理查德·伊萊：后危機(jī)時代的亞洲加速增長

2010年11月05日 17:26
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

0人參與0條評論

鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 2010年11月5日，中國國際資本市場論壇在北京隆重舉行。以下為法國巴黎銀行亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家理查德·伊萊的發(fā)言實(shí)錄。

理查德·伊萊：非常感謝大家！我覺得亞洲“脫鉤”會成為幾乎永久性的問題，這對世界來說是歷史性變化，也是板塊漂移、板塊銜接理論在實(shí)踐中的證實(shí)，我覺得這是金融危機(jī)以后帶來的新現(xiàn)象。我的題目是“世界不是平的”，這是弗雷德曼《世界是平的》的反面說法。現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)全球化給我們帶來了全球的生活標(biāo)準(zhǔn)方面的趨同效應(yīng)，我們看到在金融危機(jī)之后是各個國家不同經(jīng)濟(jì)增長的速度。我首先跟大家說一下剛才路易說到的話，給全球金融危機(jī)帶來巨大的沖擊，我們的經(jīng)濟(jì)總量方面的估計，用IMF方面的估計，要看一下全球各地區(qū)的不同情況。2009年全球GDP在二戰(zhàn)以來第一次減少，今年總體世界經(jīng)濟(jì)增長是4.5%，2011年大概在3.75%左右。這是我們的預(yù)測結(jié)果，也就是說大概正常是4%的增長率。

全球工業(yè)生產(chǎn)，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后大幅度下降，下降了15%以上，一些個別國家下降更為明顯。在最近6個月當(dāng)中有很好的復(fù)蘇，特別是在8月份恢復(fù)到了危機(jī)前的水平，同時看到25%或30%左右的增長，是6個月之內(nèi)的復(fù)蘇速度，非?？上病Ｎ覀冇X得這個危機(jī)最嚴(yán)重的影響超過了30年代蕭條時候的影響，經(jīng)過這段時間調(diào)整，世界貿(mào)易鏈差不多恢復(fù)了好幾個百分點(diǎn)的程度。這并不是傳統(tǒng)的全球復(fù)蘇過程，不是很平衡的，或者是我要說的“世界不是平的”概念，全球的復(fù)蘇主要是亞洲或者中國來推動的。

如圖，不同國家GDP的水平，在危機(jī)前的水平以及現(xiàn)在的水平，看一下傳統(tǒng)的發(fā)達(dá)國家情況，特別是美國、歐元區(qū)、英國和日本，可以看到他們GDP仍然是大大低于危機(jī)前的水平。在美國差不多回到了危機(jī)前的水平，但是在大多數(shù)所謂的發(fā)達(dá)國家都沒有達(dá)到危機(jī)前的水平，不包括日本，亞洲是另外一副景象，可以看到他們GDP比危機(jī)前高15%，今年二季度就達(dá)到了這個水平。中國增長非常強(qiáng)勁，亞洲(不包括日本和中國)，實(shí)際上也比危機(jī)之前高了10%。所以亞洲確實(shí)在推動整個全球經(jīng)濟(jì)的增長。

工業(yè)生產(chǎn)趨勢。這也是一個亞洲脫鉤現(xiàn)象，這是更加一個突出的脫鉤現(xiàn)象，這張圖非常有說服力。如果看一下亞洲工業(yè)生產(chǎn)水平，亞洲(不包括日本)，亞洲總的工業(yè)生產(chǎn)已經(jīng)超過了危機(jī)前水平的24%，其他地方剛剛達(dá)到危機(jī)前水平，最糟糕的是日本和歐元區(qū)水平要低于危機(jī)前水平的9%，這是非常明顯的分水嶺。

