貨幣爭(zhēng)端走向休戰(zhàn)

2010年11月01日 00:01
來(lái)源：投資者報(bào)

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《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》專稿

國(guó)際貨幣基金組織(IMF)與世界銀行的2010年年會(huì)于10月8日至10日在華盛頓舉行，這種集會(huì)通常冗長(zhǎng)乏味，會(huì)議組織者想出了很多點(diǎn)子來(lái)活躍氣氛，減少空洞乏味的政治演講，增加現(xiàn)實(shí)熱點(diǎn)的討論，甚至還設(shè)置了一個(gè)戶外咖啡廳供各國(guó)要員聊天。雖然陽(yáng)光明媚，環(huán)境宜人，但會(huì)議內(nèi)容依然令人沮喪。

誰(shuí)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)傷害最大？

全球貨幣戰(zhàn)的陰霾討論主導(dǎo)了本次年會(huì)。決策者們相互之間尖刻地指責(zé)誰(shuí)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)傷害最大。

發(fā)達(dá)國(guó)家尤其是美國(guó)的注意力集中在中國(guó)不愿讓人民幣升值。

美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)蓋特納(Tim Geithner)在年會(huì)開始前強(qiáng)硬地說(shuō)，中國(guó)不愿讓人民幣升值，造成了新興經(jīng)濟(jì)體的“競(jìng)爭(zhēng)性不升值”。他后來(lái)又補(bǔ)充說(shuō)，過(guò)多積累外匯儲(chǔ)備，正將世界經(jīng)濟(jì)引入“嚴(yán)重扭曲”的境地。

中國(guó)官員回應(yīng)稱，這種說(shuō)法非常荒謬。最大扭曲來(lái)源是發(fā)達(dá)國(guó)家過(guò)于寬松的政策，特別是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)即將重啟“定量寬松”(印貨幣購(gòu)買政府債券)的政策預(yù)期。

中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川說(shuō)，如此大規(guī)模的流動(dòng)性創(chuàng)造，新興經(jīng)濟(jì)體將會(huì)由于不穩(wěn)定資本的流入而陷入困境。

其他新興經(jīng)濟(jì)體的官員也因發(fā)達(dá)國(guó)家的政策走向而焦慮。一些官員表示反對(duì)財(cái)政方面的快速緊縮，因?yàn)閷捤傻呢?cái)政政策產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)要少于寬松的貨幣政策。

以色列央行行長(zhǎng)費(fèi)希爾(Stanley Fischer)提出質(zhì)疑，沒(méi)有金融危機(jī)的新興市場(chǎng)為什么要接受強(qiáng)加于它們的貨幣升值，這是發(fā)達(dá)國(guó)家在清理自身問(wèn)題時(shí)引起資本流入導(dǎo)致的。

更多的學(xué)界人士則是抱怨國(guó)際貨幣體系的瘋狂，全球失衡再一次加劇，以及還在加快的外匯儲(chǔ)備積累的步伐。

10月13日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至9月底，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備已達(dá)到了2.6萬(wàn)億美元。IMF預(yù)計(jì)在2011年底中國(guó)的儲(chǔ)備將超過(guò)3萬(wàn)億美元，整個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體的儲(chǔ)備總額將達(dá)到6.8萬(wàn)億美元，比金融危機(jī)前高出50%。

悲觀者則描繪了一個(gè)暗淡的未來(lái)，包括貿(mào)易戰(zhàn)和資本控制。

解決多邊緊張的途徑

仔細(xì)觀察就會(huì)發(fā)現(xiàn)，軍事隱喻給貨幣的爭(zhēng)辯火上澆油，現(xiàn)在對(duì)前景的描述同樣有些過(guò)猶不及。世界還沒(méi)到公開沖突的地步，即便是在美國(guó)，對(duì)中國(guó)的政策也還沒(méi)到貿(mào)易報(bào)復(fù)的程度。

目前為止，不論是資本流入新興經(jīng)濟(jì)體的規(guī)模，還是對(duì)這種流入的反擊，并沒(méi)有脫離常規(guī)。比如，智利在20世紀(jì)90年代早期，曾試圖阻止短期資本流入。

貨幣戰(zhàn)的白熱化已經(jīng)導(dǎo)致幾個(gè)互不相關(guān)的政治事件遇挫。

第一是世界經(jīng)濟(jì)重新平衡所需的規(guī)模，以及在此過(guò)程中匯率的作用。

第二個(gè)問(wèn)題是政策選擇的溢出效應(yīng)，這包括了對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家相互之間以及發(fā)達(dá)國(guó)家與新興經(jīng)濟(jì)體之間兩方面。

第三個(gè)問(wèn)題是新興經(jīng)濟(jì)體，尤其是開放的小型新興經(jīng)濟(jì)體，怎樣最好地鑒別資本流入的永久性增加和暫時(shí)性高漲，以及如何應(yīng)對(duì)。

治理貨幣緊張局面，需要這些層面更加和諧。

幸運(yùn)的是，雖然言論上還很激烈，但已經(jīng)出現(xiàn)進(jìn)步跡象。

中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、外管局局長(zhǎng)易綱有段沒(méi)有引起太多注意的言論，他說(shuō)中國(guó)的目標(biāo)是在3~5年內(nèi)，把中國(guó)的經(jīng)常賬戶盈余降低到GDP的4%以下。為了轉(zhuǎn)移貨幣話題，韓國(guó)官員提出G20領(lǐng)導(dǎo)人在首爾峰會(huì)上將探討經(jīng)常性賬戶的盈余和赤字問(wèn)題。

明確設(shè)定經(jīng)常賬戶目標(biāo)也有它的缺點(diǎn)，決策者只能間接影響這個(gè)目標(biāo)便是其中之一。

經(jīng)常賬戶盈余比中國(guó)還多的德國(guó)就表示強(qiáng)烈反對(duì)。所以為了實(shí)現(xiàn)重新平衡的目標(biāo)，需要對(duì)匯率調(diào)整進(jìn)行更為系統(tǒng)的分析，對(duì)于不同國(guó)家政策所產(chǎn)生的溢出效應(yīng)的評(píng)估也同樣重要。

這些革新在喧囂的論戰(zhàn)面前，可能顯得比較狹隘，但這些改進(jìn)提供了解決多邊緊張局面的途徑。

接下來(lái)的G20首爾峰會(huì)不會(huì)像1985年《廣場(chǎng)協(xié)定》那樣產(chǎn)生全面的全球協(xié)議，但是，如果冷靜的處理方式占據(jù)上風(fēng)，到時(shí)候和平的隱喻也許會(huì)像目前的戰(zhàn)爭(zhēng)氛圍一樣溢滿全球。

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