媒體再質(zhì)疑海普瑞天價(jià)發(fā)行：行業(yè)高速增長(zhǎng)被指是謊言(2)

2010年10月17日 13:08
來源：證券市場(chǎng)紅周刊 作者：飛雪漫天

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二問：產(chǎn)品價(jià)格離奇飆漲是否屬實(shí)？

公開資料顯示，海普瑞肝素納原料藥銷售量由2006年的4.87萬(wàn)億單位上升至2009年的6.31萬(wàn)億單位，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為9.05%，這樣的增長(zhǎng)率顯然算不上高增長(zhǎng)，這也從另一方面表明，肝素鈉行業(yè)并非是一個(gè)高速增長(zhǎng)行業(yè)。

然而，雖然其銷售量增長(zhǎng)率并不高，但其銷售收入?yún)s由2006年的2.78億元增長(zhǎng)至2009年的22.24億元、年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)100.05%，由此推動(dòng)其凈利潤(rùn)由2006年的0.48億元增長(zhǎng)至2009年的8.09億元、年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)156.61%！(詳見表2)

分析顯示，2006年至2009年間，海普瑞肝素鈉原料藥每?jī)|單位銷售均價(jià)由5709元飆升至35248元，價(jià)格漲幅高達(dá)5.17倍，其中普通等級(jí)原料藥價(jià)格漲幅高達(dá)5.94倍！海普瑞業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的最關(guān)鍵因素是其產(chǎn)品售價(jià)的飆升。其價(jià)格離奇飆漲是否屬實(shí)？

海普瑞給出的理由是，它是國(guó)內(nèi)惟一通過美國(guó)FDA認(rèn)證的企業(yè)，百特事件強(qiáng)化了其地位，因此，使其產(chǎn)品供不應(yīng)求，“公司FDA等級(jí)和CEP等級(jí)產(chǎn)品產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率逐年提高，近年來兩種等級(jí)產(chǎn)品均呈現(xiàn)供不應(yīng)求的狀態(tài)。”海普瑞由此獲得了提價(jià)的主動(dòng)權(quán)。

分析發(fā)現(xiàn)，海普瑞的FDA等級(jí)肝素鈉原料藥，并非如其招股說明書所稱供不應(yīng)求、并推升其產(chǎn)品銷售價(jià)格。

數(shù)據(jù)顯示，2008年和2009年海普瑞FDA等級(jí)原料藥的產(chǎn)銷率分別為84.4%和91.9%，實(shí)際上處于供大于求狀態(tài)，而并非如海普瑞所稱“供不應(yīng)求”(詳見表3)。

如前文所述，在海普瑞的下游用戶中，Sanofi-Aventis在全球肝素類藥物市場(chǎng)的占有率高達(dá)74.04%，處于寡頭壟斷地位；2009年海普瑞向Sanofi-Aventis的銷售額占海普瑞當(dāng)年銷售收入的67.7%。因此，Sanofi-Aventis顯然處于相對(duì)強(qiáng)勢(shì)地位，在上下游的價(jià)格談判中，理應(yīng)擁有更大的話語(yǔ)權(quán)。為什么在這種行業(yè)背景下肝素鈉原料藥價(jià)格出現(xiàn)了如此巨幅上漲？

另外，海普瑞最大的客戶Sanofi-Aventis是一家法國(guó)企業(yè)，其產(chǎn)品需通過歐盟CEP認(rèn)證而不是美國(guó)的FDA認(rèn)證。而海普瑞招股說明書也顯示，國(guó)內(nèi)常州千紅生化制藥公司、南京健友生物化學(xué)制藥公司、煙臺(tái)東誠(chéng)生化公司、河北常山生化公司四家公司均通過了歐盟CEP認(rèn)證。海普瑞并非是Sanofi-Aventis的惟一供貨商，F(xiàn)DA認(rèn)證也難以為其漲價(jià)提供支撐。海普瑞銷售價(jià)格巨幅上漲的理由似難以成立。

更何況，海普瑞自2008年暫停了CEP等級(jí)原料藥的生產(chǎn)，因此，公司產(chǎn)品漲價(jià)理由完全沒有依據(jù)。三問：FDA等級(jí)產(chǎn)品售價(jià)為何遠(yuǎn)低于普通等級(jí)產(chǎn)品？

2009年海普瑞凈利潤(rùn)8.09億元,同比增長(zhǎng)401%！而上半年其凈利潤(rùn)為2.63億元、下半年凈利潤(rùn)高達(dá)5.45億元,下半年貢獻(xiàn)了全年凈利潤(rùn)的67.4%!海普瑞生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)并無(wú)季節(jié)性特征，導(dǎo)致其下半年凈利潤(rùn)暴增的關(guān)鍵因素仍然是價(jià)格上漲：下半年海普瑞銷售量3.28萬(wàn)

其所謂的行業(yè)“高速增長(zhǎng)”只是一個(gè)真實(shí)的謊言！

海普瑞稱：“近年來，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)肝素原料藥的需求十分強(qiáng)勁，主要是由于其下游產(chǎn)品肝素類藥物市場(chǎng)迅速擴(kuò)容，并保持高速增長(zhǎng)趨勢(shì)?！比欢瑢?shí)際情況也與此大相徑庭。

招股說明書顯示：全球肝素類藥物市場(chǎng)銷售額2006年為49.15億美元、2008年為59.9億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為10.4%；10.4%的年均增長(zhǎng)率顯然稱不上“高速增長(zhǎng)”，只能算是一個(gè)平穩(wěn)增長(zhǎng)行業(yè)。

海普瑞竟然聲稱自己處于一個(gè)“高速增長(zhǎng)”的行業(yè)，其對(duì)于行業(yè)態(tài)勢(shì)過于樂觀、明顯偏離事實(shí)的陳述是否有誤導(dǎo)公眾投資人之嫌？在這樣一個(gè)低增長(zhǎng)行業(yè)中，海普瑞竟創(chuàng)造了業(yè)績(jī)火箭般躥升的奇跡，其可信度如何？難道雞窩里真的能飛出金鳳凰？

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