薛榮年：創(chuàng)業(yè)板審核者首先關注公司創(chuàng)新性和成長性

2010年12月20日 19:23
來源：鳳凰網財經

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鳳凰網財經訊由清華大學中國金融研究中心、清華大學中國創(chuàng)業(yè)研究中心和清華大學經濟管理學院EMBA教育中心共同主辦的“第二屆清華大學中國創(chuàng)業(yè)者訓練營”于2010年12月8日-12日在深圳舉行。以下為平安證券有限責任公司總裁薛榮年演講實錄：

薛榮年：尊敬的同學、各位老師、領導、朋友們，我非常榮幸受到廖理院長的邀請和訓練營的同學一起了解一下中國的資本市場，從我自己的感受說，可能現在大家說資本市場還早了一點？因為我們很多的學員都是在創(chuàng)業(yè)階段，但是從另外一個角度說，從我們過去做上市的經驗上來看，適當的未雨綢繆，臨陣磨槍好一點。我想起一件事情，2000年的時候我在南京，當時是南京政府組織的一個企業(yè)改制上市的動員會，我在上面也做了一個關于資本市場的介紹，后來有一個企業(yè)的老板找到我說我們企業(yè)80萬的資產能不能上市，我說能上市，我說為什么不能上市呢？我說能上市并不是現在能上市，可能是過一段時間才能上市，要具備一定的條件之后才能上市，要做一些準備，這個企業(yè)2004年上市了，就是江蘇的東元電器，這個企業(yè)當時離上市太遠了，但是2004年就上市了。所以我想不管是企業(yè)具備了上市條件還是不具備上市條件，只要有這樣的理想和追求就能有機會上市。

今天在這幾方面進行交流。

首先是中國多層次的資本市場。今年應該是大家比較深刻的一年，一個是剛剛深圳市組成的改革開放30年、深圳特區(qū)30年的活動，深圳的交易所成立20年，以及中國證券市場20年，以及具備了創(chuàng)業(yè)板1周年的紀念會，我在深圳今年參加了3次這樣的會議，確確實實改革開放30年，證券市場20年，創(chuàng)業(yè)板1年，應該說取得了很大的成就，改革開放30年、我認為證券市場是一個新興市場，我參與了中國證券市場20年的經歷，也參加了中國創(chuàng)業(yè)板一周年，這兩件事情深刻一點。隨著創(chuàng)業(yè)板一周年的過去，目前來看，中國的多層次資本市場已經逐見雛形?，F在一共有4個市場，一個市場就是我們大家熟知的主辦市場，目前來說主體是在上海的交易所，未來是中國主的地方，由于歷史的原因，深圳的交易所還有一塊叫做主板市場，未來還是以上海交易所為主板的市場，這一塊主要是中國藍籌的市場，也就是大型的國企和大型的民營企業(yè)，未來還有國際板的市場。第二個是以深圳交易所為主的中小板市場，大家知道中小板市場是2004年設立的，到現在也有6年的時間，這塊主要將來的目標是各個行業(yè)、各個階段、各個經濟形式企業(yè)的未來的搖籃，也就是將來無論我們在什么行業(yè)，只要我們是排頭兵，只要有條件，就能在這個市場找到地位。第三個是深圳交易所的創(chuàng)業(yè)板市場，創(chuàng)業(yè)板市場盡管有1年的時間，但是它所產生的社會效應和經濟效應都非常的大，應該說是非常的成功。還有一個市場大家不是非常了解的，改革新三板，目前來說不能在交易所掛牌的，只能在代辦市場，券商自己的市場，這一塊市場還不足以從公眾公司上市的市場。目前主要是4個市場。這4個市場構建了中國多層次的市場。這里面主要是主體的條件和要求，這塊就不多說了，4個市場是針對不同的企業(yè)和市場和階段設立的。目前在4個市場中作為公眾公司來說，目前已經突破了2000家企業(yè)，在主板方面，上海交易所是870家，深圳是480多家，這兩塊是主板市場，創(chuàng)業(yè)板到現在應該是150家，然后中小板應該是在520家，這一塊總體來說接近3000萬億的市值，應該說在中國目前這樣的經濟狀況之下，這里的市場得到了很好的發(fā)展，前段時間華爾街日報打電話說要采訪說，說想要了解中國創(chuàng)業(yè)板市場的資本市場，我們只是在中國上市，華爾街日報為什么關注這個事情。中國的交易所中上市的企業(yè)在世界是最多的，今年創(chuàng)業(yè)板中做的最多的，他想了解平安證券是怎么把中小企業(yè)推廣上市的，也想了解中國的創(chuàng)業(yè)板市場，中國的中小板市場的差異，為什么有這么多的企業(yè)愿意上市，因為在國外交易很清淡，也沒有那么多的資源，我們的感覺是中國的市場隨著中國經濟的繁榮，應該說在世界上就引起了大家的關注，也引起了各個國家，像英國、歐美這些國家的關注，說明我們多層次市場建設的比較好，這是我要和大家談的中國資本[4.90 0.00%]市場的構成情況。

