迎“十二五”規(guī)劃 靜待政策微變

2010年09月29日 13:48
來源：國海證券研究所 作者：鄒璐

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“調(diào)結(jié)構(gòu)、控通脹、保增長”預(yù)計(jì)將是四季度會(huì)議的主基調(diào)。

中共十七屆五中全會(huì)以及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議都將于四季度舉行，將對(duì)未來五年以及明年的經(jīng)濟(jì)及政策給予重要指示。我們認(rèn)為這兩次會(huì)議將從更重“保增長”轉(zhuǎn)為更重“調(diào)結(jié)構(gòu)”和“控通脹”而而貨幣政策，則將從“適度寬松”回歸“穩(wěn)健”，財(cái)政政策依舊“積極”，為這調(diào)結(jié)構(gòu)”保駕護(hù)航。

調(diào)結(jié)構(gòu)——箭在弦上需推進(jìn)，積極財(cái)政政策配合?！笆濉币?guī)劃即將啟動(dòng)，“調(diào)結(jié)構(gòu)—在其中的重要性將更甚于以往：1）

支撐過去十年的出口和房地產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的向上拉動(dòng)空間已有限，調(diào)結(jié)構(gòu)更顯急迫；2）劉易斯拐點(diǎn)到來表明勞動(dòng)力供求已發(fā)生變化，失業(yè)高峰已過去，就業(yè)不應(yīng)再成為“保增長”的理由，而更應(yīng)立足“調(diào)結(jié)構(gòu)更；3）調(diào)結(jié)構(gòu)正是為了保增長，穩(wěn)步推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，將使經(jīng)濟(jì)增長得到順利實(shí)現(xiàn)。預(yù)計(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)重點(diǎn)將立足于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)調(diào)整，“積極財(cái)政政策”保駕護(hù)航，從而推動(dòng)第三產(chǎn)業(yè)、新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)以及消費(fèi)成為新一輪經(jīng)濟(jì)周期的新經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。

控通脹——貨幣政策將從“適度寬松”回歸“穩(wěn)健”。今年通脹形勢(shì)總體上超出年初時(shí)市場預(yù)計(jì)的水平，表明市場潛在通脹壓力依然較大，雖然四季度CPI將有所回落，但是明年的通脹風(fēng)險(xiǎn)依然不可小視：1）往年超發(fā)的貨幣并未完全消化，今年先后表現(xiàn)為炒房、炒房農(nóng)產(chǎn)品，而在房地產(chǎn)調(diào)控維持背景下，明年農(nóng)產(chǎn)品依然有推高風(fēng)險(xiǎn)；2）隨著進(jìn)入新經(jīng)濟(jì)周期經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力逐漸啟動(dòng)，總體價(jià)格有推高風(fēng)險(xiǎn)；3）結(jié)構(gòu)性調(diào)整時(shí)期，資源環(huán)境成本以及勞動(dòng)力成本將對(duì)中長期通脹帶來向上壓力。

因此，為“控通脹”我我們認(rèn)為四季度的中央經(jīng)濟(jì)工資會(huì)議將使貨幣政策從“適度寬松”回歸“穩(wěn)健”，其將主要體現(xiàn)在三個(gè)方面，一是明年信貸預(yù)計(jì)將控制在8萬億左右，M2目標(biāo)為17%左右；二是明年可能加息1-2次，緩解負(fù)利率風(fēng)險(xiǎn)；三是人民幣匯率依然保持小幅升值。

保增長——已無憂，經(jīng)濟(jì)將見底企穩(wěn)。中國經(jīng)濟(jì)景氣先行指數(shù)構(gòu)成指標(biāo)多數(shù)已見底回升，表明該指數(shù)可能將在未來幾個(gè)月見底，其也預(yù)示著未來GDP增速回落趨勢(shì)止緩，我們認(rèn)為環(huán)比增速可能今年三季度就將見底。考慮到GDP本身的基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)同比增速將在明年一季度見底，底部增速預(yù)計(jì)在8.3%左右，而明年預(yù)計(jì)同比增長9%。

（具體內(nèi)容請(qǐng)見附件）

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