壓低美元利率匯率 美聯(lián)儲雙手锏施壓人民幣匯率

2010年10月19日 00:59
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道

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史進(jìn)峰

美國財政部將人民幣匯率這一棘手的難題，踢給了11月份即將召開的20國集團(tuán)首爾峰會。

10月15日，美國財政部推遲發(fā)布有關(guān)國際經(jīng)濟(jì)政策及匯率政策的報告，炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的全球匯率戰(zhàn)爭似乎有所緩和。不過，9月份以來，孤注一擲的美元貶值策略所引發(fā)的全球貨幣體系紊亂不會因此而終止。

“大國在發(fā)行貨幣方面應(yīng)有所節(jié)制?！?0月18日，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長、央行貨幣政策委員夏斌直指以美元為核心的全球貨幣體系是導(dǎo)致金融動蕩的關(guān)鍵因素，必須加快對以美元為主導(dǎo)的全球貨幣體系的改革。

到底是誰在操縱貨幣？美元還是人民幣？

10月16日，歐盟委員會駐華代表團(tuán)的經(jīng)濟(jì)與金融部主任Annika Melander女士出席清華大學(xué)一個論壇時表示，目前世界經(jīng)濟(jì)仍然非常脆弱，發(fā)達(dá)國家正試圖調(diào)整自身的資產(chǎn)負(fù)債表；但“我們不能將指責(zé)人民幣作為解決一切問題的方案，這是一種非常天真、非常幼稚的做法，并不是中國的錯誤導(dǎo)致了世界經(jīng)濟(jì)的疲軟”

央行貨幣政策委員會委員李稻葵接受本報記者采訪時再度強(qiáng)調(diào)，中國并沒有操作貨幣，貨幣政策和匯率政策的最終目標(biāo)是推動中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和平穩(wěn)發(fā)展。他也并不認(rèn)同指責(zé)美國實(shí)行“弱勢美元”是在操縱貨幣，“美聯(lián)儲希望通過寬松的貨幣政策推動國內(nèi)企業(yè)擴(kuò)張和投資上升和降低失業(yè)率，初衷是為了緩解國內(nèi)矛盾。

美元的邏輯

一邊是備受二次探底風(fēng)險折磨的美、歐、日欲再度大發(fā)貨幣，美國“弱勢美元”策略更是顯露無遺；一邊是對出口下滑、熱錢涌入憂心忡忡的新興市場國家，自9月份開始紛紛干預(yù)本國貨幣，力圖遏制本幣對美元的升值，巴西、日本、韓國、新加坡、泰國、印尼甚至瑞士都被列入干預(yù)匯市行列。

實(shí)際上，目前除美元外，全球貨幣幾乎都處于升值狀態(tài)，主要貨幣日元升幅已超過12%，歐元盡管尚未完全擺脫主權(quán)債務(wù)危機(jī)，卻也迅速升值2%；而人民幣自6月19日匯改重啟以來，累計(jì)對美元已經(jīng)升值大約3%，且自9月2日以來達(dá)到每月升值1%以上。

“如果這一態(tài)勢持續(xù)下去，將有助于糾正處于大幅低估狀態(tài)的人民幣匯率?！?0月15日，美國財政部聲明對人民幣升值表示了充分肯定。

10月16日，美國財政部的駐華特使杜大偉(David Dollar)表示，“盡管聲明沒有說明人民幣升值應(yīng)該持續(xù)多長時間，也沒有給出具體的數(shù)值，重要的是美國認(rèn)可人民幣最近的升值對于恢復(fù)全球經(jīng)濟(jì)的平衡起了積極作用。

中信銀行副行長曹彤向本報記者表示，美國經(jīng)濟(jì)修復(fù)危機(jī)前舊有的“低儲蓄、高消費(fèi)、高經(jīng)常項(xiàng)目赤字、高資本項(xiàng)目盈余”的模式，微觀上遇到了兩個障礙：一是金融機(jī)構(gòu)尚未完全恢復(fù)，無法提供大量的消費(fèi)信貸。二是美國居民的借款記錄、抵押品、就業(yè)率等消費(fèi)貸款所必需的要素還未恢復(fù)，還無法滿足金融機(jī)構(gòu)放貸所必備的一些(哪怕是低限)要求，還需要時間。

