何志成：一次加息摁不住通脹預期結(jié)構(gòu)性通脹需結(jié)構(gòu)性應對

2010年10月21日 01:25
來源：每日經(jīng)濟新聞

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在全球流動性過剩并泛濫著的大背景下，在中國貨幣發(fā)行差不多是全球第一的大背景下，在我國糧價被長期壓制已經(jīng)積累了巨大市場上漲能量的大背景下，未來一段時間糧價上漲的持續(xù)性、甚至是報復性上漲幾乎是肯定的。是否會由此引發(fā)通脹預期失控，帶動更多商品輪番上漲，則是令人擔心的。當然，更讓人糾結(jié)的是中國央行會不會選擇加息，會不會連續(xù)加息，能不能恢復正利率。10月19日晚間，我們看到中國央行果然加息，以前反對加息的意見，現(xiàn)在是值得反思的。

有限度加息四兩撥千斤

19日晚上7時許，中國央行宣布加息：一年期存貸款利率各加0.25%。很多人說出乎意料，其實，我在上周末和本周一發(fā)表于《每日經(jīng)濟新聞》的文章，預測了9月CPI超過3.5%。可能達到3.8%，由此擔心被迫加息很可能成為宏觀調(diào)控的主要選項，而時間點就在黨的十七屆五中全會中央高層領(lǐng)導聚會之后。

剛剛閉幕的黨的十七屆五中全會，除了討論通過“十二五”規(guī)劃，還會統(tǒng)一對人民幣匯率以及是否需要加息的看法。而小幅度的、對稱性的加息，意在警告通脹預期，同時也有希望中國經(jīng)濟小幅減速的內(nèi)涵。

我注意到，在中國央行宣布加息之后，全球股市暴跌，非美貨幣暴跌，石油、黃金、大宗商品也暴跌，顯示出中國小幅度加息的確起到了四兩撥千斤的特殊作用：既警告了全球尤其是中國的投機客，也維護了中國外匯儲備的安全，同時暗示，人民幣會加快升值速度。

有分析人士說，中國央行加息會刺激美國將匯率操縱國的帽子扣到我們頭上。這種擔心是沒有必要的。我預計恰恰相反，考慮到中國央行加息的決定來自于最高層，因此加息與人民幣匯率應該是同時研究的。而15日晚上中國國家主席胡錦濤特別代表、國務院副總理王岐山應約與美國總統(tǒng)奧巴馬特別代表蓋特納財政部長通電話后，美國財政部就宣布延期公布匯率報告，說明中美高層保持著深度的默契。高層有默契，就不會出爾反爾。中國有限度緊縮，美聯(lián)儲有限度地推出第二輪量化寬松；人民幣穩(wěn)步升值預期不變，而且可能加快一點，美元保持中長期穩(wěn)定的趨勢也不變，中國還要繼續(xù)購買美國國債，不會打貨幣戰(zhàn)、貿(mào)易戰(zhàn)。當然，美國政府需要說服國會，不要將中國列為匯率操縱國，參議院最好不要通過眾議院那個匯率制裁法案。

農(nóng)產(chǎn)品漲價誰得了實惠？

中國央行決定加息，意在警告通脹預期，但必須明確，通脹未必全是壞事，關(guān)鍵是不能形成奔騰式通脹。我們知道，2010年下半年開始的通脹預期上升，直接因素是糧價上漲，而糧價上漲背后因素復雜，既有客觀需要，也有炒作成分，進入四季度，炒作成分可能加劇。

糧價上漲是必須的，但持續(xù)過久的上漲，尤其是目前開始抬頭的“搶糧之戰(zhàn)”以及在商業(yè)環(huán)節(jié)的囤積居奇，很可能被炒家利用，而且有些人本身就在惡意炒作。對這些人必須警告，警告的方式豈止是加息？

炒作需要題材，而今年糧食市場的確不乏題材，而最大的題材就是糧食大面積、國際性的減產(chǎn)。在今年我國夏糧收購之前，國際炒家已經(jīng)在布局大炒一把中國的農(nóng)產(chǎn)品，果然后來中國的夏糧減產(chǎn)了大約2%，國際小麥價格則一度上漲50%，中國小麥收購價也上漲了15%以上，零售價上漲了30%。臨近秋糧收購，雖然國際炒家預言的中國秋糧減產(chǎn)很多的題材已經(jīng)破滅，但國際炒家利用全球糧荒題材，故意地制造緊張情緒，還是要炒一把中國秋糧收購價暴漲。對此，我們必須要有足夠的警惕。

此前，為了掌握第一手資料，我在8月CPI數(shù)據(jù)公布之前，曾經(jīng)到東北調(diào)研，基本弄清楚今年秋糧肯定豐收。但是，我仍然擔心，豐收之后農(nóng)民是否增收，糧食大幅度漲價，農(nóng)民能得到多少實惠。

