勝景山河IPO：明火執(zhí)仗的寓言

2010年12月17日 22:14
來(lái)源：華夏時(shí)報(bào)

0人參與0條評(píng)論

吳君強(qiáng)

如果勝景山河能大搖大擺地上市，中國(guó)股市無(wú)異于進(jìn)入了明火執(zhí)仗時(shí)代。幸好，在最后一刻，公司上市被緊急叫停。

作為湖南一家名不見(jiàn)經(jīng)傳的黃酒生產(chǎn)企業(yè)，勝景山河過(guò)會(huì)以來(lái)，就不斷遭到質(zhì)疑。勝景黃酒在全國(guó)的市場(chǎng)份額不過(guò)1.6%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)龍頭古越龍山、會(huì)稽山10%左右的占有率，盡管如此，勝景山河招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司凈利潤(rùn)率高于行業(yè)平均水平10個(gè)百分點(diǎn)，銷售均價(jià)高出古越龍山等行業(yè)龍頭1.7倍～3.6倍，人均產(chǎn)能甚至比古越龍山高出300%！

針對(duì)質(zhì)疑，公司董事長(zhǎng)在上市前一天回應(yīng)稱， 勝景山河主要生產(chǎn)飲用黃酒，產(chǎn)品以中高端黃酒為主，因而價(jià)格相對(duì)偏高。但閱讀招股說(shuō)明書(shū)就能看到，在公司的產(chǎn)品線中，低端產(chǎn)品產(chǎn)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)中高端產(chǎn)品。2008年公司出庫(kù)高端產(chǎn)品325.02噸，中端產(chǎn)品為487.45噸，而低端產(chǎn)品為6653.58噸，2009年高中低端產(chǎn)品的出庫(kù)分別為244.64噸、267.29噸、4414.95噸。很顯然，“產(chǎn)品以中高端黃酒為主，的說(shuō)法難以成立。

黃酒的主要消費(fèi)地區(qū)集中在浙江、江蘇、上海、安徽、江西等省市，但有媒體調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在這些地方的大小超市很少能見(jiàn)到勝景山河的產(chǎn)品，公司稱在湖南的市場(chǎng)占有率達(dá)到26%，但在長(zhǎng)沙市場(chǎng)也很難找到旗下品牌產(chǎn)品，甚至有些代理商根本沒(méi)聽(tīng)過(guò)這個(gè)品牌。公司宣稱“目前擁有112家總經(jīng)銷商、411家重點(diǎn)分銷商或特許經(jīng)銷商、15000家終端酒店鋪，覆蓋華中、華東、華南等8大區(qū)近15個(gè)省市自治區(qū)”，很可能是個(gè)彌天大謊。

疑點(diǎn)還不止這些，招股說(shuō)明書(shū)中，公司的業(yè)績(jī)很是靚麗，2007年、2008年、2009年公司利潤(rùn)分別為2613萬(wàn)元、2742萬(wàn)元、3262萬(wàn)元，每股收益分別為0.55元、0071元、00599元，但讓人疑惑的是，2007 年和2008 年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-4515萬(wàn)元、-2706 萬(wàn)元，2009年轉(zhuǎn)為正值，但只有區(qū)區(qū)337萬(wàn)元。

相比于利潤(rùn)，現(xiàn)金流的作假空間小得多，也更能證明一個(gè)公司的健康程度，企業(yè)的現(xiàn)金凈流量長(zhǎng)期低于凈利潤(rùn)，將意味著與已經(jīng)確認(rèn)為利潤(rùn)相對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)可能屬于不能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流量的虛擬資產(chǎn)，而勝景山河反差數(shù)額如此巨大，說(shuō)明有關(guān)利潤(rùn)項(xiàng)目可能存在掛賬利潤(rùn)或虛擬利潤(rùn)跡象，也就是說(shuō)，公司利潤(rùn)很可能是“做”出來(lái)的。

同樣，公司并未解釋現(xiàn)金短缺的原因，只是含糊其辭，稱“這是由公司的行業(yè)特性和發(fā)展階段決定的”

相比而言，勝景山河招股說(shuō)明書(shū)中有一項(xiàng)內(nèi)容非常詳細(xì)，就是不厭其煩地介紹董事長(zhǎng)的各種身份和頭銜：“中國(guó)酒類杰出企業(yè)家”、“中國(guó)優(yōu)秀民營(yíng)企業(yè)家”、“社會(huì)主義新農(nóng)村建設(shè)模范人物”、“岳陽(yáng)市新世紀(jì)十大優(yōu)秀經(jīng)濟(jì)人物”……多達(dá)11個(gè)！

針對(duì)公眾的種種質(zhì)疑，公司若有同樣的耐心，提供令人信服的解釋，可能更能顯得自信和有誠(chéng)意。

值得反思的是，就是一家如此可疑的公司，發(fā)審委專家們、保薦機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所等專業(yè)機(jī)構(gòu)均未提出質(zhì)疑，上市過(guò)程一路綠燈，若不是媒體進(jìn)行了調(diào)查報(bào)道，公司恐怕早已大搖大擺上市！專家們的職業(yè)水準(zhǔn)和道德水平令人大跌眼鏡。

也是這樣一家涉嫌造假、包裝的公司，發(fā)行市盈率高達(dá)85倍，還獲得了180倍的超額認(rèn)購(gòu)，險(xiǎn)資和基金都積極參與申購(gòu)，要知道，行業(yè)龍頭古越龍山當(dāng)前的市盈率不過(guò)83倍。

復(fù)合增長(zhǎng)率只有2%的榨菜股被炒到了150倍市盈率，如此多疑點(diǎn)的勝景山河竟然差點(diǎn)就大搖大擺地高價(jià)上市，都證明了中國(guó)證券市場(chǎng)的病態(tài)，其根本原因在于，這不是一個(gè)有自由選擇權(quán)的市場(chǎng)。

發(fā)審委以自定的標(biāo)準(zhǔn)去選擇上市公司，打著為投資者負(fù)責(zé)和專業(yè)性的大旗，代替投資者去判斷，實(shí)際上也是剝奪了投資者的自由選擇權(quán)，投資者根本無(wú)法買者自負(fù)。

欲上市的公司只需要過(guò)發(fā)審委這一關(guān)，根本不用對(duì)投資者負(fù)責(zé)，巨大的尋租空間，使得部分劣質(zhì)公司可以通過(guò)財(cái)務(wù)造假，堂而皇之登陸A股，形成“劣幣驅(qū)逐良幣”的過(guò)程。

成千上萬(wàn)的公司排隊(duì)IPO，周期長(zhǎng)、成本高，審批制決定了上市公司是稀缺資源，新公司無(wú)論好壞，必然遭哄搶和爆炒，上市公司根本不用擔(dān)心股票賣不出好價(jià)錢。

審批制猶如一道閘門，割裂股票供求雙方，所有的上市都是“被安排”，所有的投資都是“被選擇”，誰(shuí)又能保證不會(huì)出現(xiàn)下一個(gè)勝景山河呢。

(作者email:cnai422@yahoo.com.cn)

打印轉(zhuǎn)發(fā)