高明華：信息披露指數(shù)具有八大特色

2010年12月12日 11:10
來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 2010年12月12日，中國(guó)上市公司信息披露指數(shù)(2010)發(fā)布會(huì)在北京師范大學(xué)英東學(xué)術(shù)會(huì)堂樓二樓會(huì)議廳召開。參加本次發(fā)布會(huì)的嘉賓有相關(guān)政府部門，以及中國(guó)社會(huì)科學(xué)院、北京大學(xué)、清華大學(xué)、人民大學(xué)和著名企業(yè)的多位官員、著名專家和企業(yè)家，發(fā)布會(huì)上，北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院副院長(zhǎng)高明華教授做了主題報(bào)告。

以下為高明華發(fā)言實(shí)錄：

高明華：我首先表示一下感謝，感謝在百忙之中蒞會(huì)的各位嘉賓和媒體朋友。感謝學(xué)校、學(xué)院對(duì)我們的支持，沒有你們的支持我們的指數(shù)報(bào)告很難產(chǎn)生。感謝經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社出版我們這套指數(shù)系列，而且申請(qǐng)了國(guó)家“十二五”重點(diǎn)圖書。還要感謝我們這個(gè)團(tuán)隊(duì)，可以說在一個(gè)比較艱苦的條件下，尤其是我們經(jīng)費(fèi)很少的情況下，仍然做了一個(gè)應(yīng)該說還是比較滿意的一個(gè)報(bào)告。我們到目前為止已經(jīng)出了兩類報(bào)告，沒有這個(gè)團(tuán)隊(duì)，這兩類報(bào)告也很難發(fā)布！對(duì)此表示非常的感謝！

接下來匯報(bào)一下信息披露指數(shù)報(bào)告。特別說明這個(gè)報(bào)告，指數(shù)的編制是以中國(guó)既有法律法規(guī)作為參照德，對(duì)于既有法律法規(guī)不完善導(dǎo)致的信息缺陷，做出的評(píng)價(jià)比較少，報(bào)告有八個(gè)方面的特色。

第一，對(duì)東西方信息披露制度的起源和變遷作了梳理。

第二，立足于公司治理理論展開對(duì)信息披露指數(shù)的研究。

第三，構(gòu)建了國(guó)內(nèi)首套系統(tǒng)、全面、專業(yè)的信息披露評(píng)價(jià)體系。

第四，利用科學(xué)方法首次實(shí)現(xiàn)了公司治理指數(shù)與數(shù)據(jù)庫(kù)技術(shù)的結(jié)合。

第五，全景式、多角度分析了中國(guó)上市公司信息披露水平。

第六，深入探討了中國(guó)上市公司信息披露完整性(強(qiáng)制性和自愿性)、真實(shí)性和及時(shí)性水平。

第七，系統(tǒng)檢驗(yàn)了中國(guó)上市公司信息披露影響因素。

第八，重新審視了年報(bào)預(yù)披露制度的信號(hào)傳遞功能。

第一個(gè)特點(diǎn)是梳理了東西方信息披露制度的起源和變遷，這個(gè)問題不做詳細(xì)說明了。

第二個(gè)特點(diǎn)是基于公司治理理論展開對(duì)信息披露指數(shù)的研究。作為信息披露的需求方有多個(gè)方面，首先是投資者，還有監(jiān)管者，還有債權(quán)人，還有其他很多的利益相關(guān)者。尤其是投資者，他們要從投機(jī)走向理性的投資，就需要了解哪些公司值得去投資，他們是非常重要的信息需求者。信息供給者是上市公司，我們需要評(píng)價(jià)上市公司的信息披露水平，哪些是合理的？規(guī)范的？投資者需要根據(jù)我們中立的評(píng)價(jià)來選擇值得投資的上市公司。

第三個(gè)特點(diǎn)是構(gòu)建了首套系統(tǒng)、全面、專業(yè)的信息披露評(píng)價(jià)體系。我們從強(qiáng)制性、自愿性、真實(shí)性、及時(shí)性信息披露四個(gè)方面構(gòu)建指標(biāo)，一共是42個(gè)指標(biāo)，上市公司提供的各種信息基本都涵蓋在內(nèi)了。

