新紀(jì)元期貨彭城：如何進(jìn)行期指套利

2010年11月07日 21:02
來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

0人參與0條評(píng)論

鳳凰網(wǎng)11月6日《第六屆北京國(guó)際金融博覽會(huì)》節(jié)目播出“鳳凰網(wǎng)對(duì)話新紀(jì)元期貨北京營(yíng)業(yè)部副總彭城”，以下為文字實(shí)錄：

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)：鳳凰網(wǎng)的各位網(wǎng)友，大家上午好。這里是第六屆北京國(guó)際金融博覽會(huì)鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)直播間，今天我們非常榮幸的請(qǐng)來(lái)了新紀(jì)元期貨有限公司北京營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理彭城，彭先生。彭先生。您好。

彭城：大家好。

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)：今天我們主要跟彭先生來(lái)談一談股指期貨的意義，還有股指期貨套利程序化的這兩個(gè)話題。大家都知道股指期貨從推出到現(xiàn)在，在中國(guó)國(guó)內(nèi)來(lái)講，還處于一個(gè)發(fā)展的初期階段，但是它的意義非常重大，它打破了一個(gè)單邊市的這樣一個(gè)歷史，讓投資者在股指期貨市場(chǎng)里面買漲買跌都能夠賺錢，可以說(shuō)它的意義非常重大。下面我們先請(qǐng)彭先生來(lái)跟大家分析一下股指期貨推出的意義？

彭城：好的，大家都知道股指期貨是我們國(guó)家推出的第一個(gè)金融品種，它的推出具有劃時(shí)代的意義。為什么這么說(shuō)呢？我想從兩個(gè)方面來(lái)講，首先從對(duì)沖交易積極的意義上來(lái)分析一下，因?yàn)榇蠹抑涝诠芍钙谪浿?，商品期貨的那個(gè)時(shí)代，對(duì)沖交易實(shí)際上也可以實(shí)現(xiàn)，但是它的范圍很窄。它對(duì)投資者的要求是非常高的，比如說(shuō)，在2005年，那一波的小麥期貨非理性的暴漲，就提供了一個(gè)很好的對(duì)沖交易機(jī)會(huì)，比如說(shuō)做期限的套利。

我們的公司因?yàn)榍吧碛屑Z商的背景，糧食局的背景，所以我們?cè)谏唐菲谪浤莻€(gè)年代做這種期限套利是很有經(jīng)驗(yàn)的。比如說(shuō)，那次交易它就對(duì)客戶有什么樣的要求，首先你要是糧商，你要熟悉你收購(gòu)的糧食符不符合交易所的交割標(biāo)準(zhǔn)，這就限制了很大的一批交易額。

另外，再加上它要有這種收購(gòu)、倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸，各方面的經(jīng)驗(yàn)，雖然市場(chǎng)上給我們提供了這種機(jī)會(huì)，大家可以看到很少有投資者做這個(gè)事，就是因?yàn)楦鞣N各樣的束縛條件。金融品種不一樣，股指期貨推出之后，使得這種對(duì)沖交易，市場(chǎng)上給的這個(gè)機(jī)會(huì)，投資者可以大幅的參與這種交易。投資者只要有錢，有這種對(duì)沖交易的意識(shí)就可以從事這種交易，所以我們說(shuō)股指期貨的推出使得這種對(duì)沖交易首次可以在國(guó)內(nèi)大范圍的實(shí)現(xiàn)，這是它推出的比較積極的一個(gè)意義。

另外，我們從證券市場(chǎng)上來(lái)說(shuō)，股指期貨的推出使得這兩個(gè)市場(chǎng)融為一體，也使得整個(gè)的期貨市場(chǎng)成交量，包括流入的資金，它的總盤在迅速逐漸的擴(kuò)大。期貨市場(chǎng)在我們國(guó)內(nèi)起步的時(shí)候，可以說(shuō)不是現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)達(dá)到一定的程度，像國(guó)外的現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)達(dá)到一定的程度，它自然而然延伸出了那么一個(gè)市場(chǎng)。在國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)，它有點(diǎn)生搬硬套的拿過(guò)來(lái)那么一個(gè)市場(chǎng)，然后慢慢再去和現(xiàn)貨市場(chǎng)融合。

股指期貨出來(lái)之后，像證券的投資者長(zhǎng)期以來(lái)的單向操作，有了一個(gè)根本性的改變。如果我看空，我可以有一個(gè)市場(chǎng)去能夠體現(xiàn)我這個(gè)看空的愿望，以前在證券市場(chǎng)上，大家都知道因?yàn)槭沁@種單向交易，看空最多就是空倉(cāng)，現(xiàn)在可以通過(guò)看空盈利，這是它的兩個(gè)很重要的積極方面。