第二方面是相對專業(yè)一點，就是我想進入中國市場，我要做哪些準備。因為很多中國的企業(yè)想做上市，但是有一些企業(yè)不想上市，但是要做哪些準備，因為我現在跑民營企業(yè)也比較多，大家也比較關注，到底進入中國的資本市場要有哪些方面的因素和條件，就是要有什么條件準備。經過這么多年上市的經驗，我想從以下5個方面來說證監(jiān)會到底關注哪些方面，或者說我具備哪些條件就能上市，也可以說盡管沒有上市的準備但是要做準備。

第一個方面是證監(jiān)會會關注歷史的沿革及資本形成的過程。舉個例子，作為一個非功能公司，信息方面是不透明的，相當于黑屋子一樣的，你要從屋子里走到屋外里，你首先要告訴我你在黑屋子里面整個形成的過程，包括很多創(chuàng)業(yè)者和經歷的企業(yè)，這里面要引起大家的關注，將來你的財富，就是大家講的億萬富翁等等，你的資金是怎么來的，我們曾經有一個企業(yè)，應該說是九幾年的企業(yè)，審核的時候當時是用一塊流動資產作為注資的，在經營的過程中這塊資產已經不在了，因為轉化為產品賣掉了，在審核過程中證監(jiān)會就要說明原始出資要提供當初依據，領導開玩笑說，就像家里面買的電視機總要有發(fā)票嘛，往往有些企業(yè)在上市過程中就遇到了第一筆資金，如果是實物出資的話就找不到發(fā)票的，有上市想法的企業(yè)，第一張發(fā)票要保管好，哪怕是一萬塊錢的、五千塊錢的，這些錢將來有可能是變成億萬都是有可能的，一定要有依據，在這個過程中資本是怎么變化來的。這是它的審核方面的關注點。也就是說，由于很多的企業(yè)在過程中意識比較強，找一些中介機構做評估和證明，這個是非常好的，哪怕這個評估事務所不是很正規(guī)和很有資質的公司，只要有這個評價了，未來就是一個依據，就擔心什么？就擔心這個資金從左口袋到了右口袋，這個是比較麻煩的一件事情，當然有不久的措施，如果當時沒有任何證據的話，那就重新的評估、重新的驗資，再等三年。如果說我們早一點把這些依據、憑證、中介機構對我們的報告留下來，至少將來上市的時候，這方面就省了很多的事情。這個我想可能是一個關于歷史沿革方面的重點。

第二個關注的是關注于公司是不是獨立的公司，是否有獨立的生存能力，也就是說它要求資產、人員、機構、業(yè)務有獨立的，就是所謂的獨立就是和你的股東、關聯(lián)企業(yè)、兄弟公司之間是沒有關連交易，沒有存在競爭的，也就是說我們接觸多很多的民營企業(yè)的老板為了經營上的方便，今天在這注冊一個公司，明天注冊一個公司，反正都是我企業(yè)的，作為上市公司是不允許的，作為上市公司主體的資產、業(yè)務有人員必須在一個里面，不能設平行公司，這個要靠時間來消化的，從平行公司變成一個獨立的公司也要運營1到3年的要求，所以我們也就是說，我們作為現在準備上市的企業(yè)，從公司的設置上就要作為獨立的公司來運營，或者是下面分支子公司的形式，不設立平行的公司。獨立性解決之后，關注的就是公司的治理情況，盡管是獨立的公司，那是否在內部的運營上按照《公司法》的要求運營的，比如說董事會和公司是不是重合的，有關的設置是否按照要求來設置的，這個是要關注的方面，就是它希望你作為公眾公司之前，你的公司運營是規(guī)范的，它有這樣的要求，必須要求具備獨立運營、獨立的公司治理的3年的時間，也就是想上市的話，我們從現在開始就要做這方面的準備了，這里面還有一個國家過去常見的資金占用的問題，特別是規(guī)模比較大的集團，或者是股東絕對控股的公司，在資金的方來上，就不是特別干凈的，就是左口袋右口袋，都是我的錢，企業(yè)都是我的，資金的調進調出，或者是公司之間相互的占用，這是不能有的，要求在資金占用上要完全獨立的，這就是證監(jiān)會關注的第二個重點和審核重點。

