五中全會第一槍：被誤判的加息

2010年10月22日 22:53
來源：華夏時報

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本報記者 公培佳 吳麗華 唐瑋 北京報道

沒有人會想到，結(jié)果卻偏偏是。

10月19日晚間，央行突然宣布加息25個基點。

時間選擇非常玄妙：前一天18日，中共中央十七屆五中全會剛閉幕，“十二五”經(jīng)濟運行方向初定；隔一天21日，前三季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布，此時只有決策部門對重要數(shù)據(jù)了然于心。

這次33個月后的首次加息如此突然，一個重要原因是，就在一周前，有官方背景的媒體報道稱：“央行行長周小川斷然否定年內(nèi)會加息?！边@讓那些一點點微弱的主張隨時加息的聲音在真正加息前戛然而止，也讓A股閃電突破3000點。

“五中全會之后，宏觀調(diào)控第一槍正式扣動了加息扳機。

《華夏時報》記者在第一時間采訪央行貨幣政策委員會委員李稻葵、中央黨校校委研究室副主任周天勇、經(jīng)濟學家左小蕾等多位專業(yè)人士，大多數(shù)人判斷此次突然加息背后的必然是：CPI會再創(chuàng)新高，管理通脹預期需要增強；而經(jīng)濟發(fā)展強勁，不會出現(xiàn)二次探底。

謎底在21日揭開，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示：9月份CPI同比上漲3.6%，漲幅創(chuàng)23個月新高；而GDP三季度增長9.6%，盡管回落至10%以內(nèi)，但全年保八無虞。

同一天，央行網(wǎng)站掛出“系鈴人”周小川在近日的最新表態(tài)：“通脹和資產(chǎn)泡沫等風險將顯著上升。”官方權(quán)威“解鈴”

接下來的問題是，在美日等國依然實施超寬松貨幣政策的背景下，中國是否會再次進入加息通道？寬松調(diào)控會不會在進入“十二五”之際轉(zhuǎn)向中性？

安信證券首席經(jīng)濟學家高善文對本報記者分析，從加息公布的時點判斷，央行可能得到了超過一次加息的授權(quán)，連續(xù)加息的可能性不能排除。

目前可以肯定的是，五中全會定調(diào)中淡化了GDP增長目標，突出結(jié)構(gòu)調(diào)整，未來經(jīng)濟不以快慢論英雄，而要求質(zhì)量。

一次被誤判的加息，背后有多少深意？

“意外”的加息

這里的黎明靜悄悄。

19日前一周左右時間里，關(guān)于加息的傳聞緊急轉(zhuǎn)向。手機里每天收到的行情咨詢，大標題都是“年內(nèi)加息無望，股市暫時安全”。主流媒體字里行間透露的是同樣的信息。

記者梳理中金、中信證券、高盛、交通銀行等國內(nèi)外投行機構(gòu)此間發(fā)表的報告看到，觀點同樣明確：年內(nèi)加息為小概率事件。

“加息？完全不靠譜！”一位銀行內(nèi)資深經(jīng)濟學家10月14日接受本報記者采訪時非?？隙ā?/p>

加息公布后，記者致電申銀萬國首席宏觀經(jīng)濟分析師李慧勇、周天勇和左小蕾，他們一致的反應是，的確超出了預期。

事實上，加息傳聞在此之前隨著CPI的步步走高，已經(jīng)喧囂了大半年。

自從2008年12月23日一年期存款基準利率定格為2.25%，到今年年初，儲戶就已經(jīng)戴上了負利率的帽子，加息傳聞更是一次比一次逼真，獨立經(jīng)濟學家謝國忠就是其中一位堅定主張者。

9月29日，央行召開第三季度貨幣政策委員會例會，此前的“保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、防通脹”目標中，“防通脹”被提到了首位，這成了央行對加息最明顯的暗示。

不過，隨后曝出的周小川“年內(nèi)不會加息”聲音將這一暗示掩蓋。

10月12日，《國際金融報》頭版報道，美國東部時間10月10日，在華盛頓參加國際貨幣基金組織(IMF)和世界銀行年會的中國央行行長周小川表示，今年內(nèi)，中國不會加息。

央行行長如此明確的表態(tài)，而且有固定的時限，是絕無僅有的。對于報道真實性也只是短暫質(zhì)疑，鑒于消息出處的權(quán)威性和央行之后的沉默，市場猜測已是板上釘釘。而央行有關(guān)人士在接受《華夏時報》采訪時的表示卻是，“我們不對市場傳聞評論。

相關(guān)印證也在這一時間浮出水面。先是10月11日央行再次提高6家銀行的法定存款準備金率50個基點，加息預期降溫；接著社科院、經(jīng)濟學家厲以寧等紛紛發(fā)表觀點調(diào)高CPI警戒線，提示目前離通脹還有距離。

事實上，此時美國經(jīng)濟在第三季度會二次探底的言論再起，加息勢必太貿(mào)然。而再過一個月，20國集團峰會將就全球經(jīng)濟事務展開磋商，市場已準備到時再探聽政策風向。

