創(chuàng)業(yè)板IPO效應(yīng)：瘋狂的造富工廠

2010年10月11日 09:01
來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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見(jiàn)習(xí)記者徐亦姍北京報(bào)道

創(chuàng)業(yè)板開(kāi)啟了中國(guó)資本市場(chǎng)的新篇章，從2009年10月30日至今，已有120家企業(yè)掛牌上市。相比主板，創(chuàng)業(yè)板公司因“三高六新”的特征備受矚目。而創(chuàng)業(yè)板自身較低的門檻、較高的上會(huì)通過(guò)率、公司上市后一夜暴富的巨額收益使無(wú)數(shù)企業(yè)家心動(dòng)不已。

“有了百分之五十的利潤(rùn)，它就能鋌而走險(xiǎn)?！辈煌谄髽I(yè)老總們必須歷經(jīng)的真刀真槍艱苦創(chuàng)業(yè)，高風(fēng)險(xiǎn)的PE投資以超短投資周期、暴利的投資收益吸引了眾多資本人士的眼球。

為在創(chuàng)業(yè)板分得一杯財(cái)富羹肴，精英二代、退休官員、民間資本等各路人馬快馬加鞭地駛?cè)隤E領(lǐng)域。而各大券商直投部門更借道明規(guī)則提前入場(chǎng)，拼命搶奪資質(zhì)優(yōu)良的上市公司資源。此外，在利益的驅(qū)動(dòng)下，不少“蒙面股東”橫空出世，其背后不能露臉的實(shí)際股東或已在潛規(guī)則的庇護(hù)下享受了本不該獲得的財(cái)富果實(shí)。

創(chuàng)業(yè)板首富更迭

一年前，神州泰岳王寧、康芝藥業(yè)洪江游、海普瑞李鋰等人還在資本市場(chǎng)默默無(wú)聞。彼時(shí)，他們雖在相關(guān)行業(yè)擁有一定知名度，但其身家不過(guò)百千萬(wàn)。

他們之所以能在千萬(wàn)企業(yè)家中脫穎而出，只因恰逢創(chuàng)業(yè)板開(kāi)啟的好時(shí)代。

2009年9月，十年磨一劍的創(chuàng)業(yè)板在眾望所歸中開(kāi)閘。王寧、洪江游、李鋰等人隨著控制的公司在創(chuàng)業(yè)板上市，一夜之間變成身家過(guò)10億的超級(jí)富翁，他們的暴富經(jīng)歷也成為媒體津津樂(lè)道的焦點(diǎn)。

然而，打江山難，守江山更難。

對(duì)于已經(jīng)饕餮過(guò)暴富盛宴的創(chuàng)業(yè)板公司老總們來(lái)說(shuō)，目前首要任務(wù)已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)樵谡鹗幍墓墒兄斜Ｗ∈种袆?dòng)輒過(guò)億的股票市值。

隨著滬指屢創(chuàng)新低，高市盈率和高發(fā)行價(jià)的創(chuàng)業(yè)板首當(dāng)其沖，淪為重災(zāi)區(qū)。而日益縮水的總市值更是直接影響著股東們的身家，日損千萬(wàn)或已變得稀松平常。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，123家創(chuàng)業(yè)板上市公司中，除新上市的智飛生物、太陽(yáng)鳥(niǎo)、匯川技術(shù)3家公司之外，有93家公司市值出現(xiàn)了不同程度的縮水，遭遇腰斬更多達(dá)18家。

其中，縮水最厲害的是寶通帶業(yè)，實(shí)際控制人包志方的身家較最初下降了62.97%，持有市值縮水了36.24億元。其次則是網(wǎng)宿科技，最大自然人股東陳寶珍，所持股份市值從69.24億元減少到了25.72億元，降幅達(dá)到62.85%。

而昔日炙手可熱的碧水源、神州泰岳、漢王科技、海普瑞、東方園林、紅日藥業(yè)等創(chuàng)業(yè)板新貴也在輪番坐上兩市第一高價(jià)股寶座后迅速離場(chǎng)，其中多只個(gè)股更是早已走下百元神壇。

與之相對(duì)，創(chuàng)業(yè)板十大富翁也一直處于輪番更迭中?；厥滓荒昵皠?chuàng)業(yè)板開(kāi)板初期，樂(lè)普醫(yī)療創(chuàng)始人蒲忠杰、華誼兄弟一把手王中軍、神州泰岳董事長(zhǎng)王寧和總經(jīng)理李力、愛(ài)爾眼科 “掌門人”陳邦等人，無(wú)疑都是投資者眼中最富企業(yè)家的熱門人選。