第四個(gè)特點(diǎn)是利用科學(xué)方法首次實(shí)現(xiàn)了公司治理指數(shù)與數(shù)據(jù)庫(kù)技術(shù)的結(jié)合。本指數(shù)首次將公司治理指數(shù)與數(shù)據(jù)庫(kù)技術(shù)結(jié)合起來，實(shí)現(xiàn)了公司治理領(lǐng)域與計(jì)算機(jī)領(lǐng)域的跨學(xué)科互動(dòng)。在這個(gè)數(shù)據(jù)庫(kù)，我們可以查閱哪一年的，哪個(gè)地區(qū)的，哪個(gè)行業(yè)的，我們從各個(gè)角度了解一個(gè)公司的信息披露水平，我們每一類指數(shù)都隔年做一次，幾年之后，我們的數(shù)據(jù)庫(kù)將不斷地完善。同時(shí)，利用AHP統(tǒng)計(jì)分析方法，保證了指數(shù)計(jì)算的科學(xué)性。更重要的是，本報(bào)告使用的數(shù)據(jù)均來自上市公司公開披露的原始信息，全部是第一手資料，絕不使用二手?jǐn)?shù)據(jù)。

第五個(gè)特點(diǎn)是全景式、多角度分析了中國(guó)上市公司信息披露水平。整體來看，信息披露指數(shù)分布呈現(xiàn)典型的正態(tài)分布，離散程度不大。最大96.1174，最小值21.5630，平均值74.2657，標(biāo)準(zhǔn)差是9.9172，離散程度不是太大。我們對(duì)前后100名比較一下，前100名離散程度是比較小的，后面100名離散程度比較大，大家從這個(gè)圖形可以看出來。東、中國(guó)西部差異并不大，但是也有一個(gè)特點(diǎn)，東部高與中部，中部高于西部。

從行業(yè)來看，行業(yè)這部分的差異還是比較大的，最好的是金融保險(xiǎn)業(yè)、采掘業(yè)和電子業(yè)，最差的木材家具業(yè)、綜合類和石化塑膠業(yè)。從所有制看，最好的是國(guó)有絕對(duì)控股公司，最差的是國(guó)有參股公司。國(guó)有參股公司既有國(guó)有股份，又有民有股份，由于每類所有者股份都不大，容易搭便車，所以是最差的。無國(guó)有股份的公司還不是最差的。我們可以進(jìn)一步分析，無國(guó)有股份公司和國(guó)有參股公司實(shí)際上民營(yíng)公司，可以看到，從國(guó)有絕對(duì)控股，到民營(yíng)企業(yè)，信息披露指數(shù)值是下降的，這個(gè)是比較明顯的。從ST和非ST企業(yè)來看，差異也是較大的。從全部樣本看，兩頭差異很大，中間差異比較小。ST企業(yè)信息披露指數(shù)離散程度非常大，最高的有接近80分的分，最低的只有20分多一點(diǎn)點(diǎn)。

第六個(gè)特點(diǎn)是深入探討了中國(guó)上市公司信息披露完整性(強(qiáng)制性和自愿性)、真實(shí)性和及時(shí)性水平。強(qiáng)制性和自愿性屬于信息披露完整性的兩個(gè)方面，從指數(shù)來看，強(qiáng)制性是最好的，這也不奇怪，因?yàn)檫@屬于政府的強(qiáng)制性規(guī)定，必須要披露。自愿性是最差的，不僅是最差，而且離散程度也是最大的。真實(shí)性和及時(shí)性居于前兩者之間。強(qiáng)制性披露，所有制之間差異不大，ST和非ST相比較，ST企業(yè)要低差不多5分。

自愿性披露，60分以下的占近75%的比例。這里有一個(gè)很有趣的現(xiàn)象，90分以上的9家工商全部來自金融保險(xiǎn)業(yè)，這是值得我們思考的問題。我想原因比較簡(jiǎn)單，金融保險(xiǎn)業(yè)涉及國(guó)家安全，既要滿足證監(jiān)會(huì)的要求，也要滿足銀監(jiān)會(huì)的要求，還有巴塞爾委員會(huì)的要求，信息披露水平比較突出，特別是自愿性這塊還是非常的突出。自愿性信息披露從各個(gè)地區(qū)、行業(yè)，所有制比較看，差異也不大，絕大部分都在60分以下。ST和非ST企業(yè)相比較，也有很大的差異的，ST企業(yè)是很差的。

從真實(shí)性來看，我們可以看到，從目前中國(guó)既有的法律法規(guī)來看，大部分公司還是能夠披露真實(shí)的信息。有一點(diǎn)特別值得我們思考，那就是董事會(huì)備忘錄方面，絕大部分公司都是缺失的，這跟西方國(guó)家有很大差異。西方國(guó)家的公司都有董事會(huì)備忘錄，我們很少。我們的分析表明，有沒有備忘錄和信息披露水平是正相關(guān)的。另外，對(duì)于真實(shí)性信息披露，地區(qū)之間、行業(yè)之間差異不是太大。但不同所有制企業(yè)之間差異比較大，國(guó)有上市公司的真實(shí)性指數(shù)明顯高于非國(guó)有公司。從ST和非ST之間的比較看，差異非常大，平均值之間的差距高達(dá)近30分。