第三個是關注這段時間所干的事，在行業(yè)里面所處的地位，以及行業(yè)里面所具有的比較優(yōu)勢，或者說是核心競爭力。過去我們也經常想，看到了很多企業(yè)，相對來說這個企業(yè)實際上在行業(yè)里面是有一定地位的，不一定是第一名，我們遇到很多企業(yè)，老板對我說，那個企業(yè)不如我，他們都上了，我也能上，這里面實際上就是鼓勵行業(yè)比較靠前的企業(yè)，但是有一些企業(yè)行業(yè)比較小的，主要是鼓勵在行業(yè)里面有自己的核心競爭力，有比較優(yōu)勢，就是和別的企業(yè)比有哪些優(yōu)勢，這是它關注的。就是這里面我們所選擇的行業(yè)，比如說創(chuàng)業(yè)板，在選擇行業(yè)的時候，我們要選擇在行業(yè)里面有一定的地位，或者是這個行業(yè)是朝陽產業(yè)，不是夕陽產業(yè)，像有的人選擇鋼鐵企業(yè)，小的企業(yè)是不行的，在這個行業(yè)里要有自己的優(yōu)勢，這個是鼓勵的，反過來小的鋼鐵企業(yè)、煤炭企業(yè)這些是競爭不強的，盡管有的煤礦一年掙幾千萬，個把億也是不行的，他們是希望有行業(yè)地位的、有核心競爭力的，這個應該是第三個審核重點。

第四個是很多企業(yè)比較困擾的財務狀況。財務狀況如果是對資本市場有研究和了解的，應該來講，證監(jiān)會本身上市的門檻不是很高，這個大家也知道，3年3000萬，創(chuàng)業(yè)板500萬就可以作為上市的條件了，要求的是什么呢？要求的是企業(yè)的財務狀況是真實準確的，這時候尤其是民營企業(yè)在初創(chuàng)的時候是很難的事情，財務準備就要意味著按章納稅，很多企業(yè)在這個過程中，尤其是上市的過程中它不是很規(guī)范的，這就是過去經常說的上市成本，也就是說你要想上市，必須是要把財務弄干凈，按照會計制度的要求真實準確。過去歷史上如果有不規(guī)范的地方，只要按照財務上知識準確的要求理清楚了就可以上市了。這也是很多企業(yè)在上市過程中比較擔心會不會秋后算帳，會不會補了稅不能上臺，這個是他們擔心的。如果說企業(yè)有了上市的成本的話，那就可以了。如果按章納稅了，那就把歷史的問題理清楚了，永遠在黑箱子里面，那稅收的問題隨時都會出現，隨時都會有問題，從我們經營上來說，只要在報告之內，把所交的稅交完了，當地的稅務部門也出了證明，這個問題就解決了。它實際上是一個監(jiān)管部門，而不是執(zhí)法部門，對稅收的定性和處罰是不管的，只要稅務局給出了證明，沒有重大的違規(guī)違法，就可以了。按章納稅報表有真實的反映是必要的。只要你改正了就不會過多的糾纏這些事情。

第五個方面是公司有清晰的戰(zhàn)略。也就是說像我們公司也遇到這樣的問題，在過去的情況下是穩(wěn)定的，但是行業(yè)里空間很小，這個方面也是上市的障礙，從通俗上來講，股東把錢給了你以后你要干什么，你要圍繞主業(yè)發(fā)展，你不能說你是做化工的，你去做電子，你做炸藥的不能賣藥品，企業(yè)要有清晰的發(fā)展戰(zhàn)略，要有清晰的圖象。

