機(jī)構(gòu)：掘金高端裝備制造相關(guān)板塊(薦股)(3)

2010年12月07日 11:01
來源：中國證券網(wǎng) 作者：薦股

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中金公司：首次關(guān)注煤炭機(jī)械行業(yè)(薦股)

我們首次關(guān)注煤炭機(jī)械行業(yè)，與市場不同，我們認(rèn)為，除去新建煤礦需求，機(jī)械化率提升及更新淘汰需求占比增加，煤炭機(jī)械行業(yè)將逐步展現(xiàn)出非周期性特征，我們預(yù)計未來三年有望實現(xiàn)年均20%-25%的復(fù)合增長，同時，龍頭企業(yè)更有望通過市場份額的提升實現(xiàn)高增長。我們首次覆蓋三家公司，綜合考慮其核心產(chǎn)品增長前景及當(dāng)前估值水平，我們給予A 股鄭煤機(jī)“審慎推薦”的投資評級，給予H 股三一國際和國際煤機(jī)“推薦”和國審慎推薦”的投資評級，(中金公司研究部)

安信證券：看好的核電設(shè)備公司(薦股)

世界核電復(fù)興的趨勢確立：半個多世紀(jì)以來，核電經(jīng)歷了起步、快速發(fā)展、緩慢發(fā)展和復(fù)蘇階段多個階段。由于安全性的提高、經(jīng)濟(jì)性和清潔性優(yōu)勢的體現(xiàn)，全球核電復(fù)興的趨勢已然確立。

中國核電進(jìn)入騰飛階段：依靠自主研究和吸收引進(jìn)國外技術(shù)，中國核產(chǎn)業(yè)已然進(jìn)入騰飛階段，目前在建機(jī)組超過3500 萬千瓦，占全球在建機(jī)組的40%以上。中國將以具有自主產(chǎn)權(quán)技術(shù)的“二代半技術(shù)”作為主力堆型外，還將以“以我為主、中外合作”方式引進(jìn)AP1000 和EPR 技術(shù)，實現(xiàn)第三代自主型號。

未來存在鈾資源瓶頸：中國是鈾資源貧國，需要進(jìn)口原料補(bǔ)充核電規(guī)劃的發(fā)展，鈾生產(chǎn)有可能成為核電發(fā)展的障礙之一，中國核電發(fā)展可能存在資源的瓶頸。但只要在2030 年左右快中子堆技術(shù)發(fā)展成熟，可進(jìn)入商業(yè)化運(yùn)行，則核燃料供應(yīng)不是問題，因為快中子堆可以把鈾資源的利用率提高到幾十倍。

核電產(chǎn)業(yè)鏈的構(gòu)成：隨著中國大力建設(shè)核電站，必將使整個核電產(chǎn)業(yè)鏈帶來巨大的發(fā)展機(jī)遇。因此從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看，直接受益的公司大致可分為四種類型：建筑和安裝公司、核電設(shè)備公司、燃料供應(yīng)公司和核電站運(yùn)營公司。在目前階段受益最明顯的、上市公司最集中的主要是核電設(shè)備公司。

看好的核電設(shè)備公司：大致可將公司按產(chǎn)品分為主設(shè)備、鑄鍛件、閥門、通風(fēng)系統(tǒng)、控制系統(tǒng)及其它零配件。相比之下我們較為看好以下兩類公司：一是核電產(chǎn)品占比較大(或未來占比較大)；二是有一定技術(shù)或其它門檻，競爭環(huán)境短期內(nèi)不會改變，主要包括東方電氣、上海電氣、中國一重、二重重裝、南風(fēng)股份、中核科技、江蘇神通、湘電股份、奧特迅等。(安信證券研究中心)

申銀萬國：核電設(shè)備行業(yè)確定性增長帶來確定性收益(薦股)

結(jié)論與投資建議：根據(jù)預(yù)測，未來十年新增核電設(shè)備需求高達(dá)5000 億。其中常規(guī)島主設(shè)備1058 億，核電鍛件及成套設(shè)備630 億，核級閥門400 億、核級HVAC 總包150 億、核2/3 級壓力容器227 億。我們看好核電設(shè)備未來十年的發(fā)展空間，推薦兼具核心技術(shù)和估值優(yōu)勢的上市公司，建議買入中國一重，增持盾安環(huán)境、江蘇神通、科新機(jī)電和東方電氣。

關(guān)鍵假設(shè)點(diǎn)：1、核電裝機(jī)容量在2020 年將達(dá)到8500 萬千萬，在建容量達(dá)3000 萬千萬，總裝機(jī)容量1.15 億千瓦；2、單位造價11000 元/千萬；3、關(guān)鍵設(shè)備達(dá)到80%的國產(chǎn)化率。

有別于大眾的認(rèn)識：市場認(rèn)為，核電規(guī)劃及核電產(chǎn)業(yè)發(fā)展對設(shè)備的需求已經(jīng)明確，無法超出預(yù)期，但我們認(rèn)為：

核電是未來新能源發(fā)展的首選，實際建設(shè)規(guī)模可能超過規(guī)劃。核電經(jīng)濟(jì)性顯著，如果考慮碳排放成本，核電發(fā)電成本最低。同時基于技術(shù)成熟、運(yùn)行穩(wěn)定、容量大等特點(diǎn)，核電成為十二五戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)新能源的第一選擇，也必將成為未來新能源快速發(fā)展的首選。實際建設(shè)規(guī)?？赡艹^規(guī)劃。

現(xiàn)有核電設(shè)備制造商增長預(yù)期明確。對于現(xiàn)有核電設(shè)備制造商而言，手持訂單確保公司業(yè)績穩(wěn)定增長。同時規(guī)劃的加快實施和國產(chǎn)化率的提升一方面確保公司訂單的持續(xù)穩(wěn)定增長，另一方面實際業(yè)績可能會超出預(yù)期。推薦中國一重、江蘇神通和科新機(jī)電。

新進(jìn)入者業(yè)績增長彈性大。核電裝備資質(zhì)的獲取對于新進(jìn)入者而言影響巨大，一旦獲取核電認(rèn)證、獲取訂單，公司業(yè)績增長的彈性比較大?？春糜型蔀榈诙揖哂泻思塇VAC 系統(tǒng)總包資質(zhì)的盾安環(huán)境和正在開展核島2、3 級壓力容器制造許可證的取證工作的科新機(jī)電。

股價表現(xiàn)催化劑：核電裝機(jī)容量規(guī)劃超預(yù)期，相關(guān)公司新接訂單。(申銀萬國證券研究所)

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