溫柔加息樓市股市影響甚微

2010年12月26日 07:57
來源：廣州日報 作者：陳海玲、賴偉行、楊欣

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為年內(nèi)第二次加息 1年期存貸款利率分別升至2.75%和5.81%

中國人民銀行決定，自2010年12月26日起上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個百分點，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整至此，一年期存款利率上調(diào)至2.75%，一年期貸款利率上調(diào)到5.81%。業(yè)內(nèi)人士預(yù)測：樓市明年房價走勢將低開高走，而股市下周將先抑后揚。

文/記者陳海玲、賴偉行、楊欣

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計:明年上半年還將加息三四次

民生銀行高級分析師龐娉婷昨天對本報記者表示：“自2000年以?恚琈2以每年平均15%的增速不斷增長，加上2009~2010年兩年每年平均10萬億的貨幣投放量，貨幣超發(fā)已是不爭的事實，這是造成通脹的主因之一。監(jiān)管當(dāng)局已經(jīng)深刻地意識到貨幣超發(fā)會帶來嚴(yán)重后果。在上次加息及本次加息間，央行已多次使用了存款準(zhǔn)備金率這一貨幣工具，但兩次的央票停發(fā)及地價房價的繼續(xù)上漲證明了數(shù)量型的貨幣工具效果不大，因此使用利率工具勢在必行。另外，以GDP為主的主要考核體系令地方政府對資金的渴求永無止境，要遏制這一沖動，必須要進行配套的行政改革，推進政府的轉(zhuǎn)型。目前一年期2.75%的存款利率仍然不足以應(yīng)對高達(dá)5.1%的CPI,要把一年期的存款利率提升到3%才會初步產(chǎn)生效果，4%以上才能有較好的效果。因此使2011年央行仍會小幅多次加息。

渣打銀行中國經(jīng)濟學(xué)家李煒昨天對本報記者表示，通脹已不是食品領(lǐng)域的問題，因為食品之外的石油、玉米、小麥等大宗商品價格持續(xù)上升，每月新增貸款均達(dá)數(shù)千億元，工薪也在最近又一次上調(diào)，可見通脹是由信貸增長、經(jīng)濟快速增長、需求旺盛帶動的全局性問題，行政性抑價已不能解決問題，加息是必然。我們預(yù)計12月份的CPI同比增長還將保持在5%以上，明年5、6月份時，CPI將很可能上升到6%以上。在這種情況下，明年上半年央行很可能還將加息三次。而李晶認(rèn)為，明年央行的加息幅度是1%，按每次加息0.25%的幅度來算，明年應(yīng)該加息四次。

年內(nèi)兩次加息 利率仍遠(yuǎn)落后于CPI

即使是在這一次加息后，以11月份5.1%的CPI同比增速來看，目前的利率依然呈“負(fù)”的狀態(tài)：2.75%-5.1%=-2.35%,也即是說，居民存一萬元定期，一年存款將損失235元。在這種情況下，如何投資保值仍然是居民最為關(guān)心的問題。

活期存款利率 兩次加息依然不變

引人注意的是，在存款總額中占比達(dá)到一半左右的活期存款利率在今年的兩次加息中，依然保持在0.36%,其次存款中占比為第二多的一年期存款漲息幅度只有0.25%，其他漲息幅度高達(dá)0.3%以上的中長期存款反倒是占比相當(dāng)少。也即，對于市場流動性的影響并不大。

龐娉婷認(rèn)為，當(dāng)利率偏低時，鼓勵了不負(fù)責(zé)任的借貸行為，而當(dāng)利率升高時，那些有信心控制風(fēng)險和有充分市場前景預(yù)期的企業(yè)才仍會借貸，銀行的放貸轉(zhuǎn)向這些有活力的實體企業(yè)后，市場活力及銀行體系的健康會得以提高。

歷史數(shù)據(jù)：加息@股市走勢

從歷史數(shù)據(jù)來看，加息周期的“初期”、“中期”、“末期”各個時期有不同的投資格局。

加息周期之“初”：股市加速探底 金融地產(chǎn)騰飛

2004年10月29日，央行將一年期存款利率從1.98%上調(diào)至2.25%。隨后，2006年8月19日的一年期存款利率上調(diào)至2.52%，宣告中國正式步入加息周期。這兩個時間點之間，可以理解成該加息周期的“初期”