但僅僅一年時(shí)間，形勢(shì)已經(jīng)發(fā)生了戲劇性的變化。昔日第一高價(jià)股神州泰岳在除權(quán)后跌下200元神壇，此后股價(jià)更是被腰斬至50元左右。截至9月28日，王寧和李力所持股票市值同為23.80億元，短短5個(gè)月市值縮水42.72%。

頭頂影視第一股光環(huán)而備受矚目的華誼兄弟往日也可謂風(fēng)光無(wú)限，去年10月30日，華誼兄弟上市首日遭遇市場(chǎng)爆炒，盤中漲幅一度超過(guò)200%，最終收盤價(jià)落于70.81元，較28.58元的發(fā)行價(jià)增長(zhǎng)147.76%。好景不長(zhǎng)，由于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)大幅低于預(yù)期，華誼兄弟股價(jià)在除權(quán)除息后不斷下跌。而近日旗下大牌藝人相繼解約的消息更將其推上輿論的風(fēng)口浪尖。

一邊是老牌富翁身家的急劇縮水，一邊是財(cái)富新貴們的后來(lái)者居上。在創(chuàng)業(yè)板這個(gè)瘋狂的造富工廠中，一切神話都變成了可能。

從最新出爐的前三大富翁榜單看（根據(jù)9月28日收盤價(jià)計(jì)算），“一代后浪推前浪”體現(xiàn)得淋漓盡致。今年8月27日才掛牌上市的向日葵成為眾多競(jìng)爭(zhēng)者中脫穎而出的黑馬，其實(shí)質(zhì)控制人吳建龍憑借手中2.1億股，以45.67億元的身家暫居創(chuàng)業(yè)板最富企業(yè)家之位。

向日葵是一家集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售晶體硅電池片及組件為一體的光伏企業(yè)。吳建龍除持有向日葵股份外，還涉足了地產(chǎn)、化工、醫(yī)藥等多個(gè)領(lǐng)域。

據(jù)媒體報(bào)道，吳建龍最早經(jīng)營(yíng)化纖原料和針紡貿(mào)易，1998年3月，他成立了紹興龍華貿(mào)易有限公司，同年5月又成立浙江龍華新世紀(jì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司，旗下至今還有貿(mào)易、房產(chǎn)等10多家公司，是名副其實(shí)的“百億富豪”

而5月份上市的康芝藥業(yè)實(shí)際控制人洪江游以45.16億元的身家攀升至亞軍寶座。最后，“老牌勁旅”陳邦以44.79億元的身家屈居季軍。

從上述三位老總的身家看，其持有的股票市值相差不到1億元。這也意味著，創(chuàng)業(yè)板富翁排名將隨著個(gè)股價(jià)格的變動(dòng)而經(jīng)歷不斷洗牌。

最牛PE深創(chuàng)投

不同于白手起家搞實(shí)業(yè)的艱辛，具有高額收益和極快回報(bào)的PE已經(jīng)成為眾多投資客們最為青睞的致富工具。這些或神出鬼沒(méi)或華麗登場(chǎng)的PE機(jī)構(gòu)因能以極低價(jià)格突擊入股擬上市的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，而成為市場(chǎng)鎂光燈下的焦點(diǎn)，上演著另一個(gè)關(guān)于財(cái)富暴增的故事。

據(jù)記者粗略統(tǒng)計(jì)，截至9月28日，創(chuàng)業(yè)板掛牌的120家上市公司中，超過(guò)半數(shù)的公司選擇引入機(jī)構(gòu)投資者。

但入股創(chuàng)業(yè)板上市公司的PE機(jī)構(gòu)，持股時(shí)間成本5年以上的很少，多數(shù)是在公司上市前三年內(nèi)介入，其中更不乏上市前夜突擊入股者。

深圳交易所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從PE投資者介入創(chuàng)業(yè)板首批掛牌上市公司的時(shí)間看，截至2009年7月底，申請(qǐng)上市時(shí)進(jìn)入不滿三年的有16家，上市前一年進(jìn)入的有4家。值得一提的是，截至2009年6月創(chuàng)業(yè)板報(bào)送材料之前，仍有兩家投資者成功擠上首批創(chuàng)業(yè)板的末班車。

