央視第一解讀：央行為何九天之內(nèi)兩提準備金率

2010年11月20日 08:01
來源：CCTV《經(jīng)濟信息聯(lián)播》作者：姜英秋

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歡迎收看《經(jīng)濟信息聯(lián)播》。聯(lián)播頭條，首先來看我們的第一發(fā)布。今天傍晚6點鐘，中國人民銀行官方網(wǎng)站發(fā)布一條只有兩句話的消息，內(nèi)容是：為加強流動性管理，適度調(diào)控貨幣信貸投放，中國人民銀行決定，從2010年11月29日起，上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。這也是繼上周三央行宣布上調(diào)存款準備金率之后，連續(xù)第二周上調(diào)存款準備金率，業(yè)界普遍認為，這是金融管理部門再度對市場發(fā)出的緊縮信號，顯示了政府抑制通脹和收緊流動性的決心。

第一解讀：什么是存款準備金率

雖然意義重大，但相信很多人對存款準備金率可能還是一知半解，在這里我給大家介紹一下：存款準備金率，是指金融機構(gòu)必須將客戶存款的一部分，繳存在中央銀行；存款準備金占金融機構(gòu)存款總額的比例，就叫存款準備金率。存款準備金的作用，就是用來限制金融機構(gòu)信貸擴張，和保證客戶提取存款、資金清算而準備的資金。央行這次提高存款準備金率，已經(jīng)今年的第五次了，調(diào)整后，大型金融機構(gòu)的存款準備金率，將達到18.5%的歷史高位，粗略估算，可一次性凍結(jié)銀行體系流動性3000多億元。

第一解讀：央行貨幣政策委員會委員李稻葵

央行最新的這個調(diào)控動作，確實讓人感覺有點突然。我們知道，10月19日，央行剛剛上調(diào)了人民幣存貸款利率，11月10日也就是一周多以前，央行又提高了人民幣存款準備金率，這次屬于短期內(nèi)再次上調(diào)人民幣存款準備金率，這釋放的是什么樣的信號？是不是意味著通脹預期又加重了？本次提高存款準備金率意味著我們已經(jīng)進入了加息通道么？

在央行的消息發(fā)布之后不久，我們就電話采訪了央行貨幣政策委員會委員李稻葵，現(xiàn)在就來聽他對提高存款準備金率的看法。

李稻葵：央行舉動是為控制金融體系流動性

記者：這次上調(diào)的意義是什么呢？

李稻葵：這次上調(diào)我的理解它的目的是要控制整個金融體系的流動性，因為目前基本的情況是國內(nèi)國外兩個因素都在指向同一個效果，那就是流動性是非常非常充足的。從國外情況來看，美國第二輪量化寬松政策一定會通過某種形式帶來資金的流入。從國內(nèi)因素來看，當前銀行體系的流動性是非常寬松的，在這么一個寬松的前提下，銀行有可能還會增加貸款，而貸款會帶來存款，會進一步增加流動性。在目前這么一個節(jié)骨眼上，適當提高準備金率有利于未來宏觀的調(diào)控，是比較及時的。

李稻葵：上調(diào)準備金率對股市影響有限

記者：對市場會產(chǎn)生什么影響？

李稻葵：對市場主要的影響，首先從股票市場來講，應該說影響不會太大，因為主要上市的商業(yè)銀行準備金充足情況，流動性的情況是非常足的，不會直接帶來他們盈利的下降。對我們其他投資者而言，主要投資來源并不是從銀行貸款，所以準備金率的適當上升，對大部分投資者而言不會有什么影響，對上市銀行的盈利而言也不會有什么影響，對股市影響有限，但主要作用對于我們以下幾個月貸款的上升起到一定的遏制作用，這個對于未來的宏觀調(diào)控是有幫助的。

李稻葵：央行主要指向控制貸款規(guī)模

記者：是不是現(xiàn)在就進入加息的通道呢？

李稻葵：加息的目的和準備金提高不完全一樣，準備金提高主要是控制未來一段時間貸款的上升，加息目的主要是調(diào)百姓對通脹的預期。百姓對通脹的預期是可以通過其他綜合性的方式來進行的，加息只是一種。

李稻葵：收縮流動性為將來調(diào)控做準備

記者：是否可以說流動性的拐點出現(xiàn)了呢？

李稻葵：自從一個半月以前，大量新的宏觀數(shù)據(jù)出現(xiàn)，中國經(jīng)濟基本宏觀走勢的情況是增長速度已經(jīng)不是最大擔憂了，最大擔憂是價格增長比較快，還有流動性比較充足或者過分充足，因此會帶來未來一段時間物價上漲預期的上升以及資產(chǎn)價格預期的上升，所以這是主要的問題，適當收縮流動性，在這個節(jié)骨眼上，在流動性很充足，國內(nèi)外種種跡象表明流動性還會增加的情況下，進行調(diào)整，未來幾個月貸款增加幅度略有下降，是為未來宏觀調(diào)控政策改變做準備的。

新聞鏈接：歷次調(diào)整準備金率后股市表現(xiàn)