也就是這5個方面連貫起來就是說從歷史到現在的規(guī)范經營，你在行業(yè)中所處的位置，到你行業(yè)的反映，到有明確的圖象，這5個方面清楚了，其他的問題就不是重要的問題了，如果你能把5個板塊的問題講清楚，后面的事情就可以了，中介機構會按照上市公司的要求幫你規(guī)范去做一些申報材料的事情。也就是大家可以對照5個方面，想上市的企業(yè)多交流，因為往往是這樣的情況，是不是他們企業(yè)能上我們也能上，證監(jiān)會并不是說人家上了你就能上，因為從不同的企業(yè)反映出的影響是不一樣的，比如說有一些企業(yè)存在一些問題，但是它的這個公司是完全好的治理結構，那么就是說即使有一些關連交易這些也不是一些障礙，反過來說這個企業(yè)本身很亂，公司治理很亂，沒有關連交易，那也是有障礙的，這些都是審核的重點，并不涵蓋所有的方面，具體的問題要具體的問題。和同事交流的時候我們也說，幫助一些企業(yè)上市，派3、5個人做一些評估就上市了，就因為我們在專業(yè)過程中做了指導的作用，因為自己弄總也弄不明白，所以如果說企業(yè)如果想上市的話，企業(yè)就要盡快的尋找中介機構。這是關于從上市5個方面的要求。

下面我重點的講一下創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板和在座的聯(lián)系，或者是各位心儀的。

從審核者來說也是有5個方面的，他們更關注以下3個方面。

首先是關注創(chuàng)新性、成長性和所處的行業(yè)，也就是說所處的行業(yè)有9個行業(yè)的指引，這9個行業(yè)是比較新的行業(yè)，新能源、新材料、信息、生物與新醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、航空航天、海洋先進制造、高技術服務，這9個行業(yè)里面實際上有2個行業(yè)是最難界定的，一個是高技術服務和先進制造業(yè)，因為制造業(yè)不是創(chuàng)業(yè)板所希望你進來的，因為制造業(yè)是傳統(tǒng)的，我們出這個指引之前，我們曾經在證監(jiān)會討論過這樣的問題，先進制造業(yè)和傳統(tǒng)制造業(yè)的差別，回來之我提了一個建議，最后被領導們也采納了，先進制造業(yè)和傳統(tǒng)制造業(yè)的差別，傳統(tǒng)制造業(yè)我的理解就是一個車間，就是一個生產和加工的過程，沒有前期的研發(fā)、流程、定制化的過程，后面沒有后續(xù)的服務，沒有后續(xù)的技術上的支持和指導。也就是說所往前沿就是有定制、研發(fā)的功能，后續(xù)有服務和指導，這解決先進的制造業(yè)，這個就是我們將來有很多制造業(yè)的企業(yè)在選擇創(chuàng)業(yè)板或者是上中小板的過程中要考慮的。另外講標準化的，可能上中小板塊的大一點，就是每一個企業(yè)不一樣的，比如說風機，這個肯定是一個傳統(tǒng)的機械工業(yè)，但是這個上了創(chuàng)業(yè)板，為什么上了創(chuàng)業(yè)板，盡管風機是創(chuàng)業(yè)板，但是做工程的時候是定制的，像寶鋼和沙鋼是不一樣的，針對不同的爐子設置的工號是不一樣的，生產出來之后還要安裝和技術指導，后面還有后續(xù)的服務，這個是先進的傳統(tǒng)制造業(yè)的差異。第二個是高技術服務，一開始定位是先進服務業(yè)，后來想先進服務業(yè)不能涵蓋，就像剛開始講的餐飲的連鎖，由于模式比較新，具備上創(chuàng)業(yè)板的條件了，但是大家覺得像餐飲和咖啡店這樣的企業(yè)，如果也想來上創(chuàng)業(yè)板，那就提出來，服務業(yè)只有高級的服務業(yè)，要有技術含量的，包括電信、電力、軟件運營服務業(yè)是可以的，也就是說是把傳統(tǒng)的服務業(yè)然后在商業(yè)模式上比較新的放在外面了，主要是服務業(yè)中有技術含量的。其他的就比較好理解了。這里面我想提一個關于行業(yè)方面的界定。