這個時候?qū)徨X關(guān)注度也空前高漲，《華夏時報》記者從商務部和外管局獲悉，多個部門將密切關(guān)注熱錢，并已出政策來管理。

周小川言猶在耳。這一次，市場徹底誤判了。

玄妙的時機

意料之外，但決不是擦槍走火，而是主動且堅定地扣動了扳機。

事實上，每次加息傳聞背后都有CPI清晰的影子。加息一次次落空背后則是，CPI見頂時間被一次次推遲。

從占CPI比重相當大的農(nóng)產(chǎn)品炒作路徑可清晰看到物價運行軌跡。以為炒過一輪后沒什么可炒的時，又一個炒作就開始了。從占豆你玩”、“蒜你狠”到物姜你軍”，從小品種到大宗商品，價格不斷創(chuàng)出新高。

今年上半年，市場普遍預期CPI的年內(nèi)高點會出現(xiàn)在6-7月份，但直到二季度結(jié)束才發(fā)現(xiàn)，隨著新漲價因素的增多，CPI還會有新高。年中普遍預計，CPI見頂會在8-9月份。如今，隨著美日持續(xù)量化政策導致大量熱錢流入新興資本市場，推升商品價格，新一輪漲價潮來臨，已確定的9月份CPI3.6%新高又被預期并不是天花板。

通脹預期不斷被改寫，且難言結(jié)局，這個時候是到了該出手的時機了。一邊是五中全會剛定調(diào)，一邊是經(jīng)濟指標即將出爐，央行在搶占最佳時機。

法國巴黎證券董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學家陳興動對本報記者的分析用詞是，此次加息，時間點“耐人尋味”

社科院金融所貨幣理論與政策研究室副主任楊濤對《華夏時報》記者表示，央行選擇在三季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布前加息，并且采取的是對稱加息，而不是此前廣泛預期的非對稱加息，是為緩和日益高漲的通脹預期。

周天勇稱，從上半年的數(shù)據(jù)看，中國經(jīng)濟運行良好，下半年GDP增速不會像上半年這么快，但不存在二次探底的擔心。他預測全年GDP增幅會在9%-10%之間。政府對經(jīng)濟回暖是有信心的，軟著陸已經(jīng)實現(xiàn)。

持有這個觀點的還有李慧勇，他分析，在熱錢再次流入的背景下僅僅靠目前的手段難以實現(xiàn)房地產(chǎn)調(diào)控目標，需要通過利率手段進行強化；而這也恰恰體現(xiàn)了貨幣政策的獨立性，化被動為主動。

上述多位人士普遍認為，此次加息時間點從國際背景來看更可謂玄妙：全球量化寬松政策的預期不減，使得流動性寬松熱錢洶涌，很可能會進一步推高通脹預期；而最近持續(xù)增加的人民幣升值壓力，也使得加息宜早不宜遲。

從周小川最新的“資產(chǎn)泡沫將顯著上升”表態(tài)中，記者看到，越調(diào)越高的房價也正是本次加息搭弓射箭的另一個目標。

調(diào)控新方向

新的博弈已開始。

必須清晰的是，五中全會后第一時間的重大政策選擇是加息，玄機在于在經(jīng)濟運行兩難夾縫中的“十二五”，調(diào)控策略已經(jīng)有了新的輪廓。

記者梳理20世紀90年代之后黨的歷屆五中全會公報發(fā)現(xiàn)，每一屆全會都對下5年的經(jīng)濟發(fā)展提出了方向。

中央已開始了部署。20日開幕的政協(xié)十一屆全國委員會常務委員會會議上，國務院總理溫家寶就五中全會會議情況作了報告。同時，五中全會公報已在地方進行了集中學習。

現(xiàn)在最大的不確定是，加息第一槍是單發(fā)還是連發(fā)？按照以往的慣例，既然重啟加息，有第一次就會有第二次，尤其現(xiàn)在仍處于利率跑不過CPI的情況下。

“此次加息，更多的是一種態(tài)度和信號?！弊笮±僬J為，下一步加息與否重點參考物價上漲指標。這和周天勇的判斷不謀而合，也不同程度地顯示出加強通脹預期管理將成為政策傾向的重點。

李慧勇分析：“基于我們對經(jīng)濟將進入3年上升周期的判斷，中國進入加息周期具有必然性，但斷言目前中國就進入加息周期為時尚早。我們認為未來12個月加息1次的可能更大。

事實上，加息會進一步強化人民幣升值預期，中美利差拉大必然導致熱錢加速流入，這并不是決策者樂意看到的結(jié)果。同時，西方新一輪定量寬松政策也正給新興市場帶來新的風險。

陳興動的分析更為獨到：“匯率戰(zhàn)爭背景下，加息作為一種信號，說明人民幣不會大幅升值，作為增加談判籌碼的可能性還是有的?！比绻@樣分析，此次加息顯然不會是進入加息通道的開始。

除了貨幣政策變化，五中全會之后，調(diào)控方向還會有哪些變化？

上述人士分析五中全會公報發(fā)現(xiàn)，最明顯的變化是中央有意淡化GDP目標，而重點強調(diào)居民收入增長，強調(diào)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

社科院則在“十二五”研究報告中建議，為推進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，不宜再提“保八”口號，不宜將GDP增長目標作為地方政策的目標和干部考核的惟一依據(jù)。

山東一位地市級官員在組織學習完五中全會公報后對本報記者表示，中央執(zhí)政理念有此重大進步，地方官員轉(zhuǎn)變思維并不是難題，“之前比著看GDP的現(xiàn)象會轉(zhuǎn)變。

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