學者詳解周小川“池子”說股市料難成吸納熱錢工具

2010年11月10日 08:28
來源：東方早報作者：早報記者羅晟

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早報記者羅晟

在美聯(lián)儲本月初再度宣布開啟印鈔機印鈔6000億美元救經(jīng)濟后，包括中國在內的新興市場國家普遍面臨水漫金山的壓力。

中國人民銀行行長周小川5日首次在公開場合對此進行了點評，并前瞻性地提出了“池子”的概念。他表示，監(jiān)管入境熱錢，需要內修“池子”的采取總量對沖策略，避免其泛濫到實體經(jīng)濟中去。

此言立刻引起了市場關于“筑池何處”的猜想，特別是中國國內投資者也對此“浮想聯(lián)翩”，甚至有人認為中國股票市場就是所指的“池子”。但早報記者昨日采訪的多位專家看來，股市似乎最不可能成為“池子”

影響宏觀調控

股市難成“池子”

“池子”不太可能是許多人所臆想的中國股票市場。

渤海證券債券分析師徐華對早報記者表示，央行不會將資本市場作為“收放”熱錢的池子。因為若有意將熱錢引入資本市場所造成的資產(chǎn)泡沫，對經(jīng)濟的損害是十分明顯的。不應因為炒作股票市場而曲解“池子。

東方證券策略分析師王明旭認為，中國的股票市場與中國的實體經(jīng)濟是相通的，大規(guī)模的外來資本進出中國的股票市場，本身就會對中國的宏觀調控政策產(chǎn)生顯著的干擾，并影響中國宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定運行。

王明旭還稱，若熱錢集中一致地撤出中國股票市場時，中國股市的暴跌可能會極大地傷害中國廣大中小投資者的利益，造成大量的民間財富毀滅，這與政府提出的保護居民財產(chǎn)性收入以擴大內需的理念是背道而馳的，所以中國股票市場不太可能是中國央行所選定的那種“池子”，因為它不具備那種“風平浪靜”的特征，不太會成為一個理性、有倫理的政府的政策選項。

“池子”應在央行內部

未來或提高準備金率

徐華認為，從周小川的前提談及“總量對沖”熱錢來看，上調存款準備金率和公開市場的大幅回籠提高將成為常態(tài)。因為這兩種工具本身就具有“池子”的功能。

興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學家魯政委也認為，“池子”只有修在央行內部才是最安全的。因此，從所謂的“采取總量對沖策略”的表述來看，這個池子應該正是指央行如何更有效地綜合利用流動性管理工具。

湊巧的是，昨日央行發(fā)行的一年期央票利率出現(xiàn)第二次上行，其利率上行5.24個基點至2.3437%，但仍低于一年期存款利率2.50%的水平。徐華認為，央行將在未來的公開市場操作中，繼續(xù)引導一年期央票利率上行至2.50%附近，以增加央票回籠流動性的吸引力。

魯政委預計，短期內法定存款準備金率仍有繼續(xù)提高的壓力，但隨著其日漸逼近高位，未來將不得不更多利用更富彈性的市場化工具公開市場操作，這意味著，未來將有多次加息的壓力；當然，其他數(shù)量工具也有創(chuàng)新的壓力。

人民幣理財產(chǎn)品

也可能成為“池子”

王明旭則認為，“池子”應該是類似于中國商業(yè)銀行向海外投資者發(fā)行的人民幣理財產(chǎn)品類的理財計劃或信托類產(chǎn)品，可以投資于存款類產(chǎn)品，也可以投資于國債、企業(yè)債，或者是商業(yè)票據(jù)類的產(chǎn)品。王明旭解釋稱，實際上，中國央行今年上半年已經(jīng)在香港等市場發(fā)行過類似的理財產(chǎn)品，市場反應良好。

國務院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松則認為，理論上，古玩、字畫等均可成為潛在的“財富池”中的一種，但由于總量有限，其吸收貨幣資金的能力也較小。

巴曙松還認為，房地產(chǎn)作為目前居民積累財富的一種重要渠道，由于調控因素的影響，其吸收能力也將暫時受到抑制。那么在這種情況下，一種潛在的政策選擇就是最大限度地擴大“財富池”的種類，如擴大金融產(chǎn)品的數(shù)量與規(guī)模，加快上市公司的發(fā)行、放開對服務性行業(yè)的準入、加快債券市場的發(fā)展等都可起到類似作用。