明白了概念，還有一個問題不得不討論，這就是消息對股市的影響，今天，央行宣布了提高存款準備金率的消息，下周的股市會怎樣演繹呢？我這里有一組數(shù)據(jù)，可以供大家借鑒，自2008年1月以來，央行對存款準備金率進行過14次調(diào)整，這些調(diào)整實施之后，股市有11次出現(xiàn)了下跌，其中跌幅最大的一次，是08年10月15日，存款準備金率上調(diào)0.5%后，股市下跌達到了4.25%，13次的調(diào)整中，只有2次調(diào)整之后，股市出現(xiàn)了上漲，分別在08年3月18日，上調(diào)0.5%和08年12月5日下調(diào)1%之后，股市分別上漲了 2.53%和3.57%，在本月10號央行上調(diào)存款準備金率0.5個百分點后，第二天股市上漲了1.04% ，今天消息發(fā)布之前滬深股市均已收盤，上證綜指收于2888.57點，上漲23.11點，漲幅為0.81%。

九天之內(nèi)兩提準備金率央行動作引發(fā)機構(gòu)熱議

央行在九天之內(nèi)兩次提高存款準備金率，這樣密集的動作近年來非常少見，各專業(yè)機構(gòu)也對此紛紛發(fā)表看法：

中信證券首席經(jīng)濟學家諸建芳認為，央行此舉完全符合預期。境外資本不斷流入，流動性寬松，央行此舉將能夠?qū)Υ诉M行控制。諸建芳表示，此次調(diào)控后可能還不足以控制國際資本的流入，股票市場的近期走勢也已經(jīng)體現(xiàn)出了對于加息的預期。

銀河證券首席經(jīng)濟學家左小蕾認為，不斷上升的通脹壓力和泛濫的流動性，是央行頻繁使用準備金率的最重要原因，不排除央行在12月份繼續(xù)上調(diào)的可能性。她還表示，之所以頻繁使用準備金率，而沒有加息，是因為對于收緊流動性來講，上調(diào)準備金率是最有效、最直接的方式，而加息效果的顯現(xiàn)會有一定的滯后性。

經(jīng)濟學家華生認為，上調(diào)存款準備金率與加息同屬政策組合拳，央行可能希望借此達到組合最佳效果，存款準備金率再次上調(diào)并不排除央行還會采取加息的手段。從收縮流動性的角度看，央行的貨幣政策已經(jīng)開始由適度寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健。他還認為，存款準備金率再次上調(diào)抑制了流動性，短期會對市場帶來一定的負面影響，而從中期來說，則是利好。

外匯投資研究院院長譚雅玲則表示，央行此次上調(diào)準備金率50個基點是出于風險防控的準備。她表示銀行是信貸和投資的主體，上調(diào)準備金率主要是控制熱錢和投機，原因是目前市場上流動性過剩，準備金率上調(diào)很正常。

連線采訪：證券頻道證券首席記者姜英秋

央行提高存款準備金率，股市的反應是最直接的，本周股市雖然周末有所反彈，但總體上仍是大跌，投資者現(xiàn)在最想知道的就是，這條消息，對下周的股市會有什么影響？我們現(xiàn)在就來連線財經(jīng)頻道首席記者姜英秋。

芮成鋼：姜英秋，你好。資金面收緊，股市是不是又要跌了？

姜英秋：從直接聯(lián)想來講，恐怕對股市的看法，至少有一個比較負面的預期，但是我們也知道提高存款準備金率和加息效果是不一樣的。提高準備金主要是針對銀行的貸款規(guī)模，大家覺得M2所謂的廣義貨幣，可能社會上的錢太多，要把它收一收，對股市影響是間接的，就是心理層面，大家認為錢少了，自然會跌一點，我覺得這個作用恐怕難以避免。

芮成鋼：那么房地產(chǎn)、銀行這些會是最敏感的板塊呢？

姜英秋：對，歷來貨幣政策發(fā)生變動的時候，房地產(chǎn)是首當其沖的，在這樣之后大家都會聯(lián)想到錢少了，投資房地產(chǎn)就會減少，而且在10月19號加息之后，供房成本在增加，房地產(chǎn)企業(yè)、開發(fā)企業(yè)進行貸款的成本也在增加，銀行可能還是有待測算，你在縮小貸款規(guī)模之后應該對它影響是負面，但具體有多大影響，恐怕要測算之后才能知道。更加敏感的是強周期的，就是資金推動板塊影響更加直接一點。

芮成鋼：現(xiàn)在我們提到市場都在猜測，貨幣政策再次變動，說明我們已經(jīng)進入了一個加息的周期了，所以如果這種預期確實存在的話，你覺得未來一段時間股市行情大概會是什么樣子？

姜英秋：這還是比較難以預測的，但從經(jīng)驗來講，即便進入加息周期，股市到底會是什么樣的表現(xiàn)，從歷史實證的角度恐怕兩方面經(jīng)驗都有，比如說從2006年開始我們實行收縮貨幣，一口氣加息加到2007年12月份，但是大家知道2006年到2007年10月份的時候，股市一直是上漲的，與此反面的例證也有，所以說還要看出臺的時候，股市估值到底是什么水平，現(xiàn)在滬深300差不多是20倍，并不貴。但局部確實有一點貴，比如說像有色金屬、大宗原材料等等，這個估值可能是貴一點。

芮成鋼：謝謝姜英秋，謝謝姜英秋，