而如果要評(píng)選創(chuàng)業(yè)板中的“最牛PE”，獨(dú)中八元的深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司（下稱深創(chuàng)投）卻是無(wú)可厚非。

深創(chuàng)投成立于1999年8月25 日，注冊(cè)資本和實(shí)收資本均為18.68億元，是深圳國(guó)資委實(shí)質(zhì)控制的創(chuàng)投企業(yè)。截至2009年底，深創(chuàng)投總資產(chǎn)為57億元，凈資產(chǎn)為40.79億元，凈利潤(rùn)為3.30億元。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，深創(chuàng)投分別持有當(dāng)升科技447萬(wàn)股、數(shù)字政通140萬(wàn)股、中科電氣300萬(wàn)股、中青寶600萬(wàn)股、鼎龍股份318萬(wàn)股、三維絲488萬(wàn)股、網(wǎng)宿科技92.39萬(wàn)股、東方日升926.38萬(wàn)股。

上述8筆投資中，深創(chuàng)投介入時(shí)間長(zhǎng)達(dá)三年的僅為網(wǎng)宿科技和當(dāng)升科技兩家。2007年5月，深創(chuàng)投聯(lián)合子公司創(chuàng)新資本投資共同入股網(wǎng)宿科技；三個(gè)月后，其又以約600萬(wàn)元的成本入股當(dāng)升科技。而最近一筆則是發(fā)生在2009年4月，創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板前夜，深創(chuàng)投以1000萬(wàn)元閃電入股數(shù)字政通。

而其介入中青寶、鼎龍股份、東方日升、中科電氣、三維絲的時(shí)間則分別為2008年2月、4月、8月、11月和2009年2月。從入股時(shí)間上看，深創(chuàng)投兩筆投資間的時(shí)間差最短僅為1月，最長(zhǎng)不過(guò)4個(gè)月，可謂馬不停蹄。

隨著9月2日東方日升上市，上述八家公司均已相繼登陸創(chuàng)業(yè)板，深創(chuàng)投將享受果實(shí)豐收的喜悅。

今年4月以來(lái)，受滬指不斷走低影響，創(chuàng)業(yè)板個(gè)股跌幅明顯。截至9月底，深創(chuàng)投參股的上述八家創(chuàng)業(yè)板公司的股價(jià)與其上市首日開(kāi)盤價(jià)相比，除鼎龍股份上漲39.42%外，其他七家公司均出現(xiàn)不同程度下跌，跌幅最高的中科電氣達(dá)32.10%。但對(duì)于已經(jīng)實(shí)現(xiàn)財(cái)富倍翻的深創(chuàng)投來(lái)說(shuō)，這點(diǎn)損失實(shí)在算不得什么。

以9月28日的收盤價(jià)計(jì)算，深創(chuàng)投持有的當(dāng)升科技、數(shù)字政通、中科電氣、中青寶、鼎龍股份、三維絲、網(wǎng)宿科技、東方日升的股權(quán)對(duì)應(yīng)市值分別為21853.83萬(wàn)元、7443.8萬(wàn)元、5826萬(wàn)元、12198萬(wàn)元、14901.48萬(wàn)元、18128.8萬(wàn)元、1396.01萬(wàn)元、39538.63萬(wàn)元。

而深創(chuàng)投參股成本分別僅為600萬(wàn)元、1000萬(wàn)元、1440萬(wàn)元、117.65萬(wàn)元、317.925萬(wàn)元、147.89萬(wàn)元、400萬(wàn)元、4831.38萬(wàn)元。

據(jù)此計(jì)算，深創(chuàng)投投資六家創(chuàng)業(yè)板公司的賬面價(jià)值達(dá)121286.56萬(wàn)元，是其8854.85萬(wàn)元投資成本的13.69倍。

散戶玩家陸擎與楊增榮

PE似乎天生就是富人的財(cái)富投資運(yùn)動(dòng)。在金錢的驅(qū)動(dòng)之下，越來(lái)越多背景不一般的散戶投資者將眼光放到這項(xiàng)高收益的投資中來(lái)，成為與專業(yè)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、券商直投部門爭(zhēng)奪項(xiàng)目資源的PE新兵。

