私募大佬：市場沒必要過度悲觀

2010年10月10日 07:49
來源：新快報 作者：宗和

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新快報綜合報道 三季度股市迎來了一波小反彈，持續(xù)約一個月，隨后以振蕩走勢為主。由于反彈突如其來，不少私募因之前的倉位較低，未能充分把握這波反彈，暫時跑輸于公募基金。不過，在國慶節(jié)前私募排排網(wǎng)曾對多家私募持股還是持幣進行的調(diào)查顯示，選擇持股過節(jié)的私募占到大多數(shù)。那么，這是否意味著對四季度行情，私募普遍變得樂觀了呢？采訪顯示，私募雖然對四季度的看法仍存分歧，但持較悲觀看法的幾乎沒有；對較受關注的創(chuàng)業(yè)板解禁高潮，受訪私募則多認為，將會有個擠泡沫的過程。

市場有望逐漸回暖

深圳市瑞象投資管理有限公司董事長陳軍表示，節(jié)后市場的走勢受微觀層面的影響較小，上市公司業(yè)績增長的預期沒有改變，同時目前市場的估值也較低，市場下跌空間不大。市場的主要擔憂來自于宏觀政策的調(diào)控影響，如房地產(chǎn)調(diào)控的長期趨勢已經(jīng)形成，隨著近期部分地區(qū)房價開始緩步回升,從今年管理層對地產(chǎn)的調(diào)控力度和態(tài)度看，似乎不能期待調(diào)控會放松。預計四季度政策調(diào)控對市場的沖擊力度較三季度要小，而對四季度的行情不必過分悲觀。

深圳市明華信德投資管理有限公司總經(jīng)理陳明賢表示，對節(jié)后市場，宏觀政策方面的影響是首當其沖的。從四季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)和企業(yè)數(shù)據(jù)來看，盡管較三季度出現(xiàn)同比下降明確，但經(jīng)濟增長和企業(yè)盈利超預期的可能性較大。另外，十月將召開的中共十七屆五中全會，研究關于制定“十二五”規(guī)劃的建議；十一月中下旬將迎來中央經(jīng)濟工作會議，新一輪規(guī)劃的主基調(diào)將確定，這都對市場將形成一定利好，因此對四季度的行情表示樂觀。

深圳市合贏投資管理有限公司總經(jīng)理曾昭雄也表示，經(jīng)濟結構轉(zhuǎn)型是未來很長一段時間影響市場行情變化的主要因素，無論是房地產(chǎn)調(diào)控，還是人民幣升值，都在客觀上加速了我國產(chǎn)業(yè)升級的步伐。在這樣的一個大的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型背景下，市場更多將呈現(xiàn)交易性的投資機會，四季度出現(xiàn)大的趨勢性機會可能性較小。但是，隨著產(chǎn)業(yè)升級的方向明確，經(jīng)濟結構的不斷合理，宏觀經(jīng)濟增速有望實現(xiàn)平穩(wěn)、持續(xù)的發(fā)展，因此，對四季度的行情比較樂觀，市場將呈現(xiàn)持續(xù)回暖、逐步走好的趨勢。

不過，南京世通資產(chǎn)管理有限公司董事長常士杉認為，有五個方面的因素要關注一下。一是房地產(chǎn)政策。一旦房價下跌，大盤會有短期的風險；二是人民幣升值問題。這對下半年公司的業(yè)績或者明年的業(yè)績都會有潛在的影響；三是通脹問題?，F(xiàn)在國內(nèi)的輸入性通脹非常明顯；四是美國的經(jīng)濟到底復蘇到什么程度。如果美國加快鈔票的印刷，那么全球經(jīng)濟還是會受泡沫化的影響；五是前期的題材概念股炒作?！半m然現(xiàn)在市場情緒還是比較理性，但我認為下一季度還是需要繼續(xù)調(diào)整”

