熱錢流入又現(xiàn)隱蔽路徑 倒逼人民幣升值

2010年10月21日 00:33
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道

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雷李平

10月20日，本報《有色瘋狂真相：熱錢做局 機(jī)構(gòu)入甕》報道，海外熱錢借中國雙節(jié)放假之機(jī)，陡然拉升海外期貨價格，并在中秋后四個交易日內(nèi)，利用提前布局資金強(qiáng)力拉高國內(nèi)金屬期貨，進(jìn)而帶動A股有色板塊井噴。國慶假期外盤持續(xù)高漲，直接導(dǎo)致國慶節(jié)后國內(nèi)期貨及A股有色板塊集體噴發(fā)。

那么，熱錢是怎樣流入并完成布局的？

倒逼人民幣升值？

“有色金屬外盤在國內(nèi)雙節(jié)期間拉升絕非巧合”，有研究人士表示，結(jié)合近期全球經(jīng)濟(jì)動態(tài)可以發(fā)現(xiàn)，這像是熱錢配合某種意圖的統(tǒng)一行動。

“近期，發(fā)達(dá)國家的二次定量寬松政策和貨幣貶值預(yù)期，使全球資金大量囤積到新興市場國家。黃金、石油、農(nóng)產(chǎn)品、基本金屬等大宗商品價格不斷走高，大宗商品價格上漲將不斷強(qiáng)化通脹預(yù)期?！鼻笆鲅芯咳耸糠治龇Q，就中國而言，美國除采用政治壓力逼迫外，通過推高國際基本金屬等大宗商品價格，進(jìn)而帶動中國國內(nèi)大宗商品價格上漲，在中國充裕游資的助推下，可以非常有效地大幅推動國內(nèi)生產(chǎn)成本的上升；同時，資源價格飛漲帶來的盈利效應(yīng)將吸引更多熱錢流入，這些都將強(qiáng)化國內(nèi)輸入性通脹壓力，倒逼人民幣升值。

如果這一邏輯成立，那么，美國通過官員喊話、匯率議案等政治手段直接逼迫人民幣升值的同時，通過資金杠桿等經(jīng)濟(jì)手段煽風(fēng)點火，還可順帶獲得相當(dāng)?shù)挠?。而選擇中國雙節(jié)假期拉升金屬價格，讓做多能量充分積聚，應(yīng)是資金成本最小的方式，該研究人士強(qiáng)調(diào)。

數(shù)據(jù)表明，美元貶值和人民幣升值預(yù)期背景下，投機(jī)性熱錢進(jìn)入中國的速度加快，其中9月份較8月份提升一倍。

央行數(shù)據(jù)顯示，9月份中國新增外匯占款2895.65億元，較8月增加19.19%。9月份外匯占款創(chuàng)新高之際，中國貿(mào)易順差大幅收窄，創(chuàng)5個月來最低水平。央行表示，從外匯占款和貿(mào)易順差“一高一低”的表現(xiàn)看，9月熱錢凈流入的壓力較大。其中，從外匯占款口徑看，熱錢規(guī)模接近200億美元，從外外匯儲備口徑看，9月的熱錢規(guī)模超過700億美元，創(chuàng)下2009年以來的新高。

國金證券分析師付雷付雷表示，回顧今年外匯占款的變動：1-4月，外匯占款持續(xù)高位，4月份，新增外匯占款突破2800億元，隨后的五六月新增外匯占款銳減，兩個月合計僅增2487億元，七至九月則逐步走高(預(yù)計10月可能創(chuàng)出更高水平)。

7月以來熱錢增加明顯，9月出現(xiàn)大幅增長，為本次有色金屬井噴行情提供了資金基礎(chǔ)，“熱錢在國內(nèi)投資者尚未完全反應(yīng)時，起到了前期拉升吸引跟風(fēng)盤的作用?！庇猩钲谕顿Y人士指，“早在9月初，我們就注意到有部分資金陸續(xù)建倉，但并未引起重視。

