景氣回升提升業(yè)績四行業(yè)迎來投資機會

2010年11月09日 03:51
來源：證券日報

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□ 本報記者趙子強張穎

編者按：上市公司2010年前三季度業(yè)績保持高速增長，主營業(yè)務收入快速增長仍是最為主要的推動因素。利潤同比增速取得高增長的行業(yè)中，有色金屬、黑色金屬、采掘和化工等行業(yè)屬于周期性行業(yè)，這四類行業(yè)同時實現(xiàn)了營業(yè)總收入與凈利潤的同比雙增長。

隨著行業(yè)景氣度的回升，這些行業(yè)由去年利潤基數(shù)較低以及今年以來的漲價效應造就了收益的高增長。加上美元貶值的趨向難以短期改變，這些包含資源、景氣度以及內需等眾多利好因素的雙增長行業(yè)將會迎來新一輪的業(yè)績浪潮。

黑色金屬前三季凈利同比增521%

據(jù)國內知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺“西本新干線”提供的最新市場報告，上海建筑鋼價在橫盤糾結一個月之后，突然“掉頭”大幅走高，“中間貿易”趨于活躍，庫存減倉。與此同時，鋼鐵原料價格正在走高，鋼廠價格全面上提，黑色金屬行業(yè)個股迎來發(fā)展機遇。

黑色金屬行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入與凈利潤雙增長。據(jù)《證券日報》市場研究中心與wind資訊最新統(tǒng)計，黑色金屬(申萬一級)今年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入9548.37億元，同比增長33.88%；實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤240.05億元，同比增長521.38%。該行業(yè)實現(xiàn)每股收益為0.2355元、每股凈資產4.2321元、每股營業(yè)總收入9.3712元、每股經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為0.3719元、凈資產收益率為5.67%；以11月8日收盤價計算，黑色金屬板塊動態(tài)市盈率為24.11倍(行業(yè)數(shù)據(jù)均為加權平均所得)。

具體個股來看，黑色金屬行業(yè)有27只個股實現(xiàn)營業(yè)收入與歸屬母公司股東凈利潤雙增長，占該行業(yè)33只個股的81.82%。27只個股中歸屬母公司凈利潤增長率超過300%的個股為馬鋼股份、太鋼不銹、三鋼閩光、八一鋼鐵、鞍鋼股份、西寧特鋼等9個股。

據(jù)悉，9月份的鋼鐵產量情況持續(xù)走低。生鐵、粗鋼和鋼材產量月環(huán)比下滑幅度較大，其中粗鋼產量環(huán)比8 月份下降了7.15%，連續(xù)第四個月下滑，月產量4794萬噸。鋼材產量為6542 萬噸，環(huán)比下降幅度達到-6.11%。粗鋼產量同比下滑5.45%，鋼材產量同比增長6.97%。9月份波及主要產鋼區(qū)省份的限電限產效果明顯。

9月份鋼材出口在經(jīng)歷了8月份的急劇下跌之后小幅反彈，單月出口301萬噸，進口132萬噸，凈出口169萬噸。2010年1-9月累計出口3393萬噸，累計進口1252 萬噸，累計凈出口2141萬噸。鋼材出口轉弱，主要還受政策影響，而國際國內價差在9月份變化很小，雖然價差減小對出口的負面作用較弱，但最起碼可判斷價差短期內不可能成為拉動出口增長的催化劑。

10月份國內鐵礦石價格升幅繼續(xù)跑贏鋼材價格，遷安66%干基含稅的價格整體上漲了5.83%，當前階段鐵礦石價格比鋼材價格強勢的主要邏輯是，因為全球經(jīng)濟不太樂觀，所以主要經(jīng)濟體超常規(guī)的貨幣寬松，貨幣寬松導致資源品價格上漲，而全球經(jīng)濟不樂觀表明下游行業(yè)對待中游產品價格上漲總是存在一份警惕心理，只有當刺激政策促使經(jīng)濟出現(xiàn)上升時，鋼礦價比才有可能上升。