回避高估的創(chuàng)業(yè)板股

三季度中小盤股走勢明顯強于大盤，特別是一些創(chuàng)業(yè)板股票迭創(chuàng)新高。對此，上海重陽投資公司的首席投資官李旭利表示，中小盤股票的熱潮會持續(xù)到何時？我們無法提前去猜。但一個顯而易見的事實是，中小股票估值很貴?，F(xiàn)在，香港市場的藍籌企業(yè)、核心企業(yè)相對于A股都是溢價的，小企業(yè)相對于A股則明顯折價。創(chuàng)業(yè)板公司中不乏技術能力過硬的公司，但好公司不等于好股票，現(xiàn)在的問題是，高成長性沒怎么看出來，高風險卻是顯而易見的。

上海匯利資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理何震也認為，創(chuàng)業(yè)板估值比中小板貴很多，而凈利潤增長卻遠低于中小板公司，這一泡沫一定會破滅，畢竟價格與價值偏離太多。當然，可能其中很少數(shù)的公司由于技術壁壘比較高，成長比較快，可以給較高的估值，但對大多數(shù)公司，還是要保持理性。

由于四季度創(chuàng)業(yè)板將迎來解禁高潮，這是否會是創(chuàng)業(yè)板迎來估值回歸的一個時間窗口呢？對此，多位受訪私募人士都表示，很難說解禁就是創(chuàng)業(yè)板估值回歸的開始，但的確要注意回避高估的創(chuàng)業(yè)板股。

陳軍表示，四季度的解禁高潮，對市場會存在一定的壓力，但主要來自心理層面。“據(jù)我們觀察，四季度的解禁大潮中，大盤藍籌國有股的解禁占比規(guī)模較大，而二線藍籌從目前的估值來看，解禁后繼續(xù)下降的可能性不大。對于中小板和創(chuàng)業(yè)板的解禁主要是對個股層面的影響，如果公司高成長性和業(yè)績預期沒有大的改變，創(chuàng)業(yè)板和中小板解禁不會對其股價造成打壓。但當創(chuàng)業(yè)板和中小板公司面臨三季度業(yè)績的利空和解禁雙層打壓時，我們應盡量回避。

陳明賢也表示，限售股解禁對市場會有一定影響，但四季度的行情走勢關鍵還是看政策取向，而對于創(chuàng)業(yè)板的首次解禁高峰，主要對個股的利空或比較明顯，“我們不看好目前估值和漲幅都相對較高的創(chuàng)業(yè)板”

常士杉也表示，中小板和創(chuàng)業(yè)板中一些中小盤股和民營企業(yè)兌現(xiàn)的欲望非常強，因此對市場上的沖擊不單是流于表面，更多的是資本上的影響。這些大股東們都知道自己的公司值多少錢，產(chǎn)業(yè)資本也很清楚。他們對自己公司的經(jīng)營業(yè)績、經(jīng)營環(huán)境以及未來的成長性都非常熟悉。而我們?nèi)フ{(diào)研，他們則不一定會告訴我們真實的數(shù)據(jù)?！八麄儽旧頉]有什么成本，隨手拋就能賺很多錢。比如說一只股票面值1塊錢，發(fā)行價24元，現(xiàn)在股價60元，現(xiàn)在就算跌到三十多元也賺了三十來倍。

相關看法

聚益湯小生：在新興產(chǎn)業(yè)中挖牛股

市場總體感覺還是牛市氛圍，至少可以說是結構性牛市，結構性牛市也伴隨著結構性泡沫。創(chuàng)業(yè)板2010年動態(tài)市盈率就有55倍左右，新上市中小板大概是40倍，這么高的市盈率肯定是不能持久的，除非真的有非常好的業(yè)績支撐。

四季度銀行股的修復性機會還是有，但僅僅是修復性機會，可能會長期維持低估值狀態(tài)。地產(chǎn)股比銀行股相對樂觀一點，因為目前不動產(chǎn)價格高高在上，下行空間幾乎沒有。