成長性是在目前行業(yè)下最看中的，為什么看中成長性？因為它覺得一般一個企業(yè)進入成熟期之后，成長性就不強了，就應該進中小板塊了，定位是創(chuàng)業(yè)型的，創(chuàng)業(yè)型的企業(yè)如果沒有高速的成長性說明公司的競爭力是不強的，所以要求一般的企業(yè)必須達到30%的成長性，無論是收入和經營性，要有30%的增長性。有的行業(yè)也要有25%的成長性。這方面也是有過一些爭議的，有很多，包括我們經濟學界的專家都在呼吁，是否要降低門檻，因為自然在成長，門檻是否降低一點，但是作為證監(jiān)會的審核部門，這方面它關注的是這個板塊的社會影響和效應，畢竟在中國和國外，尤其是歐美的意識上是不一樣的，上一次在開座談會的時候，有專家提出來，我們能否和國際上、歐洲、美國證券交易所做比較，能不能把我們的上市門檻降低一點，或者是市場化，有什么問題呢？在國外、歐洲和美國，從來不會股民炒股票炒虧本了，到證監(jiān)會討一個說法，只有中國有，因為中國的制度和歐美的制度不一樣，包括歷史也不一樣，在美國的證券市場產生之后，當時沒有互聯(lián)網，就是通過電報或者是坐在一起才有股票市場，也就是在這樣的情況下，股票的投資人都是機構的投資人，或者是說有一些具備這些方面知識的人坐在一起來談買賣股票，而中國的股票市場是在互聯(lián)網這樣的情況下誕生的，也就是中國投資股票的門檻是最低的，投資任何一個東西都有門檻的，舉個例子，投資一個小飯店，你都要有營業(yè)執(zhí)照，在中國投資股票是什么執(zhí)照都不用的，在家一個電話或者是上網就能買賣股票，在這樣的情況下，在個體和散戶上來說，就不能把上市的門檻降低，把風險給投資者判斷，所以上市要有一定的規(guī)模，也就是說在創(chuàng)業(yè)期，要過了死亡期，也就是說基本上這個企業(yè)不能死，只是發(fā)展快慢的問題，所以大家在選擇上報的時候就也要做參考，有的企業(yè)比較著急的申報，其實申報不是目的，最主要是上市成功，上市成功那在審核過程中就是希望過了死亡期，而且是在快速成長的階段，所以對成長期的要求，是對創(chuàng)業(yè)板很重要的標志。

第三個是創(chuàng)新性。這個在證監(jiān)會審核的過程中是比較大的方面，所謂創(chuàng)新性就是要總結出3個和別的企業(yè)不一樣的，就是思想的創(chuàng)新性怎么體現，你舉出來3條和別的同行業(yè)的公司不一樣的，比如說外形設置上和別人不一樣，內在內涵上和別人不一樣等等，要有3點不一樣，只有這樣你才具備競爭性和成長性，如果都干的和別人一樣的，套路和別人沒有差別，那就是沒有創(chuàng)新性，要上創(chuàng)業(yè)板一定要有獨特的東西。

總結一下就是要求有持續(xù)的創(chuàng)新能力，創(chuàng)新能力能帶來價值，能樹立自主成長的才能在創(chuàng)業(yè)板的市場上市。

過去我們講參加證監(jiān)會的座談會，我們講把相應的尼古丁轉化的技術這個絕對是一個世界領先的技術，但是這個技術不具備創(chuàng)業(yè)的價值，盡管有技術，但是沒有創(chuàng)新價值，那有創(chuàng)新、有價值的企業(yè)才是創(chuàng)業(yè)板能接受的技術。創(chuàng)業(yè)板就講了3個方面，實際上就是大家也可以看出來，創(chuàng)業(yè)板目前的門檻是高于中小板的，從這三個方面，前面通用的幾個方面，但是創(chuàng)業(yè)板有3個門檻、行業(yè)門檻、成長性門檻、創(chuàng)新門檻，就是在上市過程中要根據不同的情況，也不一定非要上創(chuàng)業(yè)或者是中小板，要根據自己的情況來定，只要你想上市，都能夠在板塊中找到自己的定位。

后面我想講一下平安證券的情況，一塊是我沒想講這些，寥院長讓我講一下，講完之后，可能把前面的美好印象講沒了，大家可能認為我們是來做廣告的，實際上我們沒有這樣的意思，實際上想上市的企業(yè)太多了，我們走中介機構這樣的角度和視野來和大家講我們要怎么做。我只是想和大家分享一下自己的想法，平安從自己的角度來看哪些企業(yè)可以上，我們一定要講一下自己成功和失敗的案例。大家可以看自己是否是這樣的情況。應該說我們發(fā)展的比較好，從2004年以后我們定位為中小板，緊接著定位創(chuàng)業(yè)板，主要是定位中小民營企業(yè)上市提供服務的，所以這塊大家可以看出來，盡管每年在發(fā)行上我們是最多的，但是在成交的額度上是遠遠落后的，今年我們做了接近50家這樣的企業(yè)，這樣創(chuàng)造了一個什么歷史？資本市場20年，也就是2000年的時候有一個額度的尾期，當時證監(jiān)會做券商的通告制，也就是說在那一年上市公司是最多的，一個券商也只做了35家，我們很熱的時候也做了25家，但是今年做了50家，不僅創(chuàng)造了中國歷史，也創(chuàng)造了行業(yè)的歷史。