這一時期的滬深股市，正處尋底過程。2004年10月29日，上證指數(shù)點位為1320.54點，整個股市尚處于下跌趨勢。半年過后，在第二次加息之前，滬指便迎來了998點的大底。

有意思的是，2006年8月19日第二次加息后的首個交易日，A股市場走出的是一個低開近2.5%但最終翻紅的見底走勢，這也表明，第二次加息的出現(xiàn)，以及加息周期的正式確定，成為確立牛市行情的開始。

從政策背景看，加息的原因是防止經(jīng)濟過熱，但潛臺詞是經(jīng)濟向好。第二次加息和第三次加息期間 ，金融行業(yè)以平均漲幅153.99%躍升至期間漲幅榜第一位。

加息周期之“中”：迎來調(diào)整風(fēng)格轉(zhuǎn)換

2007年5月19日，股市迎來加息周期中的第四次加息，一年期存款利率從2.79%升至3.06%；2個月后，第五次加息，加息周期的中期出現(xiàn)。

這一時期恰逢股市中級調(diào)整。市場聞之色變的“5·30行情”就出現(xiàn)在這一時期。值得注意的是，2007年7月21日，第五次加息后的第一個交易日，正是股市走出調(diào)整，跳空上漲的開始。只不過，這個時候的盤面出現(xiàn)了顯著變化，那就是風(fēng)格轉(zhuǎn)換。前期的領(lǐng)漲板塊沒落，市場風(fēng)格發(fā)生變化。而判斷“中期”出現(xiàn)的標(biāo)志便是加息頻率加快。

加息周期之“末”：股市即將見頂趕快“跑路”

在加息周期中期，第五、六、七次加息的間隔只有一個月，一年期存款利率從3.33%升至3.87%，很顯然，對于流動性泛濫，管理層已經(jīng)忍無可忍，加快了調(diào)控的步伐。此時，加息周期的末期出現(xiàn)，市場進入強弩之末。在17個交易日后，股市見頂6124點。

第八次加息，也就是上輪加息周期的最后一次加息是在2007年12月21日，在15個交易日后，指數(shù)形成“雙頭”，大級別熊市來臨。在加息周期的末期 （2007年7月21日~9月15日），從板塊漲幅看，煤炭行業(yè)、鋼鐵行業(yè)這些前期漲幅并不大的“大塊頭”開始領(lǐng)漲，小盤股漲幅處于末位。到最后一次加息時（2007年9月15日~12月21日），有色、鋼鐵行房地產(chǎn)、石油、煤炭開始下跌，概念板塊方面的資產(chǎn)注入、迪士尼開始跳水。

此時唯一能做的就是“跑路”。判斷標(biāo)準(zhǔn)就是，加息頻頻快到不能再快，量能開始減少，熱門股開始下跌。

股市

下周股市或低開高走

第二次加息將對股市產(chǎn)生什么影響呢？多數(shù)分析人士也認(rèn)為由于對加息預(yù)期已久，現(xiàn)在算是靴子落地、利空兌現(xiàn)，下周走勢應(yīng)是先抑后揚。

券商多數(shù)對后市表示樂觀

10月19日晚間，央行34個月來首次加息，市場對是否進入加息周期曾經(jīng)爭論聲一片。但第一次加息，只能說明上一次減息周期結(jié)束，而此次第二次加息，才能確定步入到一輪加息周期。

近期出爐的機構(gòu)策略報告中，雖然也有券商予以看空，但絕大多數(shù)對后市抱樂觀態(tài)度。在加息周期下，看多的理由可分為三類。一是經(jīng)濟維持快速增長；二是流動性維持充裕，人民幣繼續(xù)升值，熱錢繼續(xù)涌入；三是加息打壓地產(chǎn)，將吸引資金投向股市。

對此，李長安博士在搜狐微博上表示加息是把雙刃劍，即會遏制投資，又會抑制消費，還會加重地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)。加息對抑制目前的通脹的效果有待觀察。他認(rèn)為，股市走勢不是取決于貨幣政策具體如何，有時跟宏觀經(jīng)濟走勢也不太一致，而是取決于股市是牛市還是熊市。2007年，在大牛市中，即使加息股市也還會上漲。對市場而言，由于對加息預(yù)期已久，現(xiàn)在算是靴子落地，利空兌現(xiàn)，下周應(yīng)該是先抑后揚的走勢。

