金鉬股份：短期困境不改長期優(yōu)勢 維持推薦評級

2010年10月25日 09:45
來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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事件：

公司發(fā)布三季度業(yè)績報(bào)告，1-9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入51.55億元，同比增長45.94%；實(shí)現(xiàn)利潤總額5.65億元，同比增長22.76%；歸屬于母公司所有者凈利潤5.61億元，同比增長23.35%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.17元。

點(diǎn)評：

三季度業(yè)績惡化拖累整體表現(xiàn)。公司三季度實(shí)現(xiàn)收入18.14億元，同比增長7.3%，環(huán)比下降0.42%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.15億元，同比下降55.6%，環(huán)比下降43.1%。業(yè)績環(huán)比惡化的原因是公司通過擴(kuò)大銅、鎂等貿(mào)易業(yè)務(wù)增收，由于貿(mào)易業(yè)務(wù)利潤率較低，因此雖然公司收入維持穩(wěn)定，但是盈利能力顯著下滑，從而拖累公司整體業(yè)績表現(xiàn)。利潤增速從中期的107.88%，下降為前三季度的22.76%。

政策扶持為公司提供良好的外部環(huán)境。工信部今年2月9日發(fā)布《鉬行業(yè)準(zhǔn)入條件(征求意見稿)》，提高了行業(yè)準(zhǔn)入條件；國土資源部10月11日公告年內(nèi)要完成包括鉬礦在內(nèi)的78個(gè)稀有礦區(qū)整合。這些政策有利于行業(yè)龍頭，為公司創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境

下游需求復(fù)蘇是提升業(yè)績的關(guān)鍵。公司募投項(xiàng)目已經(jīng)完成，鉬金屬產(chǎn)能擴(kuò)張20%以上，但由于鋼鐵行業(yè)景氣度不高，因此該項(xiàng)目尚不能產(chǎn)生效益。目前國內(nèi)、國際鉬精礦和鉬鐵價(jià)格較年初已出現(xiàn)上漲，表明實(shí)際下游需求正緩慢復(fù)蘇。隨著需求，特別是國際需求的復(fù)蘇，公司將回歸高盈利能力狀態(tài)。

維持“推薦”評級。基于當(dāng)前形勢和下游需求情況，我們預(yù)計(jì)公司10-12年EPS分別為0.22元、0-43元和0.62元，對應(yīng)PE分別為105、53和37。

公司是國內(nèi)最大鉬產(chǎn)品提供商之一，擁有位居全球三甲之列的礦石資源，未來公司將充分利用資源優(yōu)勢進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈橫向整合，提升整體競爭力。短期的困境不改公司優(yōu)勢，因此我們短期給與“推薦”評級，建議投資者長期關(guān)注，長期關(guān)強(qiáng)烈推薦”。

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