在這樣的過程中，我們有一些經驗和教訓和大家分享。也就是在這個過程中我們比較注重尋找和培育企業(yè)的過程中我們還是在挖掘行業(yè)代表性的企業(yè)。我們在這個過程中，我簡單說一說，我們做的裝飾企業(yè)第一家金長廊，后來有一個專家叫什么草的，他說我們是造價，因為裝飾企業(yè)的財務是很難公開的，主要是分包的，管理上不規(guī)范，這樣的企業(yè)我們做了第一家，也就是我們做了100多家企業(yè)，唯有金長廊的股票從第一年，無論在什么時候買都沒虧過錢，我們還做了一個華能生物，在中小板塊，這個是浮錢價是最高的，它是血液制品，在上市過程中也是這個行業(yè)里沒有的，2003年申報的，到準備上市的時候，他的老板拎一個布袋子和我說不上了，我說為什么不上了，他說我們行業(yè)都沒有一家上的，而且別人告訴他，上一個市要花好幾百萬的，因為6月份才想上，到現在估值也是不行的，后來我和他進行了點撥，后來他也就同意上市了。還有羅蘭家紡，我們把它造成一個商業(yè)模式的創(chuàng)新，做成了研發(fā)式的，在一個大樓里面做了設置，在證監(jiān)會去，他們做了一個研發(fā)職能，一看有職能肯定是技術比較高的東西，實際上就是把別人的東西買過來就是職能了，電器不是你的，設備不是你的，安保設備、整個電視都不是你的，你只是提供了設置和平臺，叫職能，實際上也是繼承，它就是第一股。還有手機增值服務，白云通訊，也是我們做的。還有我們做農藥銷售的，就是自己不產農藥就做銷售的，交易所在6周年總結的時候，10家行業(yè)第一的時候我們有6家，在挖掘行業(yè)第一的我們是有經驗的，行業(yè)里面沒有的，往往是上市機會是最大的，標準就是我來制造，在這樣的情況下，如果我們是行業(yè)里面沒有的，第一個是保險的，機會也是最大的，這個是容易產生效應的，如果行業(yè)里面沒有，完全可以自己做的?，F在來看，它還是比較歡迎行業(yè)內沒有的，包括去年和今年我們鄭總介紹的樂氏網，針對網絡收費的樂氏網是第一家，我們以前不知道通過這個網來看電視，主要是針對在家看電視的，出不了門的就看這個網絡，它盡管受眾群不大，但是有行業(yè)的特點，具備做大的潛力，在這樣的情況下它也可以上市。所以在挖掘行業(yè)機會上我們還是有一定的經驗的，如果我們想做這方面上市的安排，包括去年和今年愛爾眼科[46.51 2.76%]，以前這樣的醫(yī)院是沒有上市的，因為有16家連鎖的醫(yī)院，這個醫(yī)院在市場上反映也是很好的，眼科醫(yī)院一點賦予了商業(yè)模式的話，就具備了上市的條件。包括做檢測的行業(yè)，沒有哪一個單純做檢測的公司，它是單純做玩具檢測的，到國外去必須要有證明的，從行業(yè)方面我們涉及的范圍就廣了。

這個是從目前來說中國市場資本前10名的券商做的調查，我們做的是最多的，也只有大家共同來做才能把市場做起來。

下面我想按照我們院長給我的指示我講三個成功的案例和三個失敗的案例，只要你想上市，投行就能幫你找到條件。

因為任何一個企業(yè)，就像一個人一樣的，企業(yè)和人一點毛病都沒有，那是不可能的，在這個過程中多多少少都問題，怎么解決。有一家公司在上市之前，一個母公司和子公司是一套帳的，但是做的產品不一樣，一個做光纜還有一個是做電纜，發(fā)票都在一起開，在這個情況下怎么解決這個問題，我們做了一個解釋，把每一張發(fā)票單子，因為發(fā)票開在一起，政府要求它按照集團來核算收支和運營的情況，獨立性不是企業(yè)主觀上不想獨立，而是政府怕弄虛作假，因為政府是按你總的集團的收入和納稅情況來發(fā)獎金的，從主觀上我們找了一個理由，第二個我們做了一個解釋，盡管是連在一起的，因為產品不同，電纜是電纜、光纜是光纜，不是兩個完全一致的東西，只要我們中介機構做解釋的工作，一個是非主觀，一個是分得清，后來我們中介機構也進行了解釋，就上市了，后來上市之后，這個企業(yè)發(fā)展的非常好，從當時的第五名到了現在的第二名。