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)：感謝彭城總給咱們分析股指期貨推出的意義。接下來(lái)，我有一個(gè)問(wèn)題想請(qǐng)教彭總，因?yàn)槲矣浀霉芍钙谪泟偼瞥龅某跗?，?dāng)時(shí)的A股市場(chǎng)是連續(xù)的下跌。當(dāng)時(shí)很多的不管是莊家也好，還是媒體也好，大家都在想A股現(xiàn)貨市場(chǎng)的暴跌是不是跟股指期貨市場(chǎng)推出有關(guān)。

剛才彭總也提出了前一段時(shí)間的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)，也是表現(xiàn)的比較突出，比較活躍。你像玉米、小米，還有棉花，這些期貨產(chǎn)品的價(jià)格都是不斷的在漲。我想請(qǐng)彭總給咱們分析一下，股指期貨市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、還有現(xiàn)貨市場(chǎng)是怎么樣的一個(gè)關(guān)系？

彭城：期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)應(yīng)該是一個(gè)非常緊密的關(guān)系，在西方這種發(fā)達(dá)的市場(chǎng)里來(lái)看，期貨市場(chǎng)首先是基于一個(gè)非常發(fā)達(dá)的現(xiàn)貨市場(chǎng)上，自然有這種需求，所以產(chǎn)生出來(lái)一個(gè)遠(yuǎn)期交易的市場(chǎng)。從國(guó)外的情況來(lái)看，金融品種的推出，實(shí)際上它的生命力遠(yuǎn)遠(yuǎn)要大于這種商品期貨，商品期貨只是它最初的一個(gè)階段。進(jìn)入金融時(shí)代以后，各種衍生品推出以后，它的成交量是非常之大。

這兩個(gè)市場(chǎng)可以說(shuō)它是非常密集的關(guān)系，比如說(shuō)國(guó)內(nèi)的股指市場(chǎng)滬深300和上海、深圳的證券市場(chǎng)，他們的關(guān)系我們做了一個(gè)指標(biāo)，叫做父子差價(jià)或者父子同步，我們起的名。實(shí)際上，我認(rèn)為他們是一個(gè)父和子的關(guān)系。股指期貨實(shí)際上應(yīng)該是子，父是誰(shuí)呢？父是股票的指數(shù)。股指期貨因?yàn)樗怯胁煌慕桓钤路?，比如說(shuō)下個(gè)月到期或者是下兩個(gè)月到期或者下一個(gè)季度到期，它到那個(gè)時(shí)候到期的指數(shù)，大家又有個(gè)預(yù)期在里面，預(yù)期有一個(gè)基礎(chǔ)的東西，你根據(jù)什么去做這個(gè)呢？也就是根據(jù)當(dāng)前這個(gè)點(diǎn)位的滬深300的現(xiàn)貨指數(shù)，我們?cè)偌由弦恍┖侠淼念A(yù)期，這應(yīng)該形成它現(xiàn)實(shí)的價(jià)格，但是它的現(xiàn)實(shí)價(jià)格又有一定理論的定價(jià)。

我們可以根據(jù)這個(gè)理論的定價(jià)確定出現(xiàn)在目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)未來(lái)幾個(gè)月以后的股指期貨應(yīng)該在一個(gè)什么樣合理的價(jià)位。從現(xiàn)在的點(diǎn)位上看，都是遠(yuǎn)遠(yuǎn)的超出了這個(gè)價(jià)位，也就是說(shuō)很多投資者對(duì)我們證券市場(chǎng)的未來(lái)是抱著一個(gè)很大的預(yù)期在里面，所以它的溢價(jià)非常之高現(xiàn)在。

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)：謝謝了彭總，接下來(lái)，我有一個(gè)問(wèn)題。我覺(jué)得股指期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也是比較大，它的行情變化也是非常快，我覺(jué)得投資者如果在參與股指期貨的過(guò)程中，很多東西可能會(huì)因?yàn)槿说那楦校囊恍┆q豫可能會(huì)錯(cuò)失一些投資的機(jī)會(huì)或者會(huì)做出一些錯(cuò)誤的決策，我想咱們現(xiàn)在期貨市場(chǎng)有沒(méi)有一個(gè)程序化的交易系統(tǒng)來(lái)使咱們套利程序化。我下面想請(qǐng)彭總給咱們?cè)敿?xì)介紹一下股指期貨的程序化套利？

彭城：您問(wèn)這個(gè)問(wèn)題非常好，我從業(yè)了16年，實(shí)際上見(jiàn)到了客戶成千上萬(wàn)，分析他們中間投資失敗的一些客戶和投資成功的一些客戶，他們身上有很多截然不同的東西，舉一個(gè)最簡(jiǎn)單的例子，就像剛才主持人提到的人性的一些基本弱點(diǎn)。大家如果從事過(guò)投資都可以有這個(gè)理解，無(wú)論是證券，還是期貨上實(shí)際上導(dǎo)致你最后投資失敗的最大問(wèn)題，有可能就出現(xiàn)你人性的一些弱點(diǎn)上，比如說(shuō)人性的一些貪婪、恐懼、猶豫，這些東西會(huì)導(dǎo)致你的投資失敗。

