“9·30行情”：機(jī)構(gòu)大博弈

2010年11月29日 01:52
來源：中國(guó)證券網(wǎng)－上海證券報(bào)

0人參與0條評(píng)論

從9月30日到11月26日，37個(gè)交易日，1900多只股票，滬深兩市累計(jì)成交14.3萬億。這幾乎等同于滬深兩市流通總市值的一個(gè)天量成交，也意味著約1/3中國(guó)當(dāng)年GDP的巨額財(cái)富的再分配機(jī)會(huì)。

這期間，A股最大漲幅個(gè)股(中航精機(jī))上漲127%，最大下跌個(gè)股折損29%。最大單個(gè)個(gè)股成交1313億(國(guó)陽新能)，最高換手率723%(江海股份)。每個(gè)個(gè)股背后應(yīng)都是機(jī)構(gòu)、個(gè)人、上市公司乃至更多方面的殘酷博弈。

這期間流傳著各種各樣的現(xiàn)實(shí)和傳說，期貨資金、煤炭老板、海外熱錢、炒房團(tuán)隊(duì)、從諳通政策的神秘國(guó)家隊(duì)、到被人屢屢奚落的國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)，直至莫衷一是的私募資金，抑或無人見識(shí)但人人耳熟能詳?shù)臒徨X，誰是市場(chǎng)真正的主宰，誰又在扮豬吃老虎？

或許我們永遠(yuǎn)無法完全捉摸清楚這個(gè)市場(chǎng)，但我們知道，這個(gè)市場(chǎng)越來越大、越來越聰明、越來越難以捉摸。這是一個(gè)機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)兼具，夢(mèng)想和現(xiàn)實(shí)共存的市場(chǎng)。一個(gè)冷酷無情的斗獸場(chǎng)，一個(gè)活色生香的人生博弈舞臺(tái)。

⊙本報(bào)記者周宏

行情突兀而至

準(zhǔn)確地說，行情是在9月30日啟動(dòng)的，但是，大部分人覺出味來，則要到10月8日以后。一個(gè)可資證明的信號(hào)是，直至10月8日那天，還有不少民間機(jī)構(gòu)處于放假狀態(tài)。他們甚至還未從國(guó)慶的氣氛中脫離出來。

業(yè)內(nèi)最大的機(jī)構(gòu)公募基金，則只做好了一半準(zhǔn)備。此后披露的基金季報(bào)顯示，截至9月30日，400余只偏股基金的平均股票倉(cāng)位為81.95%，相比一個(gè)季度前勁升9個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)季平均股票倉(cāng)位最高的5家基金公司為中郵創(chuàng)業(yè)基金、華富基金、交銀施羅德、匯添富基金和華泰柏瑞基金，股票倉(cāng)位都超過89.6%，平均倉(cāng)位最低的5家公司：諾安基金、中歐基金、融通基金、民生加銀基金、嘉實(shí)基金倉(cāng)位均低于72.5%，從倉(cāng)位形勢(shì)看，業(yè)內(nèi)分歧很嚴(yán)重。

鮮為人知的是，公募基金這波倉(cāng)位是在9月中旬剛剛加上來的，更要命的是，當(dāng)時(shí)公募基金更多的加倉(cāng)是新興產(chǎn)業(yè)、能源等小盤股。而對(duì)日后行情崛起的銀行、地產(chǎn)等大股票嗤之以鼻。

但在猶猶豫豫半年多后，公募基金還是在3季度末前，下定決心走結(jié)構(gòu)性行情之路了。此后披露的組合情況看，公募基金史無前例在醫(yī)藥、食品等非周期性行業(yè)中超配15個(gè)百分點(diǎn)的投資，同時(shí)在金融、地產(chǎn)、采掘三大周期型行業(yè)則低配26個(gè)百分點(diǎn)，換算起來就是少買周期股約3500億元，多買非周期類股2000億元。這樣的歷史紀(jì)錄，是日后行情出現(xiàn)極端性發(fā)展的“伏筆”