挑選個股的思路主要是瓶頸行業(yè)和替代者。中國經(jīng)濟未來十年的大方向是城鎮(zhèn)化、老齡化和后重工業(yè)化，這都有相對應的投資機會。比如老齡化就是醫(yī)藥、民生相關的。城鎮(zhèn)化相關的包括工程機械、水泥和建筑。后重工業(yè)化預示著產(chǎn)業(yè)升級與新興產(chǎn)業(yè)的崛起。

新興產(chǎn)業(yè)中看好四塊：新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、光伏發(fā)電和LED照明、智能電網(wǎng)和清潔能源技術、潔凈煤技術。

源樂晟呂小九：消費類股會不停超預期

估計10月股指會呈現(xiàn)區(qū)間振蕩格局，下限是2400點-2500點，上限是2700點，大盤股偶有脈沖式機會，部分消費類股票會不停地超預期。

二線藍籌股方面比較看好機械和水泥板塊，拉閘限電和節(jié)能減排的一些措施會消滅掉一部分供給，促使基礎生產(chǎn)資料的價格上揚。另外以西部為代表的區(qū)域二線藍籌股機會比較確定。

如果全中國人、全中國的上市公司都在搞高科技，那就不是高科技，所以現(xiàn)在中小盤股票的瘋狂沒有太多真實的業(yè)績支撐，還是看好有明顯業(yè)績增長預期的新能源、醫(yī)藥和消費零售板塊。

斯達克黎仕禹：風格轉(zhuǎn)換短期難現(xiàn)

目前創(chuàng)業(yè)板已透支了未來的業(yè)績，具備持續(xù)成長的優(yōu)質(zhì)公司并不多，經(jīng)濟下行格局下企業(yè)業(yè)績將難有表現(xiàn)，巨額解禁壓力將對市場造成一定的沖擊。而中小板雖然也處于高估值狀態(tài)，對大盤的溢價率也達到了歷史的高點，但有一些優(yōu)質(zhì)公司，所處行業(yè)的發(fā)展前景較為廣闊，持續(xù)增長和成長性的價值得以體現(xiàn)，對大盤高溢價率有合理性，另一方面也是因為大盤的估值較低所致。風格轉(zhuǎn)換短時期內(nèi)可能都不會出現(xiàn)，投資大盤股的機會相對比較渺茫，但不排除估值修復性帶來的反彈機會。

公募觀點

華安基金：滬指主要運行區(qū)間將在2600-2700點

從宏觀經(jīng)濟來看，國內(nèi)經(jīng)濟階段性下行已是市場共識，只不過是程度上存在分岐而已。最近一個令人關注的現(xiàn)象是人民幣升值，我們預期人民幣在今年剩余的時間內(nèi)可能會保持目前小幅度升值的態(tài)勢，本幣的升值可能會對航空股以及造紙行業(yè)帶來一定的短期刺激。然而在中期的時間跨度下，我們要警惕人民幣升值帶來的海外消費者對國內(nèi)產(chǎn)品購買力下降，從而導致貿(mào)易順差繼續(xù)下降。

從當前的市場估值來看，權重股相對合理、題材股結構性高估是當前市場的主要特點。在地產(chǎn)調(diào)控之后，大量閑散的社會資金正在進入各類投機領域，題材類個股也反映出游資極度投機的性質(zhì)。

預計近期上證綜指將保持振蕩整理的格局，可能運行區(qū)間在2500點-2800點，主要運行區(qū)間在2600點-2700點，而結構性的機會仍然來源于行業(yè)與個股基本面的改善。四季度投資策略圍繞以下三類投資機會展開：一是在現(xiàn)有估值體系的基礎上，進一步甄別和挑選消費崛起和內(nèi)需導向帶來的投資機遇。二是關注戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的政策出臺和執(zhí)行推動，尤其新能源、生物醫(yī)藥、高端制造、節(jié)能減排等領域。三是由通脹預期、升值周期、央企重組、區(qū)域經(jīng)濟均衡發(fā)展、城鎮(zhèn)化進程加快等引發(fā)的結構性機會。另外，還值得關注的是，周期性行業(yè)也可能因為政策變化的影響導致短期供求關系變化，從而帶來短線投資機會。