銀行股有利好但未必大漲

國泰君安金融業(yè)分析師伍永剛分析認(rèn)為，此次央行對稱加息，綜合各方面考慮，對于銀行盈利的影響是偏正面的。伍永剛表示，因為活期存款占比較高，銀行存貸款利差會有所擴大，這有利于銀行凈利息收入的增長，對于銀行股來說是一個正面的影響。而從間接的角度來看，加息對經(jīng)濟增長會有一些抑制作用，企業(yè)盈利會收到影響，會間接影響銀行資產(chǎn)質(zhì)量，對銀行會有負(fù)面影響。但綜合起來，加息對銀行是一個偏正面的影響。

不過他認(rèn)為，周一銀行股并不一定會因此而上漲，因為涉及的因素較多，加息對于房地產(chǎn)企業(yè)上市公司肯定是負(fù)面影響。

加息后第一個工作日常低開高走

摩根大通董事總經(jīng)理李晶對本報記者表示，由于進入股市的資金都是儲戶的活期存款，活期存款不變，意味著股市的資金幾乎不受影響。此種情況下，市盈利只有10倍甚至更低的銀行股才是投資者的最好選擇。

準(zhǔn)確預(yù)計了此次加息的興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委稱：“加息的之后的第一個工作日，股指往往“低開高走”；“降息”之后股指往往“高開低走”。兩種情形均相當(dāng)有規(guī)律。

但摩根斯丹利亞太區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家王慶昨天接受本報記者采訪時表示，未來三到六個月，更多的收緊政策還會出臺，他奉勸投資者不要與國家的“調(diào)控對著干”，在這種情況下風(fēng)險與收益比是較大的。

國泰君安證券投資顧問高傳倫昨天對本報記者表示，年底資金本來就緊張，再一加息，股市會雪上加霜，年內(nèi)難有上漲，預(yù)計會有陰跌。但藍(lán)籌泡沫不大，真正受打擊的是房價。

樓市

明年房價或先抑后揚

加息將會對樓市產(chǎn)生什么影響呢？記者第一時間采訪的業(yè)內(nèi)人士大多認(rèn)為，此次加息主要是為了防范通貨膨脹并且釋放限制明年信貸規(guī)模的信號，但由于此次加息幅度有限，對樓市中的投資客和開發(fā)商的影響依然有限，明年房價走勢也將呈現(xiàn)先抑后揚的態(tài)勢。

加息釋放信貸縮量信號

但帶給開發(fā)商的壓力有限

“加息后一年期存款利率為2.75%，與CPI相比仍然有較大差距，無法壓抑為防通脹買房保值的需求?！睗M堂紅研究部高級經(jīng)理周峰透露，由于CPI持續(xù)高企，目前廣州二手樓市買家中持有投資保值需求的購房者已經(jīng)占到總比例的43%~48%，雖然加息已經(jīng)釋放出明年信貸縮量的明確信號，但是由于開發(fā)商屬于銀行貸款業(yè)務(wù)的重點客戶，5年以上貸款利率也只有6.4%的水平，開發(fā)商資金壓力不會很大，降價動力不會增加多少。不過，如果明年持續(xù)加息4~5個基準(zhǔn)點，貸款利率回復(fù)到2007年最高峰時5年以上7.83%左右的水平，相信將會令開發(fā)商出現(xiàn)一定的資金緊張狀況，加息對樓價的抑制作用才能明確體現(xiàn)。

經(jīng)緯行研究中心經(jīng)理朱欣苑分析，就廣州市場而言，明年廣州十區(qū)商品住宅市場新增貨量約6.5萬套，回復(fù)至常態(tài)水平，而擴大的保障性住房建設(shè)在明年還不會發(fā)揮效應(yīng)。另一方面，今年受供應(yīng)有限和限購政策影響而壓抑的需求在明年有釋放的需要，因此，明年總體仍會呈現(xiàn)供不應(yīng)求的態(tài)勢?？傮w而言，上半年房價或會有一定幅度的下調(diào)，但下調(diào)空間有限；下半年，限購政策的解禁和壓抑需求的釋放等將使樓市重現(xiàn)反彈，全年房價先抑后揚的概率較大。

住房公積金貸款利率將很快再作調(diào)整

此外，今年央行首次宣布上調(diào)金融機構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率后，住建部就跟進宣布調(diào)整住房公積金貸款利率，按照慣例，住房公積金貸款利率也將很快再次作出調(diào)整，不過總體利率水平估計仍會低于商業(yè)貸款利率水平。

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