央行加息總體上正面影響中國(guó)股市

2010年10月21日 02:25
來源：證券日?qǐng)?bào)

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□ 董少鵬

中國(guó)人民銀行決定自2010年10月20日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的2.25%提高到2.50%；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的5.31%提高到5.56%。這一消息總體上對(duì)股市形成積極正面的影響，主要理由如下：

一、加息可以穩(wěn)定公眾對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。

最近3個(gè)月來，人們對(duì)于CPI月度漲幅居高的擔(dān)憂越來越盛。從抑制實(shí)體經(jīng)濟(jì)通脹以及管理公眾通脹預(yù)期的角度出發(fā)，加息已有必要。越是不加息，公眾越是擔(dān)憂。如不采取措施，這種擔(dān)憂會(huì)逐步傳導(dǎo)至消費(fèi)、投資以及生產(chǎn)領(lǐng)域，不利于維護(hù)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好的勢(shì)頭。

早在2009年12月21日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，就首次提出了“管理通脹預(yù)期”的概念，將其與“保增長(zhǎng)”、“調(diào)結(jié)構(gòu)”并列作為宏觀調(diào)控的重點(diǎn)內(nèi)容。在中央提出管理通脹預(yù)期前后，專家學(xué)者對(duì)于是否加息的討論一直持續(xù)。

在七八月份CPI增幅明顯高企的形勢(shì)下，加息的呼聲更趨高漲。而提高存款準(zhǔn)備金率等舉措對(duì)于抑制流動(dòng)性過剩的邊界效應(yīng)明顯遞減，適度加息可謂是水到渠成。所以，及時(shí)加息可以緩解公眾疑慮，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期。

二、此次加息也與國(guó)際環(huán)境因素有關(guān)，是適時(shí)之舉。

在全球經(jīng)濟(jì)相互影響相互滲透程度日益加深的今天，利率政策的制定并不完全取決于我國(guó)自身的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，還要兼顧到國(guó)際環(huán)境的波動(dòng)。最近一段時(shí)間，美國(guó)國(guó)會(huì)持續(xù)提高對(duì)人民幣升值的壓力。美國(guó)財(cái)政部雖然推遲了其旨在指責(zé)中國(guó)為“匯率操縱國(guó)”的匯率報(bào)告，但對(duì)人民幣升值的壓力依然未減。

自2010年6月19日重啟人民幣匯率改革以來，人民幣對(duì)美元已經(jīng)升值大約3%的成果；特別強(qiáng)調(diào)自9月2日以來，人民幣升值的速度達(dá)到每月升值1%以上。人民幣加速升值導(dǎo)致了大量熱錢流入。從國(guó)內(nèi)政策手段來看，適度加息可以加大熱錢進(jìn)出的成本，在一定程度上遏制流動(dòng)性過剩。

按一般理論的說法，美國(guó)開動(dòng)印鈔機(jī)發(fā)票子，我們的貨幣供應(yīng)也不應(yīng)當(dāng)收緊，而是跟著放松才對(duì)。但由于人民幣不可完全兌換的因素，匯率上升最大的威脅就是熱錢流入，所以，采取內(nèi)部性措施、抑制熱錢流入的速度，也是一個(gè)重要選項(xiàng)。當(dāng)然，解決熱錢流入的沖擊不能單靠提高利率，還必須提高反洗錢的能力，擴(kuò)大對(duì)外投資。

盡管為應(yīng)對(duì)熱錢沖擊提高利率有一點(diǎn)被動(dòng)，但這恰恰可以反證市場(chǎng)上的資金相對(duì)充裕。適度提高利率有利于資金供給的平衡，而不是相反。這對(duì)于穩(wěn)定股市運(yùn)行是相對(duì)正面和積極的。

三、此次加息是在流動(dòng)性相對(duì)充裕的前提下進(jìn)行的，有助于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，防止局部過熱。

與今年初關(guān)注經(jīng)濟(jì)會(huì)否“二次探底”不同，人們已把焦點(diǎn)放在了如何抑制通貨膨脹上。

客觀看，2008年9月以后的大規(guī)模投資穩(wěn)定了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但也帶來了局部地區(qū)、個(gè)別領(lǐng)域的過熱現(xiàn)象。有專家認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)對(duì)適度寬松的貨幣政策作一些必要的調(diào)整。中央也表示，在保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的穩(wěn)定性、連續(xù)性的基礎(chǔ)上，要提高針對(duì)性、靈活性和有效性。

此次加息，可以在一定程度上抑制資金流向“三高”企業(yè)，配合產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。上市公司作為市場(chǎng)敏感度最高、執(zhí)行最有效率的一個(gè)企業(yè)群體，在資金運(yùn)用上更具有調(diào)節(jié)能力。不僅可以應(yīng)對(duì)加息帶來的影響，而且可以抓住機(jī)遇更深度地參與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，從中獲益?？梢哉f，適度加息所促成的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整動(dòng)力將為股市注入實(shí)實(shí)在在的活力。

一般而言，對(duì)稱加息不會(huì)擴(kuò)大銀行的利差收入，對(duì)銀行利潤(rùn)影響有限。但對(duì)稱加息一方面促使儲(chǔ)蓄增加，增加銀行運(yùn)營(yíng)成本；一方面對(duì)放貸形成抑制，減少銀行放貸規(guī)模。不過，在過去一年多大規(guī)模放貸之后，提高信貸質(zhì)量，控制運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)是監(jiān)管層的上選。所以，適度加息并不會(huì)對(duì)上市銀行造成反向沖擊，總體上是正面和積極的。

鑒于自今年以來，以銀行股為主導(dǎo)的金融股處于低位運(yùn)行區(qū)間，而宏觀經(jīng)濟(jì)維持著穩(wěn)定向好的趨勢(shì)，經(jīng)濟(jì)維二次探底”之憂消散，金融股作為資本市場(chǎng)的中流砥柱，應(yīng)當(dāng)繼續(xù)有積極的表現(xiàn)。這將支持中國(guó)股市維持向好的勢(shì)頭。

至于此次加息是否意味著新一輪加息周期的來臨，我認(rèn)為，加息周期是確定的，但這個(gè)加息周期將表現(xiàn)為一種十分溫和的形態(tài)。畢竟，經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的基礎(chǔ)仍有不牢固之處，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融仍有諸多不確定性，需要繼續(xù)保持政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性，繼續(xù)提高政策的靈活性、針對(duì)性。所以，對(duì)于連續(xù)快速加息的擔(dān)憂是多余的。

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