與此同時(shí)，業(yè)內(nèi)的其他機(jī)構(gòu)也不見得主動(dòng)多少，年內(nèi)一直在忙著時(shí)而申購(gòu)、時(shí)而贖回跑短線的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，當(dāng)時(shí)也沒有過多前瞻性能夠顯示。來自基金業(yè)內(nèi)信息，就在國(guó)慶前，上海一家大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)還從他們那里贖回了一大筆錢，據(jù)說這一現(xiàn)象絕不非個(gè)案。

相對(duì)而言，私募的情況要稍微主動(dòng)些。這不是因?yàn)樗麄儌}(cāng)位高，而是因?yàn)樗麄円?guī)模小，日后加倉(cāng)方便。至少?gòu)默F(xiàn)在了解點(diǎn)情況看，10月8日前，對(duì)于A股市場(chǎng)重倉(cāng)的私募基金并不見得很多，滿倉(cāng)的則更少。留在市場(chǎng)里的大多數(shù)是否那些“老多頭”，每家每戶都拿著自己的當(dāng)家股票，就跟拿著傳家寶一樣。

券商的自營(yíng)盤因?yàn)椤敖^對(duì)收益”問題，當(dāng)時(shí)也相當(dāng)部分壓在倉(cāng)位中線上。基金專戶投資、年金投資則更不用說了?！敖^對(duì)收益”的緊箍咒，在行情來臨初期的拖累效果非常明顯。

如果說機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)，用北京一個(gè)王牌基金3季度季報(bào)則可以概括，“美國(guó)主導(dǎo)的貨幣博弈，逼迫人民幣升值，流動(dòng)性催生泡沫毋庸置疑，但若經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)不牢，泡沫追尋的就僅是結(jié)構(gòu)性以及估值與趨勢(shì)的游戲，而上漲行情是否有持續(xù)性有待觀察。

沒錯(cuò)，大家都在觀察。

搶倉(cāng)、補(bǔ)倉(cāng)、建倉(cāng)

但很快，機(jī)構(gòu)就發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)苗頭不對(duì)了。深圳一家公司的投資總監(jiān)在10月12日終于熬不住大舉加倉(cāng)。此前他的策略是待機(jī)守拙，爭(zhēng)取將業(yè)績(jī)和排名保留在行業(yè)前列。但連續(xù)幾天的市場(chǎng)表現(xiàn)，讓他無法忍耐。

這次行情依然是結(jié)構(gòu)性行情，但是另一種“結(jié)構(gòu)性行情頑強(qiáng)演繹半年多強(qiáng)勢(shì)的中小盤股票和消費(fèi)品在10月上半個(gè)月連續(xù)殺跌?；疠p配的金融地產(chǎn)大行其道，其中，券商股連續(xù)漲停，讓頂多只保留了一些保險(xiǎn)股在手中的基金非常郁悶。

“排名跳得太快，本來還在前面，短短一個(gè)禮拜，掉到行業(yè)中游了。再下去，連從來沒超過我們的老對(duì)手，也要超過去了?！睂?duì)于超配消費(fèi)品的部分領(lǐng)先基金來說，唯一的方法是迅速調(diào)倉(cāng)。

業(yè)內(nèi)流傳的信息是，某地較大的兩家基金公司在10月的第一、二周均大幅加倉(cāng)金融、汽車、煤炭等低估值行業(yè)，總額均過百億。

能調(diào)倉(cāng)還是幸福的，對(duì)于那些超大規(guī)模的基金來說，幾乎沒有轉(zhuǎn)換余地，以基金扎堆的消費(fèi)品股票而言，在市場(chǎng)下跌時(shí)，根本沒有多少接盤。市值達(dá)超過600億的張?jiān)?，?0月行情最初的3天中，跳水下跌10多元，成交僅3億多元。伊利下跌20%，也僅成交20億。身陷其中的機(jī)構(gòu)只能坐等著行情回轉(zhuǎn)。

當(dāng)然也有幸福的。歷來看好銀行的某家基金，最擅長(zhǎng)煤炭投資的兩家公司，還有在機(jī)械、家電行業(yè)提前布局的機(jī)構(gòu)都掙了大錢，一個(gè)基金經(jīng)理10月前，還忙于跟客戶作心理安撫工作，到了10月后，就等著客戶打感恩電話了。

當(dāng)然，這在行業(yè)內(nèi)還是少數(shù)。多數(shù)的基金在10月上半期的感受是煎熬，為了行情、為了排名，為了那曾經(jīng)少買的3500億周期股。