流入新途徑

實際上，近期流入的熱錢遠(yuǎn)超過央行的統(tǒng)計數(shù)額。

知情人士透露，今年以來，熱錢流入中國出現(xiàn)了更為有效和隱蔽的新路徑。與以往熱錢通過虛假貿(mào)易流入不同，新形式主要通過現(xiàn)金抵押完成。

即海外資金通過中國企業(yè)的海外分支機(jī)構(gòu)，將擬流入的資金以美元等貨幣的現(xiàn)金(比如1億美元)抵押在中國企業(yè)的海外分支機(jī)構(gòu)，然后由海外機(jī)構(gòu)的母公司，在國內(nèi)為熱錢提供匯率折算后的現(xiàn)金(比如6億元人民幣)交由熱錢在國內(nèi)的代理人或者賬戶操作。

在約定期滿，且熱錢決定退出后，熱錢將本金及投資收益交由中國企業(yè)的母公司，母公司通知其海外分支機(jī)構(gòu)，將扣除利息或者傭金后的前述抵押美元等現(xiàn)金及盈余劃歸熱錢所有方。

若期滿后不退出，則熱錢只需要退還抵押本金對應(yīng)的人民幣數(shù)額給中國企業(yè)母公司，再由分支機(jī)構(gòu)扣除利息或傭金后將抵押美元等現(xiàn)金退還給熱錢所有方，而約定期內(nèi)產(chǎn)生的盈余將被繼續(xù)留在國內(nèi)運作。

由于有海外分支機(jī)構(gòu)收到等值的現(xiàn)金抵押，國內(nèi)母公司并不擔(dān)心劃撥給熱錢的人民幣現(xiàn)金存在損失風(fēng)險。而熱錢只是通過中國企業(yè)海外分支機(jī)構(gòu)和母公司的對沖，并不產(chǎn)生實際的“實時”資金流動，成功避開了國內(nèi)的外匯監(jiān)管手段。

在國內(nèi)外匯監(jiān)管手段完全失效的情況下，熱錢的流入、流出演變成中國企業(yè)母公司與海外分支機(jī)構(gòu)年度的賬目對沖，甚至于只是母公司、海外分支機(jī)構(gòu)兩者互相獨立的投資行為而已，不會產(chǎn)生跨境的資金流動。

其隱秘性和快捷程度使越來越多的熱錢轉(zhuǎn)為這種方式流動。由于可以獲得較高的“無風(fēng)險收益”，中國企業(yè)及其海外分支機(jī)構(gòu)也樂意提供便利。

“今年以來，熱錢頻繁地以抵押的方式流入國內(nèi)，很多國企參與其中，包括部分央企財務(wù)公司及其海外分支機(jī)構(gòu)?！庇薪咏肫筘攧?wù)公司的深圳知情人士告訴記者，“我了解到，某大型集團(tuán)企業(yè)財務(wù)公司今年來參與的熱錢流入高達(dá)近百億元人民幣，而國內(nèi)參與進(jìn)來的大型企業(yè)涉及資金初步估計有近千億元。

這一隱秘的熱錢流入路徑倘若任其發(fā)展下去，“中國經(jīng)濟(jì)環(huán)境將更趨復(fù)雜，經(jīng)濟(jì)調(diào)控更困難，一旦壓力超出掌控，人民幣被迫大幅升值，則中國經(jīng)濟(jì)或重蹈日本覆轍，”上述知情人士不無憂慮地表示。

然而，變數(shù)總會出其不意。10月19日，央行宣布加息0.25個百分點，對于這一緊縮政策，有外媒解讀指，“中國試圖放緩經(jīng)濟(jì)成長速度，意味著中國對原材料需求將減弱。

受加息影響，20日歐美股市集體走軟，資源股下滑，LME金屬品種全線大幅下挫；國內(nèi)有色金屬品種及個股亦集體低開。

熱錢的有色圖謀或暫時被瓦解。

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