根據(jù)我的了解，截至9月，東北玉米收購價仍然是穩(wěn)定的，每公斤玉米1.2元，低于國際市場。必須指出的是，收購價與零售價之間差價過大，農(nóng)民得到的實惠很少。比如，農(nóng)民賣玉米每公斤得到1.2元，而北京玉米零售價卻差不多是每公斤5元，高出3倍，商場里賣的窩窩頭要比白面花卷還貴。聯(lián)想到大蒜價格飆漲到平均16元/公斤時，商家給農(nóng)民的收購價僅僅是8角/公斤，價格相差20倍，可以得出結(jié)論：目前農(nóng)產(chǎn)品的大幅度漲價，絕大部分與農(nóng)民增收無關(guān)，很大程度是商業(yè)環(huán)節(jié)的問題，的確存在炒作，而且有些是惡意炒作。因此，在我看來，當前的通脹預期很大程度是結(jié)構(gòu)性問題，不僅是商品結(jié)構(gòu)，還包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、流通結(jié)構(gòu)、制度結(jié)構(gòu)。起碼是商業(yè)環(huán)節(jié)利潤太高，收購渠道復雜，存在炒作土壤。農(nóng)民幾乎沒有分到一點點商業(yè)利潤，他們與城鎮(zhèn)居民成為糧價暴漲的受害者。

農(nóng)產(chǎn)品被“炒”早晚出大事

近些年以來，農(nóng)產(chǎn)品收購包括糧食收購，渠道已經(jīng)多元化了，這既是好事，也是隱患。

競爭者多了，可以給農(nóng)民讓利，城鎮(zhèn)居民也可以買到相對便宜的農(nóng)產(chǎn)品。但是，在糧價還要大幅度上漲的輿論作用下，收購者再多也是一股勁，先把糧食搶到手，不怕價格抬起來，因為一定可以賣出去。這種心理和市場氛圍，導致非常多的資金蜂擁至農(nóng)產(chǎn)品收購領(lǐng)域，包括從房地產(chǎn)市場退出的溫州“炒房團”最最近有報道稱，大批溫州人涌入新疆，將棉花現(xiàn)貨價格炒高了近一倍?，F(xiàn)貨炒高了，炒家會不會虧？不會，因為他們信息更靈，早從期貨市場賺了回來。期貨與現(xiàn)貨聯(lián)動，大兵團、立體化、國際化炒作，這是國際炒家和大批“炒房團”的新招數(shù)。這種心以小搏大”——保證金交易，小投入，大收獲的新方式，很可能正是農(nóng)產(chǎn)品價格被哄抬的禍源。

必須承認，農(nóng)產(chǎn)品價格該漲，但不能這么漲，不能爆炒。對惡意的炒作，需要當頭一棒。目前數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯糧食因大火減產(chǎn)，巴基斯坦糧食因洪水減產(chǎn)，美國稻米生產(chǎn)協(xié)會則在12日表示，今年該國稻米產(chǎn)量要比預期至少減產(chǎn)10%，這個因素很可能將國際米價再度推高30%——美國去年是全球第四大稻米出口國。國際上很多國家的糧食減產(chǎn)已成定局，這也是國際炒家、中國炒家敢于在農(nóng)產(chǎn)品上下大賭注的原因。

目前我最擔心的還是國際糧價市場波及影響我國秋糧收購，一個顯而易見的現(xiàn)實是，如果中國廣大農(nóng)民知道國際糧價在暴漲，他們將盡量避免低價賣糧，加上很多企業(yè)參與搶收農(nóng)產(chǎn)品。一方面惜售，一方面搶收，如果被媒體炒作，投機客就會蜂擁而入，糧價上漲局面有可能失控。

結(jié)構(gòu)性通脹結(jié)構(gòu)性應對

針對農(nóng)產(chǎn)品價格上漲，很多經(jīng)濟學家主張采取加息手段，認為要連續(xù)加息，大幅度加息，讓利率走在通脹前頭。但我一直以為，做不到，加息一次給予警告，連續(xù)加息，中國經(jīng)濟難以承受，連續(xù)加息會引起熱錢流入推高通脹，也可能傷及無辜。

怎么辦？既然可以適度提高對通脹的容忍度，也可以相應地容忍稍多的流動性。必須承認，流動性過剩并泛濫著，將是一個長周期、國際性的經(jīng)濟現(xiàn)象。我堅持認為，問題的關(guān)鍵點在于管理流動性，要防止出現(xiàn)奔騰式的通脹。

幸好，我們還有很多綜合手段可以使用，當然不是加息。比如出臺嚴格限制公款消費的廉政措施，再如嚴格限制公車使用，汽油消費一定可以減少；同時人民幣適度升值，既可以獲得穩(wěn)定的國際環(huán)境，又可增加人民幣的國際購買力，多買些資源品。這些因素都有利于物價穩(wěn)定。

管理流動性，不能完全靠緊縮，疏導流動性(手段)要放到緊縮(手段)前頭。目前能夠起到疏導流動性作用的莫過于股市，股市適度地上漲，有利于吸納過剩的流動性。

除了小幅度地提高存貸款利率，存款利率還要結(jié)構(gòu)性調(diào)整空間，比如對小額、長期存款，尤其是退休老年人的保命錢，就應該較大幅度地提高利率。具體來說，就是存期3年以上、每筆5萬元以下的存款，可以做結(jié)構(gòu)性調(diào)整，適度提高利率。對70歲以上的老人，還可以額外地提高他們的存款利率。同時，要明確地對低收入群體，尤其是退休職工、特困家庭進行物價補貼。當然，通脹超過5%時，還得加息。