抗通脹陷阱(2)

2011年01月06日 13:13
來源：錢經(jīng)

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別被“抗通脹”忽悠了

文/本刊記者 張蓓 戴志鵬 宋思言

當(dāng)市場(chǎng)平靜的等待11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的時(shí)候，民眾的心理恐懼已經(jīng)被撲面而來的各式報(bào)道和預(yù)測(cè)炒的很高了。CPI同比上漲5.1%，高于15位經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期中值4.7%，這種意料之外的沖擊早就在快速飆升的物價(jià)中讓人倍感壓力。近期央行發(fā)布的《2010年第4季度儲(chǔ)戶問卷調(diào)查報(bào)告》顯示，在當(dāng)前的物價(jià)、利率以及收入水平下，45.2%的城鎮(zhèn)居民傾向于“更多投資(如購買債券、股票、基金等)”，更多的人開始關(guān)心 “如何抵御通脹”？

好消息是，金融創(chuàng)新讓我們確有解決辦法；壞消息是，他們都漲太多了。

傳統(tǒng)“抗通脹”法寶不靈

姜文的新片《讓子彈飛》中，三個(gè)男主演互相吹捧時(shí)有段臺(tái)詞。黃四郎說：“師爺高！縣長硬！”師爺就接茬說：“黃老爺又高又硬！”

我們面對(duì)的就是這樣的投資市場(chǎng)：CPI高，投資品種硬。

傳統(tǒng)意義上，普通居民抗通脹的投資類法寶無非就是：房產(chǎn)、黃金和股票市場(chǎng)里的資源類股。但當(dāng)我們仔細(xì)考量這些投資標(biāo)的時(shí)，卻很難做出選擇。即使是投資者最熟悉的股票，結(jié)果也讓人頗為苦惱。當(dāng)開始有通脹預(yù)期的時(shí)候，資源類股就成了最容易被發(fā)現(xiàn)和爆炒的目標(biāo)，我們不得不承認(rèn)，在2010年10月份這波快速上漲的行情中，資源類股是最重要的帶動(dòng)力量，部分品種的價(jià)格甚至已經(jīng)超過了大盤6000點(diǎn)的水平，擺在我們面前的問題仍然是“要繼續(xù)追高嗎？

百姓最早對(duì)通脹的感知是來源于生活品價(jià)格的上漲，然后才是不斷超預(yù)期的CPI指數(shù)，但這是有問題的，經(jīng)濟(jì)學(xué)中關(guān)于通貨膨脹的解釋是指在紙幣流通條件下，因貨幣供給大于貨幣實(shí)際需求，也即現(xiàn)實(shí)購買力大于產(chǎn)出供給，導(dǎo)致貨幣貶值，而引起的一段時(shí)間內(nèi)物價(jià)持續(xù)而普遍地上漲現(xiàn)象。從這個(gè)邏輯上講，人們所感知到的物價(jià)上漲只是通貨膨脹導(dǎo)致的結(jié)果而不是原因。實(shí)際的情況是，大多數(shù)人是看到物價(jià)上漲于是認(rèn)為通貨膨脹已經(jīng)來了，更多的人可能并沒有意識(shí)到。

這輪通貨膨脹的根源應(yīng)該追溯到2008年年底中央為抵御經(jīng)濟(jì)危機(jī)而推出的4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃和寬松的貨幣政策。面對(duì)前所未有的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，急于救火的各國央行都在開閘放水，增加流動(dòng)性，我們也不例外，但隨之而來的就是信貸增速超預(yù)期和不可避免的流動(dòng)性泛濫。從公開的數(shù)據(jù)來看，從2008年10月到2010年11月，中國央行的廣義貨幣供應(yīng)量從45萬億增加到了71萬億，增幅超過50%。也就是說，在兩年的時(shí)間里，貨幣供給大于貨幣實(shí)際需求所導(dǎo)致的通貨膨脹其實(shí)一直都伴隨著我們，一個(gè)重要的現(xiàn)象就是，兩年間人們對(duì)于物價(jià)上漲的實(shí)際感受早已超過了統(tǒng)計(jì)局CPI指數(shù)中所表現(xiàn)的漲幅，我們看到的只是一個(gè)相對(duì)滯后的官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)而已。一個(gè)盡人皆知的道理就是：當(dāng)所有人都感覺到恐慌的時(shí)候，事情往往已經(jīng)進(jìn)入最后階段了，那我們也不禁要問：人們所關(guān)注的通貨膨脹到底進(jìn)入了什么樣的階段呢？

全球范圍的資金流動(dòng)

既然是流動(dòng)性過剩引發(fā)了通貨膨脹，我們就需要從國際國內(nèi)兩方面的情況來嘗試梳理未來一段時(shí)間通脹的發(fā)展形勢(shì)。

首先是美國，事實(shí)上近期關(guān)于通脹的種種擔(dān)憂很大程度上源于2010年11月3日美聯(lián)儲(chǔ)宣布的第二次量寬松政策，這6000億美元的流動(dòng)性一經(jīng)證實(shí)，美元就應(yīng)聲下跌，隨后以美元計(jì)價(jià)的大宗商品市場(chǎng)迎來了一輪大幅的上漲，一些人也因此開始擔(dān)心全球性通貨膨脹的來臨，國內(nèi)市場(chǎng)也引起一陣騷動(dòng)。但時(shí)隔一個(gè)月之后，從各方面的數(shù)據(jù)來看，情況似乎并沒有想象的那么糟糕，農(nóng)業(yè)銀行總行高級(jí)經(jīng)濟(jì)師何志誠也在媒體上表示：“從現(xiàn)在的情況來看，我們似乎對(duì)美國的這次量化寬松政策反應(yīng)過激了?！倍Ω康だ麃喼拗飨返俜摇ち_奇也在接受采訪時(shí)說：“通貨膨脹在全球范圍來說還不是一個(gè)嚴(yán)重的問題?！北M管近期伯南克的講話讓各方猜測(cè)美國或推出第三輪量化寬松政策，但這些都僅僅只是猜測(cè)。

國內(nèi)的政策走向已經(jīng)非常明確。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為“貨幣政策由兩年來的‘適度寬松’轉(zhuǎn)向‘穩(wěn)健’，是對(duì)當(dāng)前流動(dòng)性過于寬松、物價(jià)屢創(chuàng)新高等復(fù)雜形勢(shì)的積極應(yīng)對(duì)。”盡管有分析人士稱明年的信貸規(guī)模不會(huì)大幅壓縮，但可以肯定的是，流動(dòng)性不可能像以前那么泛濫了。

這是不是就意味著引發(fā)通脹的根源已經(jīng)得到了有效的遏制呢？恐怕也沒這么簡單。但重要的是我們現(xiàn)在所感受到的對(duì)于通脹的恐慌，已經(jīng)在過去的兩年發(fā)生發(fā)展了較長的一段時(shí)間，那些能夠抵御通脹的投資品大都已經(jīng)被先知先覺的敏感資金發(fā)現(xiàn)并介入?，F(xiàn)在我們?cè)谶x擇抗通脹的投資標(biāo)的時(shí)就需要仔細(xì)的甄別，一方面的確需要適度投資規(guī)避資產(chǎn)縮水的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也不能陷入盲目的全民抗通脹的迷霧中無法自拔。

一句話：“別被‘抗通脹’忽悠了”。

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