陸擎，女，39歲，中國(guó)國(guó)籍，碩士。1991至1993年，任常州鐵路中學(xué)體育教師和教官；1993至1994年，任上海正村有限公司廣告協(xié)調(diào)者；1994至1996年，任上海前進(jìn)易領(lǐng)行有限公司經(jīng)紀(jì)交易人；1996至1998年，任歐江發(fā)展有限公司市場(chǎng)部經(jīng)理；2001至2002年，任英國(guó)米德?tīng)査_克斯大學(xué)翻譯和協(xié)調(diào)者；2002年10月至2003年2月，任天大事業(yè)(中國(guó))有限公司營(yíng)銷和銷售經(jīng)理；2003年3月至今，任翰頓商務(wù)中國(guó)區(qū)總監(jiān)。

一位十幾年前的中學(xué)體育老師，近幾年卻通過(guò)財(cái)務(wù)投資變成現(xiàn)在的億萬(wàn)富婆，其經(jīng)歷實(shí)在是讓人咋舌。

陸擎最近的一次投資是在今年8月11日過(guò)會(huì)的佳隆食品上。2008年9月10日，佳隆食品新增注冊(cè)資本800萬(wàn)元，其中陸擎以每股凈資產(chǎn)1.48元作為出資價(jià)，出資296萬(wàn)元，持有200萬(wàn)股。若按A股平均約35倍的發(fā)行市盈率計(jì)算，佳隆食品發(fā)行價(jià)約11.9元。這意味著，陸擎持有的股票市值將達(dá)2380萬(wàn)元，增幅高達(dá)704.05%。不過(guò)，如此高額的投資回報(bào)在陸擎看來(lái)，或許并不值得一提。

2006年末，陸擎以300萬(wàn)元拿下塔牌集團(tuán)300萬(wàn)股，成為第五大股東。2008年5月16日，塔牌集團(tuán)在中小板上市。而手中全部限售股在2009年5月18日解禁后，陸擎的名字便從2009年半年報(bào)流通股東名單中消失。如以5月18日解禁日當(dāng)天塔牌集團(tuán)收盤價(jià)14.35元計(jì)算，陸擎所獲收益將超過(guò)4305萬(wàn)元，投資回報(bào)率高達(dá)1435%。

而陸擎接下來(lái)投資金亞科技所獲的巨額投資收益，更是令其躋入了億萬(wàn)女富翁的行列。2006年11月，陸擎用1000萬(wàn)元買下金亞科技1000萬(wàn)股。一年后，陸擎就將所持有的570萬(wàn)股以2.5元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓，收益1425萬(wàn)元。

目前，陸擎手中剩余的430萬(wàn)股股份，經(jīng)高送轉(zhuǎn)后已增加到516萬(wàn)股，以9月28日收盤價(jià)15.58元計(jì)算，市值超過(guò)8039.28萬(wàn)元。金亞科技限售股份將在11月1日解禁，以陸擎的一貫作風(fēng)，這筆股票極大可能會(huì)立刻兌現(xiàn)。

而另一PE散戶楊增榮更是一舉投中兩家創(chuàng)業(yè)板公司和一家中小板公司，其優(yōu)異的投資業(yè)績(jī)另諸多專職PE投資的券商直投部門都感眼紅。而楊增榮動(dòng)輒千萬(wàn)的投資規(guī)模及其取得的超過(guò)10倍的投資回報(bào)更不可小覷。

楊增榮，男，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融碩士，高級(jí)經(jīng)濟(jì)師，浙商協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)。曾任中國(guó)平安保險(xiǎn)公司省分公司總經(jīng)理、上海東證投資管理公司副總經(jīng)理、浙江金永信投資管理公司總裁?，F(xiàn)任北京博大環(huán)球創(chuàng)業(yè)投資有限公司高層。

8月6日，金固股份IPO申請(qǐng)獲得通過(guò)。在其首發(fā)前的47名自然人股東中，楊增榮以270萬(wàn)股列發(fā)行前第七大股東。

和陸擎一樣，楊增榮也是突擊入股的高手。2009年11月23日，在向上市發(fā)起最后一步?jīng)_擊的前夜，楊增榮按每股3.08元的成本價(jià)，以831.6萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)270萬(wàn)股。才過(guò)了僅僅半年多，金固股份就成功過(guò)會(huì)，若按發(fā)行價(jià)格16.1元計(jì)算，楊增榮手中股票的價(jià)值將達(dá)4347萬(wàn)元，短短不到10個(gè)月，其增幅達(dá)422.7%。