第二個是關于管理層的變化，我們有一個企業(yè)，在第一次去到企業(yè)的時候，那時候是叫廠，不叫公司，是一個老頭子辦的企業(yè)，兩個兒子接班，只有一個執(zhí)行董事，沒有什么董事會，按照證監(jiān)會的規(guī)則來說，必須是要有獨立的公司制度，也就是說董事會的經營班子，必須要運營3年才能上，如果說現在成立董事會和班子要過3年，主要是關注公司的治理，要等3年企業(yè)等不及，而且成本高，要早點上，我們是這樣解決的，第一個盡管它是一個工廠，但是實際已經在工商登記的時候已經是企業(yè)公司制登記了，因為它是家族氏的企業(yè)，也沒有弄成有限公司，從形式上是工廠，但并不影響公司制的管理，首先解決了身份的問題；第二個我們講，盡管執(zhí)行董事只有一個人，但是經營團隊是有的，有總經理和副總經理，因為就是家族氏的企業(yè)，什么事情都坐在一起就解決了，他們公司的股份也是很清晰的，都是3、3分，內部的股權分布還有決策層都是清晰的，只是說他們是小學文化，不懂得怎么樣把形式和內容一致，另外企業(yè)過去也不想上市，是政府要求它必須上，如果不上的話，土地也不給你，政策也不給你，把它過去不規(guī)范和沒有達到規(guī)范要求的內容，內容上不規(guī)范，但是實際上是規(guī)范的，我們走資本市場，咱們歡迎的是具有潛力、具有實質經營、具有行業(yè)競爭力的企業(yè)上市，這個人很優(yōu)秀，這個人的本質是有的，所以這個企業(yè)就上市了，這個企業(yè)現在非常的健康非常的好，是和華為做配套的企業(yè)。有一個資本的企業(yè)，它企業(yè)的資質是不錯的，但是只是體制上不適合證監(jiān)會的要求，但是我們也幫他們上市了。

第三個是對我們企業(yè)有借鑒意義的，就是收入的問題，公司都有兩本帳，一本帳是主帳，一本帳是副帳，怎么把兩套帳并到一套帳上來，我們公司也遇到了這樣的例子，應該說從稅務法上來說，是要補稅的，這個時候就涉及到稅款的補稅的問題，我們想不出來什么招數，要么就是等3年，要不就是補，說起來容易，開處方容易，但是在開處方之前的過程是痛苦的，我們給他們出了一個主意，叫賣2送1，盡管3樣出去了，回來是2樣的錢，前面的投入到后面的出產等等，都是有制度的，我們建議它有沒有這種賣2送1促銷的可能，它企業(yè)的老板茅塞頓開，他說我們實際上就是這樣的，后來證監(jiān)會也覺得他們是有道理的，這里面就是有他們的特點，在這個過程當中，怎么樣幫這個事情合理的解釋，后續(xù)的有一個不在犯同樣錯誤的治理，這樣就能解決這個問題。我們很多民營企業(yè)這方面的問題會比較多一點，只要你們能敞開自己的胸懷，能夠把自己的問題說出來投行就能幫你解決掉，如果你自己悶在家里想，也是想不明白的，很多企業(yè)說自己不想上市，實際上你絕對不是不想上市，是有難言之隱，上市的效果是很好的，1塊錢變成100塊錢，誰不想上市呢，都是有難言之隱的，在過程中有這樣那樣的事情，你們可以找中介機構做一下籌劃。像云南，它沃森是做疫苗的企業(yè)，剛開始我們做的時候是虧損的2008年賺了500多萬，2009年賺了900多萬，但是不太像一個常規(guī)的企業(yè)，之前這個企業(yè)是很痛苦的，這種商業(yè)模式太讓人痛苦了，從500萬變成了4000萬，當時股東的分歧也是很大的，上市之后股東也是很高興的，也給了我們很多錢，也說了很多感謝的話。在企業(yè)上市的過程中本身也是一個提升，很多企業(yè)一開始看并不是很好，但是樹立上市的目標之后，對公司整個綜合的提升是有幫助的。曾經有一個總結發(fā)現，以前很長一段時間不知道什么原因，后來和朋友的交流中茅塞頓開，我們講企業(yè)上市之后成長很大，因為拿了很多錢來了，第二個是公司的品牌、人才應該說是有幫助和提升的，很多企業(yè)在沒有上市之前，在上市的準備過程中也發(fā)生了翻天覆地的變化，當時我也不理解，后來我發(fā)現，一旦企業(yè)樹立了目標之后，企業(yè)的老板茅核心成員能夠把目標作為公司的目標，努力在這個過程中，實際上對企業(yè)本身的發(fā)揮也是巨大的，舉一個例子就像人考大學一樣，如果不想上大學肯定不找家教，肯定不找輔導資料，一旦樹立了想上大學的目標，肯定就是要做很多攻克的，做很多輔助性的東西的，企業(yè)也一樣，一旦樹立了上市目標之后，肯定有很多的變化，無論企業(yè)現在是什么階段，上市一定是作為每一個創(chuàng)業(yè)人的奮斗目標，如果不把上市作為目標，那就等于說不把上大學做目標，盡管上大學未必有用，但是在目前的市場，在這樣的經濟環(huán)境之下，如果沒有大學文憑，那你就只能當工人了，這個也是一樣的道理，在新的競爭的環(huán)境下，這么多企業(yè)上市了，我們還是就不上市，就掙3500萬，那公司就沒有什么發(fā)展，日子也可能過得很好，但是沒有發(fā)展，但作為每一個創(chuàng)業(yè)人，在企業(yè)創(chuàng)業(yè)過程中，企業(yè)做大做強的時候要把上市作為目標，上市在中國這樣的經濟環(huán)境下附加的東西是很多的，包括品牌、人才應資金等等，因為市場還是比較認上市公司的，我們講上海的一個老板，上市之后很興奮的和我講，當時想到遠大去投標，人家都不見，后來說我是上市公司的老板，人家就見了，一旦也了上市公司的品牌，自信心就不一樣了，所以還是要走一個遠大的理想和目標。