歷來財(cái)大氣粗的保險(xiǎn)公司也沒有閑著，10月份的行情自然是他們建倉(cāng)的好機(jī)會(huì)，不過這次他們更狡猾，直接申購(gòu)各基金公司的指數(shù)基金，有的指數(shù)基金，今天3億，過兩天5億地獲得加倉(cāng)，擺明著不看好主動(dòng)型基金的加倉(cāng)魄力。

但這些都成為10月上旬行情持續(xù)飆升上揚(yáng)的重要力量，基金換倉(cāng)、保險(xiǎn)申購(gòu)指數(shù)基金、還有新資金形成的入市效應(yīng)，都對(duì)大盤股行情形成了支撐。

私募轉(zhuǎn)身和新基入市

行情只要好轉(zhuǎn)，私募的日子都不會(huì)難過，他們的重倉(cāng)股也是一樣。在10月份中，這個(gè)判斷再次被驗(yàn)證。

當(dāng)然，客觀上，行情后續(xù)的資金可能也是一個(gè)原因。來自當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的信息是，基金的申購(gòu)在10月初期并沒有過于升高。相反贖回在冒頭，每到市場(chǎng)火熱時(shí)，基金的老持有人都會(huì)加速流轉(zhuǎn)，這次也是一樣。

但客觀上，這導(dǎo)致一個(gè)現(xiàn)實(shí)，大量的資金流轉(zhuǎn)，以及流轉(zhuǎn)消耗的時(shí)間，必然導(dǎo)致公募基金短期內(nèi)資金吃緊。他們推升的又是大盤股，費(fèi)時(shí)費(fèi)力。而私募規(guī)模則相對(duì)穩(wěn)定(私募平日封閉，只定期開放申購(gòu)贖回)，在很多中小盤股上浸淫又深，很快就組織起來行情來。

而同時(shí)，央行意外加息，則構(gòu)成了本輪行情的第一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。10月19日，央行宣布提升人民幣存貸款利率，2010年內(nèi)第一次加息出爐。

“當(dāng)時(shí)，我們對(duì)加息的看法，還比較分歧，看空的認(rèn)為，貨幣進(jìn)入緊縮周期，而看好的則認(rèn)為，這是經(jīng)濟(jì)向好的象征。2007年指數(shù)就是一路加息一路上漲的?！鄙虾Ｒ晃换鸾?jīng)理回顧到。

但無論如何，市場(chǎng)的反應(yīng)是利空陡至，回歸防御。那些堅(jiān)持中小盤股的基金得救了。

行情一過10月中旬，整個(gè)熱點(diǎn)迅速發(fā)散，首先是一些具備重組題材的個(gè)股獲得熱捧。本輪行情最大牛股中航精機(jī)閃亮登場(chǎng)。從10月22日開始，連續(xù)9個(gè)漲停板，一舉激活人氣。3季度股東名單顯示，中航精機(jī)的主要持有人包括華夏系4只基金、廣發(fā)大盤、東方精選、海富通2只基金，鵬華1只基金等。其中3季度新進(jìn)入的機(jī)構(gòu)僅中國(guó)財(cái)產(chǎn)再保險(xiǎn)的一個(gè)賬戶，充分顯示，此前所謂保險(xiǎn)資金專注藍(lán)籌股的說法并不全面。

此時(shí)，真正引領(lǐng)本輪行情至今的一些股票才紛紛粉墨登場(chǎng)，登上舞臺(tái)。他們多數(shù)是中小盤股，待碼多以“002”和“300”打頭，或者就是主板的重組股。其中相當(dāng)部分股東名單上絕無機(jī)構(gòu)只能以民間資金度量。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，從9月30日至11月26日，領(lǐng)漲的20個(gè)個(gè)股分別是，中航精機(jī)、紫鑫藥業(yè)、精功科技、榮華實(shí)業(yè)、中潤(rùn)投資、浪潮信息、三維工程、太原剛玉、宇順電子、威孚高科、哈高科、紫光古漢、匯川技術(shù)、國(guó)陽新能、深圳惠程、晶源電子、豫光金鉛、萊寶高科、明星電力。顯然，中小盤股占了多數(shù)。