如果我們進(jìn)一步分析的話，就會看到25%的工業(yè)生產(chǎn)增長是發(fā)生在亞洲，所以亞洲在這方面發(fā)揮了主要作用，特別是中國，最新數(shù)據(jù)表明，如果我們比較一下危機(jī)前高峰的話，中國工業(yè)生產(chǎn)現(xiàn)在已經(jīng)超過危機(jī)前水平37%，在這方面不僅僅有中國的作用，同時也有印度，在過去幾年中，印度表現(xiàn)非常突出，印度工業(yè)產(chǎn)出現(xiàn)在已經(jīng)比危機(jī)前水平高了15%，所以他表現(xiàn)非常突出，可以獲得銀獎的國家。韓國在出口和工業(yè)生產(chǎn)方面，在過去15-18個月當(dāng)中有極其突出的表現(xiàn)，可以獲得銅獎，已經(jīng)超過危機(jī)前15%。日本，我們估計日本工業(yè)產(chǎn)出要低于危機(jī)前水平10%。所以可以看到脫鉤非常明顯。

與此相呼應(yīng)的是，在某種程度上工業(yè)生產(chǎn)從日本轉(zhuǎn)移到亞洲其他國家，特別是韓元貶值，使得韓國企業(yè)特別有競爭力，他們在不斷增加市場份額。再看一下脫鉤或者分化現(xiàn)象的核心內(nèi)容，剛才羅伯特·休伯羅曼也說到這一點(diǎn)，在危機(jī)之后，亞洲在各方面確實(shí)表現(xiàn)出色，而且也獲得很豐厚的回報。金融危機(jī)之后，亞洲確實(shí)吸取很多教訓(xùn)，在發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家中，確實(shí)有很大的區(qū)別，對發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家而言，政策不同，在發(fā)達(dá)國家主要是把政策放寬松、降低利率、發(fā)放更多流動性等等，傳統(tǒng)上來講這些都是亞洲國家或者發(fā)展中國家才做的，那個時候發(fā)展中國家的自由度是有限的，但是現(xiàn)在政策的變化非常明顯，目前這一輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)當(dāng)中，亞洲國家吸取上一次亞洲金融危機(jī)中的教訓(xùn)，他們采取了很多不同的做法。如圖可以看到在9個月時間中，從亞洲金融危機(jī)發(fā)生之后，亞洲國家政策制定者不能夠大幅度降息，所以他們沒有這么多自由，但是在這輪危機(jī)中，他們非常靈活的馬上調(diào)整了貨幣政策和財政政策，刺激了國內(nèi)的需求，特別是中國。所以對我來說脫鉤主要是表現(xiàn)在亞洲第一次得以品嘗到發(fā)達(dá)國家這樣出臺政策應(yīng)對危機(jī)豐厚的果實(shí)。

世界各地政策變化情況就可以看到，雷曼兄弟倒閉過程中，亞洲國家的政策是利率是最低的，亞洲名義利率下降確實(shí)做得非常靈活，在拉丁美洲政策利率降了150個基本點(diǎn)，這是在雷曼兄弟倒閉6個月之后的事情，這是30年前亞洲國家也會做的事情，但是亞洲沒有這么做。

現(xiàn)在亞洲作為全球推動力作用，亞洲整個金融體系在不斷走強(qiáng)，同時非常罕見的政策應(yīng)對非常有效，我們特別看到在中國政策的作用非常顯著，從2008年底開始放寬銀行信貸等，都刺激了經(jīng)濟(jì)增長。亞洲國家不斷在發(fā)展速度上超越這些國家，因此這是一個分化的現(xiàn)象。危機(jī)最嚴(yán)重的時候已經(jīng)過去，但是不同國家有不同表現(xiàn)，在這樣經(jīng)濟(jì)增長非常緩慢的世界中，我們可能會有幾個例外，比如印度、印度尼西亞等等，但是大多數(shù)國家在今后過程中經(jīng)濟(jì)增長會放緩一些，但是在整個世界經(jīng)濟(jì)增長非常緩慢情況下，亞洲還是一個亮點(diǎn)，也是整個世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展引擎。