鑒于當前的市場環(huán)境，以及行業(yè)基本面仍沒形成趨勢。渤海證券判斷11月份鋼鐵板塊難以跑贏大盤，但亦存在跟漲和補漲需求，投資鋼鐵股能獲得絕對收益，但相對超額收益的可能性不大。個股推薦上，三類鋼鐵股將跑贏行業(yè)指數(shù)，一是鐵礦石含量高的公司，資源價格高位對其受益相當明顯，如西寧特鋼和酒鋼宏興。二是大鋼鐵，受行政減產影響小，且四季度還能獲得季度定價與現(xiàn)貨價的價差優(yōu)勢，四季度業(yè)績環(huán)比將趨于上升。

有色金屬前三季凈利同比增166%

國土資源部正在醞釀的大規(guī)模地質找礦行動被業(yè)內稱之為“全國地質找礦行動計劃”，這一用時5年計劃，將投入300億元資金，對目前有色金屬行業(yè)擴大產能和資源十分有利，加上目前該行業(yè)景氣度明顯回升，投資價值將逐步回升。

有色金屬行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入與凈利潤雙增長。據(jù)《證券日報》市場研究中心與wind資訊最新統(tǒng)計，有色金屬(申萬一級)今年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入4119.34億元，同比增長64.78%；實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤156.34億元，同比增長165.69%。該行業(yè)實現(xiàn)每股收益為0.2282元、每股凈資產3.4935元、每股營業(yè)總收入6.0406元、每股經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為0.1616元、凈資產收益率為6.95%；以11月8日收盤價計算，有色金屬板塊動態(tài)市盈率為83.43倍(行業(yè)數(shù)據(jù)均為加權平均所得)。

具體個股來看，有色金屬行業(yè)有51只個股實現(xiàn)營業(yè)收入與歸屬母公司股東凈利潤雙增長，占該行業(yè)67只個股的76.12%。51只個股中歸屬母公司凈利潤增長率超過300%的個股為包鋼稀土、中鋼天源、廈門鎢業(yè)、寧波富邦、東陽光鋁等7個股。其中，包鋼稀土歸屬母公司股東的凈利潤同比增長4531.83%位居第一，2010年三季報披露，預計2010年度凈利潤同比增長1200%以上，上年同期凈利潤5577萬元，每股收益0.069元。業(yè)績增長是因為2010年稀土市場保持了強勁的復蘇勢頭，產品價格持續(xù)上漲，行業(yè)景氣度顯著回升；同時，公司大力推進降本增效，加大市場運作力度，盈利水平同比大幅提高。前三季度營業(yè)收入及凈利潤增長系報告期稀土產品價格比上年同期大幅上漲，同時銷量有所增加。

今年上半年我國金屬原礦進口依存度超過50%的有鎳、銅和鋁，其進口依存度分別達到63%、59%和51%，其次是鋅、鉛分別是31%和28%，最低的是錫不到20%。鋁的進口依賴度高主要是因為我國鋁土礦的品味較低，而國外鋁土礦供應較為豐富，所以冶煉企業(yè)采取大量從國外進口原礦的方式生產電解鋁。我國錫儲量豐富且集中，除了部分企業(yè)由于保護性開采的原因從國外進口，大部分錫冶煉企業(yè)的礦石自給率都較高，所以我國錫進口依賴度較低。

庫存可以看作是供給的一部分，所以一般來說價格與庫存成反向關系，當庫存大幅上升時價格會下降，反之亦然。LME是全球最早也是最大的金屬期貨交易所，其每天公布的庫存數(shù)據(jù)最具市場影響力。今年以來庫存下降最快的是錫，目前LME錫庫存只有年初的一半，其次是銅和鎳，今年以來庫存已分別下降了約26%和23%，鉛、鋅的庫存變化不大，而鋁的庫存則維持在歷史最高位。

在經(jīng)濟復蘇、資源不可再生和貨幣貶值的前提下，最大化地利用本國資源已成為各國政府心照不宣的“國策”，所以未來供應短缺的品種會更加短缺。從供給集中度上看，基本金屬中錫和銅的供給壟斷性最強，錫的前三名供應國家壟斷了近80%的市場份額，銅則達到了67%，第二梯隊是鉛、鋅、鎳分別是57%、55%和47%，鋁的供應則最為分散，前三名的集中度只有32%。金元證券建議，存在資產注入或收購外部礦山可能的公司值得關注。

