn)品，其中多項(xiàng)為國(guó)內(nèi)首創(chuàng)。公司已經(jīng)成長(zhǎng)為亞洲最大、世界第三大的炭素制品生產(chǎn)供應(yīng)基地。

特種石墨是最大看點(diǎn)

特種石墨是一類技術(shù)含量很高的碳素材料。光伏、核電、電火花加工、磨具等領(lǐng)域未來(lái)對(duì)特種石墨的需求均呈快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。目前國(guó)內(nèi)特種石墨的供給明顯不足，并且產(chǎn)品檔次偏低。高檔特種石墨在國(guó)內(nèi)的發(fā)展前景十分看好。

公司特種石墨已走在國(guó)內(nèi)行業(yè)前列，將是未來(lái)最大的看點(diǎn)。2009年7月2日，公司與華能山東石島灣核電公司和中核能源科技公司三方簽訂了首批《高溫氣冷堆核電站示范工程碳堆內(nèi)構(gòu)件設(shè)備訂貨合同》，合同總金額2800萬(wàn)元，2011年開始供貨，2011年12月31日前全部交貨完畢。2010年底公司本部年產(chǎn)4000噸核電石墨項(xiàng)目已經(jīng)試產(chǎn)。同時(shí)，2010年6月公司完成對(duì)成都炭素的收購(gòu)，算上子公司成都蓉光炭素1000噸小規(guī)格等靜壓石墨產(chǎn)能，公司實(shí)際具備了5000噸等靜壓石墨總產(chǎn)能。

2010年11月5日，公司公告稱擬與成都市政府簽訂戰(zhàn)略合作投資建設(shè)協(xié)議書，在成都資陽(yáng)工業(yè)發(fā)展區(qū)設(shè)立方大科技產(chǎn)業(yè)園，未來(lái)在成都產(chǎn)業(yè)園將打造3萬(wàn)噸特種石墨生產(chǎn)基地，產(chǎn)品包括等靜壓石墨、炭纖維和核石墨，并以等靜壓石墨為主。如果項(xiàng)目從2011年開始建設(shè)，按建設(shè)期1.5年，調(diào)試期半年預(yù)估，預(yù)計(jì)2013年即可投產(chǎn)。

此外，公司的石墨電極業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)定。石墨電極與特殊鋼關(guān)系密切，預(yù)計(jì)2011年國(guó)內(nèi)石墨電極市場(chǎng)有望維持穩(wěn)定，但海外市場(chǎng)需求可能回落。公司是全國(guó)石墨電極行業(yè)的絕對(duì)龍頭，總產(chǎn)能高達(dá)20萬(wàn)噸，普通功率、高功率、超高功率三類產(chǎn)品的比例為2：4：4。鑒于行業(yè)內(nèi)中低端產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，公司今后產(chǎn)能擴(kuò)張的可能性小，繼續(xù)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的可能性高。

鐵礦石業(yè)務(wù)盈利攀升

公司控股子公司萊河礦業(yè)是一家從事鐵礦石開采的礦業(yè)公司。雖然該礦的品位不是太高，但是由于是露天礦，開采成本較低，盈利能力很強(qiáng)。2010年上半年該礦共生產(chǎn)鐵精礦粉27.4萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.23億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.12億元，毛利率高達(dá)68%，凈利潤(rùn)率高達(dá)50%。

隨著新增40萬(wàn)噸產(chǎn)能的投產(chǎn)，公司鐵精粉的生產(chǎn)能力已經(jīng)提高到100萬(wàn)噸/年。新增產(chǎn)能將主要于2011年和2012年釋放。由于我國(guó)鐵礦石的對(duì)外高度依賴和三大礦商強(qiáng)勢(shì)的格局短期難以改變，同時(shí)考慮到全球流動(dòng)性的泛濫，鐵礦石的價(jià)格在2011年仍維持穩(wěn)步攀升的可能性較大。鐵礦石項(xiàng)目將給公司提供穩(wěn)定收入來(lái)源。

盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)

出于對(duì)公司特種石墨材料發(fā)展前景的看好，我們分別調(diào)高公司2010年、2011年、2012年的每股收益預(yù)測(cè)值至0.33元、0160元、0172元。特種石墨產(chǎn)品由于技術(shù)含量高，應(yīng)用前景看好，屬于新材料領(lǐng)域。結(jié)合可比公司情況，給予電極碳磚業(yè)務(wù)2011年21倍市盈率、鐵礦石業(yè)務(wù)23倍市盈率、特種石墨業(yè)務(wù)50倍市盈率，公司合理股價(jià)為18.50元，維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

(作者單位：東北證券)

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