脫離了金融杠桿的支持，美國必須依靠“打工吃飯”，即靠實(shí)實(shí)在在的產(chǎn)業(yè)發(fā)展和出口加工。此前，奧巴馬政府就在“提振經(jīng)濟(jì)、重振制造業(yè)”大政之下，擬定了未來五年內(nèi)出口翻番的策略，即由2009年出口額的1.57萬億美元，增加到2015年的3.14萬億美元。

曹彤認(rèn)為，短期內(nèi)要想提高美國的出口競爭力，調(diào)整要素價格成為美國最簡單、最便捷的選擇。

即一方面，利率政策上，依靠“量化寬松”的貨幣政策投入大量貨幣，導(dǎo)致資金市場貨幣供給遠(yuǎn)遠(yuǎn)過剩，利率被大幅壓低。另一方面，采取美元貶值的匯率政策，盡管危機(jī)前后，美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)相對全球而言，并沒有明顯虛弱，但推動美元貶值卻是美國上下的共識。

“通過壓低利率價格、匯率價格，使得美國的生產(chǎn)要素價格在短期內(nèi)迅速優(yōu)于競爭對手，從而產(chǎn)生比較優(yōu)勢，推動產(chǎn)業(yè)投資的涌入，出口的增長，從而創(chuàng)造就業(yè)等。這就是美國所選擇的過渡模式?！辈芡J(rèn)為，由于需要改變外部需求，這一模式中，匯率作用無疑要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于利率的作用。

因而，推動他國匯率升值，就成為貨幣戰(zhàn)的現(xiàn)實(shí)一幕。

人民幣的辯詰

不過，面對“人民幣升值”批評潮，“我們的貨幣，你們的問題”的傲慢姿態(tài)也被扣在人民幣頭上。

最典型的批評莫過于英國《金融時報》首席經(jīng)濟(jì)評論員馬丁·沃爾夫的說法，他認(rèn)為中國既控制了名義匯率又控制了實(shí)際匯率，無疑就是對貨幣的操縱。

馬丁·沃爾夫認(rèn)為，中國為保持低匯率采取了大量干預(yù)行動。從2000年1月至2009年底，中國的外匯儲備增加了2.24萬億美元；在2008年7月之后，中國中止了始于3年之前人民幣對美元匯率的逐步升值，外匯儲備增加了6000億美元；中國目前的外匯儲備已接近于其國內(nèi)生產(chǎn)總值的50%。由此推論，人民幣和中國將應(yīng)為全球失衡承擔(dān)責(zé)任。

不過，美國財政部的聲明傳達(dá)出積極信號。國家發(fā)改委對外經(jīng)濟(jì)研究所所長張燕生向記者表示，報告透露出中美雙方都應(yīng)承擔(dān)起全球失衡的責(zé)任——要想讓全球經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)更加強(qiáng)勁、更加平衡并可持續(xù)的復(fù)蘇，是一個多邊的挑戰(zhàn)，而不僅僅是中國和美國的責(zé)任。

Annika Melander女士也坦言，面對全球脆弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美國、歐盟和中國是在一條船上，不應(yīng)將其歸咎于人民幣匯率。她認(rèn)為，對匯率進(jìn)行短期的調(diào)整是正常的，但從長期來說，一國匯率應(yīng)該貼近它的基本面。因此，她認(rèn)為人民幣匯率在未來還有上升的空間，而人民幣升值對中國本身不是一個威脅，對于世界經(jīng)濟(jì)則是一個機(jī)會。

張燕生認(rèn)為，美國將人民幣升值歸咎于中國龐大的貿(mào)易順差，但除中國外，德國和中東也是兩個比較大的順差經(jīng)濟(jì)體，為何幾大順差經(jīng)濟(jì)體唯獨(dú)中國承擔(dān)全球經(jīng)濟(jì)失衡責(zé)任？

他認(rèn)為，關(guān)鍵在于人民幣應(yīng)在什么條件下升值和不升值。在強(qiáng)大的外部壓力下升值，最后導(dǎo)致的后果是：第一，一定會進(jìn)入被動升值的陷阱；第二，宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控?zé)o法適應(yīng)；第三，結(jié)構(gòu)調(diào)整的目標(biāo)無法實(shí)現(xiàn)；第四，市場化改革的目標(biāo)將陷入混亂。

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