采掘前三季凈利同比增26%

國家發(fā)改委監(jiān)測，10月份，主產省煤炭平均出礦價格為每噸719元，比9月份上漲1.04%。其中，動力煤平均價格為每噸527元，比9月份上漲0.65%；煉焦用煤平均價格為每噸975元，上漲1.32%。主產省焦炭平均出廠價格為每噸1596 元，比9月份上漲4.57%，煤炭價格的上漲，將對采掘行業(yè)業(yè)績產生正向拉動。

采掘行業(yè)同樣實現(xiàn)營業(yè)收入與凈利潤雙增長。據(jù)《證券日報》市場研究中心與wind資訊最新統(tǒng)計，采掘(申萬一級)今年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入14455.45億元，同比增長49.78%；實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤1618.79億元，同比增長25.91%。該行業(yè)實現(xiàn)每股收益為0.6502元、每股凈資產5.3374元、每股營業(yè)總收入5.8069元、每股經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為1.3314元、凈資產收益率為12.69%；以11月8日收盤價計算，采掘板塊動態(tài)市盈率為19.59倍(行業(yè)數(shù)據(jù)均為加權平均所得)。

具體個股來看，采掘行業(yè)有30只個股實現(xiàn)營業(yè)收入與歸屬母公司股東凈利潤雙增長，占該行業(yè)37只個股的81.08%。這30只個股中歸屬母公司凈利潤增長率超過100%的個股為西藏礦業(yè)、準油股份、金嶺礦業(yè)、神火股份、恒源煤電等7個股。

據(jù)悉，2010年前三季度，全國煤炭產量同比增長17.55%，全國重點煤礦原煤銷量同比增長14.56%，從前三個季度整體銷量數(shù)據(jù)來看，全國重點煤礦銷量增速低于全國重點煤礦原煤產量增速，全國重點煤礦產量基本占全國原煤總產量的一半左右，具有一定代表性，另外在庫存平穩(wěn)的情況下，從上述數(shù)據(jù)來看，2010年前三季度我國煤炭供給較為寬松。

分煤種分析，在動力煤方面，從去年運能緊張的情況來看，去年大秦線實際運量為3.3億噸，與運能有約為20%的偏差，在今年上半年已經(jīng)完成大秦線運能接近過半的運量來看，未來一個季度運能仍將是煤炭供給的制約因素。從目前電廠耗煤量和庫存來看，耗煤量與庫存天數(shù)同步增長，電廠儲煤的積極性較高，通過夏季提前儲煤情況來看，電廠提前儲煤意識增強。下游需求的良好是煤炭價格提升的重要因素，市場預計四季度動力煤價格上漲仍是主力。在焦煤方面，市場預計未來一個季度節(jié)能減排壓力仍然較大，且加上淘汰落后產能和國家對房地產調控政策的影響，焦煤的下游需求并不旺盛，焦煤價格上漲動力不足，但是從供給的角度來講，在未來一個季度動力煤運能需求加大的同時將占用部分焦煤的運能，所以市場預計焦煤未來一個季度的價格將基本維持穩(wěn)定。在無煙煤方面，在未來一個季度繼續(xù)限電的預期下，以及化肥關稅調整利好因素的影響，市場預計未來一個季度無煙煤的價格有望持續(xù)上漲。

自2010年國慶節(jié)后至今，煤炭板塊進行一輪估值的重新修復過程，自10月8日至今，煤炭指數(shù)累計漲幅35.93%，煤炭板塊的靜態(tài)市盈率為26倍，天相投顧認為，本輪估值修復主要是由美元貶值引發(fā)的通脹預期導致的，并且在11月4日美聯(lián)儲公布實施第二輪的量化寬松貨幣政策，6000億美元的貨幣供應量無疑進一步延續(xù)美元走軟趨勢，致使煤炭等大宗商品價格走高的預期，通脹壓力下將延續(xù)煤炭板塊走強趨勢，看好下階段煤炭板塊整體走勢。