及時(shí)性包括年報(bào)、半年報(bào)、季報(bào)，還有其他時(shí)間披露的信息。總體來看大部分公司，還是能夠及時(shí)的披露信息，60分以下或不及格的，在這當(dāng)中是沒有的。

從地區(qū)之間、行業(yè)之間，所有制之間的差異來看及時(shí)性披露，很多都在90分以上，ST和非ST企業(yè)相比，有一定的差異，相差近4分。

概括一下分項(xiàng)指數(shù)。從地區(qū)比較來看，不管是強(qiáng)制性、自愿性、真實(shí)性和及時(shí)性，幾個(gè)方面都沒有多大差異。從行業(yè)來看，差異比較大，金融保險(xiǎn)、采掘業(yè)和居于前列。從所有制來看，真實(shí)性方面，國(guó)有上市公司明顯好于非國(guó)有上市公司。從ST與非ST企業(yè)比較來看，差異也不是太大，在各個(gè)方面表現(xiàn)的都比較差。

第七，系統(tǒng)檢驗(yàn)了中國(guó)上市公司信息披露影響因素。哪些因素會(huì)影響到信息披露水平呢？有很多因素，這里只列出了影響較大的因素，沒有影響和影響較小的沒有列出來。從基本因素看，公司的規(guī)模，所在的地區(qū)和行業(yè)對(duì)信息披露的影響比較大。在治理因素當(dāng)中，第一大股東持股比例影響比較大，第一大股東持股比例高，信息披露水平就高。累積投票制做得好的，信息披露水平要高。總凈資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率與信息披露水平是正相關(guān)的。

概括地說，信息披露完整性（強(qiáng)制性和自愿性）的影響因素主要是基本因素和治理因素；信息披露真實(shí)性的影響因素主要來自基本因素和績(jī)效因素；信息披露及時(shí)性的影響因素主要來自于績(jī)效因素和治理因素。

最后一個(gè)特點(diǎn)是我們審視了年報(bào)預(yù)披露制度的信號(hào)傳遞功能。我們發(fā)現(xiàn)，凈資產(chǎn)收益率高的，有分紅或配股方案的，第一大股東持股比例較高的。都會(huì)預(yù)約較早的年報(bào)披露時(shí)間。而被審計(jì)單位出具非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見或保留意見的，被證監(jiān)會(huì)稽查或批評(píng)的，以及東部上市公司，則會(huì)預(yù)約較晚的年報(bào)披露時(shí)間。東部為什么會(huì)預(yù)約較晚的年報(bào)披露時(shí)間，可能是在目前的資本市場(chǎng)環(huán)境下，越是相對(duì)成熟的上市公司，越懂得利用既有制度的缺陷，機(jī)會(huì)主義意識(shí)越強(qiáng)。

結(jié)論是，如果上市公司有好消息，則傾向于預(yù)約較早的年報(bào)披露時(shí)間并按時(shí)披露年報(bào)；如果上市公司有壞消息，則傾向于預(yù)約較晚的年報(bào)披露時(shí)間并按時(shí)披露；但是，為了騙取投資，一些有壞消息的上市公司卻預(yù)約了較早的年報(bào)披露時(shí)間，然后延遲披露年報(bào)而渾水摸魚。

最后我們提出了幾個(gè)建議：

第一，擴(kuò)大強(qiáng)制性信息披露的范圍和內(nèi)容，規(guī)范強(qiáng)制性信息披露的格式和細(xì)則。

第二，加大對(duì)信息披露違規(guī)行為的執(zhí)法力度和懲罰強(qiáng)度，特別關(guān)注ST公司。

第三，建立投資者自我保護(hù)機(jī)制，提高公司治理水平。

第四，提高中介機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，充分發(fā)揮媒體的監(jiān)督作用。

我們的指數(shù)是一個(gè)系列，除了已經(jīng)發(fā)布的“中國(guó)上市公司高管薪酬指數(shù)（2009）”和“中國(guó)上市公司信息披露指數(shù)（2010）”外，還將發(fā)布“中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)治理指數(shù)”、“中國(guó)上市公司董事會(huì)治理指數(shù)”等。在此，希望各位領(lǐng)導(dǎo)、嘉賓繼續(xù)關(guān)注！謝謝！