我剛才講了幾個成功的案例，那也沒有失敗的案例？也有。失敗的案例怎么化解，我們在過程中有兩家已經上市了，還有一家也在籌劃。在這個過程中我們把問題消化和解決好。

比如說我講第二個企業(yè)，它是做房地產相關的產品，它的產品全部是出口的，是通過像沃爾瑪這樣的超市來賣的，金融危機在國外受到影響，就拿到國內來賣，賣的還很好，過去是賣給國外，現在主要是在國內賣，在國內賣得好，他就說實際上他的量不大，他就通過電視購物來營銷，這樣在證監(jiān)會就認為你商業(yè)模式發(fā)生了變化，過去通過大的超市賣，像美國一樣，現在在國內賣，盡管在國內也能賣的不錯，但是通過電視購物，一般大家認為電視購物是騙人的，后來在證監(jiān)會的審核過程中就做了大的調整，后來企業(yè)回來之后就把提出的問題進行了消化，后來就順利的上市了。就是說有這些問題，在過程中有可能在溝通上會有困難，但是只要樹立了目標就很快就可以上市，這個也是對要上市的公司的幫助。

還有一個案例，對我們也有借鑒。過去在創(chuàng)業(yè)企業(yè)中最早是23個人，后來引進了私募股權，在這樣的情況下，他們認為實際上公司就是我們的，實際上是一個財務投資人，但是證監(jiān)會認為盡管是財務投資人，但是第一大股東已經發(fā)生了變化了，這個時候他們也在上市過程，在這個過程中，出去想上市，一定要不能導致第一大股東變化，創(chuàng)業(yè)板2年，中小板3年。還有一個是做機頂盒的企業(yè)，在這個過程中，它整個成長計劃，也就是公司成長型的產品，它成長性不大，成長性不高的產品它未來的成長性很大，在這個過程中有一些問題的，也被否決了，我們一共有3個被的企否決業(yè)。盡管在上市的過程中遇到問題，只要堅定信心，做出改變，上市還是很容易的事情。從我過去的經驗來看，和民營企業(yè)老板說的一句話，上市是很成熟的事情，不要想的那么復雜，在證監(jiān)會審核的過程中成本是很低的，我們所有的上市成本都是在稅收的規(guī)范上，有機會上市，一定要聽保監(jiān)機構的，不要道聽途說。如果想上市一定要選好的證監(jiān)機構，要選好的投行。

今天我上午就分享這么多，謝謝大家。