2008年8月10日，楊增榮耗資1000萬(wàn)元持有東方日升1%的股權(quán)。

受金融危機(jī)的影響，東方日升電器未實(shí)現(xiàn)《寧海縣日升電器有限公司增資擴(kuò)股投資補(bǔ)充合同書(shū)》中2008年度預(yù)測(cè)的凈利潤(rùn)。根據(jù)相關(guān)協(xié)議，林海峰將其持有的公司8.753%股權(quán)轉(zhuǎn)讓與深創(chuàng)投、麥瑞投資、楊增榮等，各股東的受讓價(jià)款分別為1元。轉(zhuǎn)讓后，楊增榮的持股比例變?yōu)?.584%。

楊增榮獲得東方日升1.584%的股權(quán)，共花費(fèi)1759.2萬(wàn)元，以9月28日東方日升收盤價(jià)42.67元計(jì)算，其所持賬面市值約為8786.60萬(wàn)元，兩年時(shí)間增值5倍。

曖昧的保薦+直投模式

在聚首創(chuàng)業(yè)板的各路PE人馬中，券商直投派系恐怕是最惹人爭(zhēng)議的。

早在第一批28家創(chuàng)業(yè)板公司掛牌之時(shí)，最先取得券商直投牌照的中信證券全資投資公司金石投資先發(fā)制人，在神州泰岳上市前夜閃電入股210萬(wàn)股，但此舉也引起廣泛爭(zhēng)議。

神州泰岳是創(chuàng)業(yè)板第一批上市公司，也是首家攀升到200元股價(jià)的上市企業(yè)。2008年7月，神州泰岳在中小板謀求上市被否，后更換保薦人為中信證券，金石投資在其上市前五個(gè)月入股210萬(wàn)股，一度被市場(chǎng)質(zhì)疑是突擊入股，認(rèn)為存在利益沖突。

其后，金石投資再接再厲，以每股8元拿下機(jī)器人320萬(wàn)股。

截至9月28日，金石投資持有的神州泰岳和機(jī)器人股票市值約為2.83億元和2.37億元，收益就已超過(guò)5億元，此外，金石投資還持有主板上市公司昊華能源2400萬(wàn)股，榮登最牛券商直投榜首之位。

此外，國(guó)信證券、海通證券和平安證券等券商直投部門也在創(chuàng)業(yè)板PE中有所收益。

事實(shí)上，相比較其他PE而言，券商系具有天然優(yōu)勢(shì)，在“直投+保薦”的模式之下，“肥水自流”的情況難以避免。

資料顯示，在已上會(huì)的18家存在“直投+保薦”模式的公司中，除金石投資參股的廣西豐林木業(yè)和海通開(kāi)元參股的中礦資源外，其余16家全部順利過(guò)會(huì)。上述16家公司中，除昊華能源一家在主板上市外，其余15家均為創(chuàng)業(yè)板公司。

作為證券會(huì)大力扶持的新業(yè)務(wù)模式，直投業(yè)務(wù)已經(jīng)成為各大券商利潤(rùn)的新來(lái)源。然而券商直投參股上市公司，與其作為保薦人的角色之間，存在一定利益沖突。瓜田李下，又如何解除直投保薦相伴而生的內(nèi)幕交易嫌疑？

近日，市場(chǎng)紛紛傳言，監(jiān)管層討論推出“一年紅線”，即券商系直投公司投資的企業(yè)，在一年內(nèi)不得由該券商擔(dān)任IPO的保薦人。

盡管上述傳言未經(jīng)證實(shí)，不過(guò)，創(chuàng)業(yè)板上市前“突擊入股”現(xiàn)象已引起監(jiān)管層注意。今年3月，證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門曾對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司上市前的“突擊入股”現(xiàn)象進(jìn)行過(guò)核查。明確要求增加對(duì)申報(bào)前最近一年新增股東的核查及披露，自然人股東需披露近五年履歷情況等。

此外，由于PE行業(yè)的參與者利益一致，不管是投資者還是保薦機(jī)構(gòu)、直投部門都共同以公司上市為目標(biāo)，因此參與者多半會(huì)有私下合約。即使確實(shí)存在PE腐敗，其隱蔽的操作過(guò)程也使證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管無(wú)從下手。

(本報(bào)記者羅諾對(duì)此文亦有貢獻(xiàn))