實(shí)際上大家做投資的時(shí)候，使用的各種分析的指標(biāo)，每一個(gè)指標(biāo)都是有它非常合理的地方。如果你真正的按照每一個(gè)指標(biāo)研究的很透，然后根據(jù)這個(gè)指標(biāo)去做，實(shí)際上投資失敗的概率是不大了。為什么大部分的投資者都產(chǎn)生了一個(gè)投資失誤呢？這里邊就產(chǎn)生了一個(gè)問(wèn)題，而且我們?cè)趯?shí)際的工作中經(jīng)常會(huì)碰到一些問(wèn)題。有些投資很長(zhǎng)時(shí)間的投資者，他也會(huì)碰到這個(gè)問(wèn)題，比如說(shuō)打個(gè)簡(jiǎn)單的比方，逆勢(shì)不能加倉(cāng)。

簡(jiǎn)單說(shuō)，我把我的資金分成幾份，我先拿出做第一次交易。如果這次交易成功了，我的判斷是對(duì)的，這個(gè)市場(chǎng)是如我所愿往上漲了，我可以再加一部分倉(cāng)。如果是我做的第一部分買單市場(chǎng)往下跌了，按照正常的情況，這時(shí)候是不能再加倉(cāng)的時(shí)候，我再加的時(shí)候，把價(jià)格攤平，這實(shí)際上是很錯(cuò)誤的交易習(xí)慣。市場(chǎng)恰恰就培養(yǎng)你這種交易習(xí)慣，它鼓勵(lì)你這種交易習(xí)慣。

比如說(shuō)，市場(chǎng)大部分時(shí)間是在波動(dòng)，然后它真正出趨勢(shì)的時(shí)候，大家可以看看圖表是非常短的。波動(dòng)的時(shí)候就在培養(yǎng)你錯(cuò)誤的習(xí)慣，比方說(shuō)，我買進(jìn)了，跌下來(lái)，我又補(bǔ)一點(diǎn)；再跌，我再補(bǔ)一點(diǎn)，一反彈，我不但沒(méi)虧進(jìn)，還賺了一點(diǎn)。市場(chǎng)就這樣培養(yǎng)你的習(xí)慣，一直到它處于一個(gè)極端行情把你殺掉。

所有的投資者，我們分析他那些失敗的投資者，基本上都有類似的毛病，或者猶豫，或者貪婪，就是類似毛病。如果一個(gè)人很嚴(yán)格的執(zhí)行他的那一套交易理念，他的理念又沒(méi)有大問(wèn)題，他的投資是可以得到成功。程序化，為什么我們那么重視它呢，因?yàn)槭紫扔幸粋€(gè)基點(diǎn)，就是在國(guó)外歐美的市場(chǎng)上，到今年年底，程序化的交易量已經(jīng)超過(guò)60%以上，也就是說(shuō)絕大部分的交易量是靠著程序化的交易得來(lái)的，因?yàn)閲?guó)外的市場(chǎng)和我們不同的，它是以機(jī)構(gòu)為主，機(jī)構(gòu)如果還在使用人去交易。它失敗的概率很大，而且人的這種隨機(jī)性在機(jī)構(gòu)的交易中是需要避免的，所以這是第一點(diǎn)。

第二點(diǎn)，臺(tái)灣的市場(chǎng)，我們了解到，最近的幾年，程序化的交易放的非常快。還有一點(diǎn)，程序化的幾個(gè)特點(diǎn)決定了它在未來(lái)國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)的交易中，我認(rèn)為它的份額會(huì)越來(lái)越大。

第一個(gè)，它最簡(jiǎn)單的人性的弱點(diǎn)，它完全克服掉的，你只要把你的理念給了你自己的方案，它會(huì)完全按照這個(gè)去交易。第二個(gè)，它會(huì)速度比較快，如果發(fā)現(xiàn)了同樣的交易機(jī)會(huì)，它一定會(huì)快于人們。第三個(gè)，它的精力比人要旺盛，它可以在交易的每一個(gè)時(shí)點(diǎn)都全神貫注，而人做不了這一點(diǎn)。我想我們?cè)谶@個(gè)時(shí)候推出這種平臺(tái)，應(yīng)該是順應(yīng)了這種趨勢(shì)發(fā)展，所以我認(rèn)為我們的投資者應(yīng)該在這個(gè)方面多下一點(diǎn)工夫。

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)：好的，程序化能夠讓人性的弱點(diǎn)所造成的止贏或者止損的時(shí)機(jī)錯(cuò)失方面，能夠起到一個(gè)很大的彌補(bǔ)的作用，希望大家也能夠更多的關(guān)注股指期貨的程序化交易，關(guān)注新紀(jì)元期貨，感謝彭總光臨我們的訪談間，謝謝彭總。

彭城：謝謝。

打印轉(zhuǎn)發(fā)