申萬巴黎：A股將延續(xù)振蕩上行格局

由于中國存貨周期的調(diào)整結束、政策風向由緊趨松、外圍經(jīng)濟二次探底風險的減弱等因素推動，流動性與經(jīng)濟數(shù)據(jù)將逐步呈現(xiàn)對市場的正面刺激效應，四季度A股市場有望延續(xù)振蕩上行的格局，其中股指的階段性調(diào)整應該理解為新一輪結構化布局的機會。隨著中國存貨周期調(diào)整的結束預示著經(jīng)濟小周期回落已接近尾聲，近期釋放出很多積極的信號，而且7月份以來政策暖風頻吹，目前的政策環(huán)境相對上半年而言明顯趨松。但通脹和房價上漲引發(fā)的政策緊縮預期，仍是投資者最為憂慮的兩大風險點。

對于市場熱議的通脹問題，我們認為無需擔憂。對于房價上漲預期再度升溫下引發(fā)的地產(chǎn)調(diào)控擔憂，我們認為房地產(chǎn)問題也無法阻止本輪的反彈，有五大理由：一、對比過去五年，當前地產(chǎn)投資占總固定資產(chǎn)投資比例為20%，屬于影響程度較低的水平；二、歷史經(jīng)驗來看，以往地產(chǎn)股都是在調(diào)控后才開始下跌，而本次還未調(diào)控就大跌，說明市場已有強烈預期；三、本輪非地產(chǎn)行業(yè)反彈并非由于地產(chǎn)投資加速，而是基于存貨周期調(diào)整的結束，地產(chǎn)的正面拉動效應非常小；四、4月份的地產(chǎn)調(diào)控已經(jīng)非常嚴厲，即使再次出臺打壓政策，對地產(chǎn)投資進一步的負面影響也在預期之內(nèi)；五、多位國家領導人近期的表態(tài)來看：保障房、公租房的建設值得期待。

最后從行為金融學的角度來看，券商的秋季策略報告幾乎一致的提示風險，隨著前期市場的回調(diào)，據(jù)申萬巴黎投資風向標調(diào)研顯示普通投資者也以看空為主，當大多數(shù)投資者保持冷靜謹慎時，市場本身的風險并不大。因此我們認為A股市場仍然會延續(xù)7月份以來振蕩上行的格局。

國泰基金：四季度難有較好市場表現(xiàn)

從三季度公布的大部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟并沒有像市場之前所預料的那樣大幅回落，經(jīng)濟的運行狀況和運行態(tài)勢都處于合理可控的范圍之內(nèi)。

由于信貸的控制和經(jīng)濟結構轉(zhuǎn)型的政府意志不可逆轉(zhuǎn)，我們預計中國經(jīng)濟在今年剩余的時間還不會超預期增長，真正的經(jīng)濟增長點短期內(nèi)還難以出現(xiàn)。

四季度的大部分時間中國經(jīng)濟增速仍將呈現(xiàn)回落跡象，但政策放松的幻想可能會因十七屆五中全會的召開而逐漸破滅，我們判斷這個重要的會議不會釋放出任何放松調(diào)控的信號。

在三季度里，逐漸下滑的經(jīng)濟增長速度和相對平緩的通貨膨脹水平可以說營造了較好的政策傾向于保增長的“幻覺”,展望四季度，我們預計由于十七屆五中全會的定調(diào)，將會把這種幻覺逐漸消除，并不有利于上漲趨勢的形成。

當前中國經(jīng)濟的主要矛盾在于新老兩種經(jīng)濟模式的轉(zhuǎn)換，按照當前的經(jīng)濟結構，如果政策傾向于保增長，那占大比例的傳統(tǒng)行業(yè)將會受益，自然大盤也會有較好的表現(xiàn)，而如果政策傾向于經(jīng)濟結構轉(zhuǎn)型，那股市也會傾向于結構性牛市，但指數(shù)不會有較好表現(xiàn)。在人口紅利結束的大故事背景下，下半年市場對中低端消費的重視程度并不會減弱，值得長期持有。 (宗和)

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