從經(jīng)濟(jì)周期來看，亞洲和其他地方也會有很大不同，可以看到在經(jīng)濟(jì)周期上，亞洲也有別于其他地方，不僅僅政策上有別于發(fā)達(dá)國家，在亞洲和日本，美國、歐元區(qū)、英國、日本也會有很大區(qū)別，分化這種區(qū)別是史無前例的，我們覺得亞洲現(xiàn)在在全力實(shí)現(xiàn)自己潛力的軌道上，而西方國家現(xiàn)在陷入史無前例的發(fā)展緩慢階段。

政策上的分化，現(xiàn)在亞洲和西方處于完全不同的周期位置上，這是從政策分化方面來看，這里不包括中國，平均政策利率在亞洲低于常態(tài)水平200個基本點(diǎn)。CPI方面，也有不同的表現(xiàn)，亞洲CPI水平跟發(fā)達(dá)國家不一樣。我覺得平均政策利率應(yīng)該有一個可持續(xù)的發(fā)展，也就是說我們在今后2-3年中，也會有這方面的調(diào)整。與之相反，西方在不斷用寬松的貨幣政策，比如量化寬松政策等等，還有亞洲國家所面臨的貨幣升值壓力。

在這種情況下，非常強(qiáng)勁的亞洲狀況，Q12表明亞洲是非常肥沃的土壤。BIS實(shí)際有效匯率指數(shù)仍然是我們能夠很好了解真正匯率的一個指數(shù)表。韓元、新臺北都成為亞洲最廉價的貨幣。馬來西亞、菲律賓、泰國等國家，在過去12個月中，他們名義貨幣升值實(shí)際上都非?？臁３酥?，中國人民幣也在升值。不管我們用什么樣的方式來進(jìn)行衡量，都可以看到在人民幣方面升值趨勢實(shí)際也是不可避免的。我們現(xiàn)在的人民幣匯率比應(yīng)該匯率還是低估了10%左右。這是我們通過測試方法得到的結(jié)論。

國際上曾經(jīng)出現(xiàn)銀行不愿意把款貸出去的問題，原因是由于出現(xiàn)了金融危機(jī)。除此之外在國際上還出現(xiàn)了主權(quán)債務(wù)危機(jī)問題，這具有一些波及效應(yīng)，很多西方國家，特別是歐洲一些國家，比如在希臘出現(xiàn)了一些問題，在愛爾蘭出現(xiàn)了一些問題以后，他們周邊經(jīng)濟(jì)也會受到一些影響，這樣的問題也是困擾著世界經(jīng)濟(jì)非常重要的方面。在亞洲，菲律賓、印度尼西亞、泰國現(xiàn)在的狀況，如果我們與中國和其他國家對比一下，某些方面可以看到亞洲本身經(jīng)濟(jì)發(fā)展和歐洲國家本身經(jīng)濟(jì)發(fā)展有不同的特點(diǎn)，這些特點(diǎn)在某種程度上也有相似性。

在歐洲一些國家，我們對主權(quán)債務(wù)價格也進(jìn)行重新評估，而且亞洲這些國家(除日本以外)，整個政府債務(wù)相對比較低。路易剛才也談到了一點(diǎn)，亞洲國家現(xiàn)在可回旋余地比歐洲國家可回旋余地大的多，因為亞洲國家并沒有把寬松的財政政策用到非常大的程度，所以大家可以很好了解一下新興市場國家的情況，就是新興市場國家之間的狀況也并不是很相同的。

現(xiàn)在出現(xiàn)了一種新的國際的秩序，比如亞洲(排除日本以外)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展都是比較好的，經(jīng)濟(jì)增長率比較高，歐盟的歐元區(qū)，有些國家在引領(lǐng)著歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，有些地方處于相對比較消極的一些方面。在這種情況下，世界形成這樣一個新的世界格局，謝謝大家！

打印轉(zhuǎn)發(fā)