化工前三季凈利同比增17%

據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，9月份我國共生產化肥569.77萬噸，比去年同期增長4.4%，環(huán)比增長3.5%；1-9月，累計生產化肥4778.06萬噸，比去年同期增長4.5%；標志著我國化肥產量已重回增長軌道，顯示該行業(yè)景氣度明顯回升。

化工行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入與凈利潤雙增長。據(jù)《證券日報》市場研究中心與wind資訊最新統(tǒng)計，化工(申萬一級)今年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入18263.78億元，同比增長54.41%；實現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤736.11億元，同比增長16.82%。該行業(yè)實現(xiàn)每股收益為0.4153元、每股凈資產3.8826元、每股營業(yè)總收入10.3163元、每股經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為0.6448元、凈資產收益率為11.34%；以11月8日收盤價計算，化工板塊動態(tài)市盈率為25.95倍(行業(yè)數(shù)據(jù)均為加權平均所得)。

具體個股來看，化工行業(yè)有131只個股實現(xiàn)營業(yè)收入與歸屬母公司股東凈利潤雙增長，占該行業(yè)214只個股的61.15%。131只個股中歸屬母公司凈利潤增長率超過300%的個股為芭田股份、*ST嘉瑞、柳化股份、巨化股份、天利高新等19個股。值得一提的是芭田股份以31552.73%的凈利潤增長率位列行業(yè)第一，公司2010年三季報披露，預計2010年度凈利潤比上年同期增長幅度為700%-750%，凈利潤預計在8400萬元—9000萬元之間。上年同期凈利潤：1201.69萬元。業(yè)績變動的原因說明：全國復合肥市場需求上升，公司各項業(yè)務平穩(wěn)增長，預計主營業(yè)務收入和凈利潤較去年同期有一定的增長，但仍存在不確定因素。

中國物流與采購聯(lián)合會(CFLP)公布：10 月份中國的PMI 為54.7%，環(huán)比回升了0.9個百分點。目前企業(yè)正在產銷兩旺形勢的刺激下開始回補庫存，而中國的各行業(yè)庫存也在回補階段。并成為主導10 月份PMI 超預期反彈的主要力量，庫存重建過程正在逐步展開。

化學原料PMI指數(shù)上漲6.6個百分點，到59.4，大大超過9月份漲幅，產成品庫存小幅增加，2.3個百分點，只有現(xiàn)有訂貨和供應商配送時間出現(xiàn)了小幅下降，其他指標環(huán)比均出現(xiàn)增長，且采購量和生產量大幅增加。化學纖維PMI 指數(shù)上漲0.9個百分點，到53.7，漲幅相對較小，并且采購量、新訂單、現(xiàn)有訂貨和供應商配送時間均出現(xiàn)了下降，而產成品庫存出現(xiàn)增加，達到35.3個整體上看，化學原料行業(yè)好于化學纖維行業(yè)。

庫存方面，9月庫存數(shù)據(jù)顯示名義庫存下降行業(yè)數(shù)量開始減少，庫存上漲的主要有無機酸、無機鹽、氮肥、鉀肥、涂料、油墨、顏料、染料、初態(tài)塑料、其他專用化學品(主要指膠粘劑)、炸藥及火工品、信息化學品、橡膠制品13個子行業(yè)，庫存基本持平的有復合肥、化學農藥、無機堿3 個子行業(yè)，庫存下降的有磷肥、合成纖維單聚體2 個子行業(yè)，與上月相比大幅減少。

任何行業(yè)都有其自身的庫存運行規(guī)律，但節(jié)能減排打破了行業(yè)庫存周期，從目前的PMI數(shù)據(jù)和庫存數(shù)據(jù)來看，下游需求開始回升，企業(yè)庫存開始重建，未來可能出現(xiàn)庫存的量價齊升，，中信建投認為到1月份，化工產品價格將維持高位，1月份行業(yè)可能面臨再次去庫存，那時是真正的風險。繼續(xù)推薦具有資源屬性的云天化和鹽湖鉀肥，受益于價格上漲的濱化股份和聯(lián)合化工、天利高新。