而同時(shí)，公募資金也開始獲得資金的支撐。原先場(chǎng)外和場(chǎng)內(nèi)回轉(zhuǎn)的資金回來了。10月20日，年內(nèi)業(yè)績(jī)一直飄紅的華商基金發(fā)行旗下華商策略精選基金，短短兩周內(nèi)募集超過100億元，不得不提前叫停成立。其后，業(yè)內(nèi)傳出多只新基金發(fā)行看好的消息。藍(lán)籌股再次翻身向上。

與此同時(shí)，大批的老基金也開始獲得申購(gòu)，整個(gè)市場(chǎng)資金趨于暢旺，大部分機(jī)構(gòu)的想法開始趨于一致，美國(guó)再度量化寬松釋放流動(dòng)性，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成為世界貨幣洼地，未來市場(chǎng)行情遠(yuǎn)超預(yù)想….. 這是“9·30”行情誕生以來，市場(chǎng)最熱鬧的時(shí)刻。

政策瞬息萬變：私募撤退公募站崗

但正如投資大師鄧普頓說的那樣，行情總是在喧囂中轉(zhuǎn)折。行情突然開始降溫。

正當(dāng)市場(chǎng)沉浸在流動(dòng)性泛濫的行情熱度之下，11月11日，最新通脹數(shù)據(jù)公布，10月CPI同比上漲速度達(dá)到4.4%，相比，此前一個(gè)月大幅增加。這個(gè)突然的消息和此后公布的存款準(zhǔn)備金率上調(diào)消息成為行情轉(zhuǎn)折的又一個(gè)拐點(diǎn)。

一位基金經(jīng)理用“瞬息萬變”來形容政策面。但另一個(gè)則更直接的稱之為，又一次“半夜雞叫”式的政策空襲。

但無論如何，行情調(diào)整就此打開。一個(gè)星期之內(nèi)，A股指數(shù)從近3200點(diǎn)跌落到2900點(diǎn)一線，跌幅達(dá)到10%。

私募在這次調(diào)整中，大多采用主動(dòng)撤退的策略，有關(guān)方面的信息顯示，就在準(zhǔn)備金率出臺(tái)前的兩天，私募機(jī)構(gòu)的投資倉(cāng)位開始快速下降，其中準(zhǔn)備金率出臺(tái)前1天砍倉(cāng)尤其迅猛，很多私募機(jī)構(gòu)快速歸于防御。

南京世通的常士杉接受采訪時(shí)稱， 3200點(diǎn)附近有強(qiáng)大的壓力，主要是因?yàn)橐幌略颍谝唬瑥?0月反彈后市場(chǎng)存在大量的獲利盤。第二，3200點(diǎn)整數(shù)關(guān)口區(qū)域，久攻不下，“兩桶油”表現(xiàn)出現(xiàn)異常，資金轉(zhuǎn)向使得中小盤個(gè)股壓力非常大。第三，國(guó)內(nèi)通脹壓力巨大，CPI達(dá)到4.4%，漲幅超過了市場(chǎng)的想像，造成了持續(xù)加息的預(yù)期。第四，美國(guó)出現(xiàn)了觸底反彈，導(dǎo)致商品期貨暴跌，多種品種跌停。第五，公募基金的倉(cāng)位過高，80%多的倉(cāng)位，沒有多余的錢去加倉(cāng)。

但公募基金的倉(cāng)位則未有持續(xù)下降，中信證券的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，基金倉(cāng)位目前仍在相對(duì)高位。而據(jù)上海證券報(bào)了解的情況則是，A股基金除了政策初期開始部分機(jī)構(gòu)減倉(cāng)后，現(xiàn)在已經(jīng)逐步穩(wěn)定?！敖Y(jié)構(gòu)性行情還會(huì)延續(xù)，系統(tǒng)性行情也并非不可能。”一些基金表示。

更何況其中還受到保險(xiǎn)資金的影響。來自業(yè)內(nèi)信息，自11月12日以來，保險(xiǎn)幾大公司再度贖回以指數(shù)基金為主的部分基金倉(cāng)位，這也放大了市場(chǎng)波動(dòng)的范圍。

博弈，還在進(jìn)行，還在繼續(xù)。