產(chǎn)品難覓蹤跡 巨額銷售或是彌天大謊

2010年12月16日 04:21
來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞

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每經(jīng)記者 趙笛 張昊 王炯業(yè) 李智

黃酒行業(yè)由于極強(qiáng)的區(qū)域性，歷來(lái)是江浙滬企業(yè)的天下。

一家地處湖南岳陽(yáng)，遠(yuǎn)離黃酒主要消費(fèi)區(qū)域、產(chǎn)銷量排名連國(guó)內(nèi)前五都進(jìn)不了的企業(yè)，卻創(chuàng)造了奇跡：毛利率高于行業(yè)平均水平10個(gè)百分點(diǎn)，銷售均價(jià)高出古越龍山(600059，收盤(pán)價(jià)14.74元)等行業(yè)龍頭1.7~3.6倍，人均產(chǎn)能甚至比古越龍山還高出358%。

這家企業(yè)就是勝景山河(證券代碼：002525)，12月8日以85.5倍的超高市盈率發(fā)行，成功圈得5.8億元，即將在本周五(12月17日)登陸深圳中小板市場(chǎng)，其實(shí)際控制人姚勝的身家也將膨脹到6.3億元。然而，這個(gè)奇跡卻遭到眾多業(yè)內(nèi)人士的質(zhì)疑：銷售量大幅注水，收入利潤(rùn)虛增，高端產(chǎn)品勾兌，虛構(gòu)行業(yè)地位等等。

這究竟是個(gè)真實(shí)存在的奇跡，還是人為虛構(gòu)的騙局？為了揭開(kāi)真相，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》派出4位記者，分別前往勝景山河招股書(shū)揭示的優(yōu)勢(shì)地區(qū)——岳陽(yáng)、長(zhǎng)沙；黃酒主要消費(fèi)地區(qū)——上海、蘇州；潛力優(yōu)勢(shì)地區(qū)——成都，實(shí)地調(diào)查勝景山河的真實(shí)銷售情況。在持續(xù)10多天的調(diào)查后，勝景山河的真面目浮出水面，層層通過(guò)承銷商、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的IPO項(xiàng)目，極有可能只是一個(gè)精心編織的彌天大謊。

公司招股書(shū)

數(shù)據(jù)遠(yuǎn)高于行業(yè)均值 勝景山河披著華麗外衣

　根據(jù)招股書(shū)介紹，勝景山河旗下?lián)碛小皠倬吧胶悠煜聯(lián)砉旁綐桥_(tái)”兩大品牌，“喜釀”“典”“道”等多個(gè)系列10余種產(chǎn)品。

勝景山河的實(shí)際控制人姚勝，曾用名姚圣，起先從事白酒生產(chǎn)，擁有岳陽(yáng)樓臺(tái)酒廠。2003年，姚勝及其岳陽(yáng)樓臺(tái)酒廠與浙江古越龍山紹興酒股份有限公司 (以下簡(jiǎn)稱古越龍山)合作，設(shè)立古越樓臺(tái)。2008年，古越龍山在入股5年后，在僅獲得固定回報(bào)126.5萬(wàn)元的情況下，以略高于原價(jià)蹊蹺轉(zhuǎn)讓了所持股權(quán)。2009年岳陽(yáng)樓臺(tái)也宣告注銷。

作為非傳統(tǒng)消費(fèi)區(qū)的一家黃酒企業(yè)，勝景山河在黃酒行業(yè)中還屬于“小字輩”。2008年公司銷售收入1.23億元，占當(dāng)年黃酒行業(yè)銷售收入比重的1.65%，這一數(shù)額排在行業(yè)前五名開(kāi)外，與行業(yè)第一的金楓酒業(yè)

(600616，收盤(pán)價(jià)14.13元)(市場(chǎng)占比12.77%)，行業(yè)第五的塔牌(市場(chǎng)占比4.29%)均有很大差距。

然而，就是這樣一家不起眼的公司，卻將成為黃酒行業(yè)的第三家上市公司，其招股書(shū)揭示的是一連串耀眼的數(shù)據(jù)。

從銷售價(jià)格看，勝景山河酒出廠價(jià)高出行業(yè)龍頭1.7~3.6倍。2008年、2009年，勝景山河酒平均銷售價(jià)格為2.436萬(wàn)元/噸、20133萬(wàn)元/噸，而行業(yè)龍頭金楓酒業(yè)、會(huì)稽山、古越龍山、張家港、塔牌等知名黃酒企業(yè)，2008年平均銷售價(jià)格分別只有0.53萬(wàn)元/噸、006萬(wàn)元/噸、0062萬(wàn)元/噸、0084萬(wàn)元/噸、0091萬(wàn)元/噸；

從人均產(chǎn)能看，古越龍山人均產(chǎn)能為99.9噸/年；金楓酒業(yè)人均產(chǎn)能為238.6噸/年。而按照公司2008年之后的產(chǎn)能利用率約100%計(jì)算，僅有35名生產(chǎn)人員的勝景山河產(chǎn)能竟達(dá)到約1.6萬(wàn)噸，即人均產(chǎn)能457.1噸/年，這一數(shù)字比古越龍山高出358%，比金楓酒業(yè)高出92%；

從毛利率看，勝景山河2007年、2008年、2009年和2010年上半年的毛利率分別為54.42%、48.22%、50.02%和51.37%，高于行業(yè)40%的平均水平10個(gè)百分點(diǎn)。

面對(duì)實(shí)力和業(yè)績(jī)的巨大反差，投資者不禁要問(wèn)，勝景山河到底有何過(guò)人之處，能夠在高手林立的黃酒市場(chǎng)異軍突起，是公司擁有極強(qiáng)的銷售渠道，還是掌握了獨(dú)樹(shù)一幟的經(jīng)營(yíng)模式？

在招股書(shū)中，勝景山河向投資者展示了強(qiáng)有力的銷售網(wǎng)絡(luò)：目前擁有112家總經(jīng)銷商、411家重點(diǎn)分銷商或特許經(jīng)銷商、15000家終端酒店鋪，覆蓋華中、華東、華南等8大區(qū)近15個(gè)省市自治區(qū)。這其中，非傳統(tǒng)黃酒消費(fèi)市場(chǎng)是公司的重點(diǎn)開(kāi)發(fā)地區(qū)。

2008年，公司在湖南及周邊地區(qū)的市場(chǎng)占有率已經(jīng)高達(dá)26%，預(yù)計(jì)未來(lái)5年將在該區(qū)域市場(chǎng)占有率達(dá)到40%以上，位居同行業(yè)首位。

2009年，勝景山河在華中地區(qū)的銷售收入為8104萬(wàn)元，占銷售收入比例50.88%；在華東地區(qū)，公司銷售收入為3483.42萬(wàn)元，占銷售收入比例的21.87%；在四川成都地區(qū)，公司稱有較高的市場(chǎng)占有率，經(jīng)過(guò)多年的市場(chǎng)開(kāi)拓，公司在四川等地取得了較大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的展示，勝景山河的招股書(shū)可謂不遺余力